Шульга Национальная экономика (Москва, 2002)
.pdf140 |
Национальная экономика |
6.2.Финансовые источники инвестиционного потенциала экономики России
За последние годы в экономике России объем инвестиций в основной капи тал сократился в 5 раз. Причинами тому послужили недостаточно благоприят ные условия для притока капиталов, определенные проблемы в законодатель ной, экономической, финансовой и международной сферах, изменения в поли тической и социально-экономической обстановке в стране и т. д.
Практически все отрасли экономики сталкиваются сейчас с нехваткой инве стиционных ресурсов не только для расширенного воспроизводства, но даже для поддержания имеющегося производственного потенциала в рабочем состо янии. Специфика ситуации заключается в том, что инвестиционный голод обус ловлен не отсутствием ресурсов капитала, которые могут быть использованы для инвестиционных целей. В стране такие ресурсы есть. В достаточно крупных масштабах они сосредоточены в банковской сфере. Серьезным потенциальным источником инвестиционного капитала является «теневая» экономика, мас штабы которой по последним оценкам достигают 40% ВНП страны. Более 100 млрд долл. находится на руках у населения. Вдвое, если не больше, вывезено за рубеж в порядке «бегства капитала» и осело за границей. Вместе с тем в Сбере гательном банке РФ и коммерческих банках российские вкладчики хранят сум мы, сопоставимые по размерам с названной долларовой наличностью.
У России есть и моп];ные источники доходов, которые могут быть направле ны на инвестиции. Во-первых, это огромные запасы топливно-энергетических и минеральных ресурсов, плодородных земель и других природных богатств. Вовторых, это активизация рынка недвижимости и, в частности, введение в ры ночный оборот земельных участков. В-третьих, это использование определен ной части, не задействованной в хозяйственном обороте государственной собст венности (замороженные объекты, неэксплуатируемые месторождения полез ных ископаемых, неиспользуемые земельные и лесные угодья и т. п.). В-четвер тых, это средства от переоценки фондов с максимальным приближением к их реальной рыночной стоимости и пересмотра амортизационных отчислений. В- пятых, это доходы от внешнеэкономической деятельности. В-шестых, это даль нейшее становление и развитие российского рынка ценных бумаг и т. д.
Основным источником финансирования являются средства предприятий, прежде всего амортизационные фонды, обитая величина которых оценивается ныне в 370-400 млрд руб. Из них на инвестиции используется примерно 35 - 40% . Еш;е 100-120 млрд руб. могут быть инвестированы из прибыли. Пред приятия, таким образом, располагают инвестиционным потенциалом в 480-500 млрд руб. Инвестиционный потенциал населения составляет свыше 100 млрд руб., сегодня он используется на 15-20%. Всего внутренние источни ки обладают инвестиционным потенциалом примерно в 670-690 млрд руб., ко торый используется на 50%.
Ош;утимое воздействие на развитие национальной экономики могут ока зать и иностранные инвестиции. К 1 января 1999 г. накопленный иностранный капитал в экономике России составил 33,6 млрд долл. Следовательно, из до ступных в настояп1;ее время источников можно мобилизовать: 690 млрд руб. — из внутренних и более 30 млрд долл. — из внешних источников. Реально же эко номика России требует сейчас гораздо больших объемов инвестиций. Напри мер, только для первоначального повышения производительности вдвое про тив нынешнего уровня на ближайшие 10 лет потребуется, по оценкам специа листов, привлечь не менее 600-700 млрд долл. прямых инвестиций в реальную сферу. Как видно только из одного этого примера, сегодняшний инвестицион ный потенциал России явно недостаточен для решения даже текущих социаль но-экономических задач развития.
6.2. Финансовые источники инвестиционного потенциала |
141 |
Общий объем капитальных вложений в стране складывается из средств централизованных капитальных вложений, направляемых на эти цели прибы ли и амортизации предприятий, эмиссии корпоративным сектором экономики акций и облигаций и кредитов.
