Перспективы венчурного финансирования в Российской Федерации с учетом мирового опыта

Для российской экономики венчурное предпринимательство не менее привлекательно, чем для зарубежных. Проблема развития механизмов венчурного финансирования занимает российских исследователей и специалистов управления уже более 15 лет.

Начавшаяся в России в 1992 г. радикальная экономическая реформа открыла дорогу развитию предпринимательской инициативы, но в это время в стране еще не существовало цивилизованного фондового рынка. К тому же доходившая временами до 20% в месяц инфляция делала любое размещение финансовых средств на срок больше нескольких недель экономически бессмысленным.

Тем не менее, проводившаяся ударными темпами приватизация привлекла внимание зарубежных инвесторов венчурного капитала, но не в сфере финансирования инициативных инновационных предпринимательских проектов, а в направлении повышения эффективности работы приватизируемых предприятий путем внедрения современных методов управления. Впрочем, это тоже одно из традиционных направлений венчурного бизнеса. По инициативе Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) в России было создано 11 региональных венчурных фондов, которые специализировались главным образом на приобретении пакетов акций средних приватизируемых предприятий с целью оказания последним необходимой помощи в адаптации к условиям переходной экономики. При этом предполагалось, что через какое-то время купленные акции могли быть проданы по более высокой стоимости и обеспечить инвесторам ожидаемую прибыль.

Успехи рискового предпринимательства в разработке научно-технических новшеств за рубежом заставили отдельные крупные промышленные предприятия военно-промышленного комплекса Российской Федерации, как и за рубежом, пойти на внутренние рисковые проекты, или внутренние «венчуры». Они представляют собой небольшие подразделения, организуемые для разработки и производства новых типов наукоемкой продукции и наделяемые значительной автономией в рамках крупных корпораций. Отбор и финансирование предложений, поступающих от сотрудников корпорации или независимых изобретателей, ведут специализированные службы. В случае одобрения проекта автор идеи возглавляет внутренний «венчур». Такое подразделение функционирует при минимальном административно-хозяйственном вмешательстве со стороны руководства.

В течение обусловленного срока внутренний «венчур» должен провести разработку новшества и подготовить новый продукт или изделие к запуску в массовое производство. Как правило, это производство нетрадиционного для данной фирмы изделия. Внутренний рисковый проект должен служить и изысканию новых рынков. Если проект окажется успешным, подразделение может быть реорганизовано для массового выпуска данного изделия в рамках той же фирмы, продано другой или передано другим подразделениям.

В марте 1995 г. пионеры венчурного бизнеса в России объединились в Российскую ассоциацию венчурного инвестирования (РАВИ). В это же время появились сообщения о создании первых венчурных фондов, опирающихся на средства крупных российских банков и диверсифицированных холдингов.

Однако наметившийся прогресс был остановлен разразившимся в августе 1998 г. финансовым кризисом, который заострил проблему ликвидности рисковых капиталовложений и задержал распространение венчурного механизма в России, по меньшей мере, на несколько лет. Одним из негативных последствий августовского кризиса стала утрата доверия к институтам фондового рынка среди широких слоев населения.

В этих условиях инициативу по развитию венчурной индустрии в России берет в свои руки государство. 10 марта 2000 г. вышло распоряжение Правительства РФ № 362-р об учреждении венчурного инновационного фонда - некоммерческой организации, создаваемой для формирования организационной структуры системы венчурного инвестирования. Одной из целей деятельности этого фонда была названа поддержка формирующихся отраслевых и региональных венчурных фондов через долевое участие в их уставном капитале.

Начиная с 2000 г. регулярно проводятся венчурные ярмарки, призванные содействовать привлечению инвестиций для финансирования перспективных проектов российских предпринимателей.

В работе третьей ярмарки, состоявшейся 17-18 октября 2002 г. в Санкт-Петербурге, приняли участие уже 60 инновационных предприятий.

Согласно официальным данным Минпромнауки России, инвестиции венчурного капитала за период 1992-2002 гг. в России составили суммарно около 1,5 млрд. евро. Они были использованы для финансирования более 250 предприятий. К концу 2002 г. в стране действовало около 30 фондов венчурного капитала, большинство из которых представляет иностранных инвесторов.

Очевидно, что эти показатели пока не идут в сравнение с масштабами рынка венчурного капитала в США и других индустриально развитых странах. Среди причин, которые препятствуют развитию венчурной индустрии в России, сегодня отмечаются:

1. слабое развитие инфраструктуры, обеспечивающей плодотворный симбиоз венчурного капитала с малым и средним инновационным бизнесом;

2. отсутствие российских источников венчурного капитала;

3. низкая ликвидность рисковых капиталовложений, отсутствие необходимого для этого рыночного механизма (специального фондового рынка);

4. слабые экономические стимулы для привлечения венчурного капитала к реализации наукоемких проектов;

5. низкий престиж предпринимательской деятельности в сфере малого наукоемкого бизнеса;

6. слабая информационная поддержка венчурного бизнеса в России;

7. недостаток квалифицированных менеджеров инновационных проектов, в том числе осуществляемых с привлечением венчурного капитала;

8. проблемы с регистрацией венчурных фондов и др.

В связи с наличием проблем, препятствующих развитию венчурного финансирования инновационной деятельности в России, необходимо разработать рекомендации с учетом мирового опыта по следующим направлениям.

