Шуршутова Жулдуз

Блок заданий по дисциплине

«Международные валютно-кредитные и финансовые отношения»

Задания включают 4 вопроса, 1-2 ый вопросы Блока 1 на знание теории, 3-ий вопрос Блока 2- творческий, отражающий собственную точку зрения по указанному вопросу, 4-ый вопрос Блока 3 - характеристика одной из международной организации (при ответе пользоваться официальным сайтом международной финансовой организации).

Ответы должны быть четкими, краткими и раскрывать содержание основных понятий.

Выбор номера вопроса в каждом блоке вопросов осуществляется следующим образом (см. таблицу):

Блок 1 – 1-ая буква фамилии студента

Блок 2 – 2-ая буква фамилии студента

Блок 3 – 1-ая буква имени

	А-В	Г-Е	Ж-И	К-М	Н-П	Р-Т	У-Х	Ц-Ч	Ш-Щ	Э-Я
Блок 1	1,10	2,11	3,19	4,13	5,14	6,15	7,16	8,17	9,19	10,12
Блок 2	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Блок 3	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10

Например, Реутова И.

Блок 1 - № 6, 15 (Р)

Блок 2 - № 2 (Е)

Блок 3 - № 3 (И)

9)Факторы, влияющие на состояние платежного баланса. Методы регулирования платежного баланса. Методы покрытия дефицита платежного баланса

Факторы, влияющие на платежный баланс, и методы регулирования его статей

В современных условиях на состояние платежного баланса влияет ряд факторов.

1. Глобализация мировой экономики. Повышение степени интернационализации хозяйственных связей влияет па платежный баланс в связи с огромным ростом объема мировой торговли, услуг, международного движения капитала и финансовых инструментов. При этом проявляется модификация процесса воспроизводства — отставание производственного (реального) сектора от бурного развития финансового сектора.

2. Финансовая глобализация, опережающая процесс глобализации в сфере материального производства. Это проявляется в структуре платежного баланса. Повысилось значение его раздела "Капиталы и финансовые инструменты", движение которых стало преобладающей формой МЭО. Это обусловлено увеличением масштаба мировых финансовых потоков, особенно фиктивного капитала, который все больше отрывается от своей основы — реального капитала. Ярким показателем этого процесса стало небывалое увеличение международных сделок с производными финансовыми инструментами (см. гл. 8).

На платежный баланс отрицательно влияет бегство капитала (англ. flight of capital). 1) в узком смысле — ускоренное и внезапное перемещение краткосрочных капиталов из страны за рубеж; 2) в широком смысле — массовый отток капитала из одной страны в другие в разных формах и на разные сроки в поисках более прибыльных и надежных сфер его применения. Основные причины бегства капитала — экономическая и политическая нестабильность в стране, инфляция, недоверие к национальной валюте, неэффективная экономическая политика, кризисные потрясения, повышение рисков, высокие налоги. Бегство капитала, обусловленное глобализацией мировой экономики, способствует ее усилению. Различаются следующие формы бегства капитала: 1) нелегальные (оставление за рубежом части инвалютной выручки, упущенная выгода на внешнеэкономических сделках, например неэквивалентный обмен товаров при бартерных сделках, авансовые платежи по фиктивным контрактам, контрабандный вывоз капитала и товаров и др.);

2) по легальным каналам (увеличение зарубежных активов предприятий, банков, приобретение недвижимости за рубежом, недекларируемый вывоз инвалюты и др.);

3) отмывание криминальных денег, связанных с противоправными действиями юридических и физических лиц и их легализация;

4) внутреннее бегство от национальной к иностранным валютам в форме долларизации и евроизации экономики.

Оцепить размеры бегства капитала трудно. В мировой практике для их оценки применяются следующие методы:

1) общий метод — сумма прироста иностранных активов (кроме официальных резервов) и статья "Ошибки и пропуски" платежного баланса;

2) но долгу частного сектора — увеличение внешней задолженности за счет переводов банков и небанковских учреждений и статья "Ошибки и пропуски" платежного баланса;

3) метод углубленного анализа — сумма краткосрочных переводов капитала из небанковского частного сектора и упомянутая статья платежного баланса;

4) косвенный метод — доля иностранных активов, не декларируемых для налогообложения. По оценке МВФ, по косвенному методу до 2/3 вывоза капитала может рассматриваться как бегство капитала.

Бегство капитала — глобальное явление, периодически охватывающее то одни, то другие страны. Оно подрывает экономический, особенно финансово-инвестиционный, потенциал страны, вызывает потери в виде упущенной выгоды от традиционного вывоза капитала (проценты, дивиденды), ограничивает возможности внутренних капиталовложений, подрывает национальную безопасность.

Приток иностранных капиталов оказывает двоякое влияние и на платежный баланс страны-импортера: вначале увеличиваются поступления, но с наступлением сроков платежей страны-должники вынуждены уплачивать сумму долга, а также проценты и дивиденды.

Иностранные капиталы оказывают положительное влияние на платежный баланс страны-должника при условии их эффективного использования. Они могут способствовать уменьшению импорта товаров. Например, многие виды продукции, которые страны Западной Европы раньше вывозили из США (автомобили, сельскохозяйственное оборудование, нефтепродукты, электротовары), ныне производятся на американских предприятиях в этих странах.

Отрицательное воздействие прямых инвестиций на платежный баланс страны — импортера капитала проявляется, когда сумма вывозимых прибылей превышает приток новых капиталовложений страны — инвестора капитала. По истечении срока окупаемости иностранных предприятий первоначальные инвестиции превращаются в накопленный капитал. Уменьшается доля внешних источников финансирования иностранных предприятий. Одновременно растут иностранные инвестиции за счет использования местных капиталов в форме кредитов, размещения акций и облигаций. ТНК в этих целях широко используют мировой финансовый рынок. По мере покрытия капиталовложений иностранных инвесторов за счет местных и международных источников сокращаются приток капитала из родительских компаний, реинвестирование их прибылей, соответственно возрастает вывоз прибыли.

Отрицательные последствия портфельных инвестиций для платежного баланса страны приложения капитала связаны с их репатриацией (от лат. repatriate — возвращение на родину) в период улучшения условий инвестирования в своей стране. Кроме того, перевод прибылей по портфельным инвестициям нередко превышает новый приток иностранного капитала.

