- •Методические рекомендации
- •Предисловие
- •Общие положения
- •1. Назначение рекомендаций
- •2. Основные принципы и методы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов (ип)
- •2.1. Определение и виды эффективности ип
- •2.2. Основные принципы оценки эффективности
- •2.3. Общая схема оценки эффективности
- •2.4. Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта
- •2.5. Денежные потоки ип
- •2.6. Схема финансирования, финансовая реализуемостъ ип
- •2.7. Дисконтирование денежных потоков
- •2.8. Показатели эффективности ип
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •3. Входная информация и предварительные расчеты
- •3.1.Общие положения
- •3.2. Сведения о проекте и его участниках
- •3.3. Экономическое окружение проекта
- •3.4. Сведения об эффекте от реализации проекта в смежных областях
- •3.5. Денежный поток от инвестиционной деятельности
- •3.6. Денежный поток от операционной деятельности
- •3.6.1. Объемы производства и реализации продукции и прочие доходы
- •3.6.2. Затраты на производство и сбыт продукции
- •3.7. Денежный поток от финансовой деятельности
- •Оценка эффективности инвестиционного проекта в целом
- •4. Оценка общественной эффективности инвестиционного проекта
- •4.1. Общие положения
- •4.2. Расчет денежных потоков и показателей общественной эффективности
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •5. Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта
- •5.1. Общие положения
- •5.2. Расчет денежных потоков и показателей коммерческой эффективности
- •5.2.1. Денежный поток от операционной деятельности
- •5.2.2. Денежный поток от инвестиционной деятельности
- •5.3. Оценка коммерческой эффективности проекта в целом
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Оценка эффективности участия в проекте
- •6. Оценка эффективности участия в проекте для предприятий и акционеров
- •6.1. Общие положения
- •6.2. Оценка финансовой реализуемости проекта и расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте
- •6.3. Оценка эффективности проекта для акционеров
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •6.4. Финансовые показатели предприятий - участников инвестиционного проекта
- •7. Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня
- •7.1. Общие положения
- •7.2. Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности
- •7.3. Расчет денежных потоков и показателей отраслевой эффективности
- •8. Оценка бюджетной эффективности ип
- •8.1. Общие положения
- •8.2. Расчет денежных потоков и определение бюджетной эффективности
- •Учет инфляции, неопределенности и риска
- •9. Учет инфляции при оценке эффективности ип
- •9.1. Общие положения
- •9.2. Показатели, описывающие инфляцию
- •9.3. Учет влияния инфляции. Дефлирование
- •9.3.1. Влияние инфляции на эффективность проекта в целом
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Показатели эффективности в валюте
- •9.3.2. Учет влияния инфляции на реализуемость проекта и эффективность собственного капитала
- •9.4. Виды влияния инфляции. Рекомендации по прогнозу инфляции
- •10. Учет неопределенности и риска при оценке эффективности
- •10.1. Общие положения
- •10.2. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом
- •10.3. Укрупненная оценка устойчивости проекта с точки зрения его участников
- •10.4. Расчет границ безубыточности
- •10.5. Метод вариации параметров. Предельные значения параметров
- •10.6. Оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности
- •10.6.1. Вероятностная неопределенность
- •10.6.2. Интервальная неопределенность
- •Проведение расчетов эффективности и использование их результатов
- •11. Практические рекомендации и критерии оценки показателей эффективности
- •11.1. Расчетный период и его разбиение на шаги
- •11.2. Норма дисконта и поправка на риск
- •Ориентировочная величина поправок на риск
- •11.3. Система цен
- •11.4. Основные показатели эффективности
- •11.5. Финансовые показатели
- •11.6. Альтернативная стоимость имущества
- •11.7. Проектная схема финансирования
- •12. Использование показателей эффективности при выборе инвестиционных проектов
- •12.1. Общие положения
- •12.2. Соотношения между различными проектами
- •12.3. Использование условий реализуемости и показателей эффективности при выборе проектов
- •Приложения Приложение 1. Основные понятия и определения п1.1. Проекты. Инвестиции. Инвестиционные проекты (ип)
- •П1.2. Экономическое окружение
- •П1.3. Метод введения поправки на риск
- •П1.4. Реализуемость и эффективность инвестиционных проектов
- •П1.5. Внешние эффекты, общественные блага и экономические цены
- •Приложение 2. Рекомендации по составу проектных материалов
- •Приложение 3. Примерная форма представления информации п3.1. Представление исходной информации Сведения об инфляции
- •Сведения об инфляции
- •Представление исходных данных для определения денежного потока от инвестиционной деятельности
