Торги ценными бумагами с расчетами через систему клиринга ммвб на Московской фондовой бирже

Организатором торговли по обыкновенным акциям ОАО «Газпром» в рамках совместного проекта является МФБ. При этом ММВБ выступает в качестве клирингового центра, обеспечивающего расчеты по сделкам с акциями ОАО «Газпром», а также как Центр обеспечения технического доступа Участников торгов к торгам в секции (Технический центр). Расчетным депозитарием по сделкам с акциями ОАО «Газпром», заключаемым на МФБ в рамках секции, является ЗАО «Расчетно-Депозитарная Компания» (РДК).

Расчеты по денежным средствам по итогам заключенных сделок в секции «Торги ценными бумагами с расчетами через систему клиринга ММВБ» на Московской фондовой бирже с акциями ОАО «Газпром» будут проходить в НКО ЗАО «Расчетная палата ММВБ» по торговым счетам участников рынка, открытым в Секторе «Фондовый рынок ММВБ», т.е. в единые денежные позиции, определяемые в Системе клиринга ММВБ, в том числе, с учетом сделок, заключаемых по ценным бумагам, обращающимся в Секции фондового рынка ММВБ.

Торги в секции «Торги ценными бумагами с расчетами через систему клиринга ММВБ» на Московской фондовой бирже будут проводиться каждый рабочий день с 10:00 до 19:05 по московскому времени. При этом сделки можно будет заключать только с полным предварительным обеспечением. Расчеты по результатам торгов осуществляются после проведения клиринга на ММВБ с обязательным контролем соблюдения принципа «поставка против платежа».

При этом, участники рынка, аккредитованные в секции «Торги ценными бумагами с расчетами через систему клиринга ММВБ» на Московской фондовой бирже, не будут нести дополнительных расходов на оборудование новых рабочих мест, поскольку проведение торгов на МФБ в рамках указанной секции будет реализовано на программном обеспечении, установленном на тех же торговых терминалах, которые используются для организации торговли в Секции фондового рынка ММВБ.

Комиссионный сбор за регистрацию сделок, заключенных в секции «Торги ценными бумагами с расчетами через систему клиринга ММВБ» на Московской фондовой бирже установлен в размере 0,01% от суммы сделки с каждой Стороны по сделке. Комиссионный сбор будет удерживаться со сделок при проведении по ним расчетов в дату их заключения со счетов Участников торгов в Расчетной палате ММВБ одновременно с удержанием клиринговой комиссии ММВБ (в размере 0,0005% от суммы сделки).

Для допуска к совершению сделок в секции «Торги ценными бумагами с расчетами через систему клиринга ММВБ» на Московской фондовой бирже требуется выполнение следующих основных условий:

1. Иметь лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской и/или дилерской деятельности.

2. Являться членом НП «Московская фондовая биржа».

3. Быть зарегистрированным на ММВБ в качестве Участника клиринга.

Получение допуска к исполнению обязательств по сделкам с акциями ОАО «Газпром»

Необходимо иметь статус Участника клиринга ММВБ, а также: требуется заключить с Техническим центром ММВБ Дополнительное соглашение к Договору об обеспечении технического доступа к программно-техническому комплексу ММВБ; предоставить в клиринговую организацию Доверенность о предоставлении необходимых полномочий НП «МФБ», оформленную в 2-х экземплярах в соответствии с Условиями осуществления клиринговой деятельности (Секция фондового рынка ММВБ); после открытия счетов Депо предоставляется в клиринговую организацию Доверенность, уполномочивающую ММВБ составлять и подписывать поручения депо на списание и зачисление ценных бумаг по соответствующим разделам счетов Депо, оформленную в 2-х экземплярах в соответствии с Условиями осуществления клиринговой деятельности (Секция фондового рынка ММВБ). По счетам Депо, открытым в 883 Депозитарии Газпромбанка, указанная доверенность выписывается и передается депозитарием клиринговой организации.

Открытие счетов депо

Необходимо открыть отдельные счета депо, в том числе для своих клиентов, в ЗАО “РДК” и/или 883 депозитарии АБ «Газпромбанк» (ЗАО). При этом депонентам, уже имеющим счета депо в Депозитарии Газпромбанка, будет предложен упрощенный порядок открытия счетов депо.

Обслуживание торговых счетов в НКО ЗАО «Расчетная палата ММВБ»

Аккредитация в качестве Участника торгов в Секции «Торги ценными бумагами с расчетами через систему клиринга ММВБ» » на Московской фондовой бирже.

Аккредитация осуществляется в соответствии с «Правилами торговли ценными бумагами в Секции «Торги ценными бумагами с расчетами через систему клиринга ММВБ» » на Московской фондовой бирже и «Правилами аккредитации в Секции «Торги ценными бумагами с расчетами через систему клиринга ММВБ» » на Московской фондовой бирже.

