Лекция 4. Модели валютных курсов
.pdf
|
|
Описание модели |
|
|
|
|
|
|
|
||
|
Основные уравнения модели: |
|
|
||
Спрос на деньги: |
md p y i |
|
|
||
Совокупный спрос: |
ad (e p) y i |
|
|||
|
|
p (ad y) |
|
|
|
Инфляция: |
|
(e e) |
e |
e |
|
|
|
e |
|||
Способ формирования ожиданий: e |
|
e |
|
||
Рынки в модели:
денег 
финансовых активов 
иностранной валюты 
товаров
денежно-финансовый сегмент |
|
устанавливает условие |
экономики, который достаточно |
|
долгосрочного |
быстро уравновешивается за счет |
|
равновесия и определяет |
изменения ставки процента или |
|
долгосрочную динамику |
валютного курса |
|
экономической системы |
|
|
41 |
Равновесие рынков в SR
Краткосрочное равновесие = равновесие в денежно-финансовом сегменте, которое определяет текущий валютный курс.
Равновесие денежного рынка в краткосрочном периоде: устанавливается за счет изменения цен финансовых активов – ставки процента i (а не цен товаров как в долгосрочном периоде, так как в краткосрочном периоде уровень цен скачков совершать не может)
i |
|
y |
1 |
(m p) |
m ms |
|
|
|
|||||
|
|
|
|
Равновесие рынка финансовых активов и валютного рынка: при совершенной мобильности капитала определяется доходностью внутренних и иностранных активов, выраженных в единой валюте. Так как риск не учитывается, то
i i |
|
e |
i i |
|
e |
|
F |
e |
|
F |
e |
С учетом способа формирования ожиданий:
e |
i i |
|
|
|
|
F |
42 |
Восстановление равновесия в SR
Равновесие в финансовом сегменте наступает через изменения на валютном рынке.
Предположим, текущий валютный курс е ниже равновесного уровня, агенты формируют такие ожидания роста валютного курса ee, что доходность иностранных активов больше доходности внутренних активов: iF ee i агенты продают внутренние активы и покупают иностранные активы спрос на иностранную валюту растет курс национальной валюты растет до равновесного уровня (национальная валюта дешевеет).
Однако сам валютный рынок на валютный курс прямого влияния не оказывает – текущий валютный курс устанавливается на уровне, при котором не может возникнуть «шквал» покупок и продаж иностранных активов.
43
Факторы, влияющие на валютный курс в LR
В долгосрочном периоде валютный курс должен достичь определенного уровня, поэтому ожидания агентов нулевые:
|
е e |
|
e |
0 |
|
|
|
e |
|
поэтому |
|
i iF |
|
|
и |
ad y |
|
|
0 |
p |
||||
|
|
|
|
|
|
F |
y |
|
|
|
|
|
|||
(e p) y i |
|
|
равновесие товарного рынка |
||
|
|
|
|
|
|
|
F |
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
равновесие денежного рынка |
|
m p y i |
|
|
|
|
|
p m y i |
F |
|
|
1 |
|
|||
|
e m |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
i |
F |
y |
|
|
||
|
|
|
|
|
при увеличении денежной массы на 1%
44
валютный курс увеличивается также на 1%
Факторы, влияющие на валютный курс в SR
Текущий равновесный валютный курс:
e |
1 |
1 |
m |
1 |
p |
|
|
|
1 |
y |
1 |
|
|
iF |
||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
e f (m, p, y ,iF )
/
Кривая равновесия в денежно-финансовом секторе
e
AM
eЕ
e1 |
|
1 |
|
A |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
p
Свойства кривой АМ
имеет отрицательный наклон:
p (m p) i S F e
в любой точке вне АМ неравновесие;
равновесие восстанавливается
мгновенно за счет изменения е:
например, в точке А е1 < eE
у агентов избыточные ожидания eе
DF для покупки иностранных
активов e (до eE).
