2015-Держекзамен - програма

21

До ситуаційного завдання 6:

Чиста теперішня вартість довгострокового інвестиційного проекту (NPV – net present value) - характеризує підсумовану за розрахунковий період вартість дисконтованих готівкових потоків пов`язаних з інвестуванням і експлуатацією відповідного проекту.

Чиста теперішня вартість проекту визначається за формулою:

доходності інвестицій з врахуванням плати за ризик. (За економічним змістом – це вартість капіталу при його альтернативному використанні);

Т – розрахунковий період у роках - термін експлуатації проекту у роках або інший термін, для якого визнано доцільним розраховувати чисту теперішню вартість проекту;

Інвестиційний проект вважається ефективним і прийнятним для реалізації, якщо показник чистої теперішньої вартості за розрахунковий період має додатне значення. Це означає, що норма доходності даного інвестиційного проекту перевищує “бажану” нору доходності (остання визначається обраною ставкою дисконтування і дорівнює доходності за можлтвтими для інвестора альтернативними варіантами інвестування).

Приклад

Внутрішня норма доходності (IRR – internal rate of return) – цей показник являє собою ставку дисконтування, при застосуванні якої чиста теперішня вартість проекту за визначений (розрахунковий) період приймає нульове значення.

Термін окупності інвестицій (РВР – payback period) – цей показник характеризує кількість років, за яку чиста теперішня вартість проекту приймає нульове значення.

При його визначенні можна скористатись формулою:

РВР = t` + NPV`/ CF``

t` - порядковий номер року з останнім від`ємним значенням NPV NPV` - останнє від`ємне значення NPV (береться із знаком “+”)

CF`` - готівковий потік (дисконтований) в наступному за t` році Індекс прибутковості (PI – profitability index) – визначається за формулою

22

PI = NPV / Inv

NPV – чиста теперішня вартість проекту

Inv – початкові інвестиції (капіталовкладення)

Для вищенаведеного прикладу: РВР = 2 + 36,1 / 81,0 = 2,44 роки

РІ = 44,9 / 250 = 0,18

До ситуаційного завдання 7:

За рекомендаціями Мінекономіки України виділено такі стадії неплатоспроможності:

За 5-факторним індексом Альтмана спираються на таку шкалу: до 1,8 – дуже висока ймовірність банкрутства, від 1,8 до 2,6 – висока, від 2,61 до 2,9 – низька, більше 2,9 – дуже низька

Порядок розрахунку окремих фінансових коефіцієнтів наведено у вказівках до завдання 5

До ситуаційного завдання 8:

У розрахунках порявняльної ефективності довгострокових кредитних залучень підприємству-позичальнику належить оцінювати ефективність відповідних рішень шляхом порівняння теперішньої вартості майбутніх видатків з обслуговування і погашення боргу з сумою отриманих “сьогодні” у позику коштів.

Оскільки видатки на сплату відсотків включаються у витрати підприємства, то у позичальника виникає ефект зменшення податку на прибуток і відповідний розрахунок грошових видатків позичальника, пов’язаних зі сплатою відсотків, зменшується на суму “економії на податках”. Отже, суми видатків на сплату відсотків з урахуванням економії на податках можуть визначатись за формулою:

НВВ = К х Св х (1-Т)

НВВ – номінальні відсоткові виплати, тис.грн.

Т – ставка податку на прибуток (визначена у частках до одиниці) К – сума кредитного ресурсу, на яку нараховуються відсотки Св – ставка відсоткових виплат (визначена у частках до одиниці)

Наприклад, номінальна вартість облігацій – 50 мл.грн, ставка відсотків (купонних виплат) – 15% річних.

Номінальні річні витрати емітента облігацій на сплату відсотків (купонних виплат) дорівнюють 50 х 0,15 х (1-0,25) = 5,625 млн.грн - за умови, що ставка податку на прибуток – 25%.

23

Відповідна “економія на податках” не розповсюджується на суми погашення основної суми боргу, оскільки останні не включаються до складу витрат, а отже не враховуються у змінах суми прибутку до оподаткування і відповідно у сумах податку на прибуток.

У завданні 8 слід порівняти такі варіанти первинного розміщення облігацій, які розрізняються також ставками кредитних відсотків (купонних виплат):

-за номінальною вартістю;

-з премією (за ціною, яка вище номіналу на суму “премії”), при цьому відсоткові ставки мають за звичай більш високий рівень;

-з дисконтом (за ціною, яка нижче номіналу на суму “дисконта”), при цьому відсоткові ставки мають за звичай більш низький рівень, або облігації можуть бути безвідсотковими (з нульовим купоном).

Незлежно від умов розміщення облігацій погашення основної суми боргу здійснюється в кінці строку кредитування в розмірі номінальної вартості облігацій.

Витрати на сплату відсотків визначаються за відповідними ставками від номінальної вартості облігацій (незалежно від умов їх первинного розміщення), при цьому врахоується зменшення витрат підприємства-платника відсотків на суму податку на прибуток, оскільки сплачені відсотки враховуються при визначенні прибутку.

При визначенні ефективності емісії облігацій теперішня вартість річних грошових потоків, пов’язаних зі сплатою відсотків (купонних виплат) і погашенням основної суми боргу (номінальної вартості облігацій), порівнюється з коштами, які надходять при їх розміщенні.

Теперішня вартість майбутніх видатків з обслуговування і погашення боргу визначається, спираючись на формулу

ТВt – теперішня вартість майбутніх видатків з обслуговування і погашення боргу

НВt – номінальна сума видатків в t-му році, які включають відсоткові виплати з урахуванням зменшення податку на прибуток (НВВ) та суми погашення боргу (НВБ)

t – порядковий номер року

R – ставка дисконтування (визначена у частках від одиниці)

Найбільш вигідний для позичальника (емітента облігацій) – варіант з максимальною різницею між отриманими “сьогодні” на позикових засадах коштами та теперішньою вартістю майбутніх видатків з виплати відсотків (купонних виплат) і погашення позики.