Вопрос 42. Принципы, особенности и информационная база оценки стоимости акций. Факторы, влияющие на оценку стоимости акций.

Ценные бумаги - это документы удостоверяющие, с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов, имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при их предъявлении.

В соответствии с федеральным законом “О рынке ценных бумаг” №39-ФЗ от 22.04.96, под акцией понимается эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Обычно акция содержит следующие реквизиты: фирменное наименование акционерного общества, его местонахождение, номинальная стоимость акции и ее порядковый номер, категория акции, подпись председателя правления и др.

В соответствии с федеральным законом “О рынке ценных бумаг” №39-ФЗ от 22.04.96 акционерные общества могут выпускать акции двух категорий: обыкновенные и привилегированные.

Обыкновенная акция– это акция, кот. предоставляет право на получение части дохода и имущества фирмы в остаточном порядке, то есть после удовлетворения обязательств перед владельцами долговых ценных бумаг и привилегированных акций. Дивиденды по простым акциям не гарантируются.

Привилегированная акция– акция, обеспечивающая получение фиксированного дивиденда, который выплачивается по усмотрению совета директоров компании. Предоставляет право на активы фирмы после удовлетворения претензий владельцев долговых обязательств, но перед возмещением доли обыкновенных акционеров.

Выделяют следующие пакеты акций:

1) контрольный пакет, под которым понимается доля акций, обеспечивающая их владельцу полный контроль над компанией. Теоретически контрольный пакет акций составляет не менее 50% всех голосующих акций. Однако практически (при значительном распылении акций) этот процент может быть значительно меньшим (около 20%).

2) неконтрольный пакет (миноритарный), под которым понимается доля акций, не обеспечивающая их владельцу возможность контроля над компанией.

3) блокирующий пакет, под которым понимается доля акций, позволяющая их владельцам накладывать вето на решения Совета директоров акционерного общества. Обычно блокирующий пакет составляет 25% + 1 акция.

4) фактический контроль- пакет акций, достаточный для фактического управления и контроля деятельности компании.

Основные элементы контроля:

1) выборы Совета директоров и назначение менеджеров;

2) определение вознаграждения менеджеров и их привилегий;

3) определение финансовой политики предприятия, изменение стратегий развития бизнеса;

4) принятие решения о поглощениях или слияниях с другими компаниями;

5) принятие решения о ликвидации и распродаже имущества;

6) принятие решения об эмиссии;

7) изменение уставных документов;

8) распределение прибыли по итогам деятельности предприятия, в том числе величины дивидендов;

9) принятие решения о продаже или приобретении собственных акций компании и др.

Когда речь заходит об акции или пакете акций как товаре, то, следовательно, возникают основания для заключения различного рода сделок с ними. Заключение тех или иных сделок предопределяет определение стоимости акции или пакета акций. Определение стоимости осуществляется в процессе оценки стоимости акций. Процесс оценки стоимости акции – это процесс определения рыночной стоимости акции на основе ожидаемого риска и предполагаемого дохода.

Все это определяет необходимость оценки акций. Оценка акций необходима и обязательна (в соответствии с федеральным законом “Об оценочной деятельности в Российской Федерации” №135-ФЗ от 29.07.98 г.) в следующих случаях:

• при осуществлении сделок по купле - продаже акций;

• при конвертации акций, слиянии или разделении акционерных обществ;

• при переуступке долговых обязательств;

• при внесении акций в уставный капитал другого юридического лица;

• при залоге;

• при ликвидации компаний;

• при составлении брачных контрактов и разделе имущества разводящихся супругов, если в состав этого имущества входят акции;

• при выкупе имущества у собственников для государственных или муниципальных нужд, если в состав этого имущества входят акции;

• при передаче акций в доверительное управление.

Процедура оценки акций прежде всего подразумевает четкое определение вида стоимости, подлежащего оценке.

