ПРОЕКТ

Программа государственного междисциплинарного экзамена

по специальности «Финансы и кредит»

2014/2015 учебный год

Первый блок общих вопросов:

Деньги, денежное обращение и кредит

1. Баланс текущих операций как часть платежного баланса.

БАЛАНС ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ - счет платежного баланса, на котором отражаются операции с товарами, услугами и доходами. Текущий платежный баланс включает экспорт и импорт товаров и услуг, доход от иностранных инвестиций и текущие трансферты. В нем отражаются операции, завершающиеся в течение периода, за который составляется баланс, действие которых не сказывается на платежном балансе в последующие периоды. В счете выделяются три статьи (баланса): «Товары и услуги», «Доходы» и «Текущие трансферты». Счет текущих операций имеет следующий вид.

Счет текущих операций

А. Товары и услуги

1. Товары

2. Услуги

Б. Доходы

1. Оплата труда

2. Доходы от инвестиций

В. Текущие трансферты

Баланс товаров и услуг характеризует объем поступлений и платежей по экспорту и импорту товаров и услуг. По дебету и кредиту статьи «Доходы» отражаются поступления от предоставления резидентами факторов производства (труда, капитала, земли) нерезидентам, а также обратные поступления в случае предоставления указанных факторов нерезидентами резидентам. В состав доходов входят оплата труда и доходы от инвестиций. В оплату труда включается вознаграждение работников за труд, полученное от резидентов других стран, в частности сезонных и приграничных рабочих. В инвестиционные доходы включаются доходы от собственности на иностранные финансовые активы, которые выплачиваются нерезидентами резидентам и наоборот в виде дивидендов по акциям, процентов и т. п. Сальдо доходов по этой статье определяется как разность между доходами, полученными и уплаченными резидентами данной страны. В объем «текущих трансфертов» включается предоставление резидентами нерезидентам (и наоборот) товаров, услуг, активов или прав собственности без оплаты и получения какого-либо иного эквивалента как по линии органов государственного управления, так и через частный сектор. В объем текущих транс-. фертов включаются трансферты органам государственного управления, например предоставление гуманитарной помощи в виде товаров и услуг, денежные переводы работающих, пенсии, алименты, частные вклады и денежные пожертвования и др. В результате передачи трансфертов увеличивается объем располагаемого дохода получателя и уменьшается располагаемый доход передающего трансферт.

От текущих трансфертов следует отличать капитальные трансферты, отражаемые как операции с капиталом. Сальдо по статье определяется как разность между трансфертами, полученными и уплаченными резидентами данной страны. Общий объем текущих поступлений определяется как сумма поступлений по товарам, услугам, доходам и трансфертам. Соответственно определяется общая величина текущих платежей. Разность между ними характеризует сальдо поступлений и платежей по текущим операциям. Баланс текущих операций может быть активным и пассивным. В случае активного баланса превышение поступлений над платежами означает увеличение иностранной валюты в стране. В случае пассивного баланса превышение платежей ведет к ее уменьшению.

2. Банковская система РФ: оценка современного состояния

В настоящее время банковская система Российской Федерации подвергается серьезным модификациям. Современное состояние рынка банковских услуг нельзя назвать стабильным. У многих российских банков наблюдаются трудности с наличием и распределением финансовых активов, перебои с ликвидностью, сокращение доверия населения.

Так, за первые три квартала 2013 года прирост активов российских банков составил 9 %, в то время, как в аналогичном периоде 2012 года он составлял 11 %, по итогам 2013 года активы российских банков возросли на 16 %, в то время, как по итогам 2012 года данный показатель возрос на 19 %. Данное замедление прироста активов российских банков по итогам 2013 года обуславливается стагнацией национальной экономики, снижением инвестиционной активности предприятий и организаций, уменьшением спроса среди населения на потребительские кредиты за счет введения ограничения на необеспеченные кредиты (29 % за 2013 год, в то время, как за 2012 год 39 %), неспособностью ипотечного кредитования и крупного бизнеса (10 % по сравнению с 12 % в 2012 году) обеспечить достаточный уровень прироста активов. Только темп прироста активов за счет кредитования малого и среднего бизнеса остался на уровне 2012 года (18 %).

По итогам 2013 года максимальный прирост активов наблюдался у частных российских банков за счет потребительского кредитования, далее идут банки с государственным участием, и после них банки с участием иностранного капитала. Также в 2013 году наблюдается замедление прироста объема выданных банками ссуд за счет снижения уровня кредитования физических лиц, увеличение объемов просроченной задолженности по кредитам. По итогам 2013 года просрочено более 10 % процентов выданных кредитов.

По итогам 2013 года наблюдается снижение объема совокупной годовой прибыли российских банков. Данное снижение с 1011,9 млрд рублей в 2012 году до 993,6 млрд рублей в 2013 году произошло за счет особенностей ведения бизнеса российских банков: финансовые ресурсы направляются на создание резервов и обеспечение основной деятельности.

Одной из основных особенностей 2013 года является снижение количества кредитных организаций на рынке банковских услуг. Так, по итогам 2013 года на рынке осуществляют свою деятельность 940 кредитных организаций, в то время как в 2012 году данную деятельность осуществляли 970 кредитных организаций, в 2011 году 1012 кредитных организаций, а в 2010 году 1058 кредитных организаций.

Осложнила ситуацию на российском рынке банковских услуг и утрата доверия населения ко многим кредитным организациям. Потребители стали отдавать предпочтение при вложении своих финансов более крупным кредитным организациям c участием государственного капитала. Так, за ноябрь 2013 года прирост вкладов физических лиц в ведущие 20 банков составил 2 %, в то время как за аналогичный период 2012 года данный показатель достиг лишь 0,7 %.

Однако общая доля привлеченных вкладов населения уменьшилась по сравнению с 2012 годом (в 2012 году доля привлеченных вкладов увеличилась на 20 %, а в 2013 году на 19 %). Данное уменьшение произошло из-за снижения процентных ставок у многих банков. Согласно мониторингу, проведенному Агентством Страхования Вкладов, по итогам 2013 года процентные ставки по вкладам снизились у 86 банков из 100 опрошенных. Нестабильная обстановка на рынке банковских услуг отразилась и на выборе вкладчиков относительно размера вложенных денежных средств. Так, в последнем квартале 2013 года рост количества крупных вкладов (превышающих 700 тысяч рублей) практически остановился, в то время как количество вкладов в пределах страхового возмещения (до 700 тысяч рублей) резко возросло (до 11,6 % за квартал).

Потерю доверия потребителей к рынку банковских услуг также усугубляет отзыв лицензий у многих коммерческих банков. Во второй половине 2013 года Центральный Банк Российской Федерации отозвал лицензии у 32 банков, в то время, как в 2012 году были отозваны лицензии у 22 банков, в 2011 году — у 18 банков, а в 2010-м — у 27 кредитных организаций. Данная ситуация в 2013 году произошла из-за достаточно жесткой позиции государства в вопросе ухода от налогов, проведения сомнительных операций через банковские организации (характеризуется высокими оборотами по кассе, высокая оборачиваемость по счетам юридических лиц), использования акционерами банка капитала в собственных проектах, доминирование корпоративных клиентов в кредитном портфеле.

Напряженность в банковской сфере усиливается также незнанием и непониманием потенциальных клиентов причин отзыва лицензий у кредитных организаций, вследствие чего возникает вопрос в какой банк вложить свои средства. Официально причина отзыва лицензий звучит как неисполнение банком федеральных законов, регулирующих банковскую деятельность, а также нормативных актов Банка России. Согласно статье 20 Федерального закона «О банках и банковской деятельности» основными причинами отзыва лицензии на осуществление банковских операций у кредитной организации могут быть:

1)        установление недостоверности сведений, на основании которых выдана лицензия;

2)        задержка начала осуществления банковских операций, предусмотренных этой лицензией, более чем на один год со дня ее выдачи;

3)        установление фактов существенной недостоверности отчетных данных;

4)        задержка более чем на 15 дней представления ежемесячной отчетности (отчетной документации);

5)        осуществление банковских операций, не предусмотренных указанной лицензией;

6)        неисполнение федеральных законов, регулирующих банковскую деятельность, а также нормативных актов Банка России;

7)        неоднократное в течение одного года виновное неисполнение содержащихся в исполнительных документах судов, арбитражных судов требований о взыскании денежных средств со счетов (с вкладов) клиентов кредитной организации при наличии денежных средств на счетах (во вкладах) указанных лиц;

8)        наличие ходатайства временной администрации, если к моменту окончания срока деятельности указанной администрации, установленного Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций», имеются основания для ее назначения, предусмотренные указанным Федеральным законом;

9)        неоднократное непредставление в установленный срок кредитной организацией в Банк России обновленных сведений, необходимых для внесения изменений в единый государственный реестр юридических лиц, за исключением сведений о полученных лицензиях.

