Сущность фондового рынка, его функции

Рынок акций и иных ценных бумаг (или фондовый рынок, англ.) — абстрактное понятие, которое обозначает совокупность действий и механизмов, делающих возможными торговлю разными ценными бумагами (акции, облигации, и пр.). Фондовый рынок - это существенная часть рынка капиталов; рынок торговли ценными бумагами, как допущенными к торгам на какой-либо бирже, так и на внебиржевом рынке, который называется OTC Market (Over The Counter).

Этот рынок не стоит путать с понятием фондовая биржа, которое обозначает организацию, что предоставляет место для подписания сделок и место встречи  покупателей и продавцов ценных бумаг. Фондовый рынок (или рынок ценных бумаг) - это отношения финансового рынка, связанные с эмиссией и оборотом ценных бумаг, а также формы и методы такого обращения. Фондовый рынок служит системой  институтов, а также экономических механизмов, которые обслуживают оборот ценных бумаг на рынке.

В структуре экономических отношений фондовый рынок особо выделяется. Это объясняется тем, что именно особенный специфический товар (ценные бумаги) выступает объектом купли-продажи. Фондовый рынок отличается от любого другого рынка тем, что он влияет на формирование денежного капитала, который в последующем может использоваться для инвестирования или для приращения изначального капитала. Этот тип рынка несет огромное значение для мировой экономики.

Он выполняет ряд важных функций.

Рынок ценных бумаг призван в мобилизовать денежные средства вкладчиков с целью организации, а также расширения производства. Фондовый рынок несет информационную функцию, которая заключается в том, что экономическая ситуация на рынке ценных бумаг информирует инвесторов об экономической конъюнктуре в мире и указывает им на ориентиры для вложения денег. Фондовый рынок эффективно влияет на формирование рациональной экономики, так как он стимулирует мобилизацию свободных денежных средств а также их распределение соответственно к потребностям рынка. Рынок ценных бумаг исполняет регулирующую функцию касательно многих процессов в рыночной экономике, которые протекают стихийно. Например, инвестирования капитала.

Фундаментальный анализ фондового рынка

На практике широко распространены два способа изучения динамики цен на рынках ценных бумаг. Первый - фундаментальный анализ. Это анализ экономических факторов данной системы, которые так или иначе влияют на цену. При фундаментальном подходе пытаются найти действительную стоимость объекта исходя исключительно из законов спроса и предложения.

Элементами фундаментального анализа владеет практически любой человек - все читают газеты и журналы, смотрят новости. Не только опытному брокеру, но и простому обывателю доступна обычная логика - если предприятие понесло убытки, то его акции упадут в цене; акции успешно работающего предприятия будут расти. Причем для каждого рынка существует свой набор факторов, влияющих на движения цен. Так, для цен на ГКО существенны такие факторы как дефицит государственного бюджета и объем заимствований на рынке, ожидания участников рынка о величине этих заимствований в будущем, количество денег у российских банков, спрос со стороны иностранных инвесторов. Для рынка акций конкретного предприятия основными факторами являются: прибыльность предприятия, ликвидность его акций, общая ситуация на рынке.

Продажа крупного пакета акций, вероятно, приведет сначала к росту цен, так как рынок будут "разогревать" для реализации акций по возможно более высокой цене, а затем к падению, когда начнется реализация этого пакета. Также отмечается, что российский рынок акций начинает расти вслед за ростом американского фондового индекса Dow Jones, так как усиливается интерес иностранных инвесторов к emerging markets. Российские же брокеры могут начать "разогревать" рынок в ожидании прихода крупных заказов на покупку акций от иностранных инвесторов. Таким образом фундаментальный анализ предполагает всестороннее рассмотрение экономико-политических факторов, влияющих на движение цен того или иного рынка.

Полный фундаментальный анализ проводится на трех уровнях. Первоначально в его рамках рассматривается состояние экономики фондового рынка в целом. Это позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования и дает возможность определить основные факторы, детерминирующие указанную ситуацию. После изучения конъюнктуры в целом осуществляется анализ отдельных сфер рынка ценных бумаг в целях выявления тех из них, которые в сложившихся общеэкономических условиях наиболее благоприятны для помещения средств с точки зрения выбранных инвестиционных целей и приоритетов. При этом рассматривается состояние отраслей и подотраслей экономики, представленных на фондовом рынке. Выявление наиболее предпочтительных направлений размещения средств создает основу для выбора в их рамках конкретных видов ценных бумаг, инвестиции в которые обеспечили бы наиболее полное выполнение инвестиционных задач. Поэтому на третьем уровне анализа подробно освещается состояние отдельных фирм и компаний, чьи долевые или долговые фондовые инструменты обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие ценные бумаги являются привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать.

