6. Факторы ограничения роста производства

По данным опросов российских предприятий за 2007г. на первом месте среди факторов, ограничивающих рост производства и конкурентоспособность находится «устаревшее оборудование» (57% опрошенных), на втором – высокие цены на энергоресурсы – 46%, на третьем – «высокие транспортные издержки» – 32%, на четвертом – «высокие конечные издержки» – 28%. При этом, растет доля ограничений, связанных с инвестиционной привлекательностью.

7. Отсутствие в России реальных источников долгосрочных инвестиций

Более половины суммы всех банковских кредитов российским предприятиям – это кредиты до 1 года. Т.е. деньги, направляемые не на инвестиционные цели для развития, а с текущим пополнением оборотного капитала. Долгосрочное кредитование на срок более 3 лет составляет не более 20% общего объема кредитов. При этом у российских банков в условиях кризиса ликвидности нет долгосрочных источников. Российская финансовая система все предыдущие годы была не способна генерировать длинные деньги. Поэтому основными источниками инвестиций выступали либо иностранные кредиты, либо собственные средства российских компаний.

8. Высокая корпоративная задолженность

Задолженность крупнейших компаний за несколько лет возросла со 100 млрд. долларов до более чем 500 млрд. Причем более половины этих долгов - долги корпораций и финансовых организаций с государственным участием. При этом золотовалютные резервы ЦБ росли примерно в тех же величинах, что и корпоративная задолженность, составив 479,4 млрд долл. на конец января 2008 г.

9. Снижение инвестиционной привлекательности и отток капитала из России

Индекс РТС за 11 месяцев 2008 г. снизился на 71% (рыночная капитализация российских акций уменьшилась в 3,3 раза), в то время как снижение аналогичных индексов составило в США – 35%., в Китае – 49%, в Индии – 40%, Бразилии – 50%. Влияние внешних причин на падение капитализации можно оценить примерно в 35%, следовательно, внутренние «российские» факторы стали причиной снижения на другие 36%. Основными внутренними причинами оттока капитала с российского фондового рынка, где около 70% составляют нерезиденты, является его рискованность. Сыграли свою роль Южно-Осетинский конфликт, налоговые претензии к компании «Метчел».

По предварительным оценкам ЦБ РФ, чистый вывоз капитала из РФ составил 23,2 млрд долл. в первом квартале 2008 г. и примерно (оценка ЦБ РФ) 16,7 млрд долл. в третьем квартале 2008 г., (всего 39,9 млрд долл.), во втором квартале отмечен ввоз – 40,7 млрд долл. По итогам трех кварталов 2008 г. чистый ввоз капитала (с учетом оценочных данных по третьему кварталу) 0,8 млрд долл., по сравнению с чистым ввозом за три квартала 2007 г. 61,4 млрд долл.; для сравнения, по итогам трех кварталов 1998 г. чистый вывоз капитала составил 14,9 млрд долл, и в целом по году – 21,7 млрд долл.

10. Макроэкономические факторы

1. Ослабление рубля

Таблица 4 Официальный курс рубля по отношению к доллару

	1 квартал	2 квартал	3 квартал	октябрь	октябрь/январь
2008 г.	23,52	23,46	25,25	26,54	+8,4%
2007 г.	26,01	25,82	24,95	24,72	-6,8%

Источник: ЦБ РФ

По данным ЦБ РФ курс рубля по отношению к доллару в октябре по отношению к январю 2008 г. увеличился на 8,4%, аналогичный показатель за 2007 г. составил минус 6,6%. По расчетам МЭР России, за сентябрь реальное (с учетом внешней и внутренней инфляции) ослабление рубля по отношению к основным валютам составило:

к доллару	2,2%
к швейцарскому франку	1,3%
к японской йене	9,1%
к евро	3,9%
к фунту стерлингов	2,65%

Источник: МЭР РФ

В целом за январь-октябрь (из расчета октябрь 2008 г. к декабрю 2007 г.) реальное укрепление рубля составило:

к доллару	0,9%
к швейцарскому франку	2,15%
к японской йене	ослабление 8,9%
к евро	10,9%,
к фунту стерлингов	19,6%

Источник: МЭР РФ

В целом за январь-ноябрь (из расчета ноябрь 2008 г. к декабрю 2007 г.) рубль ослабит или усилит свои позиции по отношению к разным валютам следующим образом:

Ослабление рубля
к доллару	1,8% - 2,0%
к японской йене	13,9% - 14,2%
Укрепление рубля
к евро	14,0% - 14,1%
к фунту стерлингов	28,6% - 29%
к швейцарскому франку	2,6% - 2,9%

Источник: МЭР РФ

В целом за первые десять месяцев текущего года реальное укрепление рубля оценивается в 5,7%.

Правительство РФ предполагает «отпустить» рубль, рассматривая различные варианты от мягкой до жесткой девальвации. По информации Newsweek Правительство будет считать нормальным, если к концу года доллар будет стоить 30 рублей за доллар, а к маю – не больше 35.

Ослабление рубля сделает дороже импортное оборудование и сырье, что негативно отразится на сборочных производствах, которые используют импортные комплектующие и сырье. Ослабление рубля стимулирует отток капиталов, и как следствие, способствует снижению предложения кредита.

При этом ситуация такова, что ослабление рубля может иметь положительный эффект на текущие темпы роста выпуска потребительских и промежуточных товаров. С другой стороны, ослабление рубля может ослабить темпы роста инвестиций в основной капитал и модернизации производства.