Согласно Приложению №10 к Правилам торговли ценными бумагами в Секции «Торги ценными бумагами с расчетами через систему клиринга ММВБ», аккредитационный сбор Участника торгов составляет 200 у.е.

В соответствии с Решением заочного заседания Биржевого Совета НП «МФБ» (Протокол №2/2003 от 06 мая 2003). Участникам торгов, аккредитованным на 01.05.2003 г. в качестве Участника торгов в Секции «С полным покрытием», аккредитационный сбор в размере 200 у.е. будет зачтен из внесенного ранее аккредитационного сбора.

Одновременно обращаем Ваше внимание на необходимость регистрации на МФБ клиентов Участников торгов. Порядок такой регистрации аналогичен действующему в настоящее время на ММВБ, а именно, в целях осуществления регистрации клиентов Участников торгов на МФБ необходимо направить идентификационные номера налогоплательщика (далее — ИНН) Участника торгов, а также ИНН клиентов Участника торгов. В случае если клиент Участника торгов является физическим лицом и не имеет ИНН, на МФБ следует предоставить информацию о номере бланка паспорта указанного физического лица (в случае отсутствия паспорта — о номере иного документа, заменяющего паспорт в соответствии с законодательством РФ).

Отчетные документы организатора торговли по сделкам, заключаемым в секции «Торги ценными бумагами с расчетами через систему клиринга ММВБ» на Московской фондовой бирже, формируются на МФБ и выдаются Участникам торгов в электронной или в бумажной форме в соответствии с Правилами торговли ценными бумагами в Секции «Торги ценными бумагами с расчетами через систему клиринга ММВБ» на Московской фондовой бирже. Для получения отчетных документов по итогам торгов в электронной форме Участники торгов должны предоставить на МФБ Заявление о предоставлении документов в форме электронных документов, составленное по форме Приложения №11 к Правилами торговли ценными бумагами в Секции «Торги ценными бумагами с расчетами через систему клиринга ММВБ» на Московской фондовой бирже.

Как и во многих других странах, биржевой рынок ценных бумаг в России развивается по пути концентрации большей части оборотов на одной биржевой площадке (более 80% совокупного оборота по ценным бумагам на российском рынке) — Московской межбанковской валютной бирже (Moscow Interbank Currency Exchange — MICEX). Организация торгов на ММВБ соответствует мировым стандартам, поскольку в основной режим торгов заложен принцип Order driven market (рынок конкурирующих между собой заявок, при котором сделка заключается автоматически при пересечении условий во встречных заявках).

Однако клиринг на биржевом рынке ценных бумаг на ММВБ имеет ряд серьезных отличий от практики его осуществления на мировых торговых площадках.

Помимо того, что ММВБ на основании лицензии ФКЦБ оказывает участникам торгов услуги клиринга, можно выделить следующие основные черты биржевого клиринга по ценным бумагам на ММВБ: система гарантий основана на полном предварительном обеспечении, расчеты происходят на чистой основе (с применением неттинга), в процессе неттинга клиринговая организация не выступает в качестве принципала, расчеты по итогам клиринга происходят на принципах поставки против платежа, наличие де-факто группы компаний, объединяющих элементы инфраструктуры торговли, клиринга и расчетов.

Существующая система клиринга и расчетов достаточно надежна, поскольку в ее основе лежит полное обеспечение. Основным видом клиринга на ММВБ является нецентрализованный клиринг с использованием многостороннего неттинга, подразумевающий полное обеспечение. Данный вид клиринга сочетает в себе такие преимущества, как анонимность торговли, резкое сокращение конечного числа операций, необходимых для завершения расчетов.

Однако существует ряд недостатков. Основной из них связан с тем, что участники клиринга обязаны производить 100%-ное предварительное депонирование. Это исключает возможность эффективного использования активов. Полное предварительное обеспечение, очевидно, является наиболее надежным способом гарантирования устойчивости системы клиринга и расчетов. И российская действительность на определенном этапе сделала такой способ обеспечения единственно возможным. Но "замораживание" средств и ценных бумаг на счетах в процессе полного предварительного депонирования со временем должно уступить место частичному обеспечению. Полное обеспечение для формирующегося российского биржевого рынка ценных бумаг является своего рода трехколесным велосипедом, который со временем должен быть заменен на двухколесный, позволяющий двигаться быстрее.

Другой недостаток — формирование по итогам многостороннего неттинга формальных пар контрагентов по итоговым нетто-обязательствам и нетто-требованиям. Наличие полного обеспечения при нормальном функционировании систем делает практически безразличным для участника клиринга того, кто будет его формальной парой. Однако в случае маловероятных, но теоретически возможных, сбоев в системах клиринга наличие произвольного контрагента по нетто-обязательствам существенно повышает риски.