Также Банк России может отозвать лицензию у кредитной организации, если достаточность ее капитала стала ниже 2 %; если размер собственных средств (капитала) кредитной организации ниже минимального значения уставного капитала, установленного на дату государственной регистрации кредитной организации; если кредитная организация не способна удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей в течение 14 дней с наступления даты их удовлетворения и (или) исполнения и т. д.

Многие кредитные организации, лишившиеся лицензий в 2013 и 2014 годах, имеют схожие нарушения (См. Таблицу 1). ОАО «Акционерный Банк «Пушкино» потерял доверие Банка России в результате предоставления коммерческим банком недостоверной отчетности, которая скрывала отрицательную величину собственных средств банка. Также кредитной организацией нарушались ограничения на осуществление некоторых банковских операций, требования Федерального закона «О противодействии (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма», связанные с идентификацией клиентов и предоставлением требуемых сведений. Проводя высоко рискованную кредитную политику, банк не создавал резервы на возможные потери пропорционально принятым рискам. ОАО «Коммерческий банк «Мастер-Банк» лишился своей лицензии в результате нарушений требований законодательства в области противодействия легализации доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма в части надлежащей идентификации клиентов. Также банком предоставлялись недостоверные отчетные данные и осуществлялись сомнительные операции. Лицензия ОАО «АКБ «Инвестбанк» было отозвана в связи с предоставлением недостоверной отчетности, низким качеством активов, отсутствием резервов на возможные потери от агрессивной политики. ОАО «Коммерческий Банк «Стройкредит» лишился своей лицензии помимо предоставления недостоверных данных, отсутствия резервов, наличия активов низкого качества еще и за осуществление вложений в паевой инвестиционный фонд, учет которых осуществлялся по существенно завышенной цене.

Таблица 1

Основные причины отзыва лицензий у крупных российских кредитных организаций.

Причина отзыва лицензии	ОАО «Акционерный Банк «Пушкино»	ОАО «Коммерческий банк «Мастер-Банк»	ОАО «АКБ «Инвестбанк»	ОАО «Коммерческий Банк «Стройкредит»
Установление существенной недостоверности отчетных данных	+	+	+	+
Неоднократные нарушения в течении одного года требований ст. 7 ФЗ «О противодействии (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма»	+	+
Отсутствие резервов на возможные потери	+	+	+
Несоблюдение ограничений на осуществлении отдельных банковских операций	+
Низкое качество активов	+	+

Таким образом, сложившаяся ситуация на российском рынке банковских услуг достаточно сложная и напряженная. За первый квартал 2014 года Центральным Банком Российской Федерации у кредитных организаций было отозвано 24 лицензии. И по прогнозам ситуация будет продолжать усугубляться. Предполагается отзыв лицензий у 50 кредитных организаций, так как вывести активы на более качественный уровень в сложившихся условиях достаточно проблематично и многие акционеры предпочитают вложение активов в другой бизнес, нежели спасение своих банков. Признаками, указывающими на проблемы кредитной организации в ее отчетности, являются преобладание в кредитном портфеле корпоративного бизнеса и агрессивное привлечение средств во вклады. Отсутствие кредитного рейтинга от международного рейтингового агентства также свидетельствует о неустойчивости банка. Вкладчикам следует обращать внимание на величину процентной ставки по вкладам и не доверять банкам, предлагающим слишком высокие ставки. Однако для точного определения возможности потери лицензии кредитной организацией необходимо производить глубокий анализ ее финансового состояния.

3. Банковские пластиковые карты как платежный и кредитный инструмент

Пластиковая карточка - это персонифицированный платежный инструмент, предоставляющий пользующемуся карточкой лицу возможность безналичной оплаты товаров и/или услуг, а также получения наличных средств в отделениях (филиалах) банков и банковских автоматах (банкоматах). Принимающие карточку предприятия торговли/сервиса и отделения банков образуют сеть точек обслуживания карточки (или приемную сеть).

Особенностью продаж и выдач наличных по карточкам является то, что эти операции осуществляются магазинами и, соответственно, банками "в долг" - товары и наличные предоставляются клиентам сразу, а средства в их возмещение поступают на счета обслуживающих предприятий чаще всего через некоторое время (не более нескольких дней). Гарантом выполнения платежных обязательств, возникающих в процессе обслуживания пластиковых карточек, является выпустивший их банк-эмитент. Поэтому карточки на протяжении всего срока действия остаются собственностью банка, а клиенты (держатели карточек) получают их лишь в пользование. Характер гарантий банка-эмитента зависит от платежных полномочий, предоставляемых клиенту и фиксируемых классом карточки.

При выдаче карточки клиенту осуществляется ее персонализация - на нее заносятся данные, позволяющие идентифицировать карточку и ее держателя, а также осуществить проверку платежеспособности карточки при приеме ее к оплате или выдаче наличных денег. Процесс утверждения продажи или выдачи наличных по карточке называется авторизацией. Для ее проведения точка обслуживания делает запросплатежной системе о подтверждении полномочий предъявителя карточки и его финансовых возможностей. Технология авторизации зависит от схемы платежной системы, типа карточки и технической оснащенности точки обслуживания. Традиционно авторизация проводится "вручную", когда продавец или кассир передает запрос по телефону оператору (голосовая авторизация), или автоматически, карточка помещается в POS-терминал или торговый терминал (POS - Point Of Sale), данные считываются с карточки, кассиром вводится сумма платежа, а держателем карточки со специальной клавиатуры - секретный ПИН-код (ПИН - Персональный Идентификационный Номер). После этого терминал осуществляет авторизацию либо устанавливая связь с базой данных платежной системы (on-line режим), либо осуществляя дополнительный обмен данными с самой карточкой (off-line авторизация). В случае выдачи наличных денег процедура носит аналогичный характер с той лишь особенностью, что деньги в автоматическом режиме выдаются специальным устройством - банкоматом, который и проводит авторизацию.

При осуществлении расчетов держатель карточки ограничен рядом лимитов. Характер лимитов и условия их использования могут быть весьма разнообразными. Однако в общих чертах все сводится к двум основным сценариям.

Держатель дебетовой карточки должен заранее внести на свой счет в банке-эмитенте некоторую сумму. Ее размер и определяет лимит доступных средств. При осуществлении расчетов с использованием карточки синхронно уменьшается и лимит. Контроль лимита осуществляется при проведении авторизации, которая при использовании дебетовой карточки является обязательной всегда. Для возобновления (или увеличения) лимита держателю карточки необходимо вновь внести средства на свой счет.

Для обеспечения платежей держатель карточки может не вносить предварительно средства, а получить в банке-эмитенте кредит. Подобная схема реализуется при оплате посредством кредитной карточки. В этом случае лимит связан с величиной предоставленного кредита, в рамках которого держатель карточки может расходовать средства. Кредит может быть как однократным, так и возобновляемым. Возобновление кредита в зависимости от договора с держателем карточки происходит после погашения либо всей суммы задолженности, либо некоторой ее части.

Как кредитная, так и дебетовая карточки могут быть также корпоративными. Корпоративные карточки предоставляются компанией своим сотрудникам для оплаты командировочных или других служебных расходов. Корпоративные карточки компании связаны с каким-либо одним ее счетом. Карточки могут иметь разделенный и неразделенный лимиты. В первом случае каждому из держателей корпоративных карт устанавливается индивидуальный лимит. Второй вариант больше подходит небольшим компаниям и не предполагает разграничение лимита. Корпоративные карточки позволяют компании детально отслеживать служебные расходы сотрудников.

Семейные карточки в определенном смысле аналогичны корпоративным - право произведения платежей в рамках установленного лимита предоставляется членам семьи держателя карточки. При этом дополнительным пользователям предоставляются отдельные персонализированные карточки.

Банк-эмитент, выпуская карточки и гарантируя выполнение финансовых обязательств, связанных с использованием выпущенной им пластиковой карточки как платежного средства, сам не занимается деятельностью, обеспечивающей ее прием предприятиями торговли и сферы услуг. Эти задачи решаетбанк-эквайер, осуществляющий весь спектр операций по взаимодействию с точками обслуживания карточек: обработку запросов на авторизацию, перечисление на расчетные счета точек средств за товары и услуги, предоставленные по карточкам, прием, сортировку и пересылку документов (бумажных и электронных), фиксирующих совершение сделок с использованием карточек, распространение стоп-листов (перечней карточек, операции по которым по тем или иным причинам на сегодняшний день приостановлены) и др. Кроме того, банк-эквайер может осуществлять выдачу наличных по карточкам как в своих отделениях, так и через принадлежащие ему банкоматы. Банк может и совмещать выполнение функций эквайера и эмитента. Следует отметить, что основными, неотъемлемыми функциями банка-эквайера являются финансовые, связанные с выполнением расчетов и платежей точкам обслуживания. Что же касается перечисленных выше технических атрибутов его деятельности, то они могут быть делегированы эквайером специализированным сервисным организациям - процессинговым центрам.

