69. Предельная стоимость капитала – практическое применение. Что такое маржинальные точки (точки перелома)? При каких условиях они возникают?

За время жизни фирме приходится привлекать дополнительный капитал. В зависимости от ситуации на рынке и типа привлекаемого капитала, средневзвешенная стоимость капитала может быть разной. Предельные, или маржинальные, затраты на капитал можно определить как средневзвешенные затраты на один доллар дополнительно привлеченного капитала.

n

WACC = ∑ Wj* Rj

j=1

Дополнительный капитал, привлекаемый фирмой, поступает из различных источников – кредит, выпуск привилегированных и обыкновенных акций, нераспределенная прибыль. Когда один источник капитала истощается, фирма вынуждена искать другие источники, и это меняет предельную стоимость капитала. Точки, в которых меняется предельная стоимость, называются точками перелома.

Причины возникновения точек перелома:

1. повышение стоимости долга

2. исчерпание внутренних источников (нераспределенная прибыль).

Чем больше фирма выпускает долговых обязательств, тем возрастает потенциальная опасность финансовых проблем, и в результате кредиторы будут настаивать на более высоких процентных ставках.

70. Информационная асимметрия: причины, сущность, формы проявления. Обоснуйте необходимость учета информационной асимметрии при оценке ожидаемой доходности инвестиции.

Информационная асимметрия имеет место, когда участники принятия решений о структуре капитала имеют разный объем информированности о будущих денежных потоках, финансовых рисках, и т.д. Информационная асимметрия приводит к формированию неоптимальной структуры капитала фирмы.

Две стороны сделки обладают разной (иногда противоречивой) информацией о предмете сделки. Способ преодоления- подача «дополнительных сигналов»- коррекция недостаточной информированности ( гарантии, реклама..)

Так, как информационная асимметрия приводит к принятию неэффективных решений, следовательно - увеличивается рискованность сделки. С увеличением риска фактическая доходность может оказаться ниже, а следовательно при оценке ожидаемой доходности нужно делать поправку на риск информационной асимметрии.

71. Что больше влияет на изменение цен – инфляция или информация? Обоснуйте ответ примерами роста и снижения цен под воздействием информации. Покажите связь с рыночными рисками.

Менеджеры, инвесторы располагают равной информацией о будущих денежных потоках, деловом риске и т.п. Но на самом деле менеджеры владеют более подробной информацией о будущем фирмы, чем инвесторы. Эта асимметрия информации приводит к тому, что фирмы выбирают структуру капитала, которая отличается от оптимальной. Информационная асимметрия возникает тогда, когда два участника сделки обладают различной информацией.

Если мы расположим различные источники капитала по возрастанию их стоимости, то порядок будет таков: долг, привилегированные акции, нераспределенная прибыль и выпуск новых акций. Если информация о будущем фирмы, доступная инвесторам, несовершенна, то они воспринимают решения об изменениях в структуре капитала (например, выпуск новых акций или долговых обязательств), как сигналы об истинной стоимости фирмы.

Например:

• Фирма объявляет об эмиссии новых акций. Инвесторы могут предположить, что рыночная стоимость фирмы переоценена по сравнению с ее справедливой стоимостью и начнут продавать акции, сто приведет к снижению текущей цены акций

• Фирма объявляет об эмиссии новых долговых обязательств. Инвесторы могут предположить, что уровень существующей долговой нагрузки фирмы ниже оптимального, что может служить индикатором недооценки стоимости фирмы, в результате цены на акции возрастут. С другой стороны, инвесторы могут предположить, что менеджеры знают, что на самом деле акции переоценены, но используют эмиссию долговых обязательств для того, чтобы уверить инвесторов, что акции недооценены. Если инвесторы подумают так, то цен акций может упасть.

Т. образом эмиссия как акций, так и долговых обязательств могут восприниматься инвесторами как сигналы, которые могут влиять на изменение стоимости акций в различных направлениях. В таком случае менеджеры предпочитают использовать нераспределенную прибыль, с которой связана наименьшая информационная асимметрия.