- •Тема 1: Понятие экономической оценки инвестиций
- •Тема 2. Учет фактора времени при оценке эффективности инвестиционных проектов
- •Тема 3. Методы оценки экономической эффективности инвестиций
- •Тема 4. Сравнительная эффективность вариантов инвестиций
- •Тема 5. Формирование оптимального инвестиционного портфеля
- •Тема 6. Учет инфляции при оценке эффективности инвестиций
Тема 1: Понятие экономической оценки инвестиций
Задача 1.
Инвестиционный проект, предполагает создание нового производства. В рамках проекта предполагается реализация всего объема произведенных товаров. Исходная информация для расчетов дана в тысячах рублей. Проект рассчитан на пять лет. Производственная программа дана в таблице 1.
Таблица 1. Производственная программа
Показатель |
Год |
||||
1-й |
2-й |
3-й |
4-й |
5-й |
|
Объем производства, шт. |
2000 |
2500 |
2700 |
3000 |
3000 |
На предынвестиционной стадии предполагается произвести затраты, впоследствии относимые на расходы будущих периодов (табл. 2.).
Таблица 2. Предынвестиционные затраты
Статья |
Сумма, тыс. руб. |
Исследование возможностей проекта |
200 |
Предварительные технико-экономические исследования |
200 |
Бизнес-план (ТЭО) |
100 |
Итого |
500 |
Инвестиционные издержки проекта планируется осуществить в размере 14 000 тыс. руб. (табл. 3).
Таблица 3. Инвестиционные затраты
Статья |
Сумма, тыс. руб. |
Заводское оборудование |
11000 |
Первоначальный оборотный капитал |
2 200 |
Нематериальные активы |
800 |
Итого |
14 000 |
Амортизация начисляется равными долями в течение всего срока службы (пять лет). Через пять лет фирма реализует оборудование по цене 1019 тыс. руб. в размере 9,26% от первоначальной стоимости.
Маркетинговые исследования показали, что фирма сможет реализовывать свою продукцию по цене 12 тыс. руб. за единицу. Затраты же на ее производство составят 9,8 тыс. руб. (табл. 4).
Таблица 4. Затраты на производство единицы продукции
Статья |
Сумма, тыс. руб. |
Материалы и комплектующие |
8,6 |
Заработная плата и отчисления |
0,8 |
Общезаводские и накладные расходы |
0,3 |
Издержки на продажах |
0,1 |
Итого |
9,8 |
Финансирование проекта предполагается осуществлять за счет долгосрочного кредита под 7% годовых. Схема погашения кредита приведена в таблице 5.
Таблица 5. Динамика погашения кредита
Показатель |
Год |
|||||
0-й |
1-й |
2-й |
3-й |
4-й |
5-й |
|
Погашение основного долга |
0 |
0 |
-3500 |
-3500 |
-3500 |
-3500 |
Остаток кредита |
14000 |
14000 |
10500 |
7000 |
3500 |
0 |
Проценты выплаченные |
0 |
-980 |
-980 |
-735 |
-490 |
-245 |
Данные о стоимости основных фондов и нематериальных активов приведены в табл 6.
Таблица 6. Стоимость основных фондов и нематериальных активов
Показатель |
Год |
|||||
0-й |
1-й |
2-й |
3-й |
4-й |
5-й |
|
Стоимость основных фондов и нематериальных активов на конец периода |
11800 |
14160 |
16520 |
18880 |
21240 |
23600 |
Задание. Осуществить расчет потока реальных денежных средств, который возникает в процессе реализации инвестиционного проекта.
Решение. Расчет потока реальных денег, возникающего при реализации рассматриваемого проекта, приведем в таблице 7.