Негативное влияние иностранных капиталов на платежный баланс может быть связано с установлением контроля крупных иностранных монополий над экономикой ввозящей их страны, включая структуру и географическое направление экспорта товаров. Например, иностранные фирмы поощряют импорт товаров и услуг из страны — экспортера капитала по линии поставок родительских компаний своим филиалам. В условиях глобализации мировой экономики нарастает взаимопроникновение капиталов США, Японии, стран Западной Европы, что усиливает партнерство и соперничество между ними.

3. Рост заграничных государственных расходов. Тяжелым бременем для платежного баланса являются внешние правительственные расходы, которые преследуют разнообразные экономические и политические цели. Например, основная масса государственных расходов США за границей, отражающихся в платежном балансе, предназначена на военные цели (в их числе содержание и оснащение военных баз за рубежом, военная помощь, локальные войны). Косвенное воздействие военных расходов на платежный баланс определяется их влиянием на условия производства, темпы экономического роста.

4. Структурные изменения в глобализирующейся мировой экономике. НТР, интенсификация хозяйства, переход на новую энергетическую базу стимулируют инновационную деятельность, которая достигла 25% мирового ВВП. Это вызывает структурные сдвиги в МЭО и основных статьях платежного баланса. Более интенсивной стана международная торговля наукоемкими товарами, высокотехнологической продукцией, электронная торговля с использованием Интернета. Развитие инновационной деятельности сопровождается интенсификацией международного движения товаров, интеллектуальных услуг, капиталов, включая человеческий капитал.

5. Циклические колебания экономики. В платежных балансах находят выражение колебания, подъемы и спады хозяйственной активности в стране, так как от состояния внутренней экономики зависят ее внешнеэкономические операции. Колебания платежного баланса, обусловленные динамикой промышленных циклов, способствуют перенесению экономических циклических процессов из одной страны в другие.

Рост производства вызывает увеличение импорта топлива, сырья, оборудования, а при замедлении темпов экономического роста ввоз товаров сокращается. Экспорт товаров, капиталов, услуг в большей степени реагирует на изменения состояния мирового рынка. При вялом хозяйственном развитии вывоз капитала обычно увеличивается. При ускоренном развитии экономики, когда растут прибыли, усиливается кредитная экспансия в стране, повышается процентная ставка, темп вывоза капитала падает.

Мировые экономические кризисы приводят к крупномасштабным дефицитам платежных балансов то одних, то других стран. Это проявилось в условиях современного мирового кризиса.

6. Полицентризм в мировой экономике. Изменение основных статей платежного баланса отражает формирование многополярности в глобализирующейся мировой экономике. Объективной основой этого процесса является периодическое изменение соотношения сил между мировыми экономическими и финансовыми центрами.

В условиях американоцентризма — господства США в мировой экономике после Второй мировой войны их платежный баланс сводился с крупным активным сальдо. Превращение США в ведущего экспортера товаров и услуг, международного кредитора и инвестора, а доллара в доминирующую мировую валюту обусловило приток огромных валютных поступлений, дивидендов и процентов из-за рубежа. В отличие от США платежные балансы стран Западной Европы и Японии, пострадавших от военных действий, сводились с крупным дефицитом.

С конца 1960-х гг. сформировались три мировых центра — США, Западная Европа, Япония — в противовес американоцентризму. Постепенное падение доли США в мировом промышленном производстве, экспорте товаров, экспорте капиталов при увеличении военных расходов, в том числе за границей, привело к почти хроническому дефициту текущих операций их платежного баланса с 1970-х гг. до настоящего времени. Напротив, укрепление экономического потенциала Западной Европы, особенно Европейского экономического сообщества и Японии, способствовало значительному улучшению их платежных балансов.

Новое перераспределение соотношения сил с начала XXI в. способствует развитию новых тенденций в динамике платежных балансов быстроразвивающихся стран, например Китая, Индии, которые постепенно превращаются не только в импортеров, но и крупных экспортеров товаров, услуг, капиталов.

7. Регионализация мировой экономики. Тенденция формирования региональных экономических объединений с участием развитых и развивающихся стран проявляется в увеличении внутрирегиональной торговли и движения капиталов, рабочей силы внутри экономических группировок (от 25 до 75%) и повышения их доли в мировом экспорте.

8. Повышение роли ТНК на мировых рынках. На состояние платежных балансов влияет увеличение объема операций ТИК на мировых рынках товаров, услуг, капиталов. Причем их внутрифирменный товарооборот включается статистикой в общий итог мировой торговли. Это налагает отпечаток на мировые цены, структуру МЭО.

9. Влияние валютно-финансовых факторов на платежный баланс. Девальвация обычно поощряет экспорт, а ревальвация стимулирует импорт при прочих равных условиях. В ожидании снижения курса национальной валюты происходит смещение сроков платежей по экспорту и импорту: импортеры стремятся ускорить платежи, а экспортеры, напротив, задерживают получение вырученной иностранной валюты (политика "лидз энд лэгз"). Достаточен небольшой разрыв в сроках международных расчетов, чтобы вызвать значительный отлив капиталов из страны. С введением плавающих курсов возрос риск валютных потерь.

Инфляция отрицательно влияет на платежный баланс, так как повышение цен снижает конкурентоспособность национальных товаров, затрудняя их экспорт, поощряет импорт товаров и способствует "бегству" капиталов за границу.

10. Чрезвычайные обстоятельства. Неурожай, стихийные бедствия, катастрофы отрицательно влияют на платежный батане.

11. Влияние либерализма и протекционизма на платежные балансы. Повышение уровня открытости экономики 156 стран (в том числе России) — участниц ВТО (ранее ГАТТ), снижение импортных пошлин способствовали значительному увеличению мирового товарного экспорта. Либерализация международного движения капитала привела к преобладанию этой статьи в структуре платежного баланса. Протекционистские меры, принимаемые странами для уменьшения дефицита платежного баланса, порождают конфликт интересов в мире.

Состояние платежного баланса — один из основных макроэкономических показателей страны наряду с экономическим ростом, безработицей и инфляцией. Это обусловлено его влиянием на экономику, курс валюты, темп инфляции, приток и отток капиталов, динамику международных резервов страны. В этой связи платежный баланс является одним из объектов государственного регулирования в дополнение к рыночному регулированию, которое не обеспечивает выравнивание баланса международных расчетов страны.

Государственное регулирование платежного баланса — это совокупность экономических, в том числе валютных, финансовых, денежно-кредитных, мер государства, направленных на формирование основных статей платежного баланса, а также покрытие сложившегося сальдо. В зависимости от состояния платежного баланса и политики страны используется разнообразный арсенал методов его регулирования. Направления и методы регулирования платежного баланса зависят от его состояния и различаются при длительном и крупном дефиците или, наоборот, при чрезмерном активном сальдо международных расчетов. Значительное влияние на регулирование платежного баланса оказывает политика страны.

