Финансовые коэффициенты

Наряду с абсолютными показателями финансовую устойчивость организации характеризуют также финансовые коэффициенты.

Коэффициент маневренности. Показывает, какая часть собственного капитала находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать капиталом. Высокие значения коэффициента маневренности положительно характеризуют финансовое состояние.

; где

 собственный капитал;

 постоянные активы;

 собственные оборотные средства.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами. На основании данного коэффициента структура баланса признается удовлетворительной (неудовлетворительной), а сама организация - платежеспособной (неплатежеспособной). Рост данного показателя в динамике за ряд периодов рассматривается как увеличение финансовой устойчивости компании.

; где

 текущие активы.

Коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками. Показывает достаточность собственных оборотных средств для покрытия запасов, затрат незавершенного производства и авансов поставщикам. Для финансово устойчивого предприятия значение данного показателя должно превышать 1.

; где

 запасы сырья и материалов, незавершенное производство и авансы поставщикам.

Коэффициент автономии (концентрации собственного капитала). Характеризует долю владельцев предприятия в общей сумме средств авансированных в его деятельность. Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних источников предприятие.

; где

 валюта баланса.

 собственный капитал.

Коэффициент соотношения собственных и заемных средств. Этот коэффициент дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости. Рост показателя в динамике свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов, т.е. о снижении финансовой устойчивости.

; где

 заемный капитал.

Коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций определяет, какая доля инвестированного капитала иммобилизована в постоянные активы.

; где

 долгосрочные обязательства,

 постоянные активы.

Коэффициент иммобилизации характеризует соотношение постоянных и текущих активов. Данный показатель отражает, как правило, отраслевую специфику фирмы.

Показатель вероятности банкротства Е. Альтмана (Z-показатель).

Степень близости предприятия к банкротству определяется по следующей шкале:

 где:

 текущие активы,

 добавочный капитал,

 чистая прибыль,

 уставный капитал,

 выручка от реализации,

 валюта баланса.

85. Анализ финансовой устойчивости

Финансовая устойчивость — это определенное состояние счетов предприятия,

гарантирующее его постоянную платежеспособность. Знание предельных границ

изменения источников средств для покрытия вложений капитала в основные

фонды или производственные запасы позволяет генерировать такие направления

хозяйственных операций, которые ведут к улучшению финансового состояния

предприятия, к повышению его устойчивости.

Балансовая модель финансовой устойчивости имеет следующий вид:

F + Z + Ra = ИС + КТ + Кt + Rp + KO, (1)

где условные обозначения имеют тот же смысл, что и в табл. 5, т.е.:

. F — основной капитал (итог раздела I актива баланса);

. Z — запасы. Для обеспечения равенства валюты агрегированного баланса к

этому разделу можно отнести и НДС по приобретенным ценностям.

Желательно запасы уменьшить на стоимость товаров отгруженных и

прибавить товары отгруженные к Ra, так как по степени ликвидности они

более соответствуют дебиторской задолженности;

. Ra — расчеты (дебиторская задолженность), товары отгруженные, денежные

средства, краткосрочные финансовые вложения и прочие активы (раздела

II актива баланса);

Z+Ra = O — оборотные активы (итог раздела II актива баланса).

. ИС — источники собственных средств (итог раздела III пассива баланса и

статьи: “Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов”,

“Доходы будущих периодов”, “Резервы предстоящих расходов” раздела V

пассива баланса);

. KT — долгосрочные кредиты и заемные средства (итог раздела IV пассива

баланса);

. Kt — краткосрочные кредиты и заемные средства (стр. 610 раздела V

пассива баланса);

. KO — обязательства, не погашенные в срок (данные из разделов 1; 2 и

справки к разделу 2 формы 5). Следует иметь в виду, что эти

обязательства включены в состав пассива баланса при подсчете итога, но

не выделены в нем;

. Rp — расчеты (кредиторская задолженность) и прочие пассивы (стр. 620 и

строка 660 раздела V пассива баланса).