Таблица 7. Поток реальных денег
№ п/п |
Показатель |
Год |
|||||
0-й |
1-й |
2-й |
3-й |
4-й |
5-й |
||
Операционная деятельность |
|||||||
1 |
Выручка от продаж (без НДС) |
|
|
|
|
|
|
2 |
Материалы и комплектующие |
|
|
|
|
|
|
3 |
Заработная плата и отчисления |
|
|
|
|
|
|
4 |
Общезаводские накладные расходы |
|
|
|
|
|
|
5 |
Издержки от продаж |
|
|
|
|
|
|
6 |
Амортизация (линейным способом) |
|
|
|
|
|
|
7 |
Проценты в составе себестоимости |
|
|
|
|
|
|
8 |
Расходы будущих периодов |
|
|
|
|
|
|
9 |
Налог на имущество |
|
|
|
|
|
|
10 |
Прибыль до налогообложения |
|
|
|
|
|
|
11 |
Налог на прибыль |
|
|
|
|
|
|
12 |
Чистая прибыль от операционной деятельности |
|
|
|
|
|
|
13 |
Сальдо операционной деятельности |
|
|
|
|
|
|
Инвестиционная деятельность |
|||||||
14 |
Поступления от продажи активов |
|
|
|
|
|
|
15 |
Заводское оборудование |
|
|
|
|
|
|
16 |
Первоначальный оборотный капитал |
|
|
|
|
|
|
17 |
Нематериальные активы |
|
|
|
|
|
|
18 |
Сальдо инвестиционной деятельности |
|
|
|
|
|
|
19 |
Сальдо операционной и инвестиционной деятельности |
|
|
|
|
|
|
20 |
Накопленное сальдо операционной и инвестиционной деятельности |
|
|
|
|
|
|
Финансовая деятельность |
|||||||
21 |
Долгосрочный кредит |
|
|
|
|
|
|
22 |
Погашение основного долга |
|
|
|
|
|
|
23 |
Остаток кредита |
|
|
|
|
|
|
24 |
Проценты выплаченные |
|
|
|
|
|
|
25 |
Сальдо финансовой деятельности |
|
|
|
|
|
|
26 |
Сальдо трех потоков |
|
|
|
|
|
|
27 |
Накопленное сальдо трех потоков |
|
|
|
|
|
|
28 |
Дисконтирующий множитель |
|
|
|
|
|
|
29 |
Дисконтированный денежный поток |
|
|
|
|
|
|
Задача 2.
Денежные потоки от реализации инвестиционного проекта характеризуются следующими данными
(у.д.е)
Показатель |
Номер шага потока |
||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
Инвестиционная деятельность |
|||||
Приток (поступления) денежных средств |
3000 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Отток (выплаты) денежных средств |
8000 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Операционная деятельность |
|||||
Приток (поступления) денежных средств |
0 |
20300 |
24000 |
29000 |
29000 |
Отток (выплаты) денежных средств |
0 |
18000 |
21000 |
22000 |
23000 |
Финансовая деятельность |
|||||
Приток (поступления) денежных средств |
5000 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Отток (выплаты) денежных средств |
0 |
1500 |
2500 |
3000 |
0 |
Определите финансовую реализуемость инвестиционного проекта.
Решение.
Таблица. Расчет накопленного сальдо потока реальных денег для определения финансовой реализуемости инвестиционного проекта
Показатель |
Номер шага потока |
||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
Инвестиционная деятельность |
|||||
Приток (поступления) денежных средств |
|
|
|
|
|
Отток (выплаты) денежных средств |
|
|
|
|
|
Сальдо |
|
|
|
|
|
Операционная деятельность |
|||||
Приток (поступления) денежных средств |
|
|
|
|
|
Отток (выплаты) денежных средств |
|
|
|
|
|
Сальдо |
|
|
|
|
|
Финансовая деятельность |
|||||
Приток (поступления) денежных средств |
|
|
|
|
|
Отток (выплаты) денежных средств |
|
|
|
|
|
Сальдо |
|
|
|
|
|
Суммарное сальдо потока реальных денег |
|
|
|
|
|
Накопленное сальдо потока реальных денег |
|
|
|
|
|
Задача 3.
Денежные потоки от реализации инвестиционного проекта представлены следующими данными.