Например, особенностью текущих операций платежного баланса США является хронический и крупный дефицит. Однако по образной оценке академика Ж. Рюэффа (Франция) это "дефицит без слез". Действительно, США, используя статус доллара как ведущей мировой валюты, покрывают его не иностранной, а национальной валютой. Это связано с тем, что доллар применяется как валюта цены примерно половины международных экспортно-импортных контрактов. Кроме того, США заимствуют финансовые средства, выпуская государственные (казначейские) облигации, номинированные в долларах, которые покупают центральные банки других стран. Это способствует доминированию доллара в международном обороте, экспорту инфляции из США в другие страны. Избыток долларов в мире стал одним из факторов кризиса мировых валютных систем — Бреттон-Вудской и современной Ямайской.

Неуравновешенность платежных балансов обостряет межстрановые противоречия. Страны с активным балансом международных расчетов призывают государства, имеющие хронический и крупный дефицит, навести порядок в этой сфере международных экономических отношений.

Такие требования после Второй мировой войны США предъявляли странам Западной Европы, имевшим хронический дефицит платежного баланса. С формированием с конца 1960-х гг. трех мировых экономических и финансовых центров (США, Западная Европа, Япония) ситуация изменилась. Страны Западной Европы стали выступать с аналогичными призывами к США. По мере развития многополярности в мире активизировались подобные требования быстроразвивающихся стран к США, особенно по ослаблению препятствий на пути их экспорта в эту страну.

Страны с дефицитным платежным балансом обычно предпринимают следующие мероприятия в целях стимулирования экспорта, сдерживания импорта товаров, вывоза капиталов, привлечения иностранных капиталов.

1. Меры государственного воздействия на формирование торгового баланса. Государственное регулирование охватывает не только сферу обращения, но и сферу производства экспортных товаров. Стимулирование экспорта периодически осуществляется путем воздействия на цены (предоставление экспортерам налоговых, кредитных льгот, изменение валютного курса и т.д.). Для создания заинтересованности экспортеров в освоении внешних рынков государство предоставляет кредиты, страхует их от экономических и политических рисков, вводит льготный режим амортизации основного капитала, предоставляет им иные финансово-кредитные льготы в обмен на обязательство выполнять определенную экспортную программу.

В условиях обострения конкуренции на мировых рынках особое внимание уделяется регулированию экспортного производства путем углубления внутриотраслевой специализации и кооперирования национальных фирм с иностранными. Государство стимулирует экспортную деятельность мелких и средних фирм. Принимаются меры по повышению экспорта промышленной и сельскохозяйственной продукции.

Государственное регулирование экспорта распространяется на все стадии движения товара — от изучения иностранного рынка и до послепродажного обслуживания за рубежом. Методы стимулирования экспорта включают валютные, кредитные, финансовые, организационные формы поддержки экспортеров, в том числе рекламу, информацию, подготовку кадров. Вывоз капитала издавна используется для поощрения экспорта товаров.

При пассивном платежном балансе регулирование импорта осуществляется путем его ограничения и развития национального производства в целях избирательного импортозамещения. В условиях тарифного разоружения применяются нетарифные ограничения конкурирующего импорта.

В целях регулирования платежей и поступлений по "невидимым" операциям платежного баланса принимаются следующие меры:

• участие государства в создании туристической инфраструктуры в целях привлечения иностранных туристов;

• содействие строительству морских судов за счет бюджетных средств для уменьшения расходов по статье "Транспорт";

• расширение государственных расходов на научно-исследовательские работы в целях увеличения поступлений от торговли патентами, лицензиями, научно-техническими знаниями и т.д.;

• регулирование миграции рабочей силы, периодическое ограничение въезда трудовых мигрантов для сокращения их валютных переводов за рубеж.

Регулирование движения капиталов направлено, с одной стороны, на поощрение внешнеэкономической экспансии национальных фирм. Этой цели подчинена деятельность государства как экспортера капиталов, создающая благоприятные условия для частных заграничных инвестиций и вывоза товаров. Правительственные гарантии но инвестициям обеспечивают страхование коммерческого и политического риска. С другой стороны, государство стимулирует приток иностранных и репатриацию национальных капиталов.

Принимаются меры по сдерживанию бегства капитала. В их числе: экономическая и политическая стабилизация в стране, повышение доверия к правительству и национальной валюте, обеспечение национальной безопасности, борьба с коррупцией и теневой экономикой. Важными методами сдерживания бегства капитала являются эффективный государственный надзор за международным движением капитала, борьба с отмыванием доходов, полученных преступным путем.

В мировой практике сдерживания бегства капитала применяется сочетание законодательных норм с мерами административного и финансового контроля за операциями с денежным капиталом и за инвестициями за рубежом. Банки осуществляют контроль и информируют государственные органы о подозрительных переводах наличных денег на банковские счета за рубежом, за авансовыми платежами по фиктивным внешнеэкономическим контрактам.

Создание единой цепочки субъектов экспортной сделки (экспортер — таможня — банк), контрольно-учетного механизма, унификация форм отчетности (в частности о проверке экспортных грузов и их прибытии) способствует ограничению масштабов бегства капитала. Одним из средств сдерживания отлива капитала является эффективный валютный и экспортный контроль.

Важный фактор сдерживания бегства капитала — международное сотрудничество, соглашения со странами, где оседают "беглые" капиталы, о совместных мерах в области валютного и экспортного контроля. Иногда применяется избирательная амнистия владельцев "беглого" капитала в целях стимулирования его репатриации. Сдерживание бегства капитала — составная часть противодействия легализации за рубежом преступных доходов и финансированию терроризма. Это одна из задач Комитета Российской Федерации по финансовому мониторингу[1], созданного в 2001 г. для сбора, анализа информации и направления ее в правоохранительные органы.

В октябре 2002 г. Россия была исключена из черного списка стран, не участвующих в борьбе с легализацией доходов, полученных преступным путем, а в июне 2003 г. была принята в постоянные члены международной организации ФАТФ (Группа разработки финансовых мер борьбы с отмыванием криминальных денег создана в 1989 г. по решению "семерки").

При активном платежном балансе государственное регулирование направлено на устранение нежелательных последствий чрезмерно положительного сальдо. С этой целью финансовые, кредитные, валютные и другие методы, а также ревальвация валют используются для расширения импорта, сдерживания экспорта товаров и услуг, увеличения вывоза капиталов и ограничения их импорта.