- •Исходные данные о капитальных вложениях
- •Состав и структура производственных основных средств по пусковым комплексам
- •Представление исходных данных для определения денежного потока от операционной деятельности
- •Объемы производства и реализации продукции
- •Текущие затраты на производство и сбыт продукции
- •Представление исходных данных для определения денежного потока от финансовой деятельности
- •Исходная информация об источниках финансирования
- •П3.2. Расчетные таблицы при оценке общественной эффективности инвестиционного проекта
- •Денежные потоки и показатели общественной эффективности проекта
- •П3.3. Расчетные таблицы при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта Денежный поток от операционной деятельности
- •Отчет о прибылях и убытках (о финансовых результатах)
- •Денежные потоки для оценки коммерческой эффективности проекта
- •П3.4. Расчетные таблицы при оценке эффективности участия в проекте для предприятий и их акционеров
- •Показатели эффективности участия предприятия в проекте
- •Показатели эффективности проекта для акционеров
- •П3.4. Расчетные таблицы для оценки эффективности проекта структурами более высокого уровня
- •Денежные потоки и показатели региональной эффективности проекта
- •П3.5. Расчетные таблицы для оценки бюджетной эффективности
- •Бюджетные денежные потоки и расчет показателей бюджетной эффективности
- •Приложение 4. Особенности оценки эффективности некоторых типов проектов
- •П. 4.1. Проекты, предусматривающие производство продукции для государственных нужд
- •П.4.2. Проекты, реализуемые на действующем предприятии п4.2.1. Основные особенности
- •П4.2.2. Приростной метод
- •П4.2.3. Расчет по предприятию в целом
- •П4.3. Особенности учета лизинговых операций п4.3.1. Основные понятия
- •П4.3.2. Влияние условий лизингового договора на затраты и доходы сторон
- •П4.3.3. Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, предусматривающих лизинг производимой продукции
- •П4.3.4. Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, предусматривающих использование имущества на условиях аренды (лизинга)
- •П4.3.5. Особенности сравнения вариантов использования кредита и лизинга
- •П4.3.6. Особенности учета затрат лизингодателя
- •П4.3.7. Особенности учета затрат лизингополучателя
- •П4.4. Проекты, реализуемые на основе соглашений о разделе продукции
- •П4.5. Оценка эффективности финансовых проектов
- •П4.5.1. Основные понятия
- •П4.5.3. Эмиссия облигаций и инвестиции в облигации
- •П4.5.4. Эмиссия акций и инвестиций в акции
- •П4.5.5. Портфель инвестора и хеджирование риска
- •П4.5.6. Пример оценки эффективности закрытого инвестиционного проекта со стороны дебитора (выбор схемы кредитования)
- •П4.5.7. Примеры расчета доходностей инвестиций в ценные бумаги Определение доходности инвестиций в гко и мко
- •Определение доходности инвестиций в офз и огсз
- •Оценка доходности инвестиций в акции
- •Формирование инвестиционного портфеля
- •Приложение 5. Оценка финансового состояния предприятия
- •Приложение 6. Особенности учета фактора времени п6.1. Различные аспекты фактора времени
- •П6.2. Определение и использование коэффициентов дисконтирования и распределения Использование коэффициентов распределения
- •Обоснование и общий вид формул для коэффициентов распределения.
- •Учет изменений нормы дисконта во времени
- •П6.3. Учет лагов доходов и расходов
- •Расчет себестоимости реализованной продукции
- •Приложение 7. Расчет потребности в оборотном капитале п7.1. Общие положения
- •П7.2. Исходные данные
- •Исходная информация для расчета потребности в оборотном капитале
- •П7.3. Формулы для расчета потребностей в оборотном капитале
- •Оборотные активы по статьям
- •Оборотные пассивы по статьям
- •П7.4. Особенности расчетов потребности в оборотном капитале при оценке различных видов эффективности п7.4.1. Общественная эффективность
- •П7.4.2. Коммерческая эффективность проекта
- •П7.4.3. Эффективность акционерного капитала
- •Приложение 8. Расчет затрат и налогов п8.1. Виды налогов и особенности их расчета
- •П8.2. Особенности учета затрат и налогов
- •Приложение 9. Примеры отдельных расчетов п9.1. Вычисление эффективной процентной ставки
- •П9.2. Связь номинальной и реальной процентных ставок Примеры вычисления реальной процентной ставки
- •Примеры вычисления номинальной процентной ставки
- •П9.3. Расчет эффекта замены
- •Расчет эффекта замены по проекту производства школьной мебели
- •П9.4. Оценка альтернативной стоимости имущества
- •П9.5. Примеры уточненной оценки эффективности и финансовой реализуемости проекта
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •П9.6. Расчет ожидаемого эффекта инвестиционного проекта
- •Приложение 10. Пример расчета эффективности проекта п10.1. Предварительные замечания
- •П10.2. Исходные данные для оценки эффективности инвестиционного проекта Общие данные
- •Макроэкономическое окружение.