Таблица 6.6
Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования'*'
|
|
|
|
(% к итогу) |
|
1995 |
1996 |
1997 |
1998 |
Инвестиции в основной капитал — всего |
100 |
100 |
100 |
100 |
В том числе по источникам финансирования: |
|
|
|
|
собственные средства |
49,0 |
52,3 |
60,8 |
53,1 |
Из них прибыль, остающаяся в распоряжении |
20,9 |
|
|
|
организации |
15,0 |
13,2 |
13,1 |
|
привлеченные средства |
51,0 |
47,7 |
39,2 |
46,9 |
Из них бюджетные средства (средства |
|
|
|
19,7 |
консолидированного бюджета) |
21,8 |
20,1 |
20,7 |
|
В том числе: |
|
|
|
|
из федерального бюджета |
10,1 |
9,9 |
10,2 |
6,5 |
из бюджета субъектов РФ и местных бюджетов |
10,3 |
10,2 |
10,5 |
13,2 |
* Источник: Россия в цифрах: Крат. стат. сб. М.: Г5Скомстат I>оссии, 1999. С. 343.
Современная структура источников инвестиционных вложений, как пока зывают данные (табл. 6.6), характеризуется снижением доли бюджетных средств (до 13,1% общего объема капитальных вложений) и увеличением доли собственных средств предприятий, частных инвестиций и заемных средств.
Основным источником финансирования инвестиций на развитие и мо дернизацию производства служат средства предприятий. Поэтому одна из сложнейших проблем российской экономики в 90-х гг. — рекапитализация отечественных предприятий, восстановление их инвестиционно-инноваци онного потенциала. Еще перед началом рыночных реформ 90-х гг. финансо вое положение предприятий ряда отраслей нашей экономики было неблаго получным. Многие из них были малорентабельными и убыточными (в нача ле 80-х гг. доля убыточных предприятий составляла 20-25%), испытывали недостаток в собственных оборотных средствах, что затрудняло процессы накопления в экономике страны. Но тогда эти трудности сглаживались бла годаря более отлаженному хозяйственному и финансово-кредитному меха низму, мощной системе государственных спецбанков, которые в широких масштабах кредитовали и финансировали инвестиции предприятий, предо ставляли им ссуды на эксплуатационные затраты, пополнение и прирост оборотных средств.
В настоящее время слабая загрузка производственных мощностей, сверты вание объемов выпуска продукции, трудности со сбытом из-за ее недостаточно высокого качества, сужения платежеспособного спроса, диспропорции между накоплением и потреблением, получение прибыли в гораздо меньших разме рах по сравнению с запланированными, а зачастую и просто убытки, неоправ данно большие издержки производства, устаревшие технологии, сильно изно шенное физически и морально оборудование, невысокая производительность труда и его неудовлетворительная организация, отвлечение собственных обо ротных денежных средств на различные незавершенные проекты (в том числе
142 |
Национальная экономика |
по основной деятельности и капстроительству), низкий уровень менеджмента — вот факторы, обусловливающие плачевное финансовое состояние отечествен ной промышленности, затрудняющие в ней рекапитализацию, процессы на копления.
В условиях жесткой фискальной и монетарной политики отрицательное воздействие названных факторов на финансовое положение предприятий, уро вень их платеже- и кредитоспособности во много раз усиливается.
Спад производства, кризис неплатежей, рост издержек производства, с од ной стороны, обусловили резкое снижение массы прибыли, с другой стороны, высокое налоговое бремя не позволяет предприятиям рассматривать ее остав шуюся часть как основной источник инвестиций.
Только за последние годы совокупная масса прибыли в основных отраслях материального производства сократилась в реальном выражении в 2 раза. В 1999 г. убытки возросли по сравнению с прошлым годом в 1,5 раза, а доля убы точных предприятий увеличилась за год и достигла почти 50%. Снижение ко эффициента использования производственных мощностей, связанное с паде нием эффективности основных фондов, и неэффективное использование трудо вых ресурсов оказали дополнительное воздействие на рост производственных издержек. В результате этих процессов уровень рентабельности продукции по различным оценкам не превышает 5%.