45
Долгосрочное равновесие
В LR равновесие на товарном рынке (между спросом на товары и предложением товаров) устанавливается за счет изменения уровня
цен, поэтому: |
0 |
и |
ad y . Из условия равновесия денежного |
|||||||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
p |
|
|
|
|
|
|
1 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
рынка выразим ставку процента: |
i |
(m p) |
y и подставим в |
|||||||||||||||||||||||||
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
условие равновесия товарного рынка : |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||
|
|
|
|
(e p) (1 ) y |
y |
(m p) 0 |
|
|
||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Условие долгосрочного равновесия экономики |
|||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
Кривая равновесия |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
1 |
|
|
|
|||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||
товарного рынка |
e |
|
|
|
m 1 |
|
|
p |
|
|
|
|
|
|
y |
|||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
e |
|
|
0 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||
|
|
|
|
p |
|
|
|
|
|
|
|
Свойства кривой |
|
|
|
|
|
|||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
имеет положительный наклон; |
|
|
|
|
|
||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
в любой точке вне кривой неравновесие; |
||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
A |
|
|
равновесие восстанавливается за счет |
|
|||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
изменения уровня цен р: например, |
|
|
|||||||||||||||
|
|
|
1 |
|
|
|
|
|
|
|
в точке А слишком низкий реальный |
|
|
|||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||
|
|
450 |
|
|
|
|
|
p |
|
|
валютный курс |
|
|
|
|
|
|
|
|
46 |
|
|
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ad < y p 0 . |
|
|
|
||||||||||||||
Переход к новому равновесию в SR и в LR
Предположим, первоначально экономика в точке А: валютный курс выше равновесного агенты уменьшают спрос на иностранную валюту, не желая покупать иностранные активы е краткосрочное равновесие в точке В, в которой уровень цен выше p , поэтому слишком высокий реальный валютный курс y > ad p 0 (цены начинают расти) так как валютный курс реагирует мгновенно, экономика постоянно в состоянии краткосрочного равновесия движение вдоль AM в точку Е.
e |
|
p 0 |
|
|
AM |
Е
ē AВ
450
p |
p |
47 |
|
|
Влияние изменения экзогенных переменных
Монетарный шок
Первоначально экономика в долгосрочном равновесии в точке А и ЦБ увеличивает MS кривая АМ вправо вверх до АМ2, а кривая
p 0 вправо вниз до ( p 0)2
в SR при жестких ценах меняется только e (переход в точку В на
|
кривой АМ2 ) е = |
еover + m overshooting еover = еover – ē2 |
||||||||||
|
в LR постепенно меняется уровень цен, и валютный курс после |
|||||||||||
|
первоначального избыточного скачка корректируется к новому |
|||||||||||
|
долгосрочному уровню ē2 (точка С). e |
|
|
|
0)1 |
|
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
( p |
|
|
|
|
В итоге: |
|
e p m |
|
|
|
|
В |
|
( p 0)2 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
еover |
|
|
|
|
|
|
|
Монетарный шок |
|
|
еover |
|
|
|
|
||||
|
в LR ведет к такому изменению |
ē2 |
|
С |
|
|
||||||
m |
|
|
|
|
||||||||
|
е и р, что выполняется относи- |
ē1 |
|
А |
|
|
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|||||||
|
тельный ППС. |
|
|
|
|
|
|
|
AM2 |
|||
|
в SR ППС нарушается и очень |
|
|
|
|
|
||||||
|
|
|
|
m |
AM1 |
|
||||||
|
плохо |
описывает |
динамику |
|
45 |
0 |
|
|
||||
|
|
|
|
|||||||||
|
|
|
|
|
48 |
p |
||||||
|
переменных. |
|
|
|
|
|
p1 |
p2 |
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
Динамика поведения основных переменных
в результате монетарного шока
49
Влияние изменения экзогенных переменных
Изменение ВВП
Первоначально экономика в долгосрочном равновесии в точке А и произошло увеличение ВВП ( y > 0). Влияние на е неоднозначно и зависит от соотношения коэффициентов чувствительности совокупного спроса к выпуску (γ) и чувствительности реального спроса на деньги к выпуску ( ). Предположим, что в результате изменения ВВП кривая АМ сдвигается влево вниз до АМ2
в SR меняется только e (переход в точку В на кривой АМ2)
в LR постепенно меняется р и валютный курс растет до нового
долгосрочного уровня ē2 (точка С). |
e |
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
В итоге: |
p y |
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
1 |
|
ē1 |
||
|
e ( |
|
|
) y |
|
||
|
|
|
|
||||
|
|
ē2 |
|||||
Условие относительного ППС не выпол-
няется даже в LR ( е р 1 y )
рост точка С не на линии 450.
( p 0)2 ( p 0)1
С |
|
А |
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
В |
|
AM1 |
450 |
|
y |
|
AM2 |
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
50 |
p |
|
p2 p1 |
|
|||
|
|
|
|||