Перед началом деятельности организациям прежде необходимо приобрести

основные средства (здания, оборудование и др.) и прочие внеоборотные

активы, и лишь в процессе их использования будут потребляться запасы и

другие оборотные активы. Поэтому собственный капитал, долгосрочные кредиты

и займы направляются, в первую очередь, на приобретение основных средств,

на капитальные вложения. Исходя из этого условия, преобразуем исходную

балансовую формулу:

Z+Rа=[ (ИС + КТ) — F] + [ Кt + Rp+ KO] . (2)

В оценке финансового состояния используют также показатель стоимости чистых

мобильных средств, определяемый как разность между оборотными активами и

краткосрочной задолженностью. В соответствии с преобразованной балансовой

моделью (2) чистые мобильные средства [ Z+Rа — (Кt + KO + Rp)] приближенно

равны значению собственных и долгосрочных заемных источников формирования

запасов (ET):

Z+Rа — (Кt + Rp + KO) = (ИС + КТ) — F.

Собственный капитал и долгосрочные обязательства могут использоваться

организацией длительное время, так как они не требуют срочного погашения.

Поэтому их сумму (ИС + КТ) называют постоянным (перманентным) капиталом.

Следовательно, для обеспечения устойчивости необходимо, чтобы после

покрытия внеоборотных активов перманентным (постоянным) капиталом [(ИС +

КТ) — F] собственных источников и долгосрочных обязательств должно быть

достаточно для покрытия запасов:

Z ? (ИС + КТ) — F. (3)

Денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и активных расчетов

достаточно для покрытия краткосрочной задолженности предприятия (Кt + Rp +

KO), т. е. при условии ограничения запасов Z величиной [(ИС + КТ) — F]

будет выполняться условие платежеспособности предприятия, вытекающее из

выражения (2):

Rа ? Кt + Rp + KO.

Выражение (3) оценки финансовой устойчивости связано с общим условием

устойчивости:

Z + F ? ИС + КТ,

которое означает, что вложения в основной капитал и материальные запасы не

должны превышать величины перманентного капитала.

То есть перманентного капитала предприятия недостаточно для покрытия

основного и оборотного капитала, что свидетельствует о неустойчивости

финансового состояния предприятия.

В общем, соотношение стоимости материальных оборотных средств (запасов) и

величин собственных и заемных источников их формирования и определяет

устойчивость финансового состояния организации. Причем обеспеченность

запасов источниками формирования является сущностью финансовой

устойчивости, а платежеспособность отражает ее внешнее проявление. Поэтому

платежеспособность есть следствие обеспеченности, а уровень обеспеченности

материальных оборотных средств источниками выступает в роли причины,

обусловливая ту или иную степень платежеспособности (неплатежеспособности).

Указанная взаимосвязь используется при оценке финансовой устойчивости. Для

этого существует классификация типов финансовой устойчивости (табл. 6).

Абсолютная устойчивость встречается редко. Ее соблюдение свидетельствует о

возможности немедленного погашения обязательств, но возникновение

обязательств связано с потребностью в использовании средств, а не в их

наличии на счетах организации. Поэтому абсолютная устойчивость представляет

собой крайний тип финансовой устойчивости (табл. 6).

Нормальная устойчивость гарантирует оптимальную платежеспособность, когда

сроки поступлений и размеры денежных средств, финансовых вложений и

ожидаемых срочных поступлений примерно соответствуют срокам погашения и

размерам срочных обязательств.

Предкризисная (минимальная устойчивость) связана с нарушением текущей

платежеспособности, при котором возможно восстановление равновесия в случае

пополнения источников собственных средств, увеличения собственных оборотных

средств, продажи части активов для расчетов по долгам.