Выполнение эквайерами своих функций влечет за собой расчеты с эмитентами. Каждый банк-эквайер осуществляет перечисление средств точкам обслуживания по платежам держателей карточек банков-эмитентов, входящих в данную платежную систему. Поэтому соответствующие средства (а также, возможно, средства, возмещающие выданную наличность) должны быть затем перечислены эквайеру этими эмитентами. Оперативное проведение взаиморасчетов между эквайерами и эмитентами обеспечивается наличием в платежной системе расчетного банка (одного или нескольких), в котором банки - члены системы открывают корреспондентские счета.

Платежной системой будем называть совокупность методов и реализующих их субъектов, обеспечивающих в рамках системы условия для использования банковских пластиковых карточек оговоренного стандарта в качестве платежного средства. Одна из основных задач, решаемых при создании платежной системы, состоит в выработке и соблюдении общих правил обслуживания карточек входящих в систему эмитентов, проведения взаиморасчетов и платежей. Эти правила охватывают как чисто технические аспекты операций с карточками - стандарты данных, процедуры авторизации, спецификации на используемое оборудование и пр., так и финансовые стороны обслуживания карточек - процедуры расчетов с предприятиями торговли и сервиса, входящими в состав приемной сети, правила взаиморасчетов между банками, тарифы и т.д.

Таким образом, с организационной точки зрения ядром платежной системы является основанная на договорных обязательствах ассоциация банков. В состав платежной системы также входят предприятия торговли и сервиса, образующие сеть точек обслуживания. Для успешного функционирования платежной системы необходимы и специализированные нефинансовые организации, осуществляющие техническую поддержку обслуживания карточек: процессинговые и коммуникационные центры, центры технического обслуживания и т.п.

Процессинговый центр - специализированная сервисная организация - обеспечивает обработку поступающих от эквайеров (или непосредственно из точек обслуживания) запросов на авторизацию и/илипротоколов транзакций - фиксируемых данных о произведенных посредством карточек платежах и выдачах наличных. Для этого центр ведет базу данных, которая, в частности, содержит данные о банках - членах платежной системы и держателях карточек. Центр хранит сведения о лимитах держателей карточек и выполняет запросы на авторизацию в том случае, если банк-эмитент не ведет собственной базы (off-line банк). В противном случае (on-line банк) процессинговый центр пересылает полученный запрос в банк-эмитент авторизуемой карточки. Очевидно, что центр обеспечивает и пересылку ответа банку-эквайеру. Кроме того, на основании накопленных за день протоколов транзакций процессинговый центр готовит и рассылает итоговые данные для проведения взаиморасчетов между банками-участниками платежной системы, а также формирует и рассылает банкам-эквайерам (а, возможно, и непосредственно в точки обслуживания) стоп-листы. Процессинговый центр может также обеспечивать потребности банков-эмитентов в новых карточках, осуществляя их заказ на заводах и последующую персонализацию. Следует отметить, что разветвленная платежная система может иметь несколько процессинговых центров, роль которых на региональном уровне могут выполнять и банки-эквайеры.

Коммуникационные центры обеспечивают субъектам платежной системы доступ к сетям передачи данных. Использование специальных высокопроизводительных линий коммуникации обусловлено необходимостью передачи больших объемов данных между географически распределенными участниками платежной системы при авторизации карточек в торговых терминалах, при обслуживании карточек в банкоматах, при проведении взаиморасчетов между участниками системы и в других случаях.

Пластиковая карточка представляет собой пластину стандартных размеров (85.6 мм 53.9 мм 0.76 мм), изготовленную из специальной, устойчивой к механическим и термическим воздействиям, пластмассы. Из проведенного в предыдущих разделах рассмотрения следует, что одна из основных функций пластиковой карточки - обеспечение идентификации использующего ее лица как субъекта платежной системы. Для этого на пластиковую карточку наносятся логотипы банка-эмитента и платежной системы, обслуживающей карточку, имя держателя карточки, номер его счета, срок действия карточки и пр. Кроме этого, на карточке может присутствовать фотография держателя и его подпись. Алфавитно-цифровые данные - имя, номер счета и др. - могут быть эмбоссированы, т.е. нанесены рельефным шрифтом. Это дает возможность при ручной обработке принимаемых к оплате карточек быстро перенести данные на чек с помощью специального устройства, импринтера, осуществляющего "прокатывание" карточки (в точности так же, как получается второй экземпляр при использовании копировальной бумаги).

Графические данные обеспечивают возможность визуальной идентификации карточки. Карточки, обслуживание которых основано на таком принципе, могут с успехом использоваться в малых локальных системах - как клубные, магазинные карточки и т.п. Однако для использования в банковской платежной системе визуальной "обработки" оказывается явно недостаточно. Представляется целесообразным хранить данные на карточке в виде, обеспечивающем проведение процедуры автоматической авторизации. Эта задача может быть решена с использованием различных физических механизмов. 

В карточках со штрих-кодом в качестве идентифицирующего элемента используется штриховой код, аналогичный коду, применяемому для маркировки товаров. Обычно кодовая полоска покрыта непрозрачным составом и считывание кода происходит в инфракрасных лучах. Карточки со штрих-кодом весьма дешевы и, по сравнению с другими типами карт, относительно просты в изготовлении. Последняя особенность обуславливает их слабую защищенность от подделки и делает поэтому малопригодными для использования в платежных системах. 

Карточки с магнитной полосой являются на сегодняшний день наиболее распространенными - в обращении находится свыше двух миллиардов карт подобного типа. Магнитная полоса располагается на обратной стороне карты и, согласно стандарту ISO 7811, состоит из трех дорожек. Из них первые две предназначены для хранения идентификационных данных, а на третью можно записывать информацию (например, текущее значение лимита дебетовой карточки). Однако из-за невысокой надежности многократно повторяемого процесса записи/считывания, запись на магнитную полосу, как правило, не практикуется, и такие карты используются только в режиме считывания информации. Защищенность карт с магнитной полосой существенно выше, чем у карт со штрих-кодом. Однако и такой тип карт относительно уязвим для мошенничества. Так, в США в 1992 г. общий ущерб от махинаций с кредитными картами с магнитной полосой (без учета потерь с банкоматами) превысил один миллиард долларов. Тем не менее, развитая инфраструктура существующих платежных систем и, в первую очередь, мировых лидеров "карточного" бизнеса - компаний MasterCard/Europay является причиной интенсивного использования карточек с магнитной полосой и сегодня. Отметим, что для повышения защищенности карточек системы VISA и MasterCard/Europay используются дополнительные графические средства защиты: голограммы и нестандартные шрифты для эмбоссирования.

На лицевой стороне карточки с магнитной полосой обычно указывается: логотип банка-эмитента, логотип платежной системы, номер карточки (первые 6 цифр - код банка, следующие 9 - банковский номер карточки, последняя цифра - контрольная, последние четыре цифры нанесены на голограмму), срок действия карточки, имя держателя карточки; на оборотной стороне - магнитная полоса, место для подписи. 

В смарт-картах носителем информации является уже микросхема. У простейших из существующих смарт-карт - карт памяти - объем памяти может иметь величину от 32 байт до 16 килобайт. Эта память может быть реализована или в виде ППЗУ (ЕРRОМ), которое допускает однократную запись и многократное считывание, или в виде ЭСППЗУ (EEPROM), допускающее и многократное считывание, и многократную запись. Карты памяти подразделяются на два типа: с незащищенной (полнодоступной) и защищенной памятью. В картах первого типа нет никаких ограничений на чтение и запись данных. Доступность всей памяти делает их удобными для моделирования произвольных структур данных, что представляется важным в некоторых приложениях. Карты с защищенной памятью имеют область идентификационных данных и одну или несколько прикладных областей. Идентификационная область карт допускает лишь однократную запись при персонализации, и в дальнейшем доступна только на считывание. Доступ к прикладным областям регламентируется и осуществляется по предъявлению соответствующего ключа. Уровень защиты карт памяти выше, чем у магнитных карт, и они могут быть использованы в прикладных системах, в которых финансовые риски, связанные с мошенничеством, относительно невелики. Что же касается стоимости карт памяти, то они дороже, чем магнитные карты. Однако в последнее время цены на них значительно снизились в связи с усовершенствованием технологии и ростом объемов производства. Стоимость карты памяти непосредственно зависит от стоимости микросхемы, определяемой, в свою очередь, емкостью памяти.

Частным случаем карт памяти являются карты-счетчики, в которых значение, хранимое в памяти, может изменяться лишь на фиксированную величину. Подобные карты используются в специализированных приложениях с предоплатой (плата за использование телефона-автомата, оплата автостоянки и т.д.)