Акции имеют следующие виды стоимости:

• номинальная стоимость (номинал), которая определяется путем деления суммы уставного капитала на количество выпущенных акций. На основе номинальной стоимости определяется эмиссионная и рыночная стоимость акций и дивиденды. По номинальной стоимости определяется сумма, выплачиваемая акционеру в случае ликвидации общества;

• эмиссионная стоимость - это стоимость первичного размещения акций, которая может отличаться от номинальной как в большую, так и в меньшую сторону,

• балансовая стоимость представляет собой метод измерения акционерного капитала компании; она является показателем бухгалтерского учета, который широко используется при изучении финансовой деятельности компании и при оценке акций; балансовая стоимость определяется путем вычитания суммы обязательств компании и капитала, внесенного владельцами привилегированных акций, из общей суммы активов компании;

• ликвидационная стоимость - это сумма активов компании, оставшаяся бы в случае реализации или аукционной продажи активов и погашения за счет полученных средств обязательств и выплат по привилегированным акциям;

• инвестиционная стоимость - это стоимость, по которой, с точки зрения инвестора, должна продаваться ценная бумага на фондовом рынке в соответствии с ее характеристиками; любая акция имеет два потенциальных источника дохода: ежегодные выплаты по дивидендам и прирост капитала, который образуется благодаря повышению рыночного курса акции; оценивая инвестиционную стоимость, инвесторы пытаются определить, сколько средств они смогут получить из этих двух источников, а затем используют свои оценки как основу для определения потенциала доходности акции; одновременно этим инвесторы стараются оценить объем риска, которому они будут подвержены в период владения акциями; сочетание полученной информации с расчетами доходности и риска позволяет им определить инвестиционную стоимость акции, эта оценка является максимальной ценой, которую они могли бы заплатить за акцию;

• рыночная стоимость - цена реализации акций на фондовой бирже, которая зависит от соотношения спроса и предложения, которое определяется размером получаемого по акциям дивиденда, темпами изменения капитального прироста стоимости акций, биржевой конъюнктурой, общим состоянием рынка ценных бумаг и т.д.;

• расчетная стоимость - цена акции определяется по результатам технического анализа и моделирования курсовой стоимости акции. Основными ценообразующими факторами является индекс изменения соотношения цена/прибыль и индекс роста “чистой курсовой стоимости”. При этом строится трендовая модель, отражающая математический закон, и находится определенный коридор значений, в котором через определенный промежуток времени с определенной вероятностью будет находиться рыночная цена акции.

Виды стоимости обыкновенных акций

Вид стоимости	Способ определения	Сфера использования
1. Номинальная стоимость	,	Формирование уставного капитала
2. Балансовая стоимость (бухгалтерская,книжная)	1) если не определена ликвидационная стоимость привилегированных акций: , где ЧА - стоимость чистых активов; Nразм - число размещенных акций;) если ликвидационная стоимостьпривилегированных акций определена: , где ЛСпр - ликвидационная стоимость всех привилегированных акций; Nразм.об - число размещенных обыкновенных акций	1) страхование; 2) залог; 3) погашение и аннулирование акций; 4) конвертация; 5) купля-продажа; 6) реорганизация; 7) реструктуризация
3. Учетная стоимость	Определяется как фактическая цена сделки	1) бухгалтерский учет; 2) регистрация (учет) сделок на вторичном рынке ценных бумаг
4. Биржевая стоимость	Рассчитывается как: максимальная; минимальная; средняя; цена открытия; цена закрытия	Анализ конъюнктуры биржевого рынка
5. Рыночная стоимость	Стоимость в текущий момент времени на финансовом рынке	Цена торгов и других форм свободного рыночного обращения
6.Котировочная стоимость	где pо - рыночная стоимость акции; pуч. - учетная стоимость акции по предыдущей сделке	Котировка
7.Курсовая стоимость	где pо - текущая (рыночная) стоимость акции; pном. - номинальная стоимость акции	Определение текущего рыночного курса
8.Инвестиционнаястоимость	Ожидаемая стоимость к концу инвестиционного периода	1) инвестиционный конкурс; 2) реструктуризация; 3) бизнес-планирование
9.Ликвидационная стоимость	Определяется как часть стоимости реализуемого имущества ликвидируемой компании, приходящаяся на одну акцию	Ликвидация
10. Выкупная стоимость	Стоимость приобретения собственных акций (по решению Совета директоров)	Выкуп акций
11. Эмиссионная стоимость (цена размещения)	Определяется как рыночная стоимость акции	Размещение акций нового выпуска