Главнейшими предпосылками рекапитализации российских предприятий
иповышения инвестиционной активности следует считать:
—преодоление промышленного спада, наращивание объемов производства конкурентоспособных товаров и услуг, в том числе финансовых, расши рение их ассортимента;
—разрешение платежного, бюджетного и банковского кризиса, который парализовал процессы реальных инвестиций;
—повышение эффективности деятельности предприятий на основе роста производительности труда и улучшения его организации, снижения из держек производства и ведения банковского дела, сокращения непроиз водительных расходов, штрафов и потерь с целью получения реальной (а не инфляционной) прибыли;
—снижение темпов инфляции в стране хотя бы до 5-7% в год.
Постепенное, медленное падение доходности государственных ценных бу маг и, следовательно, процентных ставок не создает условий для притока ка питала в реальное производство. В 1999 г. доходность государственных цен ных бумаг составляла 10-25%, уровень рентабельности в промышленности, достигавший в 1998 г. 7,5%, снизился до 4,9%, а кредитные ставки дер жались на уровне 35-40% . При этих условиях частный капитал предпочтет вкладывать свободные средства в надежные государственные долговые обяза тельства. В сектор реального производства свободные денежные средства бан ков, населения, институциональных и других инвесторов в широких масшта бах не пойдут. Существующие параметры бюджетной политики, как и в про шлые годы, ориентируют не на экономический рост, а на увеличение доходов сектора государственного управления, расходуемых в основном на непроиз водительные цели.
В таких условиях не спасает положения ни использование в качестве основ ного инструмента государственной инвестиционной политики бюджета разви тия, ни предоставление гарантий в сумме 50 млрд руб., не замещающих бюд жетного финансирования.
Для расширения роста экономики хотя бы в пределах 4-5% необходимо, чтобы прирост инвестиций составлял не менее 4%. Соответствующая этому сумма в ценах 1998 г. составит около 455 млрд руб.
6.2. Финансовые источники инвестиционного потенциала |
143 |
В стране имеются ресурсы, которые могут быть использованы на эти цели. Уровень сбережений в негосударственных секторах экономики составляет, по данным экспертной оценки, 34-36% к ВВП. Однако проводимая экономичес кая политика способствует тому, что значительная часть этих средств через го сударственные облигации привлекается в бюджет, используется на покупку конвертируемой валюты или уходит за рубеж. Средства государственного бюд жета расходуются по любым направлениям, кроме развития производства: удельный вес государственных капитальных вложений в ВВП за 1992-2000 гг. снизился в 4 раза. Это снижение не было компенсировано частными инвести циями, поскольку для этого не создано необходимых условий.
Кроме того, население располагает более чем 30 млрд долл. (810-880 млрд руб.), а остатки наличных денег у населения на 1 августа 1999 г. составляли 104 млрд руб. Часть этих средств может быть привлечена в реальный сектор путем увеличения выпуска облигаций сберегательного займа или специаль ных облигаций, предназначенных только для населения на достаточно вы годных условиях. Однако эта возможность не реализуется и основная часть сбережений населения используется на покупку валюты. Между тем привле чение средств населения помогло бы также решить вопрос об отказе от внеш них займов.
В прогнозе социально-экономического развития РФ на 2000-2003 гг. отме чается, что основное содержание социально-экономической политики в эти го ды заключается в расширении инвестиций в основные фонды и масштабной ре структуризации бюджетных расходов. В процессе ее реализации должны быть обеспечены:
—рост инвестиций, необходимых для динамичного развития экономики и структурных преобразований;
—прогрессивные структурные сдвиги в производстве и экспорте, повыше ние на этой основе эффективности и конкурентоспособности предприя тий, сокращение доли неэффективных производств.
Для достижения этих целей должны быть решены непростые задачи, среди которых такие, как:
—стабилизация ситуации в научно-технической сфере, приведение объе мов и механизмов государственной поддержки научно-технической сфе ры в соответствие с потребностями ее реструктуризации и требованиями дальнейшего развития с целью достижения технологического лидерства по ряду приоритетных направлений;
—повышение уровня накопления в экономике и создание условий для трансформации сбережений в инвестиции, стимулирование инвестиций в высокотехнологичные, наукоемкие отрасли экономики, создание бла гоприятного климата для иностранных инвестиций;
—формирование банков развития с государственным участием, специали зирующихся на инвестировании реального сектора экономики.