Кризисное финансовое состояние возникает, когда оборотных активов

предприятия оказывается недостаточно для покрытия его кредиторской

задолженности и просроченных обязательств. В такой ситуации предприятие

находится на грани банкротства. Для восстановления механизма финансов

необходим поиск возможностей и принятие организационных мер по обеспечению

повышения деловой активности и рентабельности работы предприятия и др. При

этом требуется оптимизация структуры пассивов, обоснованное снижение

запасов и затрат, не используемых в обороте или используемых недостаточно

эффективно.

Устойчивость финансового состояния характеризует также и коэффициент

маневренности, равный отношению собственных оборотных средств предприятия к

общей величине источников собственных средств.

Он показывает, какая часть собственных средств предприятия находится в

мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать этими

средствами. Высокие значения коэффициента маневренности положительно

характеризуют финансовое состояние. При отсутствии жестко установленных

ограничений по этому коэффициенту иногда рекомендуется использовать его

значение в размере 0,5, как оптимальное.

Для характеристики структуры источников средств предприятия можно

использовать также частные показатели структуры отдельных групп источников.

К ним относятся:

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств, равный отношению

величины долгосрочных кредитов и заемных средств к сумме источников

собственных средств предприятия и долгосрочных кредитов и займов:

Ккт = Кт / (Ис + Кт).

Данный коэффициент отражает долю задолженности предприятия в составе

перманентного (постоянного) капитала. Увеличение доли задолженности

свидетельствует о большей зависимости организации от внешних источников

финансирования и меньшей платежеспособности.

Коэффициент краткосрочной задолженности выражает долю краткосрочных

обязательств в общей сумме обязательств:

[pic].

Он показывает, какая доля в общей сумме задолженности требует

краткосрочного погашения. Увеличение коэффициента повышает зависимость

организации от краткосрочных обязательств, требует увеличения ликвидности

активов для обеспечения платежеспособности и финансовой устойчивости.

Коэффициент кредиторской задолженности и прочих пассивов выражает долю

кредиторской задолженности и прочих пассивов в общей сумме обязательств

предприятия:

[pic]

Коэффициент отражает долю наиболее срочной задолженности в общей сумме

обязательств, увеличение которой означает снижение возможностей организации

использовать капитал в собственном обороте и требует немедленного

отчуждения доли средств, соответствующей данному коэффициенту. Рост

коэффициента кредиторской задолженности и прочих пассивов в наибольшей

степени влияет на снижение платежеспособности и финансовой устойчивости

организации.

Пример. Расчет показателей финансовой устойчивости на основе приведенных

данных (табл. 2 и 3):

. коэффициент автономии;

. коэффициент соотношения заемных и собственных средств;

. коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками

формирования средств;

. коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными и

долгосрочными заемными источниками средств;

. коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными,

долгосрочными и краткосрочными заемными источниками.

Коэффициент автономии равен доле собственных источников средств в общем

итоге баланса.

Коэффициент гиринга равен отношению величины обязательств предприятия к

величине его собственных средств:

Как видно, доля заемных средств данной организации превышает нормальное

ограничение КЗ/С ? 1. Заемные средства предприятия составляют более

половины собственных средств, что также ограничивает возможности в

погашении общей величины обязательств.

Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными средствами

рассчитывается делением величины собственных источников покрытия запасов и

затрат к стоимости запасов и затрат.

Величина собственных запасов и затрат равна разнице величины источников

собственных средств и величины внеоборотных активов. Таким образом,

Предельное нижнее ограничение по данному коэффициенту КСОZ ? 0.6ч 0.8.

Расчет показывает, что запасы и затраты не обеспечены в достаточной мере

собственными источниками средств.

Так как запасы и затраты не обеспечены собственными источниками средств,

требуется определить, насколько они покрываются размером собственного

капитала в сумме с долгосрочными кредитами и займами. Сумма собственного

капитала и долгосрочных обязательств является стабильным источником

финансирования. Она называется перманентным, т. е. постоянным капиталом.

Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными и долгосрочными

заемными источниками средств находят делением суммы собственных (включая

задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов, доходы будущих

периодов и резервы предстоящих расходов и платежей) и долгосрочных

источников формирования запасов и затрат к стоимости запасов и затрат.

Величина собственных и долгосрочных заемных источников запасов и затрат

равна разнице величины соответствующих источников средств и величины

внеоборотных активов:

Постоянный капитал предприятия также не покрывает величину запасов и

затрат. Постоянных источников, как и собственного капитала, недостаточно

даже для покрытия внеоборотных активов. Для оценки степени покрытия

указанных активов всеми основными видами источников переходят к расчету

следующего коэффициента.

Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными, долгосрочными и

краткосрочными заемными источниками рассчитывается делением суммы

собственных, долгосрочных и краткосрочных источников формирования запасов и

затрат к стоимости запасов и затрат.

Величина собственных, долгосрочных и краткосрочных заемных источников

запасов и затрат равна разнице величины соответствующих источников средств

и величины внеоборотных активов. Таким образом,

KS ОZ=(9236+4129+4201-7200)/6203=1,062

Оценивая коэффициенты автономии и соотношения заемных и собственных

средств, можно сказать, что предприятие не обладает достаточной степенью

независимости от заемных источников. Собственных источников хватает лишь на

покрытие незначительной части оборотных активов. Запасы финансируются в

большей степени за счет обязательств. Для повышения финансовой устойчивости

организации необходимо наращивать долю собственных источников. Причем

привлечение акционерного капитала для этих целей при убыточной работе

предприятия не обеспечит прироста собственного капитала. Поэтому

руководству необходимо изыскивать способы повышения эффективности работы

предприятия (деловой активности и рентабельности), принимать ориентацию

производства, обеспечивающую получение прибыли.

86. Финансовая устойчивость предприятия служит залогом ее выживаемости и основой стабильности и характеризует такое состояние финансов, которое гарантирует ее постоянную платежеспособность.

Финансовая устойчивость обеспечивает свободное маневрирование денежными средствами и бесперебойный процесс производства и реализации продукции. Другими словами - это такое состояние финансовых ресурсов, которое обеспечивает развитие организации на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска.

Если компания финансово устойчива, то она имеет преимущество, перед другими предприятиями того же профиля, в привлечении инвестиций, в получении кредитов, в выборе поставщиков и подборе квалифицированных кадров. Наконец, оно не вступает в конфликт с государством и обществом, так как своевременно выплачивает налоги в бюджет, взносы в социальные фонды, заработную плату рабочим и служащим, дивиденды - акционерам, а банкам гарантирует возврат кредитов и уплату процентов по ним. Чем выше устойчивость предприятия, тем более оно независимо от неожиданного изменения рыночной конъюнктуры, и, следовательно, тем меньше риск оказаться на краю банкротства.

Финансовая устойчивость базируется на оптимальном соотношении между отдельными видами активов организации (оборотными или внеоборотными активами с учетом их внутренней структуры) и источниками их финансирования (собственными или привлеченными средствами).

Стандартный сценарий анализа финансовой устойчивости предприятия предусматривает расчет следующих финансовых коэффициентов:

1. Коэффициент финансовой независимости рассчитывается как отношение собственного капитала к величине активов предприятия: К1 = EQ / TA, где EQ - величина собственного капитала предприятия (equity); TA - величина активов предприятия (total assets).

Несмотря на то что, установление конкретных значений для данного показателя представляется достаточно сложным, нормальным для отечественных условий считается отношение на уровне 0,5 и более, но ниже 0,8 (0,5 <= Kфн <= 0,8). Следует отметить, что в странах со стабильной экономикой значение рассматриваемого показателя может быть ниже этого уровня. Так, в Японии этот показатель в среднем равен 0,2.

2. Отношение суммарных обязательств к активам характеризует зависимость предприятия от внешних источников финансирования и рассчитывается как отношение общей величины заемного капитала к величине активов предприятия: K2 = L / TA, где L - величина заемного капитала (обязательств) предприятия (liabilities).

