Лекция 4. Модели валютных курсов
.pdfЛекция 4
Теории и модели валютных курсов
•Модель равновесия потоков платежного баланса
•Модель паритета покупательной способности
•Модель паритета процентных ставок
•Монетарная модель валютного курса
•Модель «перелета» валютного курса
•Модель баланса финансового портфеля
1
Основные агенты валютного рынка
|
Агенты, |
Агенты, |
|
||
предъявляющие спрос |
обеспечивающие предложение |
||||
на иностранную валюту |
иностранной валюты |
|
|||
|
|
|
|
||
|
Импортеры |
Экспортеры |
|
||
|
|
|
|||
Отечественные инвесторы |
Иностранные инвесторы |
|
|||
|
|
|
|||
Арбитражеры |
Арбитражеры |
|
|||
|
|
|
|||
Спекулянты |
Спекулянты |
|
|||
|
|
|
|||
Арбитраж (арбитражная операция) – процесс |
|
||||
покупки |
или |
продажи |
чего-либо с целью |
|
|
использования известного заранее различия в |
|
||||
цене для извлечения прибыли. |
|
||||
Спекуляция |
(спекулятивная операция) – |
|
|||
процесс |
скупки |
чего-либо |
с целью извлечения |
2 |
|
прибыли от будущего роста его цены. |
|||||
|
Институциональные особенности рынка forex
•Рынок FOREX – межбанковский рынок, сформировавшийся в 1971 году, когда международная торговля перешла от фиксированных курсов валют к плавающим.
•По объему превосходит все остальные рынки. Ежедневный оборот в ноябре 2014 г. в среднем составлял 3 трлн. долларов (в апр. 2012 г. было 4 трлн., в апр. 2013 было 5,3 трлн., а в 2020 предполагается 10 трлн.)
•Основные валюты – USD ($) – 87% всех сделок, EUR (€) – 33,4%, JPY (¥) – 23%, GBP (£) – 11,8% и AUD – 8,6%. (RUR – 1,6%).
•Основные участники: центральные банки, коммерческие банки, инвестиционные фонды, страховые компании и пенсионные фонды, транснациональные корпорации (ТНК), дилеры и брокеры.
•Доли в общем объеме торговли: финансовые институты – 53%,
банки – 39% и дилеры – 9%. |
3 |
|
• Доля спекулятивных сделок – 90% |
||
|
Виды сделок на валютном рынке
Фьючерс (фьючерсный контракт) – сделка купли-продажи валюты по фиксируемой цене в момент заключения сделки с поставкой (исполнением операции) на определенную дату, т.е. соглашение по которому продавец в указанный срок в будущем обязуется продать, а покупатель – купить определенное количество валюты по установленной цене.
Своп – сделка, предполагающая одновременную продажу и покупку валюты на одинаковую сумму, но с разными датами валютирования (дата исполнения условий сделки): по первой сделке на валютном рынке одна валюта будет приобретена в обмен на другую с поставкой в определенный срок, а по второй сделке эта же валюта будет продана на другую с поставкой в иной срок. Такие операции обычно проводят банки.
4
Виды сделок на валютном рынке
Спот – сделка на валютном рынке, при которой расчет производится немедленно, как правило, в течение двух дней.
Форвард (форвардный валютный контракт) – соглашение о купле-продаже валют различных стран на определенную дату в будущем и по заранее согласованному валютному курсу.
Опцион – контракт, дающий право на покупку или продажу определенного объема иностранной валюты по определенной цене в течение определенного периода времени.
5
Сегменты рынка forex
Опционы
6%
Операции спот Валютные свопы 38%
43%
Форвардные
контракты
13%
6
Виды валютных курсов
Валютный курс спот (spot exchange rate, S) – текущий обменный курс.
Форвардный валютный курс (forward exchange rate, F) –
заранее установленный курс поставки валюты через определенный срок.
большинство экономических агентов не расположены к риску (risk averse) и склоны защититься от риска в с помощью
хеджирования (hedging).
Хеджирование заключение срочных (форвардных) сделок на покупку или продажу иностранной валюты во избежание колебания цен с целью страхования от валютных рисков (рисков изменения валютного курса в будущем).
Валютные риски: для импортера – риск в возможном удешевлении валюты, а для экспортера – риск в возможном
удорожании валюты.
На изменении валютного курса играют спекулянты. |
7 |
|
Модель равновесия потоков платежного баланса
Основные предпосылки:
•валютный курс определяется равновесием спроса и предложения на валютном рынке;
•изменения валютного курса происходит свободно;
•центральный банк не проводит интервенций на валютном рынке.
Основная идея: валютный курс плавающий и устанавливается таким образом, чтобы сальдо платежного баланса, который состоит из счета текущих операций (СА) и счета движения капитала (CF), было равно нулю:
ВР = 0 если СА + CF = 0
Равновесный валютный курс определяется параметрами, от которых зависят СА и CF
E d f 1 Pd P f 2 Y d Y f 3 id i f
8
Пример модели потоков – модель Манделла-Флеминга.
Модель паритета покупательной способности
Предложена после Первой мировой войны шведским экономистом Густавом Касселем: стоимостной основой валютного курса является покупательная способность валют, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции.
Карл Густав Кассель
ППС – равенство покупательной способности различных валют при неизменном уровне цен в каждой из стран. Показывает связь между валютным курсом и ценами.
Теория исходила из идеи, что валютные курсы обязательно должны быть как-то связаны с уровнями внутренних цен.
Закон одной цены (law of one price, LOOP) — в условиях совершенной конкуренции один и тот же товар в различных странах имеет одинаковую цену, если она выражена в одной и той же
валюте. |
Е d f |
Pi f |
|
|
Pd |
9 |
|
|
|
i |
|
Закон единой цены
Закон единой цены относится к цене одного конкретного торгуемого товара, который продается в нескольких странах. Индекс Биг Мака – неофициальный способ определения ППС, используется для оценки, переоценена или недооценена местная валюта:
|
|
|
|
|
|
f |
d Е |
|
f d , местная валюта переоценена (overvalued) |
|||
- |
если Е |
|
|
|||||||||
|
|
|
|
|
BM f |
|
BM f |
|
|
|
|
|
- |
если ЕBM |
d ЕBM |
d , местная валюта недооценена (undervalued). |
|||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Закон одной цены |
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
f |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
P f |
Pd E d |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
i |
i |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Pd P f E d f |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
i |
i |
|
Из-за несовершенства конкуренции и наличия транспортных расходов и межстрановых торговых барьеров в чистом виде
не соблюдается. |
10 |
|