Изучение общей экономической ситуации на первом этапе анализа основано на рассмотрении показателей, характеризующих динамику производства, уровень экономической активности, потребление и накопление, развитость инфляционных процессов, финансовое состояние государства. При этом предпринимаются попытки установить конкретные механизмы воздействия на положение дел в экономике важнейших политических и социальных событий. Выявление факторов, детерминирующих хозяйственную ситуацию в целом и непосредственно отражающихся на фондовом рынке, позволяет определить общие условия, на фоне которых придется проводить инвестиционную политику и построить прогнозы относительно перспектив их изменения. Поскольку макроэкономическая обстановка является предметом пристального внимания со стороны широких кругов экономистов, при проведении ее фундаментального анализа имеется возможность опираться на достаточно глубокие проработки и выводы, которые делаются ведущими экспертами в данной области.

Общеэкономическая ситуация отражает состояние в большинстве сфер хозяйства, однако каждая из этих сфер подчиняется не только общим, но и своим частным, внутренним закономерностям, и, соответственно, выводы, сделанные на макроэкономическом уровне, нуждаются по отношению к ним в конкретизации и корректировке. Даже если анализ обстановки в целом показывает, что она неблагоприятна для инвестирования, это отнюдь не означает, что нельзя найти отрасли, куда можно было бы с большой выгодой помещать деньги.

Обычно развитие отраслей подчиняется определенным закономерностям, которые выражены определенным образом в динамике отраслевых индексов или отдельных эмитентов. Начальные этапы их становления, связанные с подъемом и быстрым повышением доходности, постепенно сменяются более или менее продолжительными периодами относительно устойчивого развития. С течением времени в ряде отраслей может наметиться стагнация, а некоторые из них просто отмирают. В каждый данный момент при проведении анализа стараются выявить отрасль, которая находится на подъеме и, в рамках установленных инвестиционных приоритетов, дает лучшие по сравнению с остальными возможности лучшего размещения средств.

После того, как определены наиболее подходящие отрасли для помещения средств, из всего многообразия входящих в них компаний надо выбрать те, чьи ценные бумаги позволяют реализовать поставленные инвестиционные цели.

Одним из ключевых факторов, влияющих на стоимость ценных бумаг какой-либо компании, являются ее текущее финансово-хозяйственное положение и перспективы развития. Поэтому фундаментальный анализ на его завершающей стадии концентрируется прежде всего на изучении положения дел у эмитента. В качестве основных источников информации для этого используются:

• данные годовых и квартальных отчетов о деятельности компании;

• материалы, которые компания публикует о себе;

• сведения, сообщаемые в публичных выступлениях руководства акционерного общества;

• данные, поступающие по каналам электронных информационных систем;

• результаты исследований, выполненных специализированными организациями и другими участниками фондового рынка.

Два основных подхода к анализу рынка господствуют в мире, две принципиально разных философии – фундаментальный и технический анализ. Эти методы универсальны, поэтому понять их смысл можно совершенно безотносительно фондового рынка. Представим себе, к примеру, что вы хотите купить банальный электрический чайник и подходите к прилавку, на котором эти самые чайники лежат. Дальнейшее ваше поведение строго зависит от того, кто вы – «фундаменталист» или «техник».

Если вы приверженец технического анализа, то вас по большому счёту будет интересовать одна вещь – стоит ли очередь у прилавка. Если её нет, вы потеряете интерес к этому товару, если же она есть, то вы, напротив, займётесь им серьёзно. А если очередь большая и возбуждённая, то вы придёте в восторг и протиснетесь к прилавку, расталкивая локтями других людей. Вы купите самую популярную модель чайника, совершенно не интересуясь её конкретными характеристиками. Более того, может статься, что вы даже купите не один такой чайник, а сразу несколько. Ваша логика проста: до тех пор, пока существует устойчивый спрос на товар, его надо покупать, потому что он будет дорожать, так что сегодняшнее вложение средств в него вскоре принесёт вам прибыль. Иначе говоря, девиз «техника» - всегда следуй настроению толпы!

