Проблемы корпоративного управления в России

Подводя итог сказанному выше, выделим основные нарушения (проблемы корпоративного управления), оказывающие значительное влияние на положение инвесторов, и проанализируем существующие механизмы защиты прав акционеров и возможные пути их совершенствования.

Проблема	Степень защиты	Способ защиты	Что необходимо предпринять
“Разводнение” долей акционеров путем выпуска акций	Недоста-точная	Закон о защите прав и законных интересов инвесторов; Стандарты ФКЦБ России	Изменить Закон “Об акционерных обществах” в части установления новых четких правил и условий принятия решений об увеличении уставных капиталов. Путем введения обязательного преимущественного права акционеров. Регулирование процедуры выпуская облигаций, конвертируемых в акции
Нарушение прав акционеров в ходе реорганизации компаний	Слабая	Закон “Об акционерных обществах”	Изменить Закон “Об акционерных обществах” в части введения требования о сохранении структуры собственности при поглощении, требования о привлечении независимого оценщика. Улучшение раскрытия информации
Нарушения требований о раскрытии информации	Недостаточная	Закон “Об акционерных обществах” Закон “О защите прав и законных интересов инвесторов”; “Закон о рынке ценных бумаг” Стандарты ФКЦБ России	Совершенствование законодательства по раскрытию информации; Введение международных стандартов бухгалтерского учета; Введение уголовной ответственности за нераскрытие информации
Вывод активов (“Освобождение от активов”)	Недоста-точная	Закон “Об акционерных обществах” Уголовный кодекс (статьи 165, 201, 204)	Реформа трудового законодательства (упрощение процедуры увольнения генеральных директоров); Совершенствование форм финансовой отчетности; Усиление требований к порядку совершения крупных сделок и сделок заинтересованных лиц.
Трансфертное ценообразова-ние	Недоста-точная	Закон “Об акционерных обществах” Уголовный кодекс (статьи 165, 201, 204)	Совершенствование налогового законодательства; Совершенствование форм финансовой отчетности

Основные причины проблем с корпоративным управлением, и как следствие, потерь инвесторов сводятся к следующему.

1. Продолжающаяся борьба за “контроль” на многих предприятиях.

2. Неудовлетворительная система правоприменения в России (в том числе, неэффективная работа многих судов).

3. Пассивность Правительства России:

• Государственная комиссия по защите прав инвесторов на финансовом и фондовом рынках собиралась в течение 1997-99 годов всего 2 раза!

• В ряде случаев государственные ведомства были инициаторами нарушения прав акционеров (Мингосимущество России в случае с Ломоносовским фарфоровым заводом).

1. Разобщенная и пассивная позиция миноритарных акционеров.

2. Пробелы в законодательстве, например, отсутствие обязательного преимущественного права акционеров или института групповых (коллективных) исков.

3. Недостаточно глубокий due diligence перед осуществлением инвестиционных решений, в частности, в России необходимо предварительно проверять:

• прозрачность и законность применяемых менеджерами финансовых схем; существование “плохой истории” по отношению к акционерам, наличие связей с олигархами и криминалом,

• существование юридических “мин”, как, например, в случае с ОАО “МГТС”, когда в соответствии с приватизационным законодательством у общества существовала безусловная обязанность увеличить уставный капитал и передать контрольный пакет акций победителю инвестиционного конкурса.

• отношения менеджеров с местными властями.

1. Специфические побудительные мотивы деятельности российских менеджеров и крупных акционеров, состоящие не в борьбе за рост капитализации или прибыли компании, а в борьбе за контроль над управлением акционерным обществом или за вывод финансовых потоков. Например, именно желанием увеличить контроль вызвано появление “моды” на ADR- прекрасного механизма защиты прав инвесторов в американских условиях, неожиданно превратившегося в “страшное оружие” всевластия менеджеров путем злоупотребления правом голоса владельцев ADR в российских! (Хотя и здесь Россия не уникальна – аналогичные проблемы были при выпуске ADR на индийские акции.)