- •Исходные данные для определения денежного потока от операционной деятельности (кроме амортизационных отчислений).
- •Затраты по шагам расчета (млн.Руб.). Текущие цены
- •П10.3. Методы проведения расчетов Общие положения
- •Учет макроэкономического окружения
- •П10.4. Расчет показателей общественной эффективности проекта
- •Показатели общественной эффективности проекта (Текущие цены)
- •Показатели общественной эффективности проекта (Цены при прогнозируемой инфляции)
- •П10.5. Расчет показателей коммерческой эффективности проекта
- •Показатели коммерческой эффективности проекта (Текущие цены)
- •Показатели коммерческой эффективности проекта (Цены при прогнозируемой инфляции)
- •П10.6. Оценка показателей эффективности участия в проекте собственного (акционерного) капитала
- •Эффективность участия в проекте при взятии рублевого займа
- •Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Текущие цены, рублевый заем)
- •Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Прогнозные, рублевый заем, расчет при условии возврата остатка долга за счет организации)
- •Эффективность участия в проекте при взятии валютного займа
- •Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Текущие цены, валютный заем)
- •Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Цены прогнозируемой инфляции, валютный заем, "правильный" рост валютного курса)
- •Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Цены прогнозируемой инфляции, валютный заем, сдерживание роста валютного курса)
- •П10.7. Оценка бюджетной эффективности
- •Чдд бюджета (млн.Руб.)
Исходные данные для определения денежного потока от операционной деятельности (кроме амортизационных отчислений).
Сведения о реализации продукции даются в табл.П10.3.
Объем реализации определяется в единицах.
Цена реализации за единицу - 375 тыс.руб. без НДС в текущих ценах (без учета инфляции).
Таблица П10.3
———————————————————————————————————————————————————————————————————————
|Порядковый номер шага | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
|———————————————————————————————|———————|———————|———————|———————|———————|
|Продолжительность шага расчета |Квартал|Квартал|Квартал|Квартал|Квартал|
|———————————————————————————————|———————|———————|———————|———————|———————|
|Объем продаж за шаг (единиц) | 0 | 0 | 0 | 0 | 3500 |
|———————————————————————————————|———————|———————|———————|———————|———————|
|Порядковый номер шага | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 |
|———————————————————————————————|———————|———————|———————|———————|———————|
|Продолжительность шага расчета |Квартал|Квартал|Квартал|П/годие|П/годие|
|———————————————————————————————|———————|———————|———————|———————|———————|
|Объем продаж за шаг (единиц) | 7000 | 10500 | 14000 | 28000 | 28000 |
|———————————————————————————————|———————|———————|———————|———————|———————|
|Порядковый номер шага | 11 | 12 | 13 | 14 | от 15 |
| | | | | | до 19 |
|———————————————————————————————|———————|———————|———————|———————|———————|
|Продолжительность шага расчета |П/годие|П/годие|П/годие|П/годие| Год |
|———————————————————————————————|———————|———————|———————|———————|———————|
|Объем продаж за шаг (единиц) | 28000 | 28000 | 28000 | 28000 | 56000 |
———————————————————————————————————————————————————————————————————————
Прямые материальные затраты описываются в табл.П10.4 (цены даны без НДС и без учета инфляции).