1. Организация венчурного финансирования инновационной деятельности в РФ. Мировая практика показала, что модель фонда является наиболее эффективной для развития венчурного финансирования. Решением Правительства РФ создано ОАО «Российская венчурная компания» (РВК). Эта компания в инновационной системе должна играть роль государственного фонда венчурных фондов. Через нее предусматривается осуществлять стимулирование венчурных инвестиций и финансовую поддержку высокотехнологического сектора в целом. Она будет вкладывать средства в региональные венчурные фонды. В 2006 г. время инвестиционные ресурсы в распоряжении РВК составляли 15 млрд. руб., из них не менее 5 млрд. руб. планировалось инвестировать в венчурные фонды в 2007 г. Из этих средств она приобретет 49% от общего количества паев венчурного фонда (лимит на один фонд - от 600 млн. до 1,5 млрд. руб.). Введение подобного лимита существенно отличает РВК от Венчурного инновационного фонда, имевшего неудачный опыт вследствие ограничения вложений в региональные фонды до 10%. Остальной капитал венчурного фонда (51%), должен быть сформирован частными инвесторами. В совокупности каждый венчурный фонд составит от 1,2 до 3 млрд. руб. Всего с участием средств компании в течение 2007 г. было намечено создать 8-12 новых венчурных фондов.

Создание РВК позволяет перейти на качественно новый уровень развития института венчурного финансирования в России.

2. Организационно-правовая форма венчурных фондов. Изучение мирового опыта показывает, что приемлемой правовой формой венчурного фонда является ограниченное партнерство, которому в российском Гражданском кодексе наиболее полно соответствует коммандитное товарищество. Однако следует внести определенные поправки в ГК РФ, а именно в пункт 3 статьи 85, регламентирующей право вкладчика по окончании финансового года выйти из товарищества. Суть поправки состоит в том, что в случае, когда основной деятельностью товарищества является инвестирование денежных средств в наукоемкие проекты в форме вкладов в уставный капитал научно-исследовательских компаний, вкладчик не должен иметь права выйти из товарищества до окончания проекта.

3. Финансовые источники венчурного капитала. Индустрия венчурного финансирования в России не сможет стать сколько-нибудь значимой до тех пор, пока в стране не появятся два основных источника финансирования - пенсионные фонды и страховые компании. Для этого можно внести соответствующие поправки в законодательство, регламентирующее деятельность пенсионных фондов и страховых компаний. Кроме того, с одной стороны, можно предоставить пенсионным фондам возможность участия в венчурном инвестировании, с другой, регламентировать венчурное финансирование в процентах от объема резервов фонда. Например, доля вкладов в размере 5% не может значительно повлиять на средний инвестиционный риск портфельного инвестора, но позволит увеличить венчурные инвестиции за счет средств Пенсионного фонда РФ по данным 2005 г. не менее чем на 2 млрд. руб. в год. Однако следует не только обеспечить возможность венчурным фондам осуществлять инвестиции в инновации, но и предоставить им определенные стимулы для этого.

4. Стимулирование венчурного финансирования. Необходимо урегулировать вопросы, связанные с защитой прав интеллектуальной собственности, создаваемой с участием венчурного капитала, а также предусмотреть возможность применения мер налогового стимулирования субъектов венчурного финансирования.

5. Защита прав интеллектуальной собственности. Государственной Думой 24.11.2006 г. принята четвертая часть ГК РФ «Права на результаты интеллектуальной деятельности и средства индивидуализации». В ее состав вошли основные положения с изменениями таких законов, как Патентный закон РФ; законы «О товарных знаках, знаках обслуживания и наименованиях мест происхождения товаров», «О правовой охране программ для электронных вычислительных машин и баз данных», «О правовой охране топологий интегральных микросхем», «Об авторском праве и смежных правах», «О селекционных достижениях». Совершенствование законодательства позволило систематизировать все объекты интеллектуальной собственности и предусмотреть судебную защиту исключительных прав на их результаты. Однако данный законодательный акт содержит «узкое место», способное сдержать ход инновационного развития России. Согласно ст. 1544 ГК РФ лицо, создавшее за счет или с привлечением средств федерального бюджета выраженную в объективной форме технологию приобретает право использования указанных результатов интеллектуальной деятельности в составе этой технологии. Право на технологию принадлежит РФ в случаях, если:

• единая технология создана для нужд обороны или безопасности РФ;

• РФ до создания единой технологии или в последующем приняла на себя финансирование работ по доведению технологии до стадии внедрения;

• исполнитель не обеспечил до истечения шести месяцев после окончания работ по созданию единой технологии совершение всех действий, необходимых для признания за ним или приобретения исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности, которые входят в состав технологии.

Таким образом, это положение передает все права на технологию государству, если бюджетные деньги участвовали в процессе создания и внедрения единой технологии.

Как показывает мировой опыт, важнейшим фактором стимулирования венчурного финансирования инновационной деятельности в стране является передача прав интеллектуальной собственности самим разработчикам.

На законодательном уровне должны быть выработаны критерии отнесения организаций к субъектам венчурного финансирования в целях подтверждения их налогового статуса. Предлагается ввести следующие критерии для подтверждения венчурным фондом льготного налогового статуса:

• основной деятельностью организации должно быть инвестирование денежных средств в наукоемкие проекты в форме вкладов в уставный капитал научно-исследовательских компаний;

• научно-исследовательская компания, в капитал которой производится инвестирование, должна иметь соответствующую аккредитацию.

Значительным стимулирующим шагом в сфере налогообложения является закон от 19.07.2007 г. № 195-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ в части формирования благоприятных налоговых условий для финансирования инновационной деятельности».

Данный законопроект предусматривает освобождение от НДС услуг (за исключением посреднических) по передаче и предоставлению патентов и лицензий, связанных с объектами интеллектуальной собственности; освобождение от НДС научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, если в состав таких работ включаются поименованные виды инновационной деятельности; увеличение предельного норматива отчислений в фонды финансирования НИОКР до 1,5% доходов налогоплательщика и расширение перечня фондов финансирования инновационной деятельности, доходы от которых не будут учитываться при определении налоговой базы для исчисления налога на прибыль.