Однако, как показывают материалы, прогнозом не предусматривается уве личение инвестиций, финансируемых из федерального бюджета. Более того, последние годы реформ свидетельствуют об устойчивой тенденции сокращения удельного веса инвестиций в основной капитал, финансируемых государством из федерального бюджета. Если в 1996 г. эта величина была равна 4,7%, то в 1999 г. она составила 3,4%. Из этих проектировок следует, что доля государст венных инвестиций в основной капитал снизится до 3% ВВП и составит всего 0,5% против 20% в конце 80-х гг.
Уменьшение роли государства в инвестициях в принципе закономерно. Од нако именно государственные инвестиции в сложившихся условиях могут и должны быть использованы в качестве импульса для запуска вложений и по литики экономического роста. На некоторое время прямое финансирование из
144 |
Национальная экономика |
федерального бюджета должно быть увеличено. В 2000 г. его следовало бы до вести до 130 млрд руб., обеспечив (с учетом определенных приоритетов) рыноч ный характер государственных вложений — конкурсы вложений средств в ак ционерные капиталы, смешанные схемы финансирования и т. п.
Начиная с 1997 г. основным инструментом государственной инвестицион ной политики выступает бюджет развития, ориентированный на стимулирова ние инвестиционной активности и реализацию инвестиционных проектов по структурной перестройке экономики. Ключевыми принципами выделения го сударственных инвестиций через бюджет развития являются: высокая эконо мическая эффективность реализуемых проектов, исключительно долевой ха рактер финансирования и диверсификация риска государства с частным капи талом, конкурсность, срочность, платность и возвратность выделяемых на ин вестиционные нужды средств.
В целях повышения эффективности расходования инвестиционных средств предлагаются конкретные меры:
—конкурсное размещение государственных инвестиционных средств для реализации проектов, выдвигаемых частным капиталом безотноситель но к их отраслевой принадлежности, но с максимальным межотрасле вым и мультипликативным эффектом;
—развитие системы государственных гарантий под высокоэффективные и быстроокупаемые проекты для привлечения капитала кредитно-финан совых институтов и других инвесторов, включая иностранных, и с этой целью — принятие государством на себя части инвестиционных рисков, в том числе их диверсификация с частным капиталом;
—предоставление средств бюджета развития исключительно предприяти ям, не имеюш;им просроченной задолженности по ранее предоставлен ным из федерального бюджета средствам на возвратной основе;
—безусловное направление сумм погашаемых государственных средств в бюджет развития.
Формами предоставления государственной поддержки инвестиционных проектов, прошедших конкурсный отбор, являются:
—кредит с установлением срока, определенного бизнес-планом, графика его возврата и процентов за его использование;
—закрепление в государственной собственности части акций создаваемых акционерных обществ, которые реализуются на рынке ценных бумаг по истечении установленного срока возврата выделенных инвестиционных ресурсов для реализации проекта, и направление выручки от реализа ции этих акций в доход федерального бюджета в срок, определяемый бизнес-планом;
—государственные гарантии по возмещению убытков за счет средств бюд жета развития части вложенных инвестором финансовых ресурсов; пре доставляются в случае срыва выполнения инвестиционного проекта не по вине инвестора. Верхний предел государственных гарантий, выдава емых инвесторам на конкурсной основе под заемные средства для реали зации инвестиционных проектов, не должен превышать 40% общей сум мы заемных средств.
