6. Управление заимствованиями предприятия

6.1. Эффект финансового рычага

Использование заимствований целесообразно в том случае, если рентабельность использования капитала предприятия больше, чем та цена, которую нужно заплатить за использование заемных средств: в этом случае предприятие имеет возможность из полученного дохода вернуть кредитору ссуду, из прибыли (чаще всего без налогообложения) выплатить проценты по ней и оставить себе часть дополнительной (полученной за счет увеличения капитала) прибыли.

Эффект финансового рычага – это изменение (увеличение или уменьшение) рентабельности собственных средств предприятия в результате привлечения заемных средств.

Разница между экономической рентабельностью (ЭР) и ставкой процента (СП), под который получает кредитные ресурсы, скорректированные с учетом налогообложения (ставка n), называется дифференциалом финансового рычага (ДФР), который рассчитывается по формуле:

ДФР = (1 – n/100) * (ЭР – СП)

Величина эффекта финансового рычага определяется помимо величины его дифференциала также и показателем финансовой структуры капитала предприятия – плечом финансового рычага (ПФР) (иначе – финансовый левередж):

ПФР = ЗС / СС

Эффект финансового рычага ЭФР рассчитывается как произведение дифференциала на плечо:

ЭФР ДФР * ПФР = [(1 – n/100) * (ЭР – СП)] * ЗС / СС

логика заемщика-необходимо максимально наращивать объем потребляемых кредитных ресурсов, так как это принесет предприятию дополнительный доход за счет роста плеча финансового рычага.

Смысл логики кредитора - высокая доля заемных средств в капитале данного предприятия означает его высокий кредитный риск.

6.2. Политика заимствований предприятия

Политика заимствований предприятия представляет собой совокупность принципиальных решений и выполняемых в их рамках конкретных действий, направленных на то, чтобы получить в свое распоряжение кредитные ресурсы в таких объемах и на таких условиях, которые позволят обеспечить максимальную эффективность производственно-хозяйственной деятельности.

Экономическая составляющая политики заимствований -предприятие должно ориентироваться на обеспечение максимально возможного дифференциала финансового рычага путем максимизации экономической рентабельности.

1. Предприятие должно сформировать такую структуру производственных активов, которая будет точно соответствовать производственно-хозяйственным потребностям предприятия.

2. От предприятия требуется обеспечить уровень текущих издержек точно на таком уровне, который соответствует максимально возможному объему продаж.

3. Необходимо сформировать эффективную систему цен на товары и услуги предприятия

Стратегическая составляющая политики заимствований включает в себя ряд действий, связанных с регулированием финансовой структуры капитала, то есть плеча финансового рычага.

Такое положение дает возможность заемщику рассматривать изменение финансовой структуры капитала предприятия, как стратегическую задачу, и исходить из того, что, изменив ее, он создает условия для эффективных отношений с кредитором в течение длительного периода времени.

Например:

• скоростью делового оборота

• кредитор всегда учитывает структуру активов предприятия, и чем более ликвидными они являются

• каждый кредитор учитывает результаты своих взаимоотношений с данным предприятием в прошлом – «кредитную историю»

Оперативная составляющая политики заимствований заключается в том, что в сложившейся в данный конкретный момент ситуации предприятие может испытывать острую потребность в заемных ресурсах, а состояние финансовой структуры его капитала не позволяет получить их на приемлемых условиях.

Финансовая составляющая политики заимствований предполагает, что предприятие должно постоянно применять меры по регулированию своего финансового состояния, обеспечивая его нормальный с точки зрения кредитора уровень, особенно выделяя при этом показатели ликвидности.

Коэффициент обслуживания долга К_од, который рассчитывается по формуле:

К_Од = (ВБК + ВДО) / (АО + ЧП)

Коэффициент покрытия инвестиций К_ПИ:

К_ПИ = (СС + ДК + ДО + [СК]) / А_СП

Оборачиваемость кредиторской задолженности О_КЗ:

О_КЗ = 360 : ВР / КЗ_СТ