2. Финансовая и денежно-кредитная политика. Для уменьшения дефицита платежного баланса используются бюджетные субсидии экспортерам, повышение импортных пошлин, отмена налога с процентов, выплачиваемых иностранным держателям ценных бумаг в целях притока капитала в страну, денежно-кредитная политика, особенно учетная политика и таргетирование — установление целевых ориентиров инфляции.

В аспекте регулирования платежного баланса политика ценовой стабильности направлена на повышение международной конкурентоспособности товаров и услуг, а также привлечение иностранных капиталов. С этой целью применяются меры по уменьшению бюджетного дефицита, изменению базовой (учетной) ставки центрального банка (процентная политика, другие методы регулирования инфляции).

3. Девальвация. Роль девальвации в регулировании платежного баланса зависит от конкретных условий ее проведения в рамках общеэкономической и финансовой политики. Девальвация стимулирует экспорт товаров лишь при наличии экспортного потенциала конкурентоспособных товаров и услуг и благоприятной ситуации на мировом рынке. Что касается сдерживающего влияния девальвации на импорт, то в условиях интернационализации процесса воспроизводства и развития международной специализации страна зачастую не может резко сократить ввоз товаров. К тому же не все страны проводят успешную политику импортозамещения.

Удорожая импорт, девальвация может привести к росту издержек производства отечественных товаров, инфляции и утрате конкурентных преимуществ на внешних рынках. Поэтому, хотя она может дать стране временные преимущества, но во многих случаях не решает проблему дефицита платежного баланса. Для получения желаемого эффекта девальвация должна быть достаточной по размеру. Иначе она усиливает спекуляцию на валютных рынках, так как сохраняется возможность повторного пересмотра валютного курса.

Например, девальвация фунта стерлингов в ноябре 1967 г. на 14,3% и доллара в декабре 1971 г. на 7,89% не устранила спекулятивное давление па эти валюты. В то же время чрезмерный размер девальвации вызывает цепную реакцию снижения курса других валют, и тогда страна, девальвировавшая свою валюту, лишается конкурентных преимуществ, на которые она рассчитывала.

Некоторые страны периодически практикуют множественность валютного курса, иногда в форме двойного валютного рынка, как скрытую девальвацию. Введение режима плавающих курсов не способствовало выравниванию платежных балансов. Но прекращение скачкообразных девальваций в известной мере сняло давление спекулятивных капиталов на платежный баланс.

В современных условиях большинство стран фактически использует режим регулируемого плавания курса национальной валюты в целях стимулирования экспорта — своих товаров и услуг. Современная политика занижения курса китайского юаня вызывает недовольство США.

4. Протекционистские меры. Валютные ограничения — блокирование инвалютной выручки экспортеров, лицензирование продажи иностранной валюты импортерам, сосредоточение валютных операций в уполномоченных банках — направлены на уменьшение дефицита платежного баланса путем ограничения экспорта капитала и стимулирования его притока, сдерживания импорта товаров. В целях защиты национальных интересов в условиях валютной либерализации примерно 90% стран с частично конвертируемой валютой применяли ограничения по международному движению капиталов (Япония до 1980 г., страны ЕС до 1992 г.). Некоторые страны продолжают частично использовать неопротекционистские меры.

Обычно применяется компенсационное регулирование платежного баланса, основанное на сочетании двух противоположных комплексов мероприятий: рестрикционных (кредитные ограничения, повышение процентных ставок, сдерживание инфляции, импорта товаров, бегства капитала и др.) и экспансионистских (стимулирование экспорта товаров, услуг, движения капиталов, девальвация и т.д.). Государство осуществляет регулирование не только отдельных статей, но и сальдо платежного баланса.

19. Платежный баланс России

Платежный баланс Российской Федерации - статистическая система, в которой отражаются все валютные операции между резидентами и нерезидентами Российской Федерации, связанные со сменой прав собственности на товары, услуги, финансовые активы, предоставление труда и капитала.

Источниками информации для разработки платежного баланса РФ являются отчетные данные обо всех внешнеэкономических операциях резидентов России, поступающие на регулярной основе в Банк России из государственных и кредитных организаций, нефинансовых учреждений, а также оценочные данные.

Данные по платежному балансу размещаются в представительстве Банка России в сети Интернет, публикуются в еженедельном издании «Вестник Банка России», средствах массовой информации («Российская газета» и др.), статистических изданиях МВФ International Financial Statistics, Balance of Rayments Statistics Yearbook.

Платежный баланс России публикуется в форме аналитического представления. Оно позволяет учесть специфику российской экономики в процессе ее перевода на рыночные основы, отразить наиболее важные для России валютные операции, показать основные тенденции в валютной сфере.

Платежный баланс РФ как статистическая система валютных операций состоит из 4 крупных позиций: сальдо счета текущих операций; сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами; чистые ошибки и пропуски; изменение валютных резервов.

В платежном балансе текущие и капитальные операции показываются в виде сальдо. Каждая из них представляет разность между валютными средствами, полученными российскими резидентами от нерезидентов, и инвалютными средствами, переданными российскими резидентами нерезидентам.

Платежный баланс России составляется по методологии МВФ начиная с 1992 г. Функция его составления возложена на Центральный банк РФ. Для платежного баланса России характерны следующие черты:

• профицит с учетом сальдо по двум счетам — счету текущих операций и счету операций с капиталом и финансовыми инструментами;

• устойчивое активное сальдо торгового баланса 

• рост отрицательного сальдо баланса услуг

• значительная величина ошибок и пропусков;

• резкие колебания объема валютных резервов;

• минимальные фактические платежи по обслуживанию внешнего долга, обусловленные его сокращением в 2000-х гг.

Активное сальдо торгового баланса России формируется в подавляющей степени благодаря экспорту не возобновляемых ресурсов — минерального сырья, т.е. энергоносителей, его можно проанализировать по данным платежного баланса в аналитическом представлении (рис. 2). Основой российского экспорта по-прежнему остаются топливно-энергетические товары. Оборотная сторона расширения экспорта энергоносителей и сырья из России — сокращение вывоза машин, оборудования и транспортных средств, несмотря на значительное увеличение поставок вооружения и спецтехники.

Сырьевая структура экспорта предопределяет возможность резких изменений его объемов в зависимости от мировой конъюнктуры. Возросшее значение внешних факторов, в том числе конъюнктуры мирового рынка, определяется изменением соотношения курса национальной валюты и паритета покупательной способности. Для российских экспортеров это означает утрату конкурентных преимуществ, основанных на разнице внутренних и мировых цен.