Для усиления контроля за целевым использованием государственных средств бюджета развития, в целях своевременного и полного возврата предо ставленных средств предусматривается:
—заключение с предприятием-заемщиком кредитного соглашения, в кото ром определяется конкретное целевое использование выделенных средств, прописываются залоговые обязательства и другие виды обеспечения воз врата заемных средств, сроки возврата основного долга и процентов за пользование средствами, ответственность заемщиков и другие условия;
6.2. Финансовые источники инвестиционного потенциала |
145 |
—открытие заказчиком блокированного накопительного счета для зачис ления предприятием полученной выручки от производственной или коммерческой деятельности;
—предоставление гарантии российского коммерческого банка о возврате заемных средств;
—платежные обязательства администрации субъекта Российской Федера ции по возмещению затрат федерального бюджета;
—заключение договора о предоставлении в залог принадлежащего пред приятию-заемщику имущества с целью его возможной реализации в случае неспособности заемщика выполнить свои обязательства перед фе деральным бюджетом согласно кредитному соглашению;
—взимание штрафа за нецелевое использование и несвоевременный воз врат средств бюджета развития.
Вместе с тем величина бюджета развития не может оказать серьезного вли яния на изменение структуры основных фондов народного хозяйства. Даже с учетом общих объемов инвестиций за счет всех источников финансирования потребуется несколько десятилетий для обновления физически и морально ус таревших основных фондов экономики страны.
Анализируя источники формирования бюджета развития РФ на 2000 г., следует отметить, что 83% составляют связанные иностранные кредиты и только 17% приходится на средства из источников внутреннего заимствова ния. Говоря о связанных иностранных кредитах, важно отметить, что инду стриально развитые страны нашли новую форму распространения своей машинотехнической продукции на российский рынок. Вместо уплаты тамо женных пошлин и больших затрат на маркетинговые исследования при за воевании новых рынков сбыта своей продукции традиционным путем они получают доходы от выданных кредитов или входят во владение вновь со зданных предприятий. Таким образом, в условиях, когда большая часть бю джета развития формируется за счет связанных иностранных кредитов, представляется маловероятным направление этих средств на создание кон курентоспособной не только на внешнем, но и на внутреннем рынке россий ской продукции.
Кризисное финансовое положение большинства предприятий и слабое раз витие финансовых рынков лишает их возможности использовать такие финан совые инструменты рекапитализации, как эмиссия собственных акций, обли гаций и иных ценных бумаг. Неслучайно, по отдельным оценкам, до 80% кор поративных акций и облигаций в России ненадежны, малоликвидны, низкодо ходны.
Велика потребность реального сектора в средне- и долгосрочных банков ских займах. Пока доля финансовых средств, вкладываемых в инвестицион ные проекты, равна примерно 10% от оборота финансового рынка. Это свя зано, прежде всего, с ограниченностью инвестиционного капитала коммер ческих банков, который, по оценке Госстроя РФ, составляет 30 млрд руб., что в 7,4 раза меньше объема средств, необходимых для структурной перест ройки экономики. Собственные капиталы банков — основной источник ин вестиционных кредитов — постоянно уменьшаются в реальном выражении из-за инфляции.
Активного притока финансовых ресурсов в производственную сферу нет, и в ближайшее время это будет сопряжено с очень большими трудностями. Су ществует целый ряд причин, затрудняющих нормальное взаимодействие ком мерческих банков и других финансовых организаций и промышленных пред приятий.
К их числу могут быть отнесены следующие:
146 |
Национальная экономика |
1. Относительно высокая доходность государственных ценных бумаг, что делает неконкурентоспособными инвестиционные проекты в производствен ной сфере.
2.Неработоспособность существующей законодательной базы, регламен тирующей банкротство предприятий, что не позволяет создать действующий легальный механизм обеспечения возвратности кредитов. Существующий за кон «О несостоятельности (банкротстве) предприятий» предусматривает очень сложную и трудновыполнимую в условиях России процедуру объявления предприятий банкротами. В настоящее время в стране нет системы, обеспечи вающей на легальной основе ответственность заемщика за возврат кредитору предоставленных средств. Отсутствие четкого определения прав собственности по подавляющему большинству объектов недвижимости существенно ограни чивает возможности по использованию данных объектов в качестве залога при привлечении банковских кредитов.
