Формирование эффекта финансового рычага

Показатель	Вариант
	А	Б	В	Г
Сумма капитала, тыс. руб., в том числе:	60	90	120	150
собственный	60	60	60	60
заемный	0	30	60	90
Рентабельность активов, %	22	22	22	22
Операционная прибыль, тыс. руб.	13,2	19,8	26,4	33
Процент за кредит	0	19	19	19
Премия за риск, %	0	0	1	1,5
Ставка процента за кредит с учетом риска	19	19	20	20,5
Сумма процентов за кредит, тыс. руб.	0	5,7	12	18,45
Сумма прибыли с учетом процентов, тыс. руб.	13,2	14,1	14,4	14,55
Ставка налога на прибыль, %	20	20	20	20
Сумма налога на прибыль, тыс. руб.	2,64	2,82	2,88	2,91
Чистая прибыль, тыс. руб.	10,56	11,28	11,52	11,64
Рентабельность собственного капитала, %	17,6	18,8	19,2	19,4
Эффект финансового рычага, %	0	1,2	1,6	1,8

Прирост рентабельности собственного капитала за счет привлечения кредитов, рассчитанный по формуле, составил:

Вариант А. ЭФР = (1 - 0,2)(0,22 - 0,19) 0/60 * 100 = 0,8 *0,03 *0*100 = 0.

Вариант Б. ЭФР = (1 - 0,2)(0,22 - 0,19) 30/60 *100= 0,8 *0,03 * 0,5 * 100 = 1,2.

Вариант В. ЭФР = (1 - 0,2)(0,22 - 0,20) 60/60 *100= 0,8 * 0,02 * 1,0 * 100 = 1,6.

Вариант Г. ЭФР = (1 - 0,2)(0,22 - 0,205) 90/60*100= 0,8 * 0,015 * 1,5 * 100 = 1,8.

Наибольшую прибыль на собственный капитал предприятие получит при варианте Г. Высокий уровень рентабельности позволяет эффективно использовать кредиты, получаемые по повышенным ставкам.

В период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а соответственно, и размер валовой прибыли предприятия от операционной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового рычага может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента рентабельности активов.

Отсюда следует, что фирмы с низкой долей задолженности менее рискованны, но они лишены возможности использования положительного эффекта финансового рычага для увеличения доходности собственного капитала. Фирмы с относительно высокой долей заемного капитала могут иметь более высокую доходность собственного капитала, если экономические условия благоприятны, но они подвергаются риску потерь, если оказались в условиях спада или финансовые расчеты менеджеров фирмы не оправдались. При этом нужно учитывать, что, если лишь небольшая часть вложений осуществляется владельцами, то риски предприятия несут в основном кредиторы. Резюмируя вышеизложенное, отметим, что в идеале структура капитала предприятия должна обеспечивать наиболее эффективное соотношение между показателями рентабельности и финансовой устойчивости. Для решения этой одной из самых сложных задач финансового менеджмента процесс оптимизации структуры капитала хозяйствующего субъекта должен включать несколько этапов:

1. Анализ капитала с целью выявления тенденций динамики объема и состава капитала и их влияния на эффективность использования средств и финансовую устойчивость фирмы.

2. Оценка основных факторов, влияющих на структуру капитала.

3. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации рентабельности собственного капитала с одновременной оценкой размера финансового риска и эффекта финансового рычага.

4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости, для чего определяется цена каждого элемента капитала и рассчитывается его средневзвешенная стоимость на основе многовариантных расчетов.

5. Дифференциация источников финансирования по критерию минимизации уровня финансовых рисков.

6. Формирование целевой структуры капитала, которая является максимально рентабельной и минимально рисковой.

После этого можно начинать осуществлять работу по привлечению финансовых ресурсов и соответствующих источников.