По балансу услуг в платежном балансе России большое отрицательное сальдо. Резиденты России вынуждены выплачивать большие суммы за услуги по перевозке, коммерческие услуги и туризм (рис. 3). Основная расходная часть их связана с поездками российских граждан за рубеж. Если рассматривать экспорт услуг, то следует отметить их слабую конкурентоспособность на внешнем рынке.

Баланс операций с капиталом и финансовыми инструментами имеет отрицательное сальдо. Анализ платежного баланса России показывает, что существенного улучшения в его структуре можно достичь только за счет кардинальных сдвигов в структуре экономики России.

Работая над платежным балансом, Банк России опубликовал общий свод российских внешних активов и обязательств — международную инвестиционную позицию Российской Федерации. Опубликованные сведения отражаются по пяти группам российских резидентов: органы государственного управления, органы денежно-кредитного регулирования, банковский сектор, сектор нефинансовых предприятий, сектор домашних хозяйств.

7. Дайте сравнительную характеристику форвардного, фьючерсного и опционного валютного рынков.

Фьючерсный рынок	Наличный рынок
1. Торговля производится биржевыми брокерами в зале биржи путем свободного выкрикивания цен и объемов сделок.	1. Торговля совершенно децентрализована и осуществляется, как правило, с использованием электронных систем коммуникации (межбанковская торговля) и телефонов (при участии брокеров).
2. Монитор отображает только реальные цены, уже использовавшиеся в торговом зале биржи.	2. На мониторах появляются только предлагаемые цены.
3. Участниками рынка являются коммерческие и инвестиционные банки, корпорации, финансовые институты и индивидуальные спекулянты.	3. Основными участниками рынка являются коммерческие и инвестиционные банки вместе с крупными корпорациями, а физические лица и небольшие компании принимают на рынке ограниченное участие.
4. Встречной стороной является биржа.	4. Стороны сделки становятся известными друг другу либо до сделки (системы электронной торговли), либо после сделки (брокерский рынок).
5. Участники выставляют односторонние цены.	5. Участники рынка выставляют и запрашивают двусторонние цены.
6. Торговля проводится только в количествах иностранной валюты.	6. Обычно иностранные валюты котируются против доллара США, включая кросс-сделки и сделки с иностранными валютами небольшого фиксированного объема.
7. Фьючерсами торгуют в объемах, кратных фиксированному количеству иностранной валюты, называемых контрактами.	7. Как правило, единицей торговли служит 1000000 долл. США и неофициальным стандартом служит объем в 10000000 долл. Кросс-сделки также котируются в миллионах единиц иностранной валюты, но модно торговать любым нестандартным количеством любой валюты.
8. Для цен применяются котировки американского типа.	8. Для цен применяются котировки как европейского, так и американского типа.
9. Для повышения ликвидности рынка даты расчета стандартизированы – март, июнь, сентябрь, декабрь.	9. Спотовые и форвардные даты расчета значительно разнесены во времени в соответствии с соглашением между покупателями и продавцами.
10. Менее 1% сделок завершается физической поставкой валюты.	10. Все сделки завершаются физической поставкой валюты.
11. Расчеты проводятся ежедневно через клиринговую палату биржи.	11. Расчеты на спотовом рынке совершаются через два дня после заключения сделки (за исключением канадского доллара, для которого требуется еще один день) или в согласованную сторонами форвардную дату.
12. Фьючерсы могут котироваться на 12 месяцев вперед.	12. Иногда используются и более длительные сроки – дата расчета может наступить и позже чем через три года.
13. От всех участников торговли требуется внесение начальной вариационной маржи.	13. Внесения начальной маржи не требуется.
14. Применяются требования в форме разовых комиссионных.	14. Покупатель и продавец на брокерском рынке платят комиссионные поровну. На спотовом рынке комиссионных не бывает.
15. Объем рынка составляет небольшую долю наличного рынка.	15. Ежедневный объем валютной торговли составляет более 1.5 трлн. долл. США. Большая часть этого объема приходится на операции спот, прямую форвардную торговлю и свопы.

 

Характеристика валютных контрактов

Маржа – это количество денег или обеспечения, которое клиент отдает брокеру, брокер – члену клиринговой палаты или член клиринговой палаты – клиринговой палате, чтобы застраховать брокера или клиринговую палату от убытков по открытой фьючерсной позиции.

Существует два типа маржи – начальная и вариационная (или поддерживающая).

Начальная маржа позволяет трейдеру торговать валютными фьючерсами. Ежедневный убыток трейдера не может превышать размера этой маржи.

Вариационная, или поддерживающая, маржа полностью покрывает любой нереализованный убыток и должна вноситься в форме наличности любым трейдером, который держит ночную позицию с отрицательным результатом.

Маржа по-разному применяется к каждому валютному контракту и по каждой валюте раздельно к спекулятивным и хеджирующим контрактам.

Размер контракта на фьючерсном рынке зависит от валюты.

В то время как торги на наличном рынке идут практически круглые сутки, фьючерсная торговля протекает в строго определенное время. Торговые часы фьючерсного рынка оказывают значительное влияние на торговлю наличного рынка.

Минимальное изменение цены для валютных фьючерсов составляет 1 тик. Стоимость 1 тика варьируется по видам валют

 

6.2 Хеджирование фьючерсными контрактами

Многие из участников фьючерсных рынков являются хеджерами. Они используют фьючерсные рынки для уменьшения угрожающего им риска. Этот риск может быть связан с изменением цен на нефть, валютного курса, состоянием фондового рынка или других показателей.

Страхование или хеджирование состоит в нейтрализации неблагоприятных изменений цены актива. Хеджирование может быть полным или неполным (частичным). Полное хеджирование целиком исключает риск потерь, частичное хеджирование дает страховку в определенных пределах. Существует хеджирование продажей фьючерса и хеджирование покупкой фьючерса. Хеджирование продажей или короткое хеджирование используется для страхования от будущего падения цены базового актива на наличном рынке. Хеджирование покупкой или длинное хеджирование - от ее повышения.

Короткие хеджинговые позиции

Короткая хеджинговая (short hedge) позиция используется когда хеджер уже владеет активом, либо когда еще не владеет, но впоследствии обязательно получит право на него.

