1.2. Механизм формирования валютного курса

Важным элементом валютной системы является валютный курс, так как развитие международных экономических отношений требует измерения стоимостного соотношения валют разных стран. Валютный курс необходим:

● взаимного обмена валютами при торговле товарами, для услугами, при движении капиталов и кредитов. Экспортер обменивает вырученную иностранную валюту на национальную, так как валюты других стран не могут обращаться в качестве законного покупательного и платежного средства на территории данного государства. Импортер продает национальную валюту на иностранную для оплаты товаров, купленных за рубежом. Должник приобретает иностранную валюту на национальную для погашения задолженности и выплаты процентов по внешним займам;

● сравнения цен мировых и национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах;

● периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм и банков.

Валютный курс — «цена» денежной единицы одной страны, выраженная в иностранных денежных единицах или международных валютных единицах. Как любая цена, валютный курс отклоняется от стоимостной основы — покупательной способности валют (объема товарной массы, приобретаемой на денежную единицу) — под влиянием спроса и предложения валюты.

Другими словами, каждая иностранная денежная единица имеет валютный курс — цену, выраженную в национальной валюте другой страны. Объективной основой такой «цены» денег, как валютный курс, является покупательная способность одной валюты по сравнению с другой. Валюты с большой покупательной способностью являются более «сильными».

Подобно тому, как на цену любого товара влияют спрос и предложение, на валютный курс будет оказывать влияние ряд факторов, среди которых определенную роль играют спрос и предложение на конкретную валюту.

Попытки прогнозировать изменения валютного курса предпринимались уже давно. Наиболее популярной теорией определения валютного курса является теория паритета покупательной способности (ППС). Согласно этой теории цена на товар в одной стране должна соответствовать цене на такой же товар в другой стране, пересчитанной по текущему (спот) курсу, или, другими словами, одна и та же корзина товаров должна одинаково стоить и в США, и в Японии, и в России. Если, например, в США ее можно купить за 1 доллар, а в Японии за 117,24 иены (17.03.2007), то валютный курс доллара к иене составит:

USD/JPY = $1,0 = ¥117,24.

Это может быть выражено следующей формулой:

P(m) = SP(n),

где P(m) — цена на товар А внутри страны;

S — курс спот;

P(n) — цена на товар А за рубежом.

Валютный курс как элемент количественной теории денег

В поисках «курса равновесия», который поддерживал бы равновесие платежного баланса, современные экономисты следуют утверждению Д. Рикардо (XVIII в.) и считают, что валютный курс определяется относительной стоимостью денег двух стран, зависящей от уровня цен, который, в свою очередь, зависит от количества денег в обращении.

Д. Рикардо, развивая рассуждения о том, что низкая стоимость фунта стерлингов привела к дефициту торгового баланса, поскольку «вывоз монеты вызывается ее дешевизной и является не следствием, а причиной неблагоприятного баланса», пришел к выводу, что обесценение денег — «следствие их избытка», а соотношение покупательной способности валют определяется количеством денег в обращении соответствующих стран.

Согласно основным положениям количественной теории денег существует прямая зависимость между ростом денежной массы и ценами, что может быть выражено уравнением обмена, предложенным лауреатом Нобелевской премии математиком Ирвином Фишером (1867—1947):

MV = PY,

где М — денежная масса;

V — скорость обращения;

Р — средний индекс цен;

Y — реальный объем производства (валовой продукт).

Из уравнения следует, что, например, если произведенный в стране продукт равен 500 трлн руб., скорость обращения денег — 4,а годовой индекс цен — 120%, то необходимая для размещения денежная масса (М1 — см. п. 16.4) составит 150 трлн руб.

Валютный курс в этом случае отражает равновесное состояние национальных экономик, представленное через равенство средневзвешенной ценовой оценки всей товарной массы сопоставляемых стран. И как следствие, валютный курс определяется относительной стоимостью денег двух стран, которая зависит от уровня цен, а последний, в свою очередь, — от количества денег в обращении.