3.Крупным заказчиком для предприятий является государство. Однако этот заказчик очень часто не выполняет взятых на себя обязательств по оплате услуг и продукции. Государство оплачивает поставленную ему продукцию, как правило, не в полном объеме и с большими задержками, что крайне негативно сказывается на финансовом положении предприятий. Кроме того, подобная практика делает крайне сложным привлечение банковских кредитов для про изводства под имеющийся государственный заказ и выполнение гарантий госу дарства по его оплате (такие гарантии обычно не соблюдаются).
Несвоевременное выполнение государством своих обязательств ставит в сложное положение не только предприятия, но и банки, предоставляющие им кредиты под полученный государственный заказ. Отсутствие своевременного финансирования работ, выполняемых по заказам государства, вынуждает предприятия активно привлекать банковские кредиты. Увеличение объема привлеченных банковских кредитов снижает устойчивость предприятий, по вышает их зависимость, служит весомым препятствием при попытках исполь зовать внешние финансовые ресурсы для осуществления намеченных про грамм.
Масштабы и уровень развития банковской системы не создают предпосы лок даже для среднесрочного инвестирования. К тому же практически отсутст вует система страхования инвестиционных проектов, что также сдерживает коммерческие банки в вопросах долгосрочного кредитования.
Чтобы инвестиции пошли в производство, цена кредита должна быть увя зана с уровнем рентабельности производства и составлять около 10% годовых. Уровень процентных ставок в 1996-1999 гг. значительно превышал приемле мый, а в 2000 г. составлял 30-40%. Между тем, увеличение кредитов — весь ма перспективное направление. Это предполагает реалистичную оценку пред лагаемых проектов и выдачу средств под будущее производство и доходы. При этом коммерческие банки в случае недостатка денег могли бы получать ссуды и гарантии кредитов в ЦБ РФ и Минфине, превращая государство в источник кредитных ресурсов. Такого рода схемы использовались в Японии, Корее, Ки тае и ряде других стран. Трудность заключается в правильном отборе инвести ционных проектов, быстром реагировании хозяйств на предъявляемый спрос и недопущении расходования средств на иные цели, кроме инвестиционных, во избежание инфляционных всплесков.
При предусматриваемых ежегодно государственных гарантиях под инвес тиционные проекты в сумме 50 млрд руб., при уровне гарантированного по крытия в 40% привлекаемые ресурсы могут составить 125 млрд руб. плюс средства частных инвесторов. Необходимо, однако, создать условия для моти вации использования этих средств. Поддержкой производства в экспортноориентированных отраслях призван заниматься Росэксимбанк. Практика это-
6.2. Финансовые источники инвестиционного потенциала |
147 |
го дела отработана. В большинстве развитых стран такого рода банки и специ ализированные страховые фонды выдают гарантии под банковские кредиты на развитие производства и экспорта сложного технологического оборудования. Росэксимбанк, созданный в 1993 г., пока еще такую деятельность не наладил в связи с недостатком средств.
Экстраординарные кредитные схемы для финансирования капитальных вложений легче организовать, если кредиты такого рода предоставляются не сколькими уполномоченными банками прежде всего приоритетным производ ствам и предприятиям, определяемым государством, на приемлемых услови ях. Это в свою очередь предполагает формирование в уполномоченных инвес тиционных банках относительно дешевых ресурсов, в качестве которых, в ча стности, могут быть использованы следующие:
—выпуск инвестиционным банком специальных облигаций, которые мог ли бы приобретаться ЦБ РФ, Сбербанком и институциональными инвес торами;
—выпуск под гарантии Минфина облигаций, размещаемых в коммерчес ких банках и на мировых рынках под кредитование правительственных программ;
—предоставление инвестиционному банку определенной части государст венных ресурсов на инвестиционные цели.
Условием предоставления кредитов на инвестиции должно быть их непре менное целевое использование. Кредит может выдаваться по частям при усло вии выполнения предыдущих этапов работ. После оживления инвестиционно го процесса экстраординарные меры должны уступить место обычным методам финансирования.
Инвестиционное кредитование реального производства не окажет сущест венного инфляционного воздействия в краткосрочном плане. В средне- и дол госрочном плане осуществленные за счет таких кредитов инвестиции приведут к росту производства, доходов корпораций, налогооблагаемой базы и соответ ственно доходов бюджета. Рост производства, его реструктуризация и техниче ское обновление станут основой снижения издержек производства и фактором, сдерживающим рост цен.