(у.д.е)
Показатель |
Номер шага потока |
||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
Инвестиционная деятельность |
|||||
Приток (поступления) денежных средств |
1000 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Отток (выплаты) денежных средств |
8000 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Операционная деятельность |
|||||
Приток (поступления) денежных средств |
0 |
41000 |
48000 |
56500 |
59000 |
Отток (выплаты) денежных средств |
0 |
33500 |
45000 |
47000 |
49000 |
Финансовая деятельность |
|||||
Приток (поступления) денежных средств |
7000 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Отток (выплаты) денежных средств |
0 |
3000 |
8000 |
8000 |
0 |
Задание.
Определите финансовую реализуемость проекта.
Укажите, какие могут быть приняты меры, чтобы не было отрицательного сальдо.
Шаг потока равен одному году. Накопленные денежные средства могут быть положены в банк под 18% годовых. Как будут выглядеть денежные потоки в этом случае?
Решение.
Таблица. Расчет накопленного сальдо потока реальных денег для определения финансовой реализуемости инвестиционного проекта (случай №1)
Показатель |
Номер шага потока |
||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
Инвестиционная деятельность |
|||||
Приток (поступления) денежных средств |
|
|
|
|
|
Отток (выплаты) денежных средств |
|
|
|
|
|
Сальдо |
|
|
|
|
|
Операционная деятельность |
|||||
Приток (поступления) денежных средств |
|
|
|
|
|
Отток (выплаты) денежных средств |
|
|
|
|
|
Сальдо |
|
|
|
|
|
Финансовая деятельность |
|||||
Приток (поступления) денежных средств |
|
|
|
|
|
Отток (выплаты) денежных средств |
|
|
|
|
|
Сальдо |
|
|
|
|
|
Суммарное сальдо потока реальных денег |
|
|
|
|
|
Накопленное сальдо потока реальных денег |
|
|
|
|
|
Таблица. Расчет накопленного сальдо потока реальных денег для определения финансовой реализуемости инвестиционного проекта (случай №2)
Показатель |
Номер шага потока |
||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
Инвестиционная деятельность |
|||||
Приток (поступления) денежных средств |
|
|
|
|
|
Отток (выплаты) денежных средств |
|
|
|
|
|
Сальдо |
|
|
|
|
|
Операционная деятельность |
|||||
Приток (поступления) денежных средств |
|
|
|
|
|
Отток (выплаты) денежных средств |
|
|
|
|
|
Сальдо |
|
|
|
|
|
Финансовая деятельность |
|||||
Приток (поступления) денежных средств |
|
|
|
|
|
Отток (выплаты) денежных средств |
|
|
|
|
|
Сальдо |
|
|
|
|
|
Суммарное сальдо потока реальных денег |
|
|
|
|
|
Накопленное сальдо потока реальных денег |
|
|
|
|
|
Задача 4.
Денежные потоки от реализации инвестиционного проекта характеризуются следующими данными:
(у.д.е)
Показатель |
Номер шага потока |
||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
Инвестиционная деятельность |
|||||
Приток (поступления) денежных средств |
500 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Отток (выплаты) денежных средств |
1000 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Операционная деятельность |
|||||
Приток (поступления) денежных средств |
0 |
4000 |
4200 |
5000 |
5000 |
Отток (выплаты) денежных средств |
0 |
3050 |
4000 |
4100 |
4100 |
Финансовая деятельность |
|||||
Приток (поступления) денежных средств |
600 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Отток (выплаты) денежных средств |
0 |
800 |
500 |
200 |
0 |
Определите финансовую реализуемость проекта.
Укажите, какие могут быть приняты меры, чтобы не было отрицательного сальдо.
За шаг потока принят один год. Процентная ставка по банковским ссудам – 20 % годовых. Как будут выглядеть денежные потоки в этом случае?
Решение.
