3Novye_bilety

16.Составьте алгоритм для определения и оценки риска портфеля ценных бумаг Существует ряд рисков, связанных с ценными бумагами:

общий риск

рыночный (систематический) риск

специфический (несистематический) риск

Инвестиционный риск портфеля определяется как изменчивость доходности, которая измеряется стандартным отклонением (диспер

сией) распределения доходности портфеля. Поэтому приведем алгоритм нахождения дисперсии портфеля.

1)находим ожидаемую доходность для каждой цб

2)находим стандартное отклонение для каждой цб по такой формуле

3)находим ковариацию доходности бумаг

4)находим корреляцию доходности ценных бумаг

5)подставляем все значения в первую формулу.

бета-коэффициент (Для измерения величины систематического риска)

17.Вам предстоит предлагать и защищать стратегию активного управления портфелем обыкн. акций. Вашиаргументы.

Активный способ управления портфелем направлен на максимальное использование возможностей рынка и потому сводится к частому пересмотру портфеля в поисках инструментов, которые неверно оценены рынком, и в торговле ими с целью не допустить снижения стоимости портфеля и получить более высокую доходность. Предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение наиболее эффективных инструментов, отвечающих целям портфеля, и максимально быстрое избавление от низкодоходных активов, а также в целом оперативное изменение состава портфеля

Активное управление портфелем построено по следующим этапам:

1)прогнозирование: а) ожидаемой доходности, б) стандартного отклонения, в) ковариации (корреляции) доступных ценных бумаг

2)выбор бумаг, приемлемых для формирования портфеля исходя из предпочтений инвестора (его склонности к риску), определение сроков покупки или продажи активов портфеля, расчет параметров портфеля

4) мониторинг портфеля и рынке, принятие решений по корректировке портфеля (тщательное отслеживание и быстрое приобретение инструментов, соответствующих инвестиционным целям)

Основные стратегии активного управления портфелем акций:

Стратегия акций роста – компании, прибыль которых вырастет наиболее быстрыми темпами, со временем принесут больший доход инвестору;

Стратегия недооцененных акций – отбор акций с превышением будущей (балансовой) стоимости над текущей рыночной ценой, в т.ч. непопулярных в данный момент секторов, отраслей;

Стратегия компаний с низкой капитализацией – акции небольших компаний часто приносят больший доход, т.к. обладают большим потенциалом роста;

Стратегия маркет-тайминг – выбор оптимального