- •Санкт – петербургский государственный архитектурно – строительный университет
- •2010 Лекция 1
- •Понятие инвестиций
- •Лекция 2 Классификация инвестиций
- •Лекция 3
- •1.2. Субъекты инвестиционной деятельности (инвесторы)
- •Лекция 4, 5
- •1.3. Управление инвестициями
- •Лекция 6
- •2. Особенности рыночно-ориентированной оценки эффективности предпринимательского проекта
- •Лекция 7 Базовые концепции финансового менеджмента
- •1. Концепция идеальных рынков капитала.
- •2. Гипотеза эффективности рынка.
- •3. Анализ дисконтированного денежного потока.
- •4. Соотношение между риском и доходностью
- •5. Теория портфеля.
- •6. Теория структуры капитала Модильяни-Миллера.
- •7. Теория дивидендов Модильяни-Миллера
- •8. Концепция асимметричной информации
- •Лекция 8,9,10
- •3. Методы оценки экономической эффективности инвестиций
- •Лекция 11,12 Определение ставки дисконтирования и риски проекта
- •Определение меры систематического риска
- •Определение уровня всех типов рисков посредством сопоставления
- •Лекция 15,16
- •4. Общие положения по проведению технико-экономического обоснования проекта
- •Разделы технико-экономического обоснования проекта и их содержание
- •Раздел 1. Исходные данные и условия, идея проекта
- •Раздел 2. Оценка рынков и мощности организации
- •Раздел 3. Проектная документация, основные фонды
- •Раздел 4. Месторасположение организации, стоимость земельного участка
- •Раздел 5. Материальные факторы производства
- •6. Пример расчета показателей экономической эффективности инвестиционного проекта
- •Список Литературы
Лекция 11,12 Определение ставки дисконтирования и риски проекта
Расчет ставки дисконтирования можно основывать на применении следующих моделей, рассчитывается ставка дисконтирования по каждой из предложенных моделей и находится среднее значение.
Модель цены капитальных активов (CAPM)
Согласно этой модели, ставка дисконтирования определяется по следующей формуле:
Ro = Rf + *(Rc – Rf)
Искомыми переменными являются:
Rf – величина безрисковой составляющей;
Rc – величина отраслевого риска;
(Rc – Rf) – величина рыночного вознаграждения за рисковые операции;
- коэффициент, отражающий меру систематического риска.
В качестве безрисковой составляющей принимается ставка рефинансирования ЦБ РФ.
В соответствии с экспертными оценками, публикуемыми на таких информационных порталах, как “ЭКСПЕРТ РА” и “Строительный еженедельник”, определяется величина отраслевого риска в строительстве.
Мера систематического риска определяется методом экспертных оценок в табличной форме.
Определение меры систематического риска
Таблица
-
Показатель (N)
Шкала уровня риска
Низкий (Н) [0,5]
Средний (С)[1]
Высокий (В)[1,5]
Примечание
I Макроэкономический уровень
Политическая стабильность
Близость выборов
Уровень легитимации власти
Приемлемость политического режима
Роль фактора личности
Социальная стабильность
Средний уровень жизни населения
Величина прожиточного минимума
Средний уровень безработицы
Средний размер заработной платы
Суммарная задолженность по заработной плате
Средняя продолжительность жизни
Средний уровень младенческой смертности
Величина естественного прироста населения
Величина естественной убыли населения
Средний возраст населения
Уровень образования населения
Величина ВВП в расчете на душу населения
Экономическая стабильность
Курс национальной валюты относительно USD
Стабильность курса котировки валюты
Ставка рефинансирования ЦБ РФ
Величина внешнего государственного долга
II Мезоэкономический уровень
Величина среднеотраслевой рентабельности
Плотность застройки
Средний срок окупаемости
Динамика цен на недвижимость
Динамика изменения себестоимости
Средний размер заработной платы по отрасли
Объем иностранных инвестиций
III Микроэкономический уровень
Емкость рынка
Среднее значение доли организации на рынке
Сложность проникновения на рынок
Уровень конкуренции
Конкурентоспособность организации
Средний уровень товарной диверсификации
Средний уровень территориальной диверсификации
Степень монополизированности рынка
Текущее состояние лидеров рынка
Степень зависимости от поставщиков
История и репутация лидеров рынка
Соотношение собственных и заемных средств в структуре капитала
Вероятность картельного сговора основных игроков рынка
Необходимо пояснить, что именно послужило основой для подобного структурного анализа систематических рисков и отразить в столбце примечание.
Коэффициент бетта расчитывается следующим образом:
=
Кумулятивная (аддитивная) модель
Согласно этой модели, ставка дисконтирования определяется как сумма всех назначенных экспертом рисков и вычисляется по следующей формуле:
Ro = Rf + Rr + Rm + Rs
Искомыми переменными являются:
Rf – величина безрисковой составляющей;
Rr – величина риска конкретного проекта;
Rm– величина риска управления проектом и контроля его реализации;
Rs – величины иных видов риска.
Значения величин остальных необходимых для вычисления ставки дисконтирования переменных будут установлены в ходе сравнения принятого к рассмотрению проекта (Проект 4) с рядом других инвестиционных проектов, а именно: с инвестированием в рынок государственных ценных бумаг (Проект 1), строительство типового ликвидного малометражного жилья (Проект 2) и строительство элитного жилья бизнес-класса (Проект 3). Итог сопоставления будет представлен ниже в табличной форме.