2. Оценка ликвидности инвестиций по уровню финансовых потерь.

Производится на основе анализа отдельных видов финансовых потерь и затрат.

К финансовым потерям, вызванным трансформацией в денежные средства можно отнести:

• частичная потеря первоначальных вложений капитала в связи с реализацией объекта незавершенного строительства;

• продажи ценных бумаг в период низкой их котировки.

К финансовым затратам, связанным с ликвидностью инвестиций относится:

• суммы уплачиваемых при реализации объектов пошлин и налогов;

• комиссионные вознаграждения посредникам.

Оценка ликвидности по степени финансовых потерь осуществляется путем соотношения суммы этих затрат к сумме инвестиций.

Финансовые потери можно считать низкими, если их уровень к сумме инвестиций не более 5%; средними – 6-10 %; высокими – 11-20 %%; очень высокие – более 20 %.

А

Б

Экономическое содержание этой связи: если инвестор согласился на больший уровень финансовых потерь, он быстрее сможет его реализовать и наоборот.

Экономическое поведение инвестора направлено на подбор высоколиквидных инвестиций. А инвестор выбирает среднеликвидные и слаболиквидные инвестиции, если он предполагает получить дополнительный инвестиционных доход. Чем ниже ликвидность объекта инвестиций, тем выше должен быть размер инвестиционного дохода или премии за ликвидность. Графически эта зависимость представлена на рис.3.

Зависимость между уровнем ликвидности и размером премии за ликвидность может быть продемонстрирована на примере депозитных вкладов:

• самая меньшая депозитная ставка по вкладам до востребования (может быть изъята инвестором в любой момент);

• при срочных вкладах (от 3-6 мес.) ставка увеличивается;

• при срочных вкладах на 1 год и более ставка достигает максимальных размеров.

Тема 8. Оценка ценных бумаг.

1. Оценка облигаций.

Облигации являются долговыми ценными бумагами. Могут выпускаться государством либо корпорациями. Облигации, как правило, приносят своим владельцам доход в виде фиксированного процента к нарицательной стоимости. Существуют и с плавающей ставкой, которая меняется по определенному алгоритму.

Облигации имеют:

• нарицательную (номинальную) цену;

• выкупную;

• рыночную (курсовую).

Нарицательные – напечатана на облигации – база для начисления процентов.

Выкупная – по ней производится выкуп облигаций эмитентом по истечении срока займа; может совпадать с нарицательной.

Рыночная – определяется конъюнктурой рынка.

Рыночная цена / номинал = курс облигации.

Рассмотрим способы оценки основных видов облигаций.

1. Оценка облигаций с нулевым купоном. Самый простой случай.

Текущая рыночная стоимость любой ценной бумаги:

Сfi - ожидаемый денежный поток в i-ом периоде;

r – приемлемая норма доходности.

Облигации с нулевым купоном (процент по облигации не выплачивался).

Денежные поступления по годам, за исключением последнего равно нулю, поэтому формула (1) имеет вид:

PV = CF / (1+2)ⁿ

FM 2 (r, n ) – дисконтный множитель.

PV – стоимость облигаций с позиции инвестора;

СF – сумма, выплачиваемая при погашении облигации;

n – число лет, по истечении которых производит погашение облигаций.

2. Бессрочные облигации.

Продолжает неопределенно долгую выплату дивидендов в установленном размере CF или по плавающей процентной ставки:

PV = CF / r

CF – выплачиваемый годовой доход;

R – принимаемая норма дохода.

3. Оценка облигаций с постоянным доходом.

Денежный поток в этом случае складывается из одинаковых по годам поступлений (С) в нарицательной стоимости облигаций (F), выплачиваемой в момент погашения.

PV – текущая рыночная цена облигааций.

Норма дохода облигации:

n – число лет до ее погашения.

В финансовом анализе используются также:

текущая доходность

Это отношение дохода, получаемого ежегодно по купонной ставке, к фактическим затратам на приобретение облигаций.

N – номинальная стоимость облигаций;

PV – текущая рыночная стоимость облигаций;

Rc – купонная ставка, %.