Менеджер примет решение о продаже 50 фьючерсных соглашений.

4.5. Причины появления и развития рынка производных ценных бумаг

Особенность производной ценной бумаги состоит в том, что он выпускается на основе уже эми­тированных классических ценных бумаг — акций и облигаций. Появление и бушующее развитие производных ценных бумаг поясняется такими причинами:

1) возможностью страхования (Хеджирование) спот-угод путем заключения срочных со­глаше­ний на ценные бумаги;

2) потребностью финансового рынка в создании новых финансовых инструментов;

3) потребностями спекулянтов ценными бумагами.

Необходимо знать виды производных ценных бумаг: форварды, фьючерси, опционы, свопы, Ва­ранты. Кроме того, на финансовом рынке появляются производные финансовые ин­струменты «вто­рого поколения», основой которых есть оборот производных ценных бумаг первого порядка: оп­ционы на фьючерси, фьючерси на фондовые индексы и др.

Изучая тему производных, срочных за своей сутью, ценных бумаг, нужно знать основные поло­жения относительно них. Продавец производной ценной бумаги при заключении согла­шения откры­вает короткую позицию. Это означает, что он продал определенное количество ценных бумаг, кото­рых у него в наличии нет. Покупатель открывает соответственно длинную позицию. Это означает, что он купил больше ценных бумаг, чем продал.

В короткой позиции находится торговец ценными бумагами, которые их набирает взаймы, имея надежду выиграть на снижении текущей цены в будущему, то есть на возврате долга по низшей цене. В длинной позиции участник соглашения надеется на повышение текущие

Базисный актив производной ценной бумаги — товары, валюта,, ценные бумаги, которые воз­ложенные в основу соглашения.

Обратите внимание на главные особенности любого из видов ценных бумаг.

Форвард — срочное соглашение, обязательная для выполнения г ия продавцом и покупа­телем будущей поставки финансового актив) (товара или валюты) по определенной фиксиро­ванной цене в признанное" ной срок. Особенность форварда: контракт укладывается вне биржи, из-за чего гаран­тии у него нет.

Фьючерс — срочное соглашение, которое в отличие от форварда укладывается только на бирже. Базовыми активами для финансовых фьючерсів являются долговые ценные бумаги. Фьючерси реги­стрируются расчетной палатой биржи. Обратите внимание на то, что для поку­пателя продавца рас­четная палата есть контрагентом, то есть продавец покупатель имеют от­ношения лишь с расчетной палатой.

Биржа есть гарантом выполнения фьючерсу, из-за чего в розрахуйковій палате для поку­пателя и продавца открывается маржевий счет, на который пересчитывается начальная маржа. В конце дело­вого дня определяется вариационная (сменная) маржа: для одних участников это — сумма выиг­рыша, для других — проигрыша.

Варант — свидетельство, которое выдается вместе с ценной бумагой которое дает право на до­полнительные льготы его собственнику при приобретении акций или долговых ценных бумаг.

Опцион — срочное соглашение между продавцом и покупателем и право покупателя ку­пить или продать финансовый актив по фиксированной цене. Нужно понять специфичность соглашения, ко­торое состоит в том, что она не является обязательной к выполнению. Право выбора осуществить или отказаться от соглашения належит только покупателю опциона. Из этого явствует, что риск ме­жду покупателем и продавцом разделенный неравномерно. Нужно знать классификацию опционов: американский и западноевропейский, опціої на куплю финан­сового актива, опцион на продажу фи­нансового актива.

Цена опциона, которую выплачивает покупатель продавцу, называется премией. Следует по­нять, что она определяется рядом факторов биржевым курсом ценных бумаг, дисперсией (средне­квадратичным отклонением) биржевого курса, базисной ценой, строкоу опциона, ожи­даемой ставкой рыночного дохода, выплатой дивидендов.

Нижняя граница премии отвечает (внутренней стоимости опциона) как разность между те­кущей ценой акции и ценой выполнение контракта и его реализации. Верхняя граница опреде­ляется вре­менной

(внешней) стоимостью как разность между фактической премией и внутренней стоимо­стью Временная стоимость зависит от риска.

Нужно уметь строить графики по опционам на куплю и продажу.

Рис. 6. Опцион на куплю Выигрыш (потери) покупателя Выигрыш (потери) про­давца

Развитие производных ценных бумаг стемулирует развитие финансового инжинирингу, вследст­вие чего создаются новые финансовые инструменты путем их комбинаций. Так, суще­ствуют комби­национные опционы: стренг, стред, Стрип, спред. и

Своп — контракт между двумя участниками на право обмена определенной суммой ва­люты, ценных бумаг, процентных платежей на условиях, зафиксированных в договоре.

Обратите внимание на процентный своп: контракт укладывается на внебиржевом рынке, Естест­венно между финансово-кредитными институтами, на базовую сумму, от которой вы­считывается процентная ставка (например, твердая ставка обменивается на плавающую). В конце срока выво­дится сальдо: для одного из участников оно положительное, для другого — отрицательное.

Интернационализация финансовых рынков привела к появлению новых финансовых инст­румен­тов — американских депозитарных расписок (АДР, или АОК) и глобальных депозитар­ных расписок (ГДР, или СЯЖ). Они подтверждают право собственности на ино­странные акции, которые выпуска­ются в других странах. Емітуються банками — депозита­риями акций. АДР впервые были выпущены в 1927 г.. в наше время выпускаются в США и есть эффективным средством получения инвесторами доступа к фондовым рынкам США. ГДР (ОВК) выпускаются в странах Западной Европы для при­влечения инвестиций в акции ино­странных компаний.