Сторонники этой теории считают, то выравнивание валютного курса на основе покупательной способности валют происходит автоматически, но при одновременном влиянии ряда других факторов, воздействующих на спрос и предложение денег. Другими словами, валютный курс отражает соотношение таких экономических факторов, как рост ВВП на душу населения, темпы роста объемов производства, развитие внешней торговли, динамики цен, состояние денежного обращения, уровень процентных ставок, состояние государственного и валютного регулирования. Находясь в тесной взаимосвязи с важнейшими макроэкономическими показателями, валютный курс не только отражает воздействие на экономику внешних факторов, но его изменение свидетельствует об изменении места страны в мирохозяйственных связях.

Достоинства и недостатки плавающих валютных курсов

Сторонники системы гибких валютных курсов считают, что она обладает несомненным достоинством: гибкие валютные курсы автоматически корректируются таким образом, что в конечном счете исчезают дефициты платежных балансов. Однако при этом возможно проявление ряда серьезных проблем.

Во-первых, неопределенность в изменении валютного курса ведет к сокращению торговли и свертыванию внешнеэкономической деятельности.

Во-вторых, условия торговли страны могут ухудшаться при падении международной стоимости ее валюты.

В-третьих, свободное колебание валютных курсов может оказывать депрессивное воздействие на отрасли, производящие товары на экспорт. С точки зрения государственного регулирования принятие гибких валютных курсов может затруднить использование налоговой и денежной политики для достижения полной занятости и стабильности цен.

Факторы, влияющие на выбор режима валютного курса:

При выборе режима валютного курса принимается во внимание целый ряд факторов:

макроэкономического характера — степень конвертируемости национальной валюты, уровень инфляции в стране, состояние ее платежного баланса, размеры золотовалютных резервов, масштабы миграции капиталов, темпы экономического роста, перспективы политического развития;

конъюнктурного характера — состояние мирового валютного рынка, динамика цен на товары, являющиеся основными статьями экспорта данной страны.

Классификация валютных курсов

Признак классификации	Вид валютного курса	Характеристика
1	2	3
По степени свободы колебания	Фиксированный	Устанавливаемый и поддерживаемый правительством и центральным банком на доном фиксированном уровне
	Плавающий	Формирующийся под воздействием спроса и предложения на валюту
	Смешанный	Внутри валютной группировки валюты жестко связаны, а по отношению к валютам стран, не входящих в эту группировку, находятся в свободном плавании
По учету инфляции	Номинальный	Обменный курс, действующий на валютном рынке страны в данный момент времени
	Реальный	Обменный курс, скорректированный с учетом инфляции в странах
По способу установления	Биржевой (официальный)	Устанавливается центральной валютной биржей страны, по нему проводятся все правительственные расчеты: -спот-курс-курс, по которому обмениваются валюты в течение не более двух рабочих дней с момента достижения соглашения о курсе; -форвардный курс- согласованный курс, по которому обмениваются валюты в определенный момент в будущем, более чем через три дня после достижения соглашения о курсе
	Банковский	Устанавливается коммерческими банками, по нему проводятся расчеты резидентов с иностранными партнерами по внешнеэкономическим сделкам: -курс покупателя(bid)- банк приобретает валюту -курс продавца(offered)- банк продает валюту
По отношению к паритету покупательной способности	Паритетный	Отношение стоимостей однотипных «корзин» товаров и услуг двух стран, выраженных в их национальных валютах
	Завышенный	Выше паритета
	Заниженный	Ниже паритета

Установление курса (цены) валют на валютных биржах или банками называется котировкой валюты.

Валютный курс определяется путем котировки. Существуют следующие методы котировки валют. Прямая котировка (direct quotation) — фиксированное количество иностранной валюты (1, 100, 1000...) приравнивается к изменяющемуся количеству национальной валюты. Например, курс рубля к доллару 29,2456 означает, что за один доллар США дают 29,2456 российского рубля. В виде прямой котировки официально котируются курсы большинства валют мира — USD/CHF, USD/RUB, USD/JPY, USD/ CAD и т.д. Использование доллара США в виде базовой валюты отражает роль американской валюты в качестве общепризнанной и наиболее употребимой расчетной единицы, используемой в международной торговле, а также значение доллара в качестве ключевой валюты послевоенной мировой валютно-финансовой системы Бреттон-Вудской эпохи.