Чем выше значение этого показателя, тем выше зависимость компании от кредиторов, тем больше риск банкротства или возникновения дефицита наличных денежных средств, что свидетельствует о снижении финансовой устойчивости предприятия. Несложно вывести взаимосвязь рассмотренных выше двух коэффициентов финансовой устойчивости K1 и K2: K2 = L / TA = (TA - EQ) / TA = 1 - EQ / TA = 1 - K1 или K1 = 1 - K2.

Зная взаимосвязь коэффициентов K1 и K2, и приняв за нормальную величину уровня собственного капитала K1 значение 0,5 и более, можно рассчитать нормальный уровень соотношения заемного и собственного капитала K2. Нормальный уровень K2 не должен быть больше 0,5 (0,2 <= K2 <= 0,5).

3. Отношение долгосрочных обязательств к активам рассчитывается как отношение общей величины заемного капитала к величине собственного капитала предприятия: K3 = L /EQ

Рост значений этого показателя свидетельствует об увеличении зависимости предприятия от условий, выдвигаемых кредиторами, и, следовательно, о снижении финансовой устойчивости предприятия. Нормальный уровень K3 не должен превышать 0,667 (0,0 <= K3 <= 0,667).

4. Отношение долгосрочных обязательств к активам, как и предыдущие два показателя K2 и K3, относится к категории показателей долговой нагрузки (debt ratios) и представляет собой отношение величины долгосрочных пассивов к величине активов предприятия и рассчитывается по формуле: K4 = LTD / TA, где LTD - величина долгосрочных пассивов (обязательств) предприятия (long - term debt).

Отношение долгосрочных обязательств к активам можно рассматривать как частный показатель отношения суммарных обязательств к активам (K2). В силу этого обстоятельства значения коэффициента K4 не могут превышать значений коэффициента K2, т.е. 0,4 (0,0 <= K4 <= 0,4).

5. Отношение долгосрочных обязательств к внеоборотным активам показывает долю внеоборотных активов, сформированных за счет долгосрочных привлеченных источников. Показатель рассчитывается как отношение величины долгосрочных пассивов к величине внеоборотных активов компании: K5 = LTD / LTA,где LTA - величина внеоборотных активов предприятия (long - term assets).

Показатель не имеется каких-либо установленных критериев, с помощью которых можно судить о нормальных для него значениях.

6. Коэффициент покрытия процентов представляет собой показатель, дающий представление, во сколько раз прибыль предприятия без учета начисленной амортизации превышает процент, причитающийся к уплате. В зарубежной экономической литературе данный показатель носит название «times interest earned». В российских источниках этот коэффициент иногда называется «коэффициент покрытия процента». Рассматриваемый коэффициент рассчитывается как отношение прибыли отчетного периода без учета начисленной амортизации к величине процентов к уплате: К6 = (EBIT + D) / I, где EBIT - прибыль перед уплатой налогов и процентов (earnings before interest and taxes); D - начисленная амортизация за отчетный период (depreciation); I - цена заемного капитала (процент за кредит).

Для коэффициента не определены какие-либо критериальные значения, его величина во многом определяется спецификой деятельности конкретного предприятия. Существует альтернативный упрощенный расчет указанного показателя, который определяется по формуле: К6 = Р/С, где Р - прибыль (убыток) от продаж; С - проценты к уплате.

Нормативное значение показателя К6 > 1,0. Необходимо подчеркнуть, что существуют различные точки зрения на определение числителя коэффициента покрытия процентов. Так, при расчете числителя может не учитываться величина начисленной амортизации за отчетный период. Иногда в расчет принимается только величина нераспределенной (чистой) прибыли отчетного периода плюс проценты за банковский кредит, относимые на себестоимость, т.е. прибыль до выплаты процентов, но после уплаты налогов.

7. Обеспечение внеоборотных активов собственным капиталом показывает, в какой степени внеоборотные активы организации финансируются собственным капиталом. Данный показатель представляет собой отношение внеоборотных активов к собственному капиталу предприятия: K7 = LTA / EQ

Формирование внеоборотных активов за счет краткосрочных кредитов банков или кредиторской задолженности (краткосрочные пассивы) создают реальную угрозу финансовой устойчивости предприятия. При отсутствии долгосрочных источников финансирования превышение значения 1,0 для коэффициента K7 служит тревожным и достаточно серьезным сигналом о кризисе устойчивости финансового состояния предприятия.

8. Отношение оборотных и внеоборотных активов характеризует структуру активов предприятия в разрезе его основных двух групп. Этот показатель рассчитывается как отношение оборотных (текущих) к величине внеоборотных активов предприятия по формуле: K8 = CA / LTA, где СА - величина оборотных (текущих) активов предприятия (current assets).

Данный показатель не имеет определенного нормального значения. Во многом аналогичным показателем будет расчет отношения мобильных и иммобилизованных средств.

9. Уровень чистых оборотных активов характеризует ту долю финансовых средств в активах, которую предприятие может использовать в текущей хозяйственной деятельности и которая не может быть изъята при предъявлении счетов кредиторов в краткосрочной перспективе: K9 = (CA - CL) / TA, где CL - величина краткосрочных (текущих) пассивов предприятия (current liabilities).

Если у предприятия отсутствуют долгосрочные пассивы, то числитель рассматриваемого показателя представляет собой величину собственных оборотных средств (чистых текущих активов), и тогда формула для расчета коэффициента принимает вид: K9 = (EQ - LTA) / TA.

Данный коэффициент также не имеет каких либо определенных нормативных значений. В практике отечественного финансового анализа чаще используется показатель - коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами. Данный коэффициент характеризует наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для его финансовой устойчивости: K = (EQ - LTA) / CA.

Согласно приказу ФСФО №16, предприятие признается неплатежеспособным при значении коэффициента меньше 0,1.

10. Коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами рассчитывается как отношение величины собственных оборотных средств и величины запасов предприятия: K10 = (EQ - LTA) / IH, где IH - величина запасов предприятия (inventory holdings, material assets).

11. Коэффициент маневренности показывает, какая часть собственных оборотных средств предприятия находится в мобильной форме, что позволяет относительно свободно маневрировать этими средствами. Этот коэффициент рассчитывается как отношение величины собственных оборотных средств и величины собственного капитала предприятия: K11 = (EQ - LTA) / EQ

Можно предполагать что, при нахождении значения коэффициента в диапазоне от 0 до 1,0, финансовое положение компании будет устойчиво, хотя в научной литературе нормативных значений коэффициента не обозначено.

12. Уровень перманентного капитала характеризует финансовую надежность предприятия в долгосрочной перспективе. Он определяет долю перманентного капитала в совокупном капитале предприятия: K13 = PC / C = (EQ + LTD) / C, где PC - величина перманентного капитала предприятия (permanent capital).

Данный коэффициент не имеет каких-либо нормативных ограничений, и его значение во многом определяется спецификой конкретной компании. При анализе рассматриваемого коэффициента основное внимание следует уделить исследованию его динамики. В случае значительного увеличения или уменьшения значений перманентного капитала необходимо детализировать анализ, выяснив причины таких изменений. При отсутствии долгосрочных пассивов в качестве нормальных следует признать значения коэффициента K1 в интервале от 0,5 до 0,8.

На основе информации бухгалтерского баланса целесообразен расчет двух значений каждого показателя - на начало и конец отчетного периода соответственно. Анализ может не ограничивается исследованием этих коэффициентов, дополнительно можно провести исследование структуры и степени диверсификации дебиторской и кредиторской задолженностей, в какой то мере, оценить финансовую устойчивость компании позволит изучение потребности в дополнительных источниках финансирования и обоснования структуры капитала предприятия.