lektsionny_kurs

которой эффект от реализации мероприятия сведен на нет за время около 10-

ти лет.

В случае отказа от мероприятия будет происходить дальнейшая деградация ВО, снижение его охлаждающей способности и, соответственно,

рост ограничений на нагрузку АЭС в летние месяцы и потери выработки э/э.

Для оценки принято, что деградация ВО ведет к потере выработки на

765МВт.мес. (эффект о реализации мероприятия) за 10 лет, или на 76,5

МВт.мес. в год.

Потери КИУМ в этом случае могут быть определены как отношение теряемой выработки в теоретически возможной:

К= 765 МВт.мес/(4 блока *1000МВт*12 мес.) *100% = 1,6% за 10 лет,

или примерно 0,2% в год.

Таким образом, важным эффектом мероприятия является предотвращение деградации ВО и сохранение достигнутого уровня КИУМ.

По имеющимся оценкам, срок окупаемости мероприятия за счет предотвращения деградации ВО составит около 8 лет.

Эффект за счет снижения температуры охлаждающей воды и

повышения надежности водоснабжения АЭС

Эффект, достигаемый за счет снижения температуры охлаждающей воды, весьма мал по величине (прирост КИУМ порядка 0,1%).

По имеющимся оценкам, суммарный эффект составит около 0,3%.

Вывод по результатам технического обоснования

Мероприятия по дноуглублению ВО Балаковской АЭС технически реализуемы и необходимы с точки зрения:

увеличения эффекта от перехода на увеличенные топливные циклы;

предотвращения дальнейшей деградации ВО;

повышения надежности технического водоснабжения АЭС;

102

 укрепления дамбы ВО к местах, наиболее подверженных размыву.

Сродные результаты анализа технического эффекта приведены в табл.

15.4.

Таблица 15.4. Результаты оценки технического эффекта

103

(вспомним, сколько копий было сломано по поводу прогноза курса доллара США и сколько из прогнозов предсказали дефолт августа 1998г.).

Кроме того, при реализации ИП необходимо учитывать возможность наступления негативных факторов, существенно влияющих на показатели ИП,

которые изначально трудно или невозможно предположить (скажем,

повышение цен на нефть в результате природных катаклизмов).

В принципе эти негативные факторы можно учесть, предположив в проекте некоторые резервы средств, однако встают вопросы их а) определения их размеров и б) стандартизации методики их расчета (иначе становится сложно сравнивать различные ИП, особенно если расчеты резервов сделаны различными людьми.

16.2. Риск, неопределенность и сценарии инвестиционных проектов

В практике инвестиционного анализа учитываются две основные группы негативных факторов – риски и неопределенности.

Риск – возможность возникновения условий, которые приведут к негативным последствиям для данного инвестиционного проекта.

Неопределенность – неполнота и неточность информации об условиях реализации инвестиционного проекта.

Показатели эффективности ИП, рассчитываемые с учетом рисков и неопределенностей, называются ожидаемыми.

Сценарий реализации ИП – сочетание условий, для которых

выполняются расчеты эффективности.

Различают:

базовый – сценарий проекта, основанный на предположении, что условия реализации проекта на всем его протяжении будут те же, что и в данный момент;

наилучший – сценарий, в котором все условия реализации ИП

(одновременно!) будут наилучшими из реально возможных (не нужно предполагать падение с неба золотого метеорита!);

105

наиболее вероятный – сценарий, при котором все параметры принимают свои наиболее реальные значения;

наихудший - сценарий, в котором все условия реализации ИП

(одновременно!) будут наихудшими опять-таки из реально возможных

(не нужно предполагать наступление конца света).

Выбор параметров, соответствующих каждому сценарию, известной мере искусство и базируется на опыте, квалификации и, во-многом, интуиции эксперта.

ИП считается устойчивым, если для любого сценария он оказывается эффективным и реализуемым, а возможные неблагоприятные последствия устраняются мерами, планом реализации проекта.

16.3. Методы оценки устойчивости

Метод введения поправки на риск

Это простейший метод учета рисков. При его использовании:

используется умеренно-пессимистический сценарий проекта;

предусматривается резерв на непредвиденные расходы;

увеличивается ставка дисконтирования на величину поправки на риск

(Risk of Investment) RI.

Таким образом, ставка дисконтирования рассчитывается по формуле:

RI=d0+RI=R-I+RI, где d0 – безрисковая ставка дисконтирования,

R – ставка рефинансирования Центрального Банка,

I – индекс инфляции,

RI – вышеупомянутая поправка на риск.

Поправка на риск находится на основе экспертных оценок, результаты которых представлены в таблице 16.1.

106

Таблица 16.1. Рекомендуемые поправки на риск для инвестиционных

проектов различной степени рискованности

Проект считается устойчивым, если при перечисленных допущениях он имеет приемлемые интегральные показатели эффективности.

Сценарный анализ

Теоретически сценарный анализ предполагает проведение расчетов эффективности для всех возможных вариантов развития ИП. Однако на практике это слишком трудоемко и алгоритм действий следующий:

разрабатываются 3 наиболее характерных варианта развития проекта – наиболее вероятный, наилучший и наихудший (сценарии предполагают одновременное изменение всех практически значимых параметров в лучшую или худшую сторону);

для каждого сценария определяются параметры эффективности.

107

Выбор параметров проекта, изменение которых предполагается учесть, и

определение величины этих изменений определяется экспертным путем.

Проект считается устойчивым, если для всех сценариев параметры эффективности имеют приемлемые значения.

Важное замечание. При сценарном анализе поправка на риск принимается равной нулю (RI=0) для всех сценариев.

Метод вариации параметров

При использовании данного метода рекомендуется провести расчет параметров эффективности при изменении наиболее значимых параметров проекта по отдельности в худшую сторону.

Поправка на риск при использовании этого метода также принимается равной нулю.

При недостатке собственной информации о влиянии отдельных параметров на эффективность рекомендации следующие (табл. 16.2).

Таблица 16.2. Рекомендуемые изменения параметров при исследовании устойчивости проекта методом вариации параметров.

параметров показатели эффективности имеют заведомо приемлемые значения

(NPV>0 и т.д.).

108

Метод предельных параметров

Метод по сути представляет собой вариант предыдущего метода. Его суть в определении для каждого варьируемого параметра (опять-таки по отдельности) предельных значений, т.е. таких, при которых NPV=0 (PI=1, DPB=Т, IRR=d).

При выборе параметров для определения предельных значений можно руководствоваться рекомендациями предыдущего пункта (табл. 16.2).

Поправка на риск также берется равной нулю.

С этим методом мы сталкивались при определении IRR. По сути, IRR

есть предельное значение ставки дисконтирования.

Проект считается устойчивым, если реально предполагаемые отклонения по всем значимым параметрам проекта заведомо далеки от своих предельных значений (на практике, не более 60-70% от предельных значений).

16.4. Оценка чувствительности проектов

При анализе эффективности и устойчивости инвестиционных проектов важное значение имеет определение параметров, наиболее сильно влияющих на характеристики проекта. Оценка чувствительности служит цели выделения этих параметров.

Смысл ее очень прост – для базового или наиболее вероятного сценария задаются небольшие изменения (как правило, плюс-минус 1%) исследуемого параметра и определяются новые значения NPV.

Результат обычно представляют графически. Этот график носит характерное название «паук чувствительности». Он очень наглядно иллюстрирует влияние изменения того или иного параметра на эффективность проекта – чем больше наклон графика, тем больше влияние параметра. По характеру наклона (восходящий или нисходящий) можно определить и знак влияния.

109