Карты с микропроцессором представляют собой по сути микрокомпьютеры и содержат все соответствующие основные аппаратные компоненты: центральный процессор, ОЗУ, ПЗУ, ППЗУ, ЭСППЗУ. Параметры наиболее мощных современных микропроцессорных карт сопоставимы с характеристиками персональных компьютеров начала восьмидесятых. Операционная система, хранящаяся в ПЗУ микропроцессорной карты, принципиально ничем не отличается от операционной системы ПК и предоставляет большой набор сервисных операций и средств безопасности. Операционная система поддерживает файловую систему, базирующуюся в ЭСППЗУ (емкость которого обычно находится в диапазоне 1 - 8 Кбайта, но может достигать и 64 Кбайт) и обеспечивающую регламентацию доступа к данным. При этом часть данных может быть доступна только внутренним программам карточки, что вместе со встроенными криптографическими средствами делает микропроцессорную карту высокозащищенным инструментом, который может быть использован в финансовых приложениях, предъявляющих повышенные требования к защите информации. Именно поэтому микропроцессорные карты (и смарт-карты вообще) рассматриваются в настоящее время как наиболее перспективный вид пластиковых карт. Кроме того, смарт-карты являются наиболее перспективным типом пластиковых карт также и с точки зрения функциональных возможностей. Вычислительные возможности смарт-карт позволяют использовать, например, одну и ту же карту и в операциях с on-line авторизацией и как многовалютный электронный кошелек. Их широкое использование в системах VISA и Europay/MasterCard начнется уже в ближайшие год-два, а в течение десятилетия смарт-карты должны полностью вытеснить карты с магнитной полосой (по крайней мере, таковы планы...).

Кроме описанных выше типов пластиковых карточек, используемых в финансовых приложениях, существует еще ряд карточек, основанных на иных механизмах хранения данных. Такие карточки (оптические, индукционные и пр.) используются в медицинских системах, системах безопасности и др.

4. Валютный курс понятие, стоимостная основа, курс образующие факторы и режимы

Существует несколько определений валютного курса - это:   • соотношение обмена одной валюты на другую;   • цена одной денежной единицы, выраженная в денежных единицах других стран или международных денежных единицах;   • коэффициент пересчета одной валюты в другую, определяемый соотношением спроса и предложения на валютном рынке;   • показатель внешней конкурентоспособности страны.   Валютный курс отражает соотношение внешней торговли, процентных ставков, темпов роста цен; опосредует абсолютную обмениваемость товара в рамках мирового хозяйства и является связующим звеном национальной экономики и внешних факторов.   Валютный курс необходим:   • при торговле для сопоставления цен в разных странах. Валютный курс используется для взаимного обмена валют при торговле товарами, услугами, движении капитала, кредитов и рабочей силы;   • для сравнения цен мировых и национальных рынков (определения уровня мировых цен);   • для периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм и банков.   В основе валютного курса лежат:   • паритет покупательной способности (ППС). Цены определяются внутриэкономическими факторами, поэтому изменение соотношения цен ведет к изменению валютного курса. Таким образом, стоимостная основа валютного курса - это покупательная способность валют, выражающая средние национальные уровни цен на товары и услуги. Она складывается в процессе производства и обмена и отражает изменение валютного курса в длительной перспективе. Чтобы определить соотношение двух валют, нужно взять потребительскую «корзину», например из 25 товаров двух стран, и, сопоставив их цены, получить искомое соотношение;   • золото и серебро. Верный, но временный способ, так как современная мировая валютная система не имеет металлического содержания. Другое замечание связано с различиями в качестве золота и его количестве в разных странах;   • спрос и предложение на валютном рынке (объясняет динамику в кратко- и среднесрочном периоде). Если бы не игра, не различное положение валют в мире, не участие национальных и мировых банков, это также был бы хороший способ. Но, к сожалению, их роль нельзя не учитывать.   Отсюда следует, что ни один из способов определения валютного курса не является универсальным. В разных условиях может использоваться тот или иной способ.   Факторы, определяющие валютный курс:   1. Покупательная способность валют.   2. Макроэкономические показатели страны (ВВП, ВНП, НД, все факторы, приводящие к изменению в доходах).   3. Конъюнктура валютного рынка.   4. Темп инфляции. Зависимость валютного курса и темпа инфляции обратно пропорциональная. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение паритета покупательной способности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темпы инфляции ниже. Эта ключевая теория утверждает, что изменение относительных темпов инфляции должно приводить к изменению обменного курса с тем, чтобы цены на товары в двух странах были примерно одинаковыми. Например, если темп инфляции в Японии равен 3 %, а в США - 5 %, можно ожидать снижения цены доллара США на величину разницы процентных ставок, так как если темп инфляции в США выше японского, доллар стоит меньше иены. Эта теория хороша для объяснения, но несовершенна для практики, так как предполагает участие только двух валют. Если этих валют будет больше, как это и происходит в жизни, определить будущий равновесный обменный курс сложно. Кроме того, обменный курс устанавливается по товарам, участвующим во внешней торговле, а инфляция затрагивает все товары.   5. Состояние платежного баланса. Если состояние платежного баланса активно, можно прогнозировать увеличение курса национальной валюты, так как увеличивается экспорт и растет спрос на национальную валюту со стороны должников. Но это лишь в общем случае. Нужно анализировать структуру активов и пассивов. При пассивном сальдо платежного баланса можно в общем случае прогнозировать снижение курса национальной валюты (увеличивается импорт и растет предложение национальной валюты).   6. Разница процентных ставок в различных странах. Чтобы соотнести процентные ставки с валютными курсами, мы должны сначала соотнести процентные ставки с инфляцией. Если в двух странах инфляция на одном уровне, но процентная ставка в одной из них выше, инвесторы пойдут туда. Здесь можно выделить еще два обстоятельства:   • изменение процентных ставок в стране воздействует на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. Если процентная ставка увеличивается, это стимулирует приток иностранных капиталов. Если она снижается, поощряется отлив, в том числе и национального капитала за границу. Движение капиталов, особенно спекулятивных «горячих» денег, усиливает нестабильность платежных балансов;   • процентные ставки влияют на операции на валютных рынках и рынков ссудных капиталов. Банки предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов и размещать их на национальном, если на нем процентные ставки выше.   Нужно иметь в виду также не совсем уж прямую зависимость между величиной процентной ставки и притоком иностранных инвестиций. В России сегодня процентная ставка в разы превышает обычную ставку в других странах. И тем не менее Россия не «захлебывается» от инвестиций. Это происходит из-за отсутствия информации у потенциальных инвесторов, а также из-за высокого риска вложений в российскую экономику.   При прочих равных условиях рост процентных ставок ведет к притоку иностранного капитала, к увеличению спроса на национальную валюту и к увеличению валютного курса, и наоборот.   7. Степень использования определенной валюты в региональных и международных расчетах. То, что 60-70 % операций европейских банков осуществляется в долларах США, что в начале 90-х гг. на долю доллара США приходилось 52 % экспорта, 83 % всех операций на валютных рынках, 86-90 % расчетов за нефть, 45 % внутренних и внешних облигационных бумаг, 70 % внешней задолженности, свыше 60 % валютных резервов стран, способствует росту курса доллара США даже в условиях падения его покупательской способности внутри страны.   8. Ускорение или задержка международных платежей. При укреплении национальной валюты импортеры стремятся к задержке платежей в иностранной валюте, и наоборот.   9. Валютная политика. Соотношение рыночного и государственного регулирования валютного курса: если нет государственного регулирования, можно прогнозировать резкие колебания курса. Государственное регулирование может быть направлено как на повышение, так и на понижение валютного курса, в зависимости от потребностей и задач экономической политики.   10. Состояние рынка ценных бумаг. Увеличение активности на национальном фондовом рынке ведет к увеличению валютного курса.   11. Состояние государственного бюджета. В долгосрочном периоде дефицит государственного бюджета ведет к снижению валютного курса. В краткосрочном периоде динамика валютного курса зависит от решения по погашению дефицита: если погашение идет за счет эмиссии денег, то валютный курс снижается, если - за счет выпуска ГКО, то валютный курс повышается.   12. Государственное макрорегулирование экономики: валютные интервенции, торговая политика, инструменты валютного регулирования, финансовая и денежно-кредитная политика.   13. Международные факторы (например, цены на нефть).   14. Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции. Если курс какой-либо валюты падает, фирмы и банки заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты, что еще больше ухудшает ситуацию для падающей валюты.   15. Степень доверия к валюте на национальном и мировом рынке. Она определяется состоянием экономики и политической обстановки в стране. Иногда даже ожидание официальной публикации торгового или платежного баланса или результатов выборов, состояние здоровья первых лиц государства может изменить курс той или иной валюты.   16. Конъюнктурные факторы (войны, стихийные бедствия, слухи, изменения вкусов потребителей и т. д.).   Влияние изменений валютного курса на экономику страны:   1) на торговлю: снижение курса национальной валюты ведет к увеличению экспорта и сокращению импорта, иностранные инвестиции становятся невыгодными; повышение курса - к увеличению импорта, сокращению экспорта, росту цен и развитию национального производства;   2) на внешний долг: снижение валютного курса ведет к увеличению тяжести внешних долгов, и наоборот;   3) на платежный баланс (аналогично пп. 1);   Занижение валютного курса (валютный демпинг) используется для проникновения на рынки других стран, т. к. национальные цены ниже мировых, получаются сверхприбыли от экспорта, но увеличивается бремя внешнего долга, инфляция, часть ВВП безвозмездно передается другим странам, покупающим товары и услуги.   Завышение валютного курса приводит к увеличению стоимости рабочей силы, макроэкономической стабильности, но одновременно снижает конкурентоспособность, сдерживает внешнеторговые операции, повышает долларизацию экономики, отток капиталов за рубеж.   Виды валютного курса:   1. По способу расчета:   • фактический:   - завышенный;   - заниженный;   • паритетный (определяется, исходя из ППС валют сравниваемых стран).   2. С учетом инфляции:   • номинальный (рыночный курс);   • реальный (с учетом инфляции).   3. В зависимости от способа продажи валют:   • наличный;   • безналичный;   • оптовый;   • электронный.   4. В зависимости от назначения:   • официальный (устанавливается ЦБ и используется для валютных операций государства);   • рыночный (устанавливается на биржах или при межбанковской торговле).   5. В зависимости от субъекта:   • курс покупателя - бит;   • курс продавца - офер;   • средний курс (используется дилерами и во внешнеторговых операциях).   Разница между бит и офер - спрэд (зависит от ликвидности валют, объема сделок, доступности данных, риска незакрытия валютной позиции, политических событий);   • банковский;   • клиентский.   Клиентский - банковский = маржа (включает покрытие издержек, риск и прибыль банка, зависит от объема сделки, вида валют, платежеспособности клиента, может быть традиционной и специальной);   • кросс-курс - котировка двух иностранных валют, ни одна из которых не является национальной валютой участника сделки, или соотношение валют, которое вытекает из их курса по отношению к какой-либо третьей валюте;   • фиксинг - определение межбанковского курса путем последовательного сопоставления спроса и предложения по каждой валюте, а затем на этой основе установление курсов продавца и покупателя. Информация эта публикуется в официальных бюллетенях.   6. Платежные средства в иностранной валюте и их курсы. Чек, телеграфный перевод, срочная тратта, иностранная банкнота. Они также котируются. Обычно публикуются не все курсы дня, а лишь курсы при последних сделках, называемых заключительными. При этом в одних бюллетенях указываются курсы продавцов и покупателей, а в других - средние. И это, как правило, курс телеграфного перевода:   • курс телеграфного перевода всегда выше курса любого платежного документа, так как при телеграфном переводе инвалюта выплачивается банком немедленно или на следующий день после получения перевода от иностранного банка;   • курс чека равен курсу телеграфного перевода минус процент за число дней, необходимых для доставки этого платежного средства авиапочтой;   • курс срочной тратты равен курсу телеграфного перевода минус процент за число дней с момента покупки до оплаты;   • курс иностранной банкноты приблизительно равен курсу почтового перевода. При покупке он чуть ниже курса чека, при продаже - чуть выше.   Валютная котировка - установление курса национальной денежной единицы в иностранной валюте в данный момент времени.   Исторически сложились два метода расчета курса национальной валюты:   • метод прямой котировки - когда за единицу или кратное число единиц принимается иностранная валюта, которая соизмеряется в национальной валюте. Котировки даются с точностью до четырех знаков после запятой. Например, 1 доллар США равен 20,6000 р. и называется «Нью-Йорк на Москву»;   • метод косвенной (обратной) котировки - за единицу принимается национальная валюта и соизмеряется с определенным количеством иностранной валюты. Этот метод применяется США, Англией, странами ЕС. У него есть определенное практическое преимущество: на его основе без всяких вычислений можно определить разницу между курсами национальной валюты к иностранным на различных валютных рынках.   Режимы валютного курса (механизмы его определения и изменения):   1. Фиксированный курс - предполагает наличие официально зарегистрированных паритетов, поддерживаемых государством, и допускает небольшие временные отклонения в обе стороны. Курс может быть зафиксирован:   • к курсу наиболее значимых мировых резервных валют (доллар);   • к валютному композиту (коллективным валютам - СДР, евро);   • относительно золотого паритета (официальной цены золота).   Чаще всего фиксация носит односторонний характер, но могут   быть и взаимные обязательства между странами (например, страны ЕС).   2. Плавающий (гибкий) курс - курс, который свободно изменяется в зависимости от спроса и предложения. При этом официальные паритеты отсутствуют, но государство может воздействовать на курс национальной валюты путем валютных интервенций и/или других косвенных методов (чистое и грязное плавание). Разновидности плавающего курса:   • свободное плавание (курс определяется на основе спроса и предложения на валютном рынке при отсутствии непосредственного вмешательства государства, но при возможности осуществления валютных интервенций);   • управляемое плавание (курс официально устанавливается центральным банком с учетом спроса и предложения на валютном рынке и с частым изменением, в зависимости от состояния последнего и от таких макроэкономических показателей, как платежный баланс, объем резервов и т. д.). Применяют в основном развивающиеся страны и страны с переходной экономикой.   3. Ограниченно гибкий валютный курс - компромиссная валютная политика, когда официально устанавливается соотношение между валютами и допускаются небольшие колебания курса в соответствии с установленными правилами. Основные виды классификации данного вида курса:   • курс целевой зоны (валютный коридор) - обязательство государства поддерживать формально плавающий валютный курс в заранее намеченных и достаточно широких границах колебаний. Может быть горизонтальным (устанавливаются неизменные колебания на определенный период) и наклонным (параметры колебаний могут изменяться в течение намеченного периода, например от 5-6 до 8-9 р./долл.);   • гибридная система валютных курсов (совместное плавание национальных валют в установленных пределах от центрального расчетного курса).   Преимущества системы фиксированных курсов - это предсказуемость и определенность, что положительно сказывается на объемах внешней торговли и международных кредитах. Недостатки - невозможность проведения независимой кредитно-денежной политики и негативные последствия от завышения или занижения курса.   Преимуществом системы гибких курсов являются «автоматические стабилизаторы», т. е. если импорт преобладает над экспортом, то спрос на иностранную валюту растет, а на национальную сокращается и приводит к росту экспорта и выравниванию отрицательного сальдо платежного баланса. Недостатки - непредсказуемость, что отрицательно сказывается на объемах внешней торговли и международных кредитах, при этом велика вероятность инфляции, роста внешнего долга.

