Вопросы для обсуждения

1. Дать понятие и рассмотреть этапы эмиссии ценных бумаг.

2. Рассмотреть особенности размещения ценных бумаг в открытой и закрытой формах.

3. Дать понятие и рассмотреть экономическую сущность андеррайтинга ценных бумаг.

4. Рассмотреть виды андеррайтинга.

Рекомендуемая литература

1. Федеральный закон от 22.07.98. № 39 ФЗ «Об рынке ценных бумаг».

2. Федеральный закон от 29.07.98. № 136 ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг».

3. Игнатов И. Эмиссия ценных бумаг: практика и нормативные документы / И. Игнатов, П. Филимошин. М.: Акционер, 2000.

4. Рынок ценных бумаг / под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 2000.

5. Лялин В.А. Рынок ценных бумаг / В.А. Лялин, П.В. Воробьев. М.: ТК «Велби»; Проспект, 2006.

Тема 7. Фондовая биржа

Биржа представляет собой организационно оформленный рынок, где совершаются сделки с определенными видами товаров. В качестве биржевых товаров могут выступать:

- продукция производственного или потребительского назначения;

- ценные бумаги;

- иностранная валюта.

В зависимости от вида продаваемых товаров могут быть, соответственно, товарные фондовые или валютные биржи. Если на бирже продается не один вид ценностей, то такая биржа считается универсальной.

Существуют различные организационно-правовые формы бирж. В основном биржи создаются либо в форме ассоциаций, либо акционерных обществ, либо действуют как публично-правовые (т.е. государственный институт). В случае организации биржи в форме ассоциации или государственного учреждения ее создатели не ставят своей целью получение прибыли. Если же биржа существует в форме АО, то и в этом случае в уставе биржи может быть прямо указано, что биржа не преследует цели получения прибыли, и дивиденды по акциям не выплачиваются. В члены правления бирж могут включаться представители эмитентов и инвесторов, а иногда и государственных органов.

Фондовой биржей может признаваться только организатор торговли на рынке ценных бумаг, не совмещающий деятельность по организации торговли с иными видами деятельности, за исключением депозитарной деятельности по определению взаимных обязательств.

Фондовая биржа создается в форме некоммерческого партнерства. Она организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи.

Служащие фондовой биржи не могут быть учредителями и участвовать в качестве предпринимателей в деятельности фондовой биржи.

Фондовая биржа вправе устанавливать количественные ограничения числа ее членов.

Неравноправное положение членов фондовой биржи, временное членство, а также сдача мест в аренду и их передача в залог лицам, не являющимся членами данной биржи, не допускаются.

Высшим органом биржи является общее собрание ее членов, которое решает общие финансовые и организационные вопросы и определяет правила внутреннего распорядка.

Для решения возникающих споров создается арбитражная комиссия. А вопросами допуска ценностей на биржу занимается специальная комиссия по допуску.

Ценные бумаги попадают на биржу не автоматически, и далеко не все из них могут быть сюда допущены. Фондовая биржа самостоятельно устанавливает процедуру включения в список ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, процедуру листинга и делистинга.

Листинг ценных бумаг – это процедура допуска ценных бумаг к обращению на фондовой бирже.

Делистинг ценных бумаг – это процедура исключения ценных бумаг из числа обращающихся на фондовой бирже.

Основными требованиями для обращения на фондовой бирже являются финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента; массовость ценных бумаг эмитента как однородного и стандартного товара; массовость спроса на данные ценные бумаги. Например, в котировальные листы первого уровня для обращения на Московской межбанковской валютной бирже (в фондовой секции) могут быть включены ценные бумаги, удовлетворяющие следующим требованиям:

1. ценные бумаги должны быть свободно обращаемыми;

2. размер чистых активов компании-эмитента не менее 3 млрд руб.;

3. срок осуществления деятельности компании не менее трех лет;

4. количество акционеров компании не менее одной тысячи;

5. безубыточность баланса в течение трех лет, предшествующих подачи заявления на листинг;

6. для облигаций, выпускаемых корпоративными эмитентами, объем эмиссии облигационного займа должен быть не меньше 200 млн руб.;

7. минимальный объем продаж ценных бумаг в среднем в месяц по итогам каждого отчетного квартала не менее 1,5 млн руб.

В организационной работе фондовой бирже необходимо решить следующие основные задачи:

1. предоставить место для рынка, т.е. централизовать место, где могут происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа;

2. выявление равновесной биржевой цены. Для реализации указанной задачи биржа обеспечивает открытость информации, характеризующей как эмитента, так и его ценные бумаги, стандартизацию условий установления цен, использование средств массовой информации для распространения информации о котировках цен и сделках;

3. аккумулировать временно свободные денежные средства и способствовать передачи прав собственности, т.е. способствует мобилизации новых средств, с одной стороны, а с другой – расширению круга собственников;

4. обеспечение гласности, открытости биржевых торгов;

5. обеспечение арбитража. При этом под арбитражем следует понимать механизм для беспрепятственного разрешения споров;

6. обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале. Это достигается тем, что к обращению на бирже допускаются только те ценные бумаги, которые прошли листинг, т.е. соответствуют предъявляемым требованиям;

7. разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли. Биржа должна контролировать разработанные ею стандарты и кодекс поведения, применять штрафные санкции вплоть до приостановки деятельности или лишения лицензии в случае их несоблюдения.

Все биржевые операции можно разделить на два типа: кассовые сделки и сделки на срок.

Кассовая сделка (spot) характеризуется тем, что она заключается на имеющиеся у продавца в наличии ценные бумаги. Расчет же по кассовым сделкам, т.е. поставка ценных бумаг продавцом покупателю и оплата их покупателем осуществляется в ближайшие после заключения сделки дни.

Сделки на срок обычно называются «фьючерскими» сделками. Обычно при заключении фьючерской сделки фиксируются не только количество, но и курс ценных бумаг, хотя бывают случаи, когда курс ценных бумаг устанавливается на основе их котировки на бирже в день исполнения сделки.

Участники фьючерской сделки вносят гарантийные взносы (маржу), которые служат финансовым ее обеспечением и предназначены для того, чтобы возместить потери одного участника другому ввиду невозможности выполнения сделки. Обычно размер гарантийного взноса колеблется в пределах 5-20% от курсовой стоимости ценных бумаг (суммы сделки).

Фьючерская сделка с опционом характеризуется тем, что покупатель платит продавцу определенную сумму денег и приобретает право на то, чтобы в течение установленного периода времени купить (продать) определенное количество ценных бумаг по установленной цене. Иными словами, один из участников сделки приобретает опцион на покупку или опцион на продажу.

Стеллажные сделки – это сделки, в которых не определено, кто будет в них продавцом, а кто – покупателем. Один из участников сделки, уплатив определенное вознаграждение другому, приобретает опцион, который дает ему право в период действия опциона по своему выбору купить или продать определенное количество ценных бумаг.

Курсы ценных бумаг, и прежде всего акций, испытывают сильные колебания под воздействием разного рода факторов. Для того чтобы застраховать себя от изменения цен в момент планируемой покупки или продажи ценных бумаг, инвесторы применяют хеджирование с помощью заключения фьючерских сделок, покупки и продажи опционов и фьючерских контрактов.