3. Экономическое положение обязанных по векселю

Экономическое положение обязанных по векселю анализируется с целью определения оптимальной последовательности действий, которая позволит типичному покупателю получить наибольший эффект от покупки векселя.

    Анализ проводится с точки зрения успешности текущей финансово-хозяйственной деятельности, наличия у организации ликвидного имущества, с учетом соотношения масштабов возможных требований по векселю, величины текущей и будущей прибыли, а также стоимости имущества.

    В результате, дерево событий, которое было подготовлено в предыдущем разделе, дополняется экономическими оценками – вероятностями получить с должника искомую сумму при наличии бесспорного юридического основания (например, судебного решения).

4. Дерево и календарь событий.

При построении дерева и календаря событий следует исходить из того, что вексель оценивается как доходный актив. Доход может быть получен при погашении векселя по номиналу любым из обязанных лиц.

    Период взыскания средств - длителен. Например, в соответствии с процессуальными сроками, установленными АПК РФ, рассмотрение спора в трех судебных инстанциях займет от 5 до 7 месяцев, а в случае необходимости проведения почерковедческой экспертизы этот срок может растянуться на год и более.

    События носят вероятностный характер. При оценке вероятностей оценщик исходит из сложившейся юридической практики и информации об экономическом положении субъектов. При этом учитываются соотношения требуемой к уплате суммы и масштаба деятельности ответчиков, наличие у них в балансе данного непогашенного обязательства, а также другая информация, относящаяся к объекту оценки.

    Ниже приведены условные примеры дерева и календаря событий для простого векселя, выданного ЗАО «АБ» (векселедатель) организации ООО «А» (первому держателю векселя). На векселе имеются два бланковых индоссамента - ООО «А» и филиала РАО ЕС России – В-ГЭС, на базе которого впоследствии было создано ЗАО «В-ГЭС».

    ЗАО «АБ» и ООО «А» на момент выпуска векселя не обладали сколь-нибудь значимыми активами и на дату оценки прекратили свою деятельность.

    Исходя из вероятностей получения искомой суммы оптимальной стратегией покупателя является попытка получения средств с РАО ЕС. При этом, вероятность отказа в платеже со стороны последней организации оценивается как весьма высокая. Поэтому в календарном графике отражена процедура получения решений всех судебных инстанций.

В табл. 4.2 приведен календарный график событий по взысканию средств по векселю. График составлен исходя из предположения о рациональном поведении участников процесса, преследующих собственные интересы, а также из требований арбитражно-процессуального законодательства и сложившейся практики. В графике не учтена возможность проведения разного рода экспертиз документов, которые могут занять неопределенный период.

Таблица 4.2

Календарный график событий

№№ п\п	Событие	Примерная дата
1	Оценка	30.12.2013
2	Предъявление	09.09.2014
3	Иск и первая инстанция суда	01.10.2014
4	Обжалование	03.01.2014
5	Апелляционная инстанция	01.02.2014
6	Обжалование	01.04.2014
7	Кассационная инстанция	01.05.2014
8	Исполнительное производство	01.06.2014
9	Получение средств	01.07.2014

Для оценки векселя применяются в основном два подхода:

1) сравнительный– базируется на рыночных данных, по рыночным ценам подобных векселей;

2) доходный- основан на анализе факторов стоимости, определяющих доходность.

В первом случае данные о текущих котировках векселей, которые предполагается оценить, можно найти в публикациях таких агентств как:

- Агентство ЗАО «AK&M»;

- «РВС-Векселя» - http://www.bills.ru/archives/

- Инвестиционная компания «Велес Капитал» - http://www.veles-capital.ru/

- «ФинМаркет» и др.

Оценка котирующихся векселей

Котировки векселей, представляемые агентствами, условно можно разделить на две большие группы:

1) векселя, котируемые на уровне 70-99% номинальной суммы (по ним своевременно оплачиваются платежи);

2) векселя, котируемые на уровне 25% номинальной суммы (они в основном используются в зачетных схемах).

В этом случае стоимость векселя определяется как цена приобретения. В случае его продажи необходимо включить затраты на комиссионное вознаграждение посреднику, которое составляет 0,5-2,0% от суммы реализации векселя.

Оценка некотирующихся векселей

При оценке некотирующихся векселей необходим анализ следующих факторов стоимости:

1) информация о векселедателе– платежеспособность, деловая репутация, финансовая устойчивость; если информация о векселедателе отсутствует, то вероятность неполучения денежных средств по векселю составляет 75%;

2) номинальная сумма векселя – чем она больше, тем больше риск;

Векселя с номинальной суммой:

- от 500 тыс. до 1 млн. руб. – наиболее распространенные;

- до 5 млн. руб. – рисковые;

- свыше 5 млн. руб. – опасные;

3) срок платежа по векселю: номинальная сумма уменьшается на величину дисконта, которая зависит от срока платежа: больше срок – меньше платеж;

4) индоссаменты по векселю– чем больше платежеспособных индоссаментов, тем стоимость векселя будет выше;

Если контрагент платежеспособен, то стоимость векселя можно определить по формуле:

; (4.3)

где N– будущая стоимость векселя (сумма денежных средств, представленных к платежу);

t – количество дней до предъявления векселя к платежу;

r– ставка альтернативной доходности.

В качестве ставки альтернативной доходности можно использовать:

1) ставку Сбербанка России по договору депозита для векселя, оплата которого в срок не вызывает сомнения;

2) ставку коммерческого банка по договору депозита для векселя с большой вероятностью получения денежных средств;

3) процентную ставку по договору займа для векселя, по которому возможно получение денежных средств в рок.