5. Валютный курс и международные резервы страны

В период глобального кризиса и сопровождавшего сто экономического спада наблюдались значительные колебания курсов основных валют по мере сочетания как ослабления, так и усиления разнонаправленно действующих факторов, связанных с риском и ожидаемой нормой прибыли. Хотя с 2008 г. курс доллара США по отношению к евро колеблется в более узких пределах, его неустойчивость остается высокой. Летом 2010 г. доллар снова укрепился вследствие ослабления позиций евро, вызванного долговым кризисом в Греции и угрозой возникновения долговых кризисов в других странах ЕС. Эта ситуация также обнажила такие институциональные недостатки Европейского валютного союза, как отсутствие механизма кредитора последней инстанции. Существование такого механизма позволило бы более оперативно отреагировать на долговой кризис в Греции. Несмотря на малообещающие перспективы состояния экономики Японии, тем не менее еще с 2008 г. наблюдаются значительные колебания курса доллара по отношении к иене. Одним из объяснений этого явления может служить важная роль иены на рынке краткосрочных спекулятивных валютных операций, которая помогает поддерживать курс японской валюты.

В 2009-2010 гг. во всем мире продолжалось увеличение объема валютных резервов. В 2009 г. они увеличились примерно на 1 трлн долл. и в целом составили 7,7 трлн долл.

Практически весь прирост резервов приходится на развивающиеся страны и страны с переходной экономикой. Хотя треть общемирового объема резервов приходится на долю одного лишь Китая (2,6 трлн долл. в 2010 г.), наибольшее процентное увеличение резервов было отмечено в странах Латинской Америки, включая Мексику и Бразилию. На долю Японии приходится 1,1 трлн долл. Российская Федерация также увеличила свои резервы, которые составили в 2010 г. более 500 млрд долл.

Одним из основных источников накопления резервов в развивающихся странах и странах с переходной экономикой является возобновление роста притока капитала в эти страны. Побудительным стимулом к дальнейшему существенному увеличению резервов могли также стать уроки, извлеченные из финансовых кризисов прошедшего десятилетия, в ходе которых, как представлялось, страны с крупными валютными резервами были в большей степени способны выдерживать внешние потрясения. Вместе с тем самострахование в такой форме сопряжено для развивающихся стран со значительными издержками, поскольку триллионы долларов, хранимых в качестве резервов и инвестируемых для финансирования бюджетных дефицитов ведущих развитых стран, могли бы в противном случае использоваться ими для развития своей собственной экономики. Также представляется парадоксальным, что отдельные страны продолжают накапливать резервы для самострахования, несмотря на существенное увеличение объема ресурсов МВФ для удовлетворения потребностей в финансировании тех государств-членов, которые сталкиваются с внешними потрясениями. Более того, такое положение указывает на важность продвижения вперед по пути реформирования мировой резервной системы.