Совсем иначе вы поведёте себя, будучи приверженцем фундаментального анализа. С раздражением оглядев очередь, которую вы воспринимаете как толпу идиотов, вы подождёте, пока она рассосётся и только тогда подойдёте к прилавку. Вы возьмёте интересующий вас чайник и начнёте его придирчиво осматривать. Вас будет волновать, насколько надёжна конструкция: не разобьётся ли чайник при первом же неосторожном к нему прикосновении и не сгорит ли через неделю. Вас заинтересует, сколько воды в нём можно вскипятить за один раз и сколько времени это займёт – и, соответственно, сколько человек можно этой водой напоить. Наконец, вы попытаетесь понять, сколько стоит материал, из которого сделан чайник – то есть, сколько денег вы сможете за него выручить, если он перестанет работать как чайник и превратится просто в груду пластмассы и металла.

Точно так же ведут себя эти два типа людей и на фондовом рынке. «Техников» волнует в основном направление тренда: если акция уверенно растёт в цене, покупай – через неделю она станет ещё дороже. Поэтому такие люди не читают новостные ленты, а просто строят графики и рисуют на них линии. В то же время «фундаменталисты», наоборот, ищут волшебный способ узнать, сколько же акция должна стоить «на самом деле». Они изучают, какова ликвидационная стоимость интересующей их компании, сколько реальных активов у неё есть, какую прибыль она приносит сейчас и способна принести в будущем, какие у неё долги – и массу других вещей. Исходя из всего этого, они вычисляют «справедливую стоимость» и сравнивают с ней реальную цену на рынке. Если акция, по их мнению, оказывается недооцененной, то они покупают – независимо от того, что именно происходит на рынке.

Как обычно, истина лежит посередине, а фанатичные приверженцы той и другой теории в долгосрочной перспективе проигрывают. Не стоит верить в «наконец-то обнаруженные «супермощные универсальные индикаторы», которые могут предсказать всё – иногда самым правильным подходом будет идти против настроений толпы. Однако и противоположный подход не верен. Можно сколько угодно твердить о «недооцененности» акции, но если рынок настроен пессимистично, то он будет валить эту акции всё дальше и дальше – и «фундаменталист», купивший её, получит убытки. Возможно, его будет утешать мысль о том, что рано или поздно шизофрения толпы закончится, и когда-нибудь его акция всё-таки подорожает до «справедливой цены». Но даже этого может не случиться: падение фондового рынка в целом может отражать падение самой экономики, в результате которого снизятся показатели ранее успешных компаний – а значит, и их «справедливые цены». То же самое верно и для якобы «переоцененных» акций на растущем рынке.

Вот почему человек, желающий выжить в джунглях финансовых рынков, не может придерживаться только одного из методов анализа, а обязан использовать оба. При выборе стратегии (глобальное направление торговли, состав активов), главенствующую роль должны играть фундаментальные факторы. Причём изучать их следует максимально широко: не только прибыли и убытки конкретной компании, но и перспективы сектора экономики, страны в целом и даже мировой экономики. Следует помнить, что в России в 1998 году пострадали все банки, а не только те, что имели плохой баланс – ибо коммунизм не может наступить в одной отдельно взятой компании, когда вокруг неё бушует пещерный век. В то же время при выборе тактики торговли (момент инвестирования, размер позиции, конкретный актив) определяющую роль играет технический анализ. Но и здесь нельзя забывать, что не существует универсальных технических индикаторов и механических торговых систем на все случаи жизни. Только глубокое усвоение и творческое применение всего арсенала средств как фундаментального, так и технического анализа может дать возможность стабильно успешной работы на фондовом рынке.

Фундаментальный анализ (ФА) – это детальное, разбитое на отдельные фундаментальные показатели, исследование текущего состояния и экономических перспектив компании (сектора, региона, страны). При этом основное внимание, как правило, уделяется анализу текущих и прогнозу будущих доходов, процентным ставкам, а также оценке потенциальных преимуществ и рисков.

База ФА – отчёты компаний. Основных три: балансовый отчёт, отчёт о прибылях и убытках, отчёт о движении денежных средств. Наиболее популярный из них – баланс. Его основные понятия:

Активы: то, чем компания владеет.

Пассивы или обязательства: то, что компания должна.

Акционерный капитал: по сути, «чистая стоимость» компании.

Главное соотношение баланса: Активы = Пассивы + Акционерный капитал

Фундаментальный анализ включает использование набора индикаторов, с помощью которых можно выявить ключевые финансовые характеристики компаний в каждом секторе. У каждой отрасли или сектора экономики свои индикаторы. Например, при сравнительном анализе нефтедобывающих компаний используются такие показатели как капитализация/запасы и капитализация/добыча. Для компаний энергетики важнейшими показателями являются капитализация/установленная мощность и капитализация/производство электроэнергии, а для компаний связи — отношение капитализации к количеству установленных телефонных линий.