Пример 1. Предположим, что 25 ноября нефтедобывающая компания "Лукойл" заключила контракт на поставку (продажу) одного миллиона барреля сырой нефти. В качестве цены поставки избрана фьючерсная цена по состоянию на 25 февраля (трехмесячный фьючерс). Увеличение цены на 1 цент принесет компании ей дополнительно 10000 долл. дохода, а уменьшение цены на 1 цент принесет ей убыток на ту же сумму.

Предположим, что цена спот на 25 ноября равна 106 долл./баррель, а фьючерсная цена нефти на февраль месяц на Нью-Йоркской товарной бирже (NYMAX) равна 104.5 долл./баррель. Поскольку каждый фьючерсный контракт на бирже NYMEX заключается на поставку 1000 баррелей, компания "Лукойл" может хеджировать свой риск, заняв короткую позицию в 1000 февральских контрактов.

а) Предположим, что цена спот нефти 25 февраля равна 103 долл./баррель. По контракту на продажу "Лукойл" за свою нефть получит

1000000 * 103 = 103000000 долларов (103 млн. долл.).

По фьючерсному контракту "Лукойл" получит прибыль в размере

104.5 - 103 = 1.5 долл. за каждый баррель, то есть короткая фьючерсная (хеджинговая) позиция принесет компании прибыль в размер

1.5 * 1000000 =1.5 млн. долларов.

Таким образом, общий объем средств, вырученный от продажи нефти и фьючерсной позиции, будет равен 103 + 1.5 = 104.5 млн. долларов.

б) Теперь предположим, что цена нефти 25 февраля равна 106.5 долл./баррель.

В этом случае компания получит 106.5 млн. долларов от продажи нефти, но короткая фьючерсная позиция принесет компании убыток в размере

106.5 - 104.5 = 2 долл. за каждый баррель.

Общий объем средств, вырученный компанией от продажи нефти ( с учетом результата на фьючерсном рынке) будет равен

106.5 - 2 = 104.5 млн. долларов.

Длинные хеджинговые позиции

Хеджинговые позиции, связанные с длинной фьючерсной позицией называются длинными (long hedges). Они применяются, когда компания знает, что в будущем должна купить актив и желает зафиксировать цену.

 

Пример 2. Предположим, что сейчас 15 января и компания-производитель знает что через 4 месяца , 15 мая, ей понадобится 100000 фунтов меди, чтобы выполнить определенный контракт. Наличная цена меди (цена спот-рынка) равна 2.4 долл./фунт, а фьючерсная цена на май - 2.2 долл./фунт. Каждый контракт заключается на поставку 25000 фунтов меди. Компания может хеджировать риск, заняв длинную позицию в четырех майских контрактах (купив четыре фьючерса) на бирже COMEX (подразделение биржи NYMEX) и закрыв их 15 мая. Эта стратегия позволяет зафиксировать цену меди на уровне 2.2 долл./фунт.

а) Предположим, что цена на медь 15 мая установилась на уровне 2.3 за фунт. На момент поставки по заключенному фьючерсному контракту цена спот должна совпасть с фьючерсной ценой. Следовательно, компания по фьючерсному контракту получит прибыль, равную

100000 * (2.3 - 2.2) = 10000 долл.

Компания заплатит за медь 100000 * 2.3 долл. = 230000 долл.

Однако ее реальные издержки составят

230000 - 10000 = 220000 долл.

б) Предположим, что 15 мая фьючерсная цена оказалась равной 2 долл./фунт. В этом случае фьючерсный контракт принесет ей убыток в размере

10000 * (2.2 -2.0) = 20000 долл.

За медь компания заплатит 10000 * 2.0 = 200000 долл. Однако совокупные издержки компании на закупку меди составят

200000 + 20000 = 220000 долл., то есть 2.2 долл. за фунт.

Следует обратить внимание, что компании в январе выгоднее заключить фьючерсный контракт на покупку, чем в этот день покупать медь на наличном рынке реального товара. Во-первых, она заплатит 2.4 долл., а не 2.2 за фунт, а во-вторых, компания понесет издержки, связанные с хранением товара и уплатой процентов.

 

Контрольные вопросы и задания

1. Какие из следующих утверждений относительно форвардных контрактов являются верными?

а) ими не торгуют в зале биржи; б) они не предполагают внесение маржинальных платежей; в) они имеют стандартные опубликованные условия; г) это - конфиденциальные сделки.

2. Какие из следующих утверждений относительно фьючерсов являются верными?

а) ими торгуют в зале биржи; б) они не предполагают внесения маржинальных платежей; в) их используют для спекуляций и хеджирования; г) они прозрачны, поскольку по ним предоставляется отчетность

3. . Какое из следующих утверждений лучше всего описывает понятие "базис"?

а) разница между ценами для одного и того же месяца поставки в различные моменты времени;

б) разница между наличными ценами на двух биржах;

в) разница между фьючерсными ценами на двух биржах;

г) разница между наличной и фьючерсной ценой.

 

4. Объясните, что такое базисный риск, возникающий, когда для хеджирования используются фьючерсные контракты.

 

5. Трейдеры банка полагают, что курс швейцарского франка (CHF) будет расти относительно фунта стерлингов (GBP). Какие действия в этом случае могут предпринять эти трейдеры?

а) купить фьючерс GBP/CHF; б) продать фьючерс GBP/CHF; в) купить фьючерс на британский фунт и продать фьючерс на швейцарский франк; г) купить фьючерс на швейцарский франк и продать фьючерс на фунт.

Ответ – г).

Сумма одного фьючерсного контракта на РТС-ММВБ составляет 125000 EUR. Российская компания – экспортер ожидает получения платежа в размере 500000 EUR через три месяца. Какие действия компания может предпринять, чтобы зафиксировать величину рублевого эквивалента ожидаемого платежа?

а) продать трехмесячный форвард на 500000 EUR;

б) купить четыре трехмесячных контракта на евро;

в) продать четыре трехмесячных контракта на евро.

 

7. В каких условиях участнику фьючерсного рынка целесообразно занять 1) короткую и 2) длинную позицию?

 

6.3 Опционы

Если биржевая торговля фьючерсами велась на ряде бирж еще в 60-е годы ХIХ века, то опционы на товары вошли в практику лишь столетие спустя. Биржевая торговля опционами на американские акции началась в 1973 году, когда была основана Чикагская опционная биржа (Chicago Board Options Exchange - CBOE). Торговля опционами на биржах во многом сходна с торговлей фьючерсами, в ней применяется та же система расчетов и поставки по контрактам.