Таблица. Расчет накопленного сальдо потока реальных денег для определения финансовой реализуемости инвестиционного проекта (случай №1)
Показатель |
Номер шага потока |
||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
Инвестиционная деятельность |
|||||
Приток (поступления) денежных средств |
|
|
|
|
|
Отток (выплаты) денежных средств |
|
|
|
|
|
Сальдо |
|
|
|
|
|
Операционная деятельность |
|||||
Приток (поступления) денежных средств |
|
|
|
|
|
Отток (выплаты) денежных средств |
|
|
|
|
|
Сальдо |
|
|
|
|
|
Финансовая деятельность |
|||||
Приток (поступления) денежных средств |
|
|
|
|
|
Отток (выплаты) денежных средств |
|
|
|
|
|
Сальдо |
|
|
|
|
|
Суммарное сальдо потока реальных денег |
|
|
|
|
|
Накопленное сальдо потока реальных денег |
|
|
|
|
|
Таблица. Расчет накопленного сальдо потока реальных денег для определения финансовой реализуемости инвестиционного проекта (случай №2)
Показатель |
Номер шага потока |
||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
Инвестиционная деятельность |
|||||
Приток (поступления) денежных средств |
|
|
|
|
|
Отток (выплаты) денежных средств |
|
|
|
|
|
Сальдо |
|
|
|
|
|
Операционная деятельность |
|||||
Приток (поступления) денежных средств |
|
|
|
|
|
Отток (выплаты) денежных средств |
|
|
|
|
|
Сальдо |
|
|
|
|
|
Финансовая деятельность |
|||||
Приток (поступления) денежных средств |
|
|
|
|
|
Отток (выплаты) денежных средств |
|
|
|
|
|
Сальдо |
|
|
|
|
|
Суммарное сальдо потока реальных денег |
|
|
|
|
|
Накопленное сальдо потока реальных денег |
|
|
|
|
|
Задача 5.
Предприятие предполагает приобрести новое технологическое оборудование стоимостью 42 млн. руб. Срок эксплуатации оборудования – пять лет; амортизационные отчисления на оборудование производятся по методу прямолинейной амортизации. Выручка от реализации продукции, выпущенной на данном оборудовании, должна составить: 21 млн. руб., 22,82 млн. руб., 25,2 млн. руб., 21,2 млн. руб.
Текущие расходы по годам в первый год эксплуатации составят 10,5 млн. руб. Ежегодно они увеличиваются на 4,5%.
Ставки налога на прибыль составляет 24% и ставка дисконта – 12%.
Рассчитайте поток денежных поступлений.
Задача 6.
Инвестиционный проект, предполагающий создание нового производства, рассчитан на четыре года. Данные о предполагаемом объеме продаж в случае реализации проекта (производственной программы) представлены в таблице 1:
Таблица 1. Производственная программа
Показатель |
Год |
|||
1-й |
2-й |
3-й |
4-й |
|
Объем производства, шт. |
7500 |
8000 |
8300 |
8200 |
Инвестиционные издержки, связанные с реализацией инвестиционного проекта, оцениваются в размере 14700 тыс. руб. (таблица 2).
Таблица 2. Инвестиционные затраты
Статья |
Сумма, тыс. руб. |
Заводское оборудование |
7000 |
Первоначальный оборотный капитал |
5100 |
Нематериальные активы |
2600 |
Итого |
14700 |
Амортизация начисляется равными долями в течение всего срока службы (срок службы четыре года).
Через четыре года фирма сможет реализовать оборудование. Затраты, связанные с его ликвидацией, составят 3% от рыночной стоимости оборудования через четыре года (рыночная стоимость оборудования через четыре года будет составлять 30% от текущей рыночной стоимости оборудования).
Исследования рынка сбыта продукции показали, что фирма сможет реализовывать свою продукцию по цене 3700 руб. за единицу продукции. Затраты же на производство единицы продукции по расчетам будут составлять 3200 руб.
Фирма планирует финансировать свой проект за счет долгосрочного кредита в сумме 15000 тыс. руб., взятого в банке на пять лет под 8% годовых. Схема погашения кредита представлена в табл. 3.
Таблица 3. Динамика погашения кредита
Показатель |
Год |
|||
1-й |
2-й |
3-й |
4-й |
|
Погашение основного долга, % |
10 |
20 |
35 |
35 |
Погашение основного долга, тыс. руб. |
1500 |
3000 |
5250 |
5250 |
Банковский процент, тыс. руб. |
1200 |
1080 |
840 |
420 |
Ставка налога на прибыль – 24%.
Задание.
Рассчитайте поток реальных денег, возникающий при реализации данного инвестиционного проекта.
Оцените проект по результатам предварительного анализа структуры потока реальных денег.