Существуют различные факторы, влияющие на стоимость акций. К ним можно отнести следующие факторы:

1. Размер чистых активов акционерного общества;

2. Размер выплачиваемых дивидендов;

3. Рентабельность, прибыльность, ликвидность компании;

4. Цена, которую может заплатить покупатель;

5. Экономические условия и риски, присущие конкретной отрасли или отдельной компании;

6. Общеэкономическая обстановка в стране.

Основой проведения оценочных работ по оценке ценных бумаг является информационная база, от качества которой зависит точность итоговой стоимости ценной бумаги и качество суждения оценщика.

Качество информационной базы определяют ее:

- полнота;

- достоверность;

- точность;

- адекватность задачам оценки.

Информационная база представлена двумя блоками:

1. публичной информацией;

2. информацией, необходимой для оценки ценных бумаг через оценку бизнеса.

Публичная информация представляет собой информацию для оценки рыночной стоимости ценной бумаги и информацию, необходимую для определения теоретической стоимости ценной бумаги (табл. 1).

Таблица 1

Публичная информация

Наименование блоков	Наименование информации
Информация, необходимая для оценки рыночной стоимости ценной бумаги	- данные торговых систем; - данные внебиржевых торгов; - сведения Банка России; - данные Министерства финансов РФ; - данные независимых организаций и ассоциаций; - данные ассоциаций профессиональных участников РЦБ и саморегулируемых организаций; - информация рейтинговых агентств; - данные международных организаций; - информация Росимущества о продаже акций , принадлежащих Российской Федерации
Информация, необходимая для определения теоретической стоимости ценной бумаги	- информация о ценной бумаге; - эмиссионные документы; - исторические данные об эмитенте; - прогнозные данные; - сведения о смежных рынках (в случае необходимости)

Информация, необходимая для оценки ценных бумаг через оценку бизнеса, состоит из внешней информации и внутренней (табл. 2).

Таблица 2

Информация, необходимая для оценки ценных бумаг через оценку бизнеса

Наименование блоков	Наименование информации
Внешняя информация	- темпы инфляции; - политические риски; - стабильность национальной валюты; - стабильность законодательства; - состояние отрасли; - специфика регулирования, лицензирования, налогообложения; - уровень конкуренции; - информационный фон вокруг конкурента; - публично раскрываемая информация; - частота и характер упоминания в прессе; - сведения о корпоративных конфликтах
Внутренняя информация	- текущая деятельность эмитента; - производственная мощность; - обеспеченность активами; - конкурентоспособность; - система маркетинга и сбыта; - финансовое состояние; - планы по развитию; - и др.

Источники внешней информации:

- данные органов государственной власти и местного самоуправления;

- экономические, в том числе отраслевые и региональные периодические издания (журналы «Эксперт», «Деньги», «Вопросы экономики», «Деньги и кредит», «Вопросы экономики», «Финансы», «Финансы и кредит», «Нефть России», «Национальная металлургия», «Строительство», «Финансы городов и регионов», «Рынок ценных бумаг», «Акционерное общество», «Вопросы оценки», «Российский оценщик», «Имущественные отношения в России» и др.).

Частью информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг является система раскрытия информации эмитентами.

Раскрытие информации является эффективным средством защиты интересов инвесторов, поскольку позволяет им принимать взвешенные инвестиционные решения.

Нормативно-правовая база, содержащая требования к раскрытию информации на РЦБ, включает:

1. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»;

2. Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»;

3. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»;

4. Приказ ФСФР от 10 октября 2006 г. № 06-117/пз-н «Об утверждении Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг»;

5. Федеральный закон от 6 декабря 2011 г. № 402-ФЗ «О бухгалтерском учете»;

6. Федеральный закон от 26 июля 2006 г. № 135-ФЗ «О защите конкуренции»;

7. акты сферы антимонопольного регулирования и др.