В октябре 2010 г. в Вашингтоне заседала "финансовая семерка" (G-7). Обсуждался один главный вопрос - как предотвратить "валютную войну" (этот термин первым употребил министр финансов Бразилии Гвидо Мантега). Суть ее в том, что ведущие страны мира стремятся проводить политику занижения своих валют в борьбе за расширение экспортных рынков для своих товаров. Следует отметить, "валютная война" преследует те же цели, что и протекционизм, но движется к этим целям с другой стороны. Напомним, протекционизм - это защита от импорта через повышение пошлин и иных сто ограничений. "Валютная война" - это поддержка государством экспорта через занижение курса валюты страны-экспортера. Цели в обоих случаях одни и те же - стремление расширить возможности для спроса на продукцию своих производителей за счет импортозамещения (в случае протекционизма) и увеличение экспорта за рубеж в случае "валютной войны". К валютным интервенциям (т.е. массированному вбросу национальной валюты на рынок с целью ее ослабить - девальвировать) в 2010 г. прибегали США, Япония, Южная Корея, Тайвань.

Но по настоящему эффективно в долгосрочном плане политику "слабой" валюты использует Китай. "Слабая" валюта в данном контексте имеет то значение, что она сильно "облегчена" по сравнению с ее реальной стоимостью и по отношению к другим валютам. США и ЕС уже несколько лет критикуют Китай за "валютную экспансию", настаивая на том, чтобы курс юаня был повышен (ревальвирован). Китайские власти отчасти уступили этим требованиям, "облегчив" курс юаня, но не настолько, чтобы успокоить США. Пекин, несомненно, сознательно не осуществляет конвертируемость юаня, поскольку тогда он будет регулироваться действиями рыночных сил на финансово-валютных рынках, в то время как неконвертируемые валюты находятся в сфере непосредственной государственной финансово-экономической политики. Поэтому не случайно мнение многих аналитиков, что низкий (заниженный) курс юаня - один из главных элементов китайского экономического чуда. Интересно и то, что термин "валютная война", во-первых, появился на свет уже после того, как ее результатом стало восхождение Китая на пьедестал второй промышленной державы мира; а во-вторых, представители официальных властей ведущих стран опасаются обвинять Китай в "валютной войне". Так, в ходе упомянутого выше октябрьского заседания "финансовой семерки" все участники тщательно следили за тем, чтобы не связывать Китай с многократно произносимым словосочетанием "валютная война". Однако известный финансовый игрок Джордж

Сорос в те же дни заявил, что в настоящее время "в мировой экономике создалась особая ситуация, когда Китай фактически контролирует мировую валютную систему".

Это, конечно, не совсем так, поскольку главная ответственность за состояние мирового валютного рынка лежит на ФРС и ЕЦБ, а также Банке Англии и Банке Японии. Их ставки выступают главными регуляторами мировой экономики. Однако, по мнению Сороса, "эта схема уже устарела". Проблема не только в неконвертируемом юане, но главным образом в том, что, располагая громадными размерами международных резервов (свыше 3 трлн долл. в I квартале 2011 г.), при их размещении Пекин ныне руководствуется исключительно своими политическим интересами. Так, вплоть до глобального кризиса Китай и США имели консенсус: огромный профицит Китая в двусторонней торговле компенсировался размещением китайских долларов в американские ценные бумаги. Но ныне Китай отошел от этого правила и все более перемещает свои валютные резервы в евро, что послужило причиной повышения евро по отношению к доллару осенью 2010 г. Этим самым была продемонстрирована реальная мощь Китая, способного существенно влиять на мировую экономическую ситуацию.

Очевидно, что такая ситуация создает в мировой экономике крупные дисбалансы. Ясно и то, эти дисбалансы могут во многом решаться за счет роста объемов экспорта США в Китай, но для этого необходимо провести ревальвацию юаня и, что не менее важно, значительно расширить внутренний спрос Китая. С нашей точки зрения, требовать от китайского руководства резко "облегчить" юань бессмысленно, так как это не только не может дать положительного результата, но и чревато серьезными негативными последствиями, если бы руководство Китая решилось на эту меру. Необходимо учитывать интересы этой страны - любой "сбой" в ее развитии не только не улучшит мировую финансовую стабильность, а скорее - усугубит ее, поэтому не следует обвинять Китай в "экспансии" или других бедах мировой экономики. Проблемы в мировой экономике созданы не в Пекине, а в Вашингтоне, Лондоне, Токио и других мировых финансовых центрах, и не в последние годы, а в 1980-1990-е гг., когда стихия финансового рынка была сознательно "запущена" политикой либертарианства этих стран под диктовку могущественных ТНК и ТНБ. Ныне весь мир пожинает плоды царившей тогда в этих странах уверенности в магической силе рынка, подчиняющегося глобальным потокам транснационального капитала в ненасытной жажде к обогащению.

6. Валютный курс и паритет покупательной способности валют

Валютный курс (номинальный валютный курс) - цена валюты одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. Различают два основных метода установления валютных курсов: плавающий и фиксированный.

• Плавающий валютный курс (свободный обменный курс, биржевой курс или флотинг) предполагает, что обменный курс валюты складывается под воздействием ряда экономических факторов, определяющих спрос на нее и предложение на рынке, и может изменяться в любых пределах, без законодательной регламентации.

Спрос и предложение каждой конкретной валюты зависят от стабильности национальной экономической системы; темпов инфляции; степени кооперации и специализации производства; конкурентоспособности национального товаропроизводителя на мировом рынке; состояния платежного баланса государства и др.

• Фиксированный валютный курс – это такой курс, при котором соотношение национальной и иностранных валют остается неизменным, несмотря на общеэкономические факторы развития государства и мировых валютных рынков. 

Фиксация валютного курса по отношению к одной валюте чаще всего встречается в странах с недостаточно развитой экономикой и ослабленной валютой. Фиксация валютного курса по отношению к корзине валют применяется в тех случаях, когда предполагается устранить последствия возможных колебаний курсов некоторых валют путем взаимопогашения в составе корзины.

Установление курса национальной денежной единицы в иностранной валюте называется валютной котировкой. Существует прямой и косвенный метод валютной котировки.

При прямой котировке единица иностранной валюты приравнивается к определенному количеству национальной валюты, при косвенной котировке единица национальной валюты приравнивается к определенному количеству иностранной. Косвенная котировка мало распространена в современном мире.

Конвертируемость валюты - возможность свободного обмена национальных денежных знаков на иностранную валюту по широкому кругу финансово-кредитных, расчетных и торговых операций. Конвертируемость валют является необходимым условием существования современной экономики.

Валютная конвертируемость может быть внешней и внутренней. Внешняя конвертируемость предполагает свободное использование национальной валюты в международных финансово-расчетных операциях. Внутренняя конвертируемость предусматривает свободную покупку и продажу иностранной валюты на внутреннем валютном рынке. Существуют различные категории конвертируемости валют.

• Свободно конвертируемая (свободно обращающейся) валюта – это валюта, которая обладает возможностью свободно и неограниченно обмениваться на прочие иностранные валюты по широкому кругу финансово-кредитных, расчетных и торговых операций и обладает как внешней, так и внутренней конвертируемостью. 

В настоящее время к таким валютам относятся: доллар США, евро, фунт стерлингов, японская иена. Основной резервной валютой мира является доллар США, в котором сформировано более 60% мировых валютно-финансовых резервов. Резервные валюты - наиболее авторитетные и общепризнанные валюты, используемые как для международных расчетов, так и для формирования финансового резерва центральными банками стран мира.

• Частично конвертируемая валюта – это валюта с ограниченной внутренней или внешней конвертируемостью. К данной категории относятся валюты тех стран, в которых существуют ограничения на проведение отдельных видов валютных операций для различных субъектов валютных сделок.

• Реже всего в современном мире встречаются неконвертируемые (замкнутые) валюты. К их числу принято относить денежные единицы, обращение которых ограничивается пределами одного государства. Обмен на иностранные валюты не производится ввиду законодательного запрета на данные операции. Неконвертируемые валюты существуют в основном в странах, чьи политические режимы не принимаются международным сообществом.

Поскольку курсы валют складываются под воздействием важных, но мимолетных событий и не отражают истинного положения, принято рассчитывать паритет покупательной способности валют. Теория паритета покупательной способности была разработана шведским экономистом Густавом Касселем.

Паритет покупательной способности показывает соотношение между двумя или несколькими валютами, устанавливаемое по их покупательной способности относительно одного набора товаров и услуг. Принято выделять частный паритет и общий.

• Частный паритет покупательной способности устанавливается по конкретной товарной группе (или совокупности услуг) и позволяет сформировать определенное представление об уровне потребительских цен.

Так, например, существует «паритет гамбургера». Данный продукт питания, предлагаемый сетью известных американских ресторанов «МакДоналдс», изготавливается в каждой стране из местных продуктов, но по стандартной рецептуре. Сравнение цен на гамбургеры в разных странах покажет, как соотносится покупательная способность валют.