Таблица П10.4
———————————————————————————————————————————————————————————————————————
|Номер| Материалы | Топливо (т) |Электроэнергия | Комплектующие |
|шага | (комплект) | |(МВт x ч) | (комплект) |
| |———————————————|————————————————|———————————————|————————————————|
| | Коли- |Цена | Коли- | Цена |Коли- |Цена | Коли- | Цена |
| | чество|(руб./ | чество| (руб./ |чество|(руб./ | чество| (руб./ |
| | |к-т) | | т) | |МВт x ч)| | к-т) |
|—————|———————|———————|———————|————————|——————|————————|———————|————————|
| 0 | 0 | 40 тыс| 0 | 300 | 0 |500 тыс.| 0 |120 тыс.|
|—————|———————|———————|———————|————————|——————|————————|———————|————————|
| 1 | 0 | -"- | 0 | -"- | 0 | -"- | 0 | -"- |
|—————|———————|———————|———————|————————|——————|————————|———————|————————|
| 2 | 0 | -"- | 0 | -"- | 0 | -"- | 0 | -"- |
|—————|———————|———————|———————|————————|——————|————————|———————|————————|
| 3 | 0 | -"- | 0 | -"- | 0 | -"- | 0 | -"- |
|—————|———————|———————|———————|————————|——————|————————|———————|————————|
| 4 | 0 | -"- | 0 | -"- | 0 | -"- | 0 | -"- |
|—————|———————|———————|———————|————————|——————|————————|———————|————————|
| 5 | 3500 | -"- | 100 | -"- | 40 | -"- | 3500 | -"- |
|—————|———————|———————|———————|————————|——————|————————|———————|————————|
| 6 | 7000 | -"- | 200 | -"- | 80 | -"- | 7000 | -"- |
|—————|———————|———————|———————|————————|——————|————————|———————|————————|
| 7 | 10500 | -"- | 300 | -"- | 120 | -"- | 10500 | -"- |
|—————|———————|———————|———————|————————|——————|————————|———————|————————|
| 8 | 14000 | -"- | 400 | -"- | 160 | -"- | 14000 | -"- |
|—————|———————|———————|———————|————————|——————|————————|———————|————————|
| 9 | 28000 | -"- | 800 | -"- | 320 | -"- | 28000 | -"- |
|—————|———————|———————|———————|————————|——————|————————|———————|————————|
|10 | 28000 | -"- | 800 | -"- | 320 | -"- | 28000 | -"- |
|—————|———————|———————|———————|————————|——————|————————|———————|————————|
|11 | 28000 | -"- | 800 | -"- | 320 | -"- | 28000 | -"- |
|—————|———————|———————|———————|————————|——————|————————|———————|————————|
|12 | 28000 | -"- | 800 | -"- | 320 | -"- | 28000 | -"- |
|—————|———————|———————|———————|————————|——————|————————|———————|————————|
|13 | 28000 | -"- | 800 | -"- | 320 | -"- | 28000 | -"- |
|—————|———————|———————|———————|————————|——————|————————|———————|————————|
|14 | 28000 | -"- | 800 | -"- | 320 | -"- | 28000 | -"- |
|—————|———————|———————|———————|————————|——————|————————|———————|————————|
|от 15| 56000 | -"- | 1600 | -"- | 640 | -"- | 56000 | -"- |
|до 19| | | | | | | | |
———————————————————————————————————————————————————————————————————————
Исходные данные по численности и заработной плате для оценки коммерческой эффективности и эффективности участия в проекте собственного капитала описываются в табл.П10.5. Зарплата указывается в ней в рублях в месяц в текущих ценах.
Таблица П10.5
———————————————————————————————————————————————————————————————————————
| Номер | Численность работников (человек) |
| шага |———————————————————————————————————————————————————————————————|
| |Основной |Вспомогатель-|Административ-|Сбытовой |Прочие. |
| |производст- |ный производ-|но-управлен- |персонал. |Зарплата -|
| |венный пер-|ственный пер-|ческий персо-|Зарплата -|800 |
| |сонал. |сонал |нал. |2200 | |
| |Зарплата -|Зарплата -|Зарплата - | | |
| |1500 |1000 |2200 | | |
|———————|————————————|—————————————|——————————————|——————————|——————————|
|0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
|1 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
|2 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
|3 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
|4 | 0 | 0 | 5 | 0 | 3 |
|5 | 200 | 0 | 10 | 10 | 6 |
|6 | 300 | 7 | -"- | -"- | -"- |
|7 | 400 | 10 | -"- | -"- | -"- |
|8 и т.д| 500 | -"- | -"- | -"- | -"- |
———————————————————————————————————————————————————————————————————————
При оценке общественной эффективности численность работающих соответствует табл.П10.5, а заработная плата принимается (в текущих ценах) равной 1000 руб. в месяц для всех категорий работников.
При расчете производственных затрат в общий объем помимо зарплаты работников дополнительно включаются по строкам "прочие затраты":
- в общехозяйственные расходы (на уровне участков и цехов) - 5% прямых затрат;
- в административные расходы (на уровне предприятия) - 5% прямых затрат;
- в сбытовые расходы - 5% объема реализации (без НДС).
При более подробной проработке проекта (например, на уровне ТЭО) эти затраты желательно конкретизировать и уточнить. В расчете предполагается, что потоки выручки и производственных затрат на каждом шаге равномерно распределены внутри этого шага.
Исходные данные для построения денежного потока от инвестиционной деятельности и расчета величины амортизационных отчислений.
Капитальные вложения и нормы амортизации указаны в табл.П10.6. Повторные капитальные затраты (для замены выбывающих активов) отсутствуют из-за малой продолжительности расчетного периода.
Таблица П10.6