Косвенная (обратная) котировка (indirect quotation) — в фиксированном количестве национальной валюты указывается изменяющее количество иностранной валюты. Например, курс доллара США к фунту стерлингов 1,7950 означает, что за один фунт можно купить 1,7950 долл. США. При использовании косвенной котировки курс доллара к рублю будет выглядеть как RUB/USD = 1/31,7532 = 0,0315 с округлением до четвертого знака после запятой. Вид валютной котировки (обратная или прямая) не влияет ни на состояние валюты, ни на уровень ее курса, ибо сущность валютного курса единая и меняется лишь форма его выражения. Разница между курсами продажи и покупки, называемая маржой (margin), служит для покрытия издержек банка и составляет прибыль банков по валютным операциям. Обычно маржа составляет 5, 10, 20 пунктов, или пипсов (points of pips), — так называются третий и четвертый знаки после запятой. Первые три цифры (big figure) остаются при этом, как правило, неизменными.

Размер маржи может изменяться в зависимости от нескольких причин, в частности: • статус контрагента. Размер банковской маржи обычно шире для клиентов банка, чем на межбанковском рынке; • рыночная конъюнктура. В условиях нестабильного, быстро изменяющегося курса размер маржи обычно больше; • характер отношений между контрагентами.

Различают следующие режимы установления валютных курсов: а) на основе золотых паритетов (при золотом стандарте), который после Второй мировой войны сменился режимом фиксированных паритетов и курсов; б) система плавающих курсов валют, колеблющихся в зависимости от спроса и предложения. Золотой стандарт представляет собой форму организации денежно валютных отношений, основанную на использовании золота как денежного товара. Впервые золотой стандарт как тип денежной системы сложился в Великобритании в конце ХVIII века (законодательно был закреплен в 1816 году). Он подразделяется на:

• золотомонетный,

• золотослитковый,

• золотодевизный (золотовалютный).

Золотомонетный стандарт был типичен для эпохи свободной конкуренции и просуществовал до Первой мировой войны. Для него характерны: • исчисление цен товаров в золоте, • обращение золотых монет и их неограниченная чеканка государственными монетными дворами для любых владельцев, • свободный обмен кредитных денег на золотые монеты по номиналу, • отсутствие ограничений на ввоз и вывоз золота, • обращение на внутреннем рынке наряду с золотыми монетами и банкнотами государственных бумажных денег с принудительным курсом. Золотомонетный стандарт представлял собой наиболее устойчивую денежную систему и исключал инфляцию, так как излишние по сравнению с потребностями оборота золотые монеты уходили из обращения в сокровища. В годы Первой мировой войны во всех воевавших странах (кроме США) был прекращен размен банкнот на золото и запрещен вывоз его за границу. Золотые монеты ушли из обращения в сокровища. Однако окончательный крах золотого стандарта наступил позже. В США золотые монеты (доллары) продолжали обращаться до 1934 года. Кроме того, в 20 е годы в период временной экономической стабилизации в некоторых странах был установлен золотослитковый стандарт, при котором банкноты обменивались на золотые слитки весом в 12,5 кг, для чего требовалось предъявить в банк их крупную сумму (например,в Великобритании — 1700 ф. ст., во Франции — 215 тыс. франков). Золото оказалось вытесненным из обращения в крупный оптовый и международный оборот. В остальных странах непосредственный размен банкнот на золото не был восстановлен, а предусматривался обмен кредитных денег на девизы (платежные средства в иностранной валюте, предназначенные для международных расчетов) в валютах стран золотослиткового стандарта, а затем на золото. Эта урезанная форма золотого стандарта получила название золотодевизного стандарта. При нем валюты одних стран ставились в зависимость от валют других стран: обесценивание последних влекло за собой подрыв устойчивости подчиненных валют. В результате мирового экономического кризиса 1929–1933 годов золотой стандарт был отменен во всех странах.