Серьезная проблема — обеспечение кредитов. Во многих случаях проекты отсеиваются из-за недостаточной проработки, но даже хорошие проекты не фи нансируются, если не имеют обеспечения. Российские страховые компании та кого обеспечения, как правило, не предоставляют. Денежного залога или на дежных ценных бумаг инициаторы проектов обычно не имеют. Заручиться поддержкой крупного банка довольно сложно.
В качестве обеспечения может использоваться имущество, переуступка прав собственности путем залога ценных бумаг. Ссуды могут обеспечиваться залоговыми счетами в банке-инвесторе с оговоренными неснижаемыми остат ками. Формой залога может быть участие банка в капитале проекта, оформля емое передачей акций. В качестве обеспечения могут быть использованы пере уступка выручки от будущих продаж или от реализации уже производимой продукции, не связанной с проектом, особенно по экспортным контрактам, то варные запасы и недвижимость функционирующих предприятий. В некото рых случаях залогом могут быть драгоценные металлы и камни. Однако это по требует развития данного сегмента рынка.
Дальнейшее развитие финансово-кредитных отношений, связанных с ак тивизацией инвестиционного процесса, включает:
—стабилизацию ресурсов банков как основы системы кредитования на ба зе эффективной организации привлечения средств в банки;
—совершенствование регламентации деятельности банков через систему экономических нормативов, повышение уровня их обоснованности;
148 |
Национальная экономика |
—улучшение договорных отношений по поводу кредитования через отра ботку контроля за соблюдением договоров, усиления ответственности за их выполнение;
—усиление аналитической стадии при оценке способности субъектов кре дитования возвраш;ать ссуды;
—активную реализацию принципов срочности и обеспеченности при кре дитовании, развитие залогового права, системы поручительства и гаран тий, системы страхования;
—повышение роли государства в поддержке и регулировании кредитных процессов, особенно в инвестиционной сфере.
Наряду с формированием благоприятного инвестиционного климата необ ходимо, во-первых, создание и использование механизмов финансирования масштабных инвестиционных проектов, основанных на долевом участии госу дарственного, промышленного и банковского капиталов, и, во-вторых, форми рование эффективных форм организации капитала, создание современной ин ституциональной среды.
Ее основу должны составить институты с мош;ным финансовым, промы шленным и организационным капиталом. К ним относятся финансово-про мышленные группы, банковские структуры с развитой филиальной сетью и иные «профессиональные корпорации», создающие эффект солидарной за интересованности и ответственности субъектов управления и производства за принятие и реализацию решений. Государство должно содействовать со зданию инвестиционных структурообразующих консорциумов. Мировой опыт показывает, что именно тесная координация действий правительства с крупными финансовыми и промышленными структурами, доказавшими свою жизнеспособность, способствует выходу из кризиса и динамичному развитию экономики.
Одной из коренных проблем привлечения инвестиций является проблема взаимоотношений предприятия-эмитента и акционеров. Вложенные средства должны приносить доход. Если речь идет об акциях, то доход может быть по лучен либо за счет роста курсовой стоимости, либо за счет дивидендов. Ситуа ция в секторе реального производства сложилась таким образом, что доходы по акциям, как правило, не выплачиваются. Основных причин этому две. Часть предприятий находится в тяжелом финансовом положении и не имеет источ ников для выплаты. Но есть и другая причина. Обладание контрольным паке том акций, его концентрация в руках собственников и высших менеджеров позволяет им получать доходы с помощью различных скрытых финансовых схем, не выплачивая дивиденды.