 

Как и другие деривативы, опционы используются участниками рынка в целях:

а) хеджирования и защиты от неблагоприятного движения цен на базовый инструмент;

б) спекуляции на росте/снижении рыночной цены базового инструмента;

в) осуществления арбитражных операций на разных рынках и с различными инструментами.

В настоящее время существует биржевые и внебиржевые опционы на широкий спектр товарно-сырьевых продуктов и финансовых инструментов. Известны четыре основных вида опционов:

1) Процентные

1.1 Опционы на процентные фьючерсы;

1.2 Опционы на соглашения о будущей процентной ставке;

1.3 Опционы на процентные свопы - своп-опционы

2)Валютные

2.1 Опционы на наличную валюту;

2.2 Опционы на валютные фьючерсы.

3) Фондовые

3.1 Опционы на акции;

3.2 Опционы на индексные фьючерсы

4) Товарные

4.1 Опционы на физические товары;

4.2 Опционы на товарные фьючерсы

 

Понятие опционов

Заключая форвардный или фьючерский контракт, контрагенты принимали на себя обязательства, то есть юридически несли ответственность за исполнение своей части контракта. Но на рынке бывают ситуации, когда участнику нужно право, а не обязательство купить или продать, если условия окажутся благоприятными, и возможность решать, воспользоваться этим правом или нет. Именно такое право и дают опционы.

Определение. Опционный контракт дает право, но не обязательство купить (опцион "колл") или продать (опцион "пут") определенный базовый инструмент по определенной цене - цене исполнения (страйк) - в определенную будущую дату - дату истечения срока - или до ее наступления.

Опционы "колл" и "пут" суть два основных вида опционов; и тот, и другой могут продаваться и покупаться. Это означает, что вы можете:

купить право купить базовый инструмент - купить "колл";

продать право купитьбазовый инструмент - продать "колл".

Аналогично вы можете купитьили продать "пут". На одной стороне сделки находится покупатель опциона или держатель (holder), а на другой - продавец (grantor).

Если держатель опциона решает купить или продать в соответствии со своим правом, говорят, что он исполняет опцион, продавец в этом случае должен произвести поставку, то есть продать или купить в соответствии с контрактом.

Как и в случае с форвардами и фьючерсами, когда участник рынка покупает контракт-о его позиции говорят как о длинной; когда продает - как о короткой.

Соотношение прав и обязательств держателей продавцов опционов "колл" и "пут" представлено в виде схемы.

ОПЦИОНЫ "КОЛЛ" "ПУТ"

 

Покупатель (держатель) Длинный колл	Продавец   Короткий колл	Покупатель (держатель) Длинный пут	Продавец   Короткий пут
Право, но не обязательство купитьбазовый актив по цене исполнения в случае использования права купить	Обязательство продать базовый актив по цене исполнения, если держатель решит купить	Право, но не обязательство продатьбазовый активпо цене исполнения в случае использования права продать	Обязательство купитьбазовый актив по цене исполнения, если держатель решит продать

 

Как участник рынка становится держателем опциона? В результате чего он получает право купить или продать базовый актив в будущем? Очевидно, что для получения такого права покупатель опциона должен заплатить продавцу. Эта плата называется премией.

Таким образом, выплачивая премию продавцу, держатель приобретает право исполнить опцион в день его истечения или ранее. Если держатель исполняет опцион, то продавец обязан выполнить контракт. Если держатель не исполняет опцион, то он просто "выходит" из контракта, теряя уплаченную премию.

 

 

Биржевые опционы

Покупатели и продавцы биржевых опционов могут закрыть свои позиции путем зачета до наступления даты истечения контракта аналогично тому, как это делается в случае биржевых фьючерсов. Продавцами опционов обычно являются маркетмейкеры, которые рассчитывают на то, что знание рынка деривативов позволит им свести на нет опционные риски. В принципе продавцы опционов несут неограниченные риски, поскольку обязаны поставить базовые активы

или принять их поставку при любых обстоятельствах.

Когда у продавцов нет базовых инструментов, которыми они торгуют, говорят, что они выпускают непокрытые или голые опционы. Выпуск таких опционов может привести к очень крупным убыткам в случае разворота или коллапса рынка.

Поскольку инвестор может занимать различные позиции на рынке, большое значение имеет понимание роли каждой из них во времени. В таблице ниже перечислены возможные позиции.

Открывающая покупка	Покупатель становится держателем опциона
Открывающая продажа	Участник сделки становится продавцом опциона
Закрывающая продажа	Держатель продает опцион, идентичный тому, который он держит, и, таким образом, аннулирует свое право
Закрывающая покупка	Продавец покупает опцион, идентичный проданному, и, таким образом, аннулирует свое обязательство

 

Опционами торгуют на биржах методом открытого торга голосом и жестом и, в определенной мере, через автоматизированные системы после закрытия сессии. Совершенные сделки регистрируются в клиринговой палате, через которую осуществляются.

Продавцы опционов вносят в клиринговую палату гарантийный депозит, или маржу, в обеспечение выполнения своих обязательств. На депозит могут быть внесены наличные средства или какой-либо финансовый инструмент. (Когда в качестве гарантийного депозита используются акции, продавец сохраняет право на получение причитающихся дивидендов.). При осуществлении закрывающей продажи маржа не выплачивается, поскольку продавец опциона уходит с рынка.

На опционных рынках покупатели, как правило, не вносят гарантийных депозитов, на большинстве бирж они лишь осуществляют расчеты и выплачивают премию по контракту.

Если в день истечения контракта держатель опциона хочет использовать свое право купить или продать финансовый инструмент, он должен известить о своем намерении клиринговую палату. В этом случае клиринговая палата выпускает уведомление об исполнении(assignment note), обязывающее поставить или получить финансовый инструмент согласно контракту

 

Отличия позиций покупателей и продавцов опционов показаны в таблице ниже.

Покупатели опционов колл/пут	Продавцы опционов колл/пут
Платят премию Имеют право купить/продать, если исполняют опцион На большинстве бирж не платят маржу	Получают премию Обязаны продать/купить по требованию Платят маржу

3. МВФ: капитал, кредитные механизмы и механизмы чрезвычайной помощи. Критерии МВФ для потенциальных стран-заемщиков. Роль МВФ в регулировании международных валютно-кредитных отношений.

