3. Модель экономической добавленной стоимости можно выразить как

разность между чистой операционной прибылью после налогообложения и затратами на привлечение капитала. EVA позволяет оценить реальную экономическую прибыль при требуемой ставке доходности, которую акционеры и кредиторы смогли бы получить, вложив свои средства в ценные бумаги с таким же уровнем риска.

Задача 1.

Рассчитать стоимость компании (по стоимости инвестированного капитала) с помощью использования модели акционерной добавленной стоимости. Эксперт имеет следующую информацию для расчета:

• Выручка от реализации составляет в 1-й год $800, во второй год $930, начиная с третьего года и далее $1050;

• Прогнозный период – 6 лет;

• Доля операционной прибыли составляет 20% от выручки;

• Налог на прибыль – 15%;

• Стоимость всего инвестированного капитала (WACC) – 15%;

• Величина инвестированного капитала в первый год $1000, во второй год $1100, с третьего года по шестой $600.

Оценка стоимости бизнеса компании методом sva

Прибыль		Годы
		1	2			3	4			5		6
Выручка		800	930			1050	1050			1050		1050
Прибыль до вычета процентов и налогов		160	186			210	210			210		210
Чистая операционная прибыль после налогообложения		136	158,1			178,5	178,5			178,5		178,5
Стратегические инвестиции			100			-500
Денежный поток		136	58,1			678,5	178,5			178,5		178,5
Коэффициент текущей стоимости		0,87	0,76			0,66	0,57			0,50		0,43
Текущая стоимость денежного потока		118	44			448	102			89		77
Накопленная текущая стоимость денежного потока		118	162			610	712			801		878
Остаточная стоимость (капитализация изменения NOPAT)		0	147			136	0			0		0
Текущая стоимость остаточной стоимости		788	797			782	680			592		514
Стоимость инвестированного капитала		907	959			1391	1391			1391		1391
Акционерная добавленная стоимость (SVA)	0			52	432			0	0		0
Стоимость компании	1391

1. Прибыль до вычета процентов и налогов = выручка * на долю операционной прибыли.

80*20% = 160 (для первого года)

2. Чистая операционная прибыль после налогообложения = прибыль до вычета процентов и налогов * разность единицы и ставки налога на прибыль

160*(1-0,15) = 136 (для первого года)

3. Стратегические инвестиции = инвестиции текущего года – инвестиции предыдущего года

1100-1000 = 100 (для второго года)

4. Денежный поток = чистая операционная прибыль после налогообложения – стратегические инвестиции

158 – 100 = 58 (для второго года)

5. Находим коэффициент текущей стоимости :

, где n – период; r – ставка дисконтирования.

По условиям задачи ставка дисконтирования 15%.

= 0,87 (значение для первого года)

6. Находим «Текущую стоимость денежного потока»:

Умножаем значение денежного потока на коэффициент текущей стоимости.

136 * 0,87 = 118 $ (значение для первого года)

7. Находим «Накопленную текущую стоимость денежного потока»: находится последовательным суммированием значений текущей стоимости денежного потока.

118 + 44 = 162 $ (значение для второго года)

8. Находим «Остаточную стоимость (капитализацию изменения NOPAT)»:

Для этого сначала необходимо рассчитать капитализацию NOPAT

, где r – стоимость капитала предприятия; ЧП – чистая операционная прибыль после налогообложения.

Капитализацию NOPAT представим в таблице:

Показатели	Годы
	1	2	3	4	5	6
Остаточная стоимость (капитализация NOPAT)	907	1054	1190	1190	1190	1190

Следовательно капитализация изменения NOPAT – это ни что иное, как разность между капитализацией NOPAT двух последовательных периодов.

1054 – 907 = 147 $ (значение для второго года)

9. Находим «Текущую стоимость остаточной стоимости»:

1054 / 1,152 = 797 $ (значение для второго года)

10. Находим «Стоимость инвестированного капитала»:

К накопленной текущей стоимости денежного потока прибавляем текущую стоимость остаточной стоимости.

118 + 788 = 907 $ (значение для первого года)

11. Находим «Акционерную добавленную стоимость (SVA)»:

Она равна изменению стоимости инвестированного капитала

960 – 907 = 53 $ (значение для второго года)

12. Находим «Стоимость компании»:

Она равна сумме рыночной стоимости инвестированного капитала в начале периода, накопленной величине SVA прогнозного периода

907 + 52 + 432 = 1391 $

Задача 2

Рассчитать чистую текущую стоимость дохода по проекту. Первоначальные инвестиции составили $800. Ставка дисконтирования 12%.

Поток	Период
	0	1	2	3	4	5
Денежный поток из бизнес-плана	- 800	200	350	400	500	600

Формула расчета чистой текущей стоимости дохода по проекту (NPV) выглядит следующим образом:

,

где D — ставка дисконтирования.

В случае оценки инвестиций формула расчета записывается в виде:

Где CF₀ - инвестиции сделанные на начальном этапе.

Величина называется дисконтированным денежным потоком на шаге n.

Множитель , используемый в формуле расчета NPV, уменьшается с ростом n, что отражает уменьшение стоимости денег со временем.

Таким образом, для условий данной задачи:

Поток	Период
	0	1	2	3	4	5
Денежный поток из бизнес-плана	-800	200	350	400	500	600
Коэффициент дисконтирования 1/(1+D)K		0,89	0,80	0,71	0,64	0,57
Текущая стоимость NPV		178,6	279,0	284,7	317,8	340,5

NPV = –800 + 178,6 + 279,0 + 284,7 + 317,8 + 340,5 = 600,6

Вывод: Значение NPV больше 0, поэтому проект выгоден.

Задача 3

Определить будущую стоимость доходов от проекта, при «круговой» ставке равной 8%.

Поток	Период
	0	1	2	3	4	5
Денежный поток из бизнес-плана	–	–	400	500	700	600

Решение:

Найдем будущую стоимость доходов от проекта:

400 * ( 1,0 + 0,08 )³ + 500 * ( 1,0 + 0,08 )² + 700 * ( 1,0 + 0,08 )¹ + 600 * ( 1,0 + 0,08 ) = 2443,08

Ответ: Будущая стоимость доходов от проекта равна 2443,08