Для сравнения компаний одной отрасли широко используется показатель P/E — результат деления рыночной цены акции на чистую прибыль на одну акцию. Держатель акции является владельцем части компании, и величина P/E показывает, сколько он готов платить за причитающуюся ему долю в будущей прибыли. Конечно же, при прочих равных условиях предпочтительным является приобретение акций компании с меньшей величиной P/E. Однако часто более высокое значение P/E для одной из двух сходных компаний может быть обусловлено, например, лучшими перспективами роста ее объема продаж и прибыли.

Рынок ценных бумаг — это рынок ожиданий, участники которого ориентируются не только на текущие показатели, но и на будущее. Большая величина P/E говорит о том, что инвесторы ожидают значительный рост прибыли в будущем. Если же по какой-либо причине будущая прибыль компании связана с большой неопределенностью, величина P/E для этой компании, вероятно, будет ниже. Величину P/E компании можно сравнивать со среднеотраслевыми значениями и показателями предприятий-аналогов.

Приобретая акции, инвестор становится владельцем доли в собственном капитале компании и рассчитывает на его увеличение. Реальное увеличение собственного капитала компании осуществляется за счет чистой прибыли, остающейся после выплаты дивидендов. Российские же предприятия, по принятым нормам бухгалтерского учета, помимо дивидендных выплат отчисляют средства из чистой прибыли в фонд потребления. Таким образом, понятие чистой прибыли в российской бухгалтерской отчетности является несколько условным.

Также для сравнительной оценки используется отношение капитализации к объемам продаж (P/S). Объем продаж является важной величиной, так как без роста продаж компания не может в течение продолжительного времени обеспечивать рост прибыли. Высокое значение P/S предполагает оптимистические ожидания инвесторов относительно будущего роста выручки и, соответственно, прибыли компании. Во многих случаях объемы продаж российских компаний искажены из-за широкого распространения неденежных форм расчетов.

Для сравнения рыночной стоимости компании с ее балансовой стоимости используется отношение капитализации к собственному капиталу (P/BV). Собственный капитал равен разности между величиной активов компании и ее обязательств. Необходимо иметь в виду, что размер собственного капитала, указанный в балансе, представляет собой историческую величину, определенную посредством оценки при приватизации и возможных последующих переоценках. Эту величину нельзя считать точно отражающей стоимость компании.

Следует подчеркнуть, что использование этих коэффициентов имеет смысл только при сравнении их с показателями других компаний, а также при анализе их динамики. Лишь на основе расчета коэффициентов невозможно сказать, что та или иная компания недооценена или переоценена рынком. При оценке компаний с помощью сравнительного анализа коэффициентов рыночной стоимости необходимо учитывать такие факторы как финансовая устойчивость, рентабельность, перспективы роста и другие.

Одним из часто использующихся аргументов в пользу покупки российских акций является утверждение о том, что акции большинства российских компаний «недооценены». Действительно, по показателям рыночной оценки активов российские компании выглядят привлекательно по сравнению с аналогичными компаниями в мире, что стало одним из основных факторов, способствующих интересу к России со стороны зарубежных инвесторов. Однако низкая оценка активов российских компаний во многом объясняется значительно более низкой эффективностью их деятельности. Кроме того, существуют очень значительные политические и инфраструктурные риски.

При анализе компаний используется вся доступная информация. В первую очередь изучается финансовая отчетность: баланс, отчет о финансовых результатах и отчет о движении наличных средств. Целью анализа отчетности является определение структуры активов компании, степени рентабельности бизнеса, величины и степени ликвидности оборотного капитала, способности обслуживать долг и т. п. На основе данных финансовой отчетности рассчитываются важнейшие показатели деятельности компании для различных периодов времени, и затем анализируется динамика их изменения.

Балансовый отчет содержит в себе информацию об активах, обязательствах, акционерном капитале компании на отчетную дату.

Отчет о финансовых результатах включает сводные показатели объемов продаж, затрат, прибыли, налогов, полученных или уплаченных за отчетный период.

Грамотный фундаментальный анализ не ограничивается только изучением финансовой отчетности и использованием численных методов оценки компаний. Большое внимание уделяется анализу сильных и слабых сторон компании, изучению рынков сбыта и сравнению с конкурентами, оценке качества управления и других факторов, способных оказать влияние на состояние предприятия и, как следствие, на его инвестиционную привлекательность. Во многих случаях, даже в условиях развитых рынков, где обычно гораздо проще получить достоверную информацию, важную роль играет личное посещение изучаемой компании.