• Общий паритет покупательной способности определяется по широкому спектру товаров и услуг. В данном случае появляется возможность ранжировать страны на «дорогие» (с высоким уровнем цен) и «дешевые» (с низким уровнем цен).

Так, если принять за базу отсчета уровень цен в США, то можно определить эти группы стран в самом начале ХХI века. К числу «дорогих» стран, по методу паритета покупательной способности, можно отнести Японию (более 142% от уровня США), Швейцарию (126%), Норвегию (119%), Данию (118%). К числу «дешевых» стран можно отнести Болгарию (24%), Македонию (29%), Румынию (29%).

Поскольку функционирование модели паритета покупательной способности возможно лишь в условиях свободного движения товаров и денег, на практике валютные курсы могут существенно отклоняться от паритета. Чем больше таможенные пошлины, экспортные и импортные ограничения, транспортные расходы, тем большее расхождение между номинальным курсом валют и паритетным значением.

7. Валютный курс и платежный баланс по счету текущих операций

Платежный баланс – это систематизированная запись итогов всех экономических сделок между резидентами данной страны и остальным миром в течение определенного периода времени, как правило, года. ПБ составляется по принципу двойного счета, т.е. представляет собой двустороннюю запись всех экономических сделок.

К кредиту относятся сделки, в результате которых происходит отток ценностей и приток иностранной валюты в страну (записываются со знаком «+»). К дебету относятся те сделки, в результате которых страна расходует валюту в обмен на приобретаемые ценности (записываются со знаком «-»). Принцип двойного счета предполагает, что любая сделка автоматически учитывается один раз как кредит, а другой раз как дебет.

ПБ, согласно международной классификации, включает два основных счета: 1) счет текущих операций; 2) счет операций с капиталом и финансовыми инструментами (см. табл.).

Структура платежного баланса

Кредит	Дебет
I. Счет текущих операций
1. Экспорт товаров	2. Импорт товаров
Сальдо баланса внешней торговли
3. Экспорт услуг	4. Импорт услуг
5. Чистые доходы от инвестиций
6. Чистые текущие трансферты
Сальдо баланса по текущим операциям (чистый экспорт)
II. Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами
7. Чистые капитальные трансферты
8. Полученные долгосрочные и краткосрочные кредиты	9. Предоставленные долгосрочные и краткосрочные кредиты
10. Чистые пропуски и ошибки
Сальдо баланса официальных расчетов
	11. Чистое увеличение официальных валютных резервов

Чистые доходы от инвестиций – «чистый экспорт» кредитных услуг, т.е. доходы от инвестиций, проценты по долговым обязательствам, оплата труда резидентов, работающих за границей.

Чистые текущие трансферты – переводы частных и государственных средств в другие страны без получения в ответ товаров или услуг (пенсии, подарки, денежные переводы или безвозмездная помощь). Для сохранения принципа двойного счета вписывается искусственная дебетовая строка.

Если доходы страны от экспорта товаров и услуг и текущих трансфертов из-за границы превышают ее расходы на импорт товаров и услуг, то она имеет положительное сальдо (кредит больше дебета) по балансу текущих операций. В противоположном случае говорят о дефиците баланса текущих операций (дебет больше кредита).

Дефицит баланса текущих операций отражает рост задолженности страны другим странам. Когда страна сталкивается с дефицитом баланса текущих операций, она обязана его оплатить. Дефицит счета текущих операций ПБ может быть профинансирован:

Ø путем продажи части активов иностранцам (прямые или портфельные инвестиции);

Ø с помощью зарубежных займов у иностранных банков, правительств или международных организаций;

Ø за счет сокращения официальных валютных резервов, хранящихся в ЦБ.

Все международные сделки с активами страны (их покупка и продажа) отражаются в счете операций с капиталом и финансовыми инструментами.

Чистые капитальные трансферты – безвозмездная передача собственности на основной капитал (инвестиционные гранты, списание задолженности правительству). Предоставление кредитов – расходы на покупку активов за границей (акций, облигаций, недвижимости и т.д.), получение кредитов – поступления от продажи активов.

Положительное сальдо счета движения капитала определяется как чистый приток капитала в страну (кредит больше дебета). Наоборот, чистый отток капитала (вывоз капитала) возникает на фоне дефицита счета движения капитала, когда расходы на покупки активов за границей превосходят доходы от их продажи за рубеж.

Дополнение баланса текущих операций статьями счета операций с капиталом позволяет получить так называемый баланс официальных расчетов. В баланс официальных расчетов включается также статья «Чистые ошибки и пропуски» – сумма неучтенных потоков экономических ценностей.

ПБ по определению равняется нулю, а это означает, что все долги страны должны быть оплачены. Поэтому дефицит по счету текущих операций должен в точности соответствовать положительному сальдо по счету операций с капиталом. Если баланс официальных расчетов сводится с дефицитом, то погашение задолженности осуществляется ЦБ-ом за счет сокращения официальных резервов (если ЦБ воздерживается от корректировки валютного курса).

ЦБ, осуществляя покупку или продажу иностранных активов, проводит так называемые «официальные валютные интервенции», которые отражаются в счете движения капитала так же, как и сделка, осуществляемая частным лицом.

Рост официальных резервов (вызванный покупкой валюты при положительном сальдо баланса официальных расчетов, т.е. превышении притока валюты от экспорта над ее оттоком от импорта) отражается в дебете со знаком «-», т.к. данная операция представляет собой расход инвалюты (отток валюты с валютного рынка страны в данном случае в резервы) и является импортоподобной. Наоборот, уменьшение официальных валютных резервов учитывается в кредите со знаком «+», т.к. в этом случае предложение инвалюты увеличивается и данная операция является экспортоподобной.

Т.о., дефицит ПБ, под которым подразумевается баланс официальных расчетов, в точности равен чистым продажам инвалюты ЦБ-ом. И наоборот, положительное сальдо ПБ будет в точности равно чистым закупкам инвалюты ЦБ-ом.

8. Временная структура процентных ставок и влияние инфляции на процентные ставки

Существуют три наиболее признанные теории, объясняющие форму кривой временной структуры процентных ставок, а именно, теория чистых ожиданий, теория предпочтения ликвидности и теория сегментации рынка.

Теория чистых ожиданий

Теория чистых ожиданий и теория предпочтения ликвидности в качестве главного элемента рассматривают форвардные ставки. В соответствии с теорией чистых ожиданий сегодняшняя форвардная ставка в среднем равна ожидаемой будущей ставке спот для того же периода, для которого рассчитана форвардная ставка. Теория полагает: на рынке присутствует большое число инвесторов, стремящихся получить наибольший уровень доходности и не имеющих предпочтений относительно выбора облигаций с каким-то определенным временем до погашения в рамках некоторого инвестиционного горизонта. Поэтому рост доходности облигации с каким-либо сроком погашения по сравнению с другими облигациями привлечет к ним внимание инвесторов. В результате активной покупки данных облигаций цена их возрастет, и, следовательно, понизится доходность. Поскольку вкладчики одновременно будут продавать другие облигации, чтобы купить более доходные, то цена их упадет, а доходность вырастет. В результате таких действий через некоторое время на рынке установится равновесие. Инвестор будет безразличен, какую облигацию купить, поскольку любая стратегия в такой ситуации принесет ему одинаковую доходность. Если произойдет отклонение в доходности бумаг от состояния равновесия, то вновь начнется активная торговля и через некоторое время равновесие восстановится. Таким образом, в соответствии с теорией чистых ожиданий на рынке устанавливается положение равновесия относительно доходности, которую может получить инвестор, преследую ту или иную стратегию. Чтобы такая ситуация действительно возникла на рынке, форвардная ставка должна быть равна ожидаемой ставке спот.

Проиллюстрируем сказанное на примере. Допустим, инвестиционный горизонт вкладчика составляет 4 года. Доходность четырехлетней облигации равна 10%. Купив данную облигацию, вкладчик обеспечит себе доходность из расчета 10° о годовых. Одновременно он имеет другие варианты:

а) последовательно купить в течение четырех лет четыре годичные облигации;

б) две двухгодичные облигации;

в) одну трехгодичную и одну одногодичную облигации;

г) одну одногодичную и одну трехгодичную облигации.

Все перечисленные стратегии должны принести инвестору одинаковую доходность. В противном случае он предпочтет более доходную менее доходной. Допустим, инвестор решил купить последовательно две двухгодичные облигации. Доходность двухлетней облигации равна 9%. Чтобы он оказался безразличен к выбору отмеченной стратегии или четырехлетней бумаги, должно выполняться равенство

образом данная теория объясняет форму кривой доходности? Если кривая поднимается вверх, это говорит о том, что по мере увеличения времени форвардные ставки возрастают. Это, в свою очередь, означает ожидание роста в будущем процентных ставок по краткосрочным бумагам. Если кривая направлена вниз, то форвардные ставки падают с течением времени. Это говорит о том, что инвесторы ожидают в будущем падения ставок по краткосрочным бумагам. Если кривая доходности параллельна оси абсцисс, то форвардные ставки и текущие ставки спот по краткосрочным бумагам равны, т. е. вкладчики ожидают, что ставки по краткосрочным бумагам в будущем не изменятся.