Первым шагом на пути от полного к частичному обеспечению должно стать введение централизованного клиринга, что, кроме прочего, позволит осуществлять неттинг на цивилизованных основах. Стороной по итоговым нетто-требованиям и нетто-обязательствам будет центральный контрагент, а не случайный участник клиринга, полное обеспечение обязательств которого контролируется клиринговой организацией.

Осуществление биржей клиринговых функций на основании лицензии ФКЦБ, как и аффилированность расчетных организаций, в целом соответствует современному пониманию эффективного построения системы клиринга и расчетов. Существенным недостатком системы при этом является тот факт, что элементы инфраструктуры не принадлежат на правах собственности широкому кругу участников рынка. Большая часть акционеров биржи, расчетной палаты и расчетного депозитария представлены ЦБ РФ и банками с государственным участием. Такое положение дел, несомненно, способствует повышению оценки надежности инфраструктурных элементов. Налицо, однако, отсутствие механизма учета интересов участников рынка, что должно быть непременно устранено в процессе дальнейшего развития инфраструктуры биржевого рынка ценных бумаг.

Существующая система клиринга и расчетов на российском биржевом рынке ценных бумаг не отвечает интересам дальнейшего его развития. Стопроцентное предварительное депонирование ценных бумаг и денежных средств снижает эффективность управления участниками рынка своими средствами. Эта система также не позволяет участникам рынка оперативно реагировать на изменения рыночной конъюнктуры, так как необходимость полного предварительного депонирования сопряжена со значительным временным промежутком между моментом принятия решения и проведением тех или иных операций.

Внедрение централизованного клиринга на российском рынке ценных бумаг позволит решить проблему перехода от 100%-ного предварительного депонирования средств и ценных бумаг к частичному обеспечению, сохранив при этом преимущества многостороннего неттинга. Централизованный клиринг также обеспечит наличие в процессе многостороннего неттинга принципала, который станет для участников клиринга стороной по итоговым нетто-требованиям и обязательствам.

Участие в процессе клиринга центрального контрагента позволит также "разгрузить" ряд подразделений финансовых институтов — участников рынка. Использование механизма централизованного клиринга резко снижает количество контактов с контрагентами. Достаточно иметь один договор с центральным контрагентом взамен множества договоров с разнообразными контрагентами. Участник торговли может заключать сделки с любым контрагентом без необходимости его анализа (due diligence), так как стороной по сделкам в любом случае будет центральный контрагент. В то время как преимущества централизованного клиринга на биржевом рынке ценных бумаг достаточно очевидны, основным негативным моментом является концентрация рисков в одном элементе инфраструктуры — центральном контрагенте.

Единственным путем достижения устойчивости инфраструктуры является разработка центральным контрагентом эффективной системы риск-менеджмента. Несмотря на нетривиальность данной задачи, она для российского рынка ценных бумаг не является ни новой, ни неразрешимой. Все необходимые механизмы управления и снижения рисков отработаны на рынке производных финансовых инструментов.

Механизм управления рисками центрального контрагента должен включать в себя следующие основные рычаги: разработка жестких критериев членства в организации — центральном контрагенте и мониторинг соответствия указанным требованиям, использование гарантийного механизма, включающего: а) финансовые гарантии: требования по внесению маржи (начальной, переменной); требования по внесению средств в гарантийный (страховой) фонд; б) организационные гарантии: лимиты открытых позиций; лимиты колебаний цен сделок в ходе одной торговой сессии.

Центральный контрагент должен предусмотреть также ситуацию, при которой система гарантий окажется не способной покрыть убытки, возникшие в результате дефолта клирингового члена. В таких случаях ущерб в не обеспеченной части предполагается погашать за счет страховки и капитала центрального контрагента.

Созданные с использованием указанных выше механизмов системы управления рисками являются во всем мире основой устойчивости систем клиринга и расчетов, подтверждая, что преимущества централизованного клиринга могут успешно сочетаться с обеспечением надежности.

Включение центрального контрагента в существующую инфраструктуру рынка ценных бумаг, очевидно, является нелегкой и многоэтапной задачей. Первым этапом реализации данной цели может стать обязательное использование центрального контрагента при осуществлении многостороннего клиринга при 100%-ном предварительном депонировании денежных средств и ценных бумаг. Это нововведение практически не затронет интересы участников клиринга, но стимулирует дальнейшее развитие инфраструктуры в направлении использования централизованного клиринга.

Создаваемому единому центральному контрагенту при текущем состоянии инфраструктуры биржевого рынка ценных бумаг в России придется иметь дело с большим количеством депозитариев и расчетных организаций, счета в которых будут иметь участники торговли. При этом удобство использования единого центрального контрагента будет нивелировано раздробленной системой расчетов. Таким образом, создание центрального контрагента нельзя рассматривать в отрыве от развития инфраструктуры расчетов.