Концентрация власти приводит к концентрации доходов у небольшого числа лиц, возглавляющих предприятия, и препятствует развитию рынка корпоратив ных ценных бумаг, ограничивая их обращение и новые эмиссии. При этом офици альный баланс предприятия и счет прибыли и убытков могут иметь самый пла чевный вид, как у предприятий, действительно находящихся в тяжелом положе нии. Отсутствие дивидендов, ограничение свободного обращения акций перекры вает путь реальным портфельным, стратегическим и мелким инвесторам, вкла дывающим средства в расчете на получение дохода. В результате акциями зани маются, в основном имея в виду спекулятивный интерес от динамики их курсовой стоимости. Выхолащивается сама идея акционерного общества как способа орга низации производства, рассчитанного на получение дохода за счет прибыли от вложения средств в производство. В то же время выпуск государственных ценных бумаг сужает ресурсы корпоративного сектора экономики. Одновременно это ока зывает серьезное воздействие на денежное обращение.
Масштабное отвлечение денежных средств для обслуживания оборота госу дарственных долговых обязательств ведет к усугублению недостатка денеж-
6.2. Финансовые источники инвестиционного потенциала |
149 |
ных средств для расчетов в хозяйстве, росту неплатежей. Резерв внутренних заимствований через государственные ценные бумаги практически исчерпан. Этот источник используется не для финансирования производства, а для по крытия дефицита государственного бюджета. В то же время рынок государст венных ценных бумаг полностью подавил рынок корпоративных ценных бу маг. В результате 70-80% потребности в ресурсах, необходимых для развития промышленности, остается непокрытой.
Рассматривая инвестиционный потенциал экономики России и основные его источники, необходимо отметить, что государство в настоящее время не в состоянии взять на себя ведущую роль в инвестиционном процессе и направить значительные объемы инвестиций в реальный сектор экономики. Тем не менее федеральными и региональными органами власти принимаются меры по со зданию благоприятного инвестиционного климата. Как следствие этого идет увеличение инвестиционного потенциала страны. Речь идет о решениях госу дарственных органов по освобождению от налогов прибыли предприятий, на правляемой на инвестиционные цели, налоговым льготам в отношении поста вок зарубежного оборудования, проведению инвестиционных конкурсов при поддержке государства, созданию гибких форм региональных инвестицион ных фондов и т. д.
Потенциальные возможности населения в части инвестирования достаточ но существенны, но экономическая и правовая нестабильность в стране нега тивно влияет на реализацию этих возможностей. Пока из-за крайней имущест венной дифференциации и высокой инфляции, а также оторванности от инве стиционного процесса подавляющего большинства коммерческих банков сво бодные денежные средства населения, которые могли бы быть вовлечены в прямое финансирование различного рода прибыльных инвестиционных про грамм, невелики. Финансирование из местных бюджетов осуществляется в на стоящее время в основном в форме выпуска муниципальных ценных бумаг. В то же время недостаточная организационная и финансовая отлаженность ме ханизма выпусков нередко приводит к заниженным результатам по сравнению с намечаемыми.
Крупным резервом накоплений в настоящее время являются средства от переоценки фондов с максимальным приближением к их реальной рыночной стоимости и пересмотра амортизационных отчислений. Этот источник сейчас крайне ограничен, так как цены на основной капитал фактически замороже ны, поэтому величина амортизации снижена.
Вотношении кредитования через систему коммерческих банков необходи мо отметить, что сейчас еще не наблюдается увеличения количества «длин ных» заемных средств, предназначенных предприятиям нефинансового секто ра для расширения производства и реализации инвестиционных проектов. Со ответственно без расширения доступа коммерческих банков к ресурсам Цент рального банка РФ невозможно увеличить внутренние инвестиции, так как длинных пассивов в банковской системе относительно мало. Для подъема эко номики страны необходимо расширять предоставление ресурсов на длитель ные сроки, в том числе кредитование ЦБ коммерческих банков в форме как связанных, так и не связанных кредитов.
Вусловиях ограниченности внутренних источников финансирования осо бое значение приобретает привлечение иностранных инвестиций. Зарубежные источники финансирования необходимо использовать в первую очередь в тех сферах экономической деятельности, где в совокупности с национальными ре сурсами они дадут максимальный эффект, с учетом взаимовыгодности эконо мического сотрудничества и соблюдения требований национальной безопасно сти страны. Иностранный капитал, органично соединяясь с национальными ресурсами, генерирует по принципу цепной реакции высокий интегральный