Тема 4. Форвардные и фьючерсные контракты. Арбитраж

Форвардный контракт - это соглашение между двумя сторонами о поставке в будущем предмета контракта (ценных бумаг, валюты, товара), заключаемое вне биржи.

Фьючерсный контракт - это соглашение между двумя сторонами о поставке, заключаемое на бирже.

Арбитраж - это одновременная покупка и продажа актива на двух рынках с целью получения прибыли от различия цен на этих рынках.

Основные показатели:

1) Стоимость фьючерсного контракта:

а) на актив, не приносящий доход;

, (4.1)

где С_а - стоимость фьючерсного контракта на биржевой актив А;

Ц_а - рыночная цена актива А на физическом рынке;

П- банковский процент по депозитам;

Д- число дней до окончания срока действия фьючерсного контракта или его закрытия.

б) на актив (акции, облигации), приносящий доход;

, (4.2)

где - средний размер дивиденда по акции или процента по облигации.

2) Базис фьючерсного контракта:

, (4.3)

где - цена фьючерсного контракта на актив А.

3) Прибыль (убыток) от сделки с финансовыми фьючерсами

, (4.4)

где - число шагов;

- цена шага;

- количество фьючерсных контрактов.

Пример. Нью-йоркский банк работает в двух странах - США и Англии. Процентные ставки по 90-дневным кредитам: в США - 3%, в Англии - 4%. Обменные валютные курсы и спот, и форвардный в обеих странах равны 1,6 долл. за фунт стерлингов.

Определить действия банка и его финансовый результат.

Решение.

Поскольку курсы спот и форвард равны, т.е. и премии, и скидки по срочным операциям с данными валютами отсутствует, а процентные ставки различны, поэтому нью-йоркский банк приобретет на спот-рынке (текущем), скажем, 10 млн. ф. ст. за 16 млн. долл. Далее, он сообщает об этой покупке в свое лондонское отделение и распоряжается вложить поступившую сумму в британские казначейские векселя (дать кредит) со сроком погашения через 90 дней с начислением 4%. В результате через 90 дней банк будет располагать суммой 10,4 млн. ф. ст. (10 млн. долл. · 1,04). Не дожидаясь этого, банк заключает форвардный контракт о продаже 10,4 млн. ф. ст. со сроком исполнения через 90 дней по форвардному курсу 1,6. Таким образом, через 90 дней банк получит по форвардному контракту 16,64 млн. долл. (10,4 млн. ф. ст. · 1,6), следовательно прибыль банка составит 640 тыс. долл. (16,64 млн. долл. - 16 млн. долл.)

Ответ: в результате проведенного процентного арбитража финансовый результат нью-йоркского банка составит 640 тыс. долл.

Задача 4.1. В Нью-Йорке форвардный курс на 90 дней доллара к рублю равен 0,054, а в Москве курс рубля к доллару - 19,231.

Определить действия и финансовый результат арбитражера на каждый вложенный рубль.

Задача 4.2. Инвестор приобрел 90-дневный форвардный контракт на поставку металлопроката. Текущая цена этого металлопроката 500 тыс. долл. Процентная ставка 45 % годовых. На момент истечения контракта курс спот (текущий курс) актива составил 520 тыс. долл.

Определить доходность инвестора в процентах годовых, если для выполнения контракта инвестор приобрел металлопрокат на текущем рынке в день его выполнения.

Задача 4.3. Инвестор заключает форвардный контракт на поставку 100 тон мазута. Срок контракта 3 месяца. Цена одной тонны мазута на текущем рынке составляет 3000 руб.

Определить стоимость форвардного контракта, если рыночная процентная ставка 10 %.

Задача 4.4. Инвестор купил три фьючерсных контракта на дисконтные облигации по цене 90 %. Через несколько дней он закрыл свою позицию (продал их) по цене 87,5 %. Шаг цены - 1%, цена шага 100 руб.

Определить финансовый результат инвестора.

Задача 4.5. Предприятие планирует через 3 месяца приобрести партию пряжи на сумму 100 тыс. долл. Текущий курс доллара 17 руб. Предприятие заключает форвардный контракт сроком на 3 месяца на покупку 100 тыс. долл. Форвардная цена 17,5 руб. за доллар.

Определить финансовый результат предприятия от форвардной сделки, если на момент истечения контракта курс спот составил 19 руб./долл.

Задача 4.6. Инвестор купил фьючерсный контракт на процентную ставку MIBOR на срок 90 дней с поставкой в августе по цене 30 %. В последний торговый день процентная ставка MIBOR составила 24 %. Шаг цены 0,01%, цена шага 10 руб.

Определить финансовый результат инвестора.

Задача 4.7. Во Франкфурте форвардный курс на 60 дней марки к рублю равен 0,154, а в Москве курс рубля к марке - 6,3. Арбитражер через 60 дней будет обладать суммой в 2 000 000 руб.

Определить действия и финансовый результат арбитражера от использования всех средств.

Задача 4.8. Инвестор заключает фьючерсный контракт на поставку 250 облигаций. Срок контракта 90 дней. Цена одной облигации на текущем рынке равняется номиналу и составляет 1000 руб. Рыночная процентная ставка 15 %.

Определить стоимость фьючерсного контракта, если процент по облигациям выплачивается в размере 10 % годовых от номинала.

Задача 4.9. Нью-йоркский банк работает в двух странах - США и России. Процентные ставки по 90-дневным кредитам: в США - 3%, в России - 15%. Обменный валютный курс спот - 0,065 долл. за руб., а форвардный - 0,055 долл. за руб.

Определить действия банка и его финансовый результат, если у него есть 10 млн. долл.

Задача 4.10. Инвестор продал фьючерсный контракт по цене 95%. Базисным активом являлся финансовый инструмент, выписанный на 91 день номиналом Н = 100 тыс. ф. ст. Шаг цены - 1%. На следующей биржевой сессии фьючерсная цена упала и составила 90,5 %.

Определить выигрыш инвестора от своевременной продажи фьючерса.