Теория предпочтения ликвидности

Данная теория полагает: инвесторы не безразличны к срокам до погашения облигаций, а предпочитают краткосрочные бумаги долгосрочным, поскольку они несут меньше риска. Краткосрочные облигации более привлекательны для вкладчиков, поэтому они готовы платить за них дополнительную сумму денег, которая называется премией за ликвидность. В результате доходность краткосрочных бумаг ниже долгосрочных. В свою очередь, долгосрочные облигации должны быть более доходными, чтобы вкладчики согласились их приобретать. Это означает, что инвестор получит более высокую доходность, если приобретет долгосрочную бумагу вместо последовательной покупки краткосрочных бумаг в течение того же периода времени. Такая ситуация будет наблюдаться, когда форвардная ставка больше будущей ожидаемой ставки спот для этого же периода. Разница между ними равна премии за ликвидность.

Таким образом, если полагаться на данную теорию для оценки будущих ставок спот, то следует учитывать, что форвардная ставка будет выше ожидаемой ставки спот по краткосрочным бумагам. Каким образом объясняет форму кривой доходности рассматриваемая теория? Если ставки по краткосрочным бумагам ожидаются неизменными, кривая доходности будет плавно подниматься вверх, поскольку по краткосрочным бумагам инвестор уплачивает премию за ликвидность, и, следовательно, доходность долгосрочных бумаг должна быть выше краткосрочных. Некоторый подъем кривой доходности в этом случае связан только с премией за ликвидность. Если кривая круто идет вверх, это происходит вследствие, во-первых, премии за ликвидность и, во-вторых, ожиданий более высокой ставки процента по краткосрочным бумагам в будущем. Если кривая параллельна оси абсцисс или направлена вниз, то это говорит о том, что ожидается падение будущих ставок.

Теория сегментации рынка

Основным положением теории является тезис: рынок облигаций поделен на сегменты, в которых действуют определенные участники. Каждый сегмент представляет собой нишу для каждого участника в силу объективных экономических или законодательных ограничений. На рынке облигаций преобладают крупные институциональные инвесторы, имеющие свои предпочтения. Так, коммерческие банки инвестируют средства большей частью в краткосрочные бумаги, чтобы иметь наиболее ликвидные активы для обслуживания требований по вкладам; страховые организации, страхующие от несчастных случаев, сосредотачивают свое внимание на среднесрочных бумагах; организации, страхующие жизнь, предпочитают долгосрочные инвестиции и т. д. В связи с этим на ставку процента воздействует спрос и предложение финансовых ресурсов в рамках каждого сегмента, а не рынка в целом, т. е. нет прямой взаимосвязи между уровнем кратко-, средне- и долгосрочных ставок. Это, естественно, не означает, что тот или иной инвестор не выходит за рамки своей ниши. В случае более выгодной ситуации в соседнем сегменте вкладчик скорее всего расширит границы своей ниши, но не намного.

Теория сегментации объясняет форму кривой доходности преимущественно как результат взаимодействия спроса и предложения облигаций в каждом сегменте, поскольку участники рынка имеют свои временные предпочтения и подвержены определенным законодательным ограничениям. Ожидания будущего развития конъюнктуры также принимаются во внимание, но в меньшей степени.

Процентная ставка и уровень инфляции в определенном государстве связаны между собой напрямую. Для каждой страны процентная ставка разная, и устанавливается она высшим органом финансового контроля. В Европейском Союзе это ЕЦБ (European Central Bank) – Европейский центральный банк, в США – Федеральная резервная система (ФРС), в Японии – Центральный банк Японии (Bank of Japan), в Великобритании – Центральный банк Англии (Bank of England), в Швейцарии – Швейцарский национальный банк (Swiss National Bank) и т.д.

Если центральный банк уменьшает процент ставки, это означает, что проценты по кредитам также уменьшатся, то есть для конечного потребителя кредиты становятся дешевле. Это действие приведет к увеличению спроса на кредиты и количества выданных кредитов, к повышению денежных средств в обращении и, соответственно, к большему потреблению товаров и услуг в стране. В то же время, предложение денежных средств по более низкой цене приведет к обесцениванию национальной валюты по сравнению с другими валютами. Делаем вывод, что понижение процентной ставки в определенном государстве негативно влияет на его национальную валюту (понижает ее стоимость).

Аналогично, при высокой процентной ставке спрос на денежные средства уменьшается, денег в обращении становится меньше, люди предпочитают сохранять свои деньги в банках, чтобы получить выгоду от процентов. Из чего следует, что повышение процентной ставки положительно влияет на национальную валюту.

Из вышесказанного возникает вопрос: какое должно быть оптимальное соотношение между процентной ставкой и инфляцией в данной стране, чтобы поддерживать стабильную национальную валюту и экономику?

Давайте предположим, что в некотором государстве инфляция выше процентной ставки, тогда на практике людям будет бессмысленно держать деньги в банках, потому что они будут обесцениваться быстрее, чем зарабатывать процент. То есть, потребителю становится выгоднее их потратить и купить на них товар. Подобный вариант был бы пагубным для экономики данной страны. Такая же ситуация, но более медленными темпами, сформируется, если процентная ставка и инфляция будут на одном уровне. Ведь это опять приведет к перенасыщению денежными средствами и негативно отразится на национальной валюте государства.

Идеальный вариант для экономики данной страны – когда процентная ставка немного превышает процент инфляции. Это самый благополучный вариант для национальной валюты определенного государства.

Большое влияние на валютный курс оказывают процентные ставки на долгосрочные государственные ценные бумаги. Повышение доходности государственных ценных бумаг положительно влияет на валюту данной страны и наоборот, снижение процентов по государственным ценным бумагам оказывает отрицательное воздействие.

Рассмотрим один пример. Если доходность государственных ценных бумаг в США повышается, в то время как в Японии она не меняется, это подтолкнет инвесторов вкладывать деньги именно в американские бумаги, вместо того, чтобы покупать аналогичные активы японского происхождения. Подобное изменение в процентной ставке на ценные бумаги оказало бы положительное воздействие на американскую экономику и доллар, так как большее количество людей будут вкладывать деньги в США, но для этого им необходимо покупать американские доллары, что со своей стороны, сделает американскую валюту более востребованной, а значит и повысит ее стоимость.

9. Денежная масса и денежные агрегаты

Денежная масса — это запас денег в государстве.

Денежная масса обслуживает движение денежных потоков, называемых денежным обращением.

Совокупность всех денег в данной стране у правительства, фирм, банков, граждан, на счетах, в пути, в кошельках, в «чулках» и т.п. формирует национальную денежную массу. Денежное обращение как совокупностьденежных потоков делится на наличное и безналичное. В странах с развитой рыночной экономикой безналичное обращение намного превышает наличное (рис. 14):

Рис. 14. Соотношение наличной и безналичной денежной массы в развитой стране

В странах с ненадежной банковской системой и неразвитым рыночным хозяйством соотношение наличной и безналичной денежной массы выглядит иначе (рис. 15):

Рис. 15. Соотношение наличной и безналичной денежной массы в развивающейся экономике

Понятие ликвидности употребляется не только по отношению к денежной системе, но и к кредитно-банковской, международной валютной, системе платежных балансов и т. д. Ликвидность по отношению к деньгам — это их свойство быть использованными своим владельцем для немедленного приобретения необходимых благ. В зависимости от конкретной формы, в которой существуют деньги (наличные и безналичные), усиливается, или, напротив, снижается ликвидность денег. Так, наличные деньги намного ликвиднее безналичных, а в безналичной денежной массе деньги на текущих счетах, которые можно использовать посредством чеков, переводов, кредитных карточек, гораздо ликвиднее денег на срочных вкладах, так как на последних существует временное ограничение, в течение которого владелец счета не может воспользоваться всей суммой вклада, а лишь процентами по нему.

Ликвидность различных форм денег по степени возрастания ликвидности:

• Деньги на срочных и сберегательных банковских вкладах;

• Деньги на вкладах до востребования (текущих) чеки, векселя, платежные поручения, кредитные карточки, электронные деньги, дорожные чеки;

• Наличные деньги, банкноты, ассигнации, казначейские билеты, разменная монета, ценные бумаги.

С 1992 года РФ перешла к расчету денежных агрегатов.

Денежную массу делят на денежные агрегаты (от  до ), в которые входят различные виды денег.

Денежные агрегаты — группировка банковских счетов по степени быстроты превращения средств на этих счетах в наличные деньги. Чем быстрее средства на счетах можно перевести в денежную форму, тем более ликвидным считается агрегат.

Система агрегатов денежной массы представляет собой «матрешку», в которой каждый предыдущий агрегат «вставлен» в каждый последующий.