Международный Валютный Фонд — межправительственная организация, предназначенная для регулирования валютно-кредитных отношений между государствами–членами и оказания им финансовой помощи при валютных затруднениях, вызываемых дефицитом платежного баланса, путем предоставления кратко– и среднесрочных кредитов в иностранной валюте. Фонд — специализированное учреждение ООН — практически служит институциональной основой мировой валютной системы. МВФ был учрежден на международной валютно-финансовой конференции ООН, проходившей с 01 по 22 июля 1944 года в Бреттон-Вудсе (США, штат Нью–Гэмпшир). Конференция приняла Статьи Соглашения о МВФ, которое является его Уставом и вступило в силу 27 декабря 1945 года; практическую деятельность Фонд начал с 1 марта 1947 года.

СССР принял участие в Бреттон-Вудской конференции, но,  впоследствии,  в

связи с холодной войной он не ратифицировал статьи соглашения  МВФ.  По  тойже причине на протяжении 50-60-х годов из МВФ вышли Польша,  Чехословакия  и Куба. В результате глубоких социально-экономических и  политических  реформ, имевших целью переход от централизованно планируемой экономики к рыночной  и интегрирование национальных экономик в  мировое  хозяйство,  в  начале  90-х годов бывшие социалистические страны, а также государства ранее входившие  в состав СССР, вступили в  Фонд  (за  исключением  КНДР  и  Республики  Кубы).

Россия стала членом МВФ с 1 июня 1992г, а остальные страны СНГ  и  Балтии  –

на протяжении с апреля по сентябрь 1992г.

В 1999г. (по состоянию на Январь) число стран –  членов  МВФ  составляло

182. Кроме того, после завершения всех требуемых процедур место бывшей  СФРЮ может занять ФРЮ (в составе Сербии и Черногории). Постоянное место  пребывания  руководящих  органов  Фонда  –  Вашингтон. Помимо того, имеются отделения в Париже, Женеве, Токио  и  при  ООН  в  Нью-Йорке.

Официальными  целями  МВФ   являются:   «способствовать   международному

сотрудничеству в валютно-финансовой сфере в  рамках  постоянно  действующего учреждения»;   «содействовать   расширению   и    сбалансированному    росту международной  торговли»,   что   имело   бы   своим   следствием   развитие производственных ресурсов, достижение высокого уровня занятости  и  реальных доходов   всех   государств-членов;   «обеспечивать   стабильность    валют,поддерживать упорядоченные отношения в валютной  области  среди  государств-членов» и не допускать «обесценения валют  с  целью  получения  конкурентных преимуществ»; оказывать помощь в создании  многосторонней  системы  расчетовпо текущим операциям  между  государствами-членами,  а  также  в  устранении валютных ограничений; предоставлять на временной основе  государствам-членам средства в иностранной валюте, которые давали бы им возможность  «исправлять нарушения равновесия в их платежных балансах».

 

В связи с эволюцией мировой валютной системы Устав МВФ трижды пересматривался:

·        В 1969 году с введением системы СДР;

·        В 1976 году с созданием Ямайской валютной системы;

·        В ноябре 1992 года с включением санкции — приостановки права участвовать в голосовании — по отношению к странам не погасившим свои долги Фонду.

 

Структура управления.

 

Управление в МВФ осуществляется согласно Статьям Соглашения. В структуру управления МВФ входят Совет Управляющих, Временный Комитет, Комитет Развития, Исполнительный Совет, Управляющий, персонал.

Совет Управляющих — высший руководящий орган МВФ, в котором каждая страна-член представлена управляющим и его заместителем, назначаемыми на пять лет. Обычно это министры финансов или руководители центральных банков. Совет управляющих обычно собирается на сессии один раз в год, но может собираться или принимать постановления, голосованием по почте и чаще. 

Временный Комитет исполняет решения Исполнительного Совета. Состоит из 24 управляющих МВФ, министров или других официальных лиц сравнимого ранга. Временный Комитет собирается дважды в год и отчитывается Совету Управляющих об управлении и функционировании международной  валютной (monetary) системы, а также вносит предложения об изменении Статей Соглашения. 

Комитет Развития так же, как и Временный Комитет состоит из 24 управляющих МВФ, министров или других официальных лиц сравнимого ранга, дает рекомендации и отчитывается Совету Управляющих МВФ. 

Исполнительный Совет. Большую часть своих полномочий Совет Управляющих делегирует Исполнительному Совету. Исполнительный Совет ведает широким кругом вопросов административного и операционного характера, а также занимается вопросами касающимися политики Фонда в отношении стран-членов. 

Управляющий. Избранный Исполнительным Советом, Управляющий МВФ возглавляет Исполнительный Совет и является главой персонала организации. Под управлением Исполнительного Совета Управляющий отвечает за повседневную деятельность МВФ. Управляющий назначается на пять лет и может быть переизбран на последующий срок. 

Персонал. Статьи Соглашения требуют от персонала, назначенного в МВФ демонстрации самых высоких стандартов профессионализма и технической компетентности, и отражает интернациональность организации. Приблизительно 125 наций представлены среди 2,300 сотрудников организации.

Квоты, определяющие финансовый доступ и количество голосов стран-членов.

 

Каждый член МВФ имеет свою квоту (долю), выраженную в СДР, которая равна участию страны-члена в МВФ. Квота, которая была придумана для отражения отношения размеров экономики стран-членов, является базовым элементом во взаимоотношениях финансового и организационного характера стран-членов и Фондом. Она определяет количество голосов, имеющихся у страны-члена МВФ, и равна 250 "базисных" голосов, которые предоставляются каждой стране, участвующей в Фонде плюс 1 голос за каждые 1000,000 СДР. Квота также определяет сумму подписки страны на капитал МВФ и возможность использования ресурсов Фонда. Страна-участник обязана оплатить 25% от величины своей подписки в СДР или в валюте других стран-участниц, определяемой МВФ, согласно уставу; остаток страна оплачивает в своей валюте. 

Развитие формул квот.

Первоначально квоты стран-членов МВФ определялись, но не напрямую, согласно Бреттон-Вудской формуле. Основными переменными этой формулы были такие показатели как годовые импорт и экспорт, золотые запасы и долларовые балансы, национальный доход. Эти показатели служили базисом для исчисления квот до 60-х годов.

В 1963 г. Бреттон-Вудской формула была пересмотрена, а также были добавлены новые формулы.

Взятые вместе, они использовались как помощники в определении начальных квот новых членов и увеличении квот старых участников. Эти формулы объединяют экономические показатели, описанные выше, а также текущие доходы, текущие расходы, а также показатели связанные с экспортом и импортом.

В начале восьмидесятых МВФ упростил процедуры расчета квот и усовершенствовал экономические данные, используемые в формулах.