Раздробленность инфраструктуры клиринга и расчетов имеет серьезные негативные последствия для российского рынка ценных бумаг. Отсутствие эффективной, надежной и принятой рынком в целом системы клиринга и расчетов сдерживает приток иностранных инвестиций.

Поэтому на повестку дня выдвигается необходимость создания единой (центральной) расчетной, клиринговой и депозитарной организации. В большинстве развитых стран такие организации, носящие название Центральный депозитарий, уже прочно заняли свое место в инфраструктуре рынка ценных бумаг.

Международный опыт свидетельствует о том, что центральная организация подобного рода — ключевое звено инфраструктуры рынка ценных бумаг.

Центральный депозитарий (Centereal securities depository (CSD)) — организация, оказывающая услуги по хранению ценных бумаг, позволяющая осуществлять транзакции с ценными бумагами без физического перемещения сертификатов акций посредством записей по счетам. В дополнение к депозитарным услугам Центральный депозитарий может осуществлять функции клиринга и расчетов.

Необходимость в услугах клиринга центральных депозитариев возникает при расчетах между двумя сторонами по сделкам на условиях поставки против платежа, т. е. имеется в виду клиринг без использования неттинга или с использованием двустороннего неттинга. Организация единого Центрального депозитария в большинстве случаев дает экономию издержек, так как сторонам по сделкам не приходится осуществлять переводы ценных бумаг между различными депозитариями, которые сейчас связаны со значительными временными и материальными затратами.

На наш взгляд, единый Центральный депозитарий, о создании которого в России не первый год идут дискуссии, должен выполнять, кроме прочего, функции центрального контрагента. Таким образом, он изначально сосредоточил бы предоставление всего комплекса услуг по послеторговому обслуживанию участников рынка ценных бумаг, что сейчас широко распространено за рубежом, с той лишь разницей, что там функции распределены между компаниями сформировавшихся в ходе слияний холдингов (например, в США центральный контрагент NSCC и депозитарий DTC входят в холдинг DTCC).

Данные факторы, несомненно, будут играть роль, однако преимущества консолидации, на наш взгляд, более весомы. Так, концентрация системных рисков будет компенсироваться возможностью эффективного регулирования деятельности и управления единого Центрального депозитария. Объединение различных функций также снизит операционные риски, присущие раздробленной инфраструктуре.

Опасность негативных последствий для рынка от сокращения конкуренции должна быть исключена за счет структуры собственности и управления единым Центральным депозитарием, обеспечивающей отражение интересов участников рынка и элементов инфраструктуры.

Важнейшее преимущество консолидации функций в рамках Центрального депозитария — снижение издержек по следующим направлениям деятельности: с инвестиционной точки зрения — избежание расходов, включающих развитие и поддержание различных систем и связей между ними, с операционной точки зрения — сокращение стоимости операций (экономия масштаба и объема), с точки зрения уменьшения частоты ошибок в межсистемных транзакциях (сокращая таким образом технический риск, который является последствием использования более чем одной системы в ходе процесса расчетов).

Консолидация снижает также издержки участников рынка: с инвестиционной точки зрения — избежание необходимости членства в различных инфраструктурных организациях, с операционной точки зрения — сокращение стоимости услуг, с точки зрения управления ликвидностью.

Центральный депозитарий должен выполнять следующие функции: учет и хранение ценных бумаг (депозитарная деятельность) с выполнением функций номинального держателя в реестрах; клиринг по ценным бумагам (в том числе централизованный); обслуживание денежных расчетов по сделкам с ценными бумагами.

Реализация проекта создания Центрального депозитария в России и его дальнейшее успешное функционирование невозможно без коллективного взаимодействия участников рынка; активного участия государства; использования потенциала существующих элементов инфраструктуры. Роль государства проявляется как в принятии соответствующих изменений в законодательство, так и в участии в его управлении, механизм которого предстоит разработать. Кроме того, государство должно выполнять надзорные функции. Важнейшим аспектом в создании Центрального депозитария является создание эффективной структуры собственности, элементами которой должны являться основные пользователи его услуг и взаимосвязанные инфраструктурные элементы. Ни один из собственников Центрального депозитария не должен иметь единоличного контроля. Эффективная структура собственности должна являться гарантом дальнейшего развития инфраструктуры и устранить негативные для конкуренции последствия централизации функций.

В результате создания Центрального депозитария биржевой клиринг на российском рынке ценных бумаг сможет устранить значительную часть текущих недостатков и выйти на современный мировой уровень. Это не только увеличит надежность и удобство послеторгового обслуживания, но станет важным шагом на пути создания необходимой инфраструктуры для привлечения в Россию иностранных инвестиций.

31