Методические указания к решению задачи 2

В данном случае необходимо определить ставку дисконтирования как средневзвешенную величину:

.

где E_i – доходность i-го источника;

d_i – доля данного источника в общей сумме средств.

Далее решение будет аналогично алгоритму решения задачи 1. Как и в задаче 2 достаточно будет определить 1-2 дисконтных показателя, правда лучше, чтобы это были другие показатели.

Особенностями учета налогообложения по кредиту пренебрегаем в данном случае, чтобы сократить расчеты, оставляя их последовательность такой же, как в задаче 1. Таким образом в решении данной задачи не будет учтен ДП от финансовой деятельности.

Если же у Вас есть желание, то можно решить данную задачу табличным способом с учетом выплат по кредиту. Обязательно отобразите на схеме ДП от финансовой деятельности. Такое решение будет более корректным, но в то же время гораздо более трудоемким. Хотя вообще ДП от финансовой деятельности надо уметь определять, в этой связи надо уметь разрабатывать схему возврата кредита (см. §§9.1–9.3 учебника Четыркина [3. С. 184-195]. Рекомендую порешать примеры из этих параграфов).

Задача 3.

Перед инвестором стоит задача выбора одного из 2-х альтернативных проектов, характеризующихся одинаковым уровнем риска. Данные о проектах представлены в табл. 19. Срок действия проектов – 4 года. Требуемая норма доходности инвестиций составляет 12,5%.

Данные об альтернативных проектах, млн. Руб.

Показатель	Значения по проекту
	А	Б
Капиталовложения, К0	1,7	2,0
Ежегодный доход Dt	0,7	0,8

Требуется определить, какой из двух проектов наиболее приемлем для инвестора?

Решение задачи 3

Так как доход от реализации инвестиций представляет собой аннуитет (D₁=D₂=D₃=D₄=D), современную стоимость доходов (D⁰) необходимо определять как современную стоимость аннуитета (А):

,

где a_n;i – множитель дисконтирования (приведения) ренты;

i – ставка дисконтирования (требуемая норма доходности инвестиций E);

n – срок действия проекта.

3,00564.

Определим современную стоимость доходов:

Проекта А: 2,10395 млн.руб.;

Проекта Б: 2,40451 млн.руб.

Чистый дисконтированный доход:

Проекта А: 0,40395 млн.руб.;

Проекта Б: 0,40451 млн.руб.

ЧДД проектов почти равны (разница составляет всего 560 руб.). Очевидно, что в данном случае принять инвестиционное решение на основе критерия максимума ЧДД невозможно.

Наиболее корректно сравнивать данные два проекта по показателю внутренней нормы доходности (ВНД) с построением графика зависимости ЧДД от ставки дисконта (рис. 1).

Для определения ВНД воспользуемся формулой:

,

где Е₊, Е_– – ставки дисконта, при которых ЧДД, соответственно, положителен и отрицателен;

ЧДД₊, ЧДД_– – чистый дисконтированный доход при соответствующих ставках дисконта.

В качестве Е₊ примем проектную дисконтную ставку (Е₊=12,5%). Для определения ЧДД_– возьмем Е_–=30%, соответственно

2,16624.

Чистый дисконтированный доход при ставке Е_–=30%:

–0,18363 млн.руб.;

–0,26701 млн.руб.

= 24,53%;

= 23,04%.

Рис. 1. График зависимости ЧДД от ставки дисконта

Требуемая норма доходности инвестиций (E = 12,5%) близка к точке Фишера (Е^*=12,59%), то есть к барьерной ставке дисконта, при которой денежные потоки обоих проектов становятся эквивалентными (ЧДД_А = ЧДД_Б = 0,3999 млн.руб.).

Графическое отображение проектов позволяет увидеть, что они практически равнозначны. Однако, проект А имеет несколько большее значение ВНД, поэтому инвестору стоит выбрать именно его.

Если бы проектная ставка имела другое значение, то выводы отличались бы.

s Изменилось ли бы инвестиционное решение при использовании других показателей? Чтобы ответить на этот вопрос, необходимо найти другие дисконтные показатели оценки инвестиций. Ответить на этот вопрос также поможет построенный график. & Полезно будет ознакомиться с разделом 4.14 учебного пособия Асадуллина [1. С. 109-116].

В условиях данной задачи могла бы быть задана также ликвидационная стоимость. Ее необходимо было бы продисконтировать:

и учесть в денежном потоке от ИД:

.

Задача 4. В качестве основного критериального показателя эффективности инвестиций на предприятии принят показатель МВНД, требуемая доходность инвестиций составляет 5%. К реализации в следующем году предприятие из-за ограниченности финансовых ресурсов может выбрать один из имеющихся двух альтернативных проектов, характеризующихся денежными потоками (млн.руб.):

Проект “В”: –120; 45; 65; 60;

Проект “Г”: –100; 50; 45; 50.

Необходимо обосновать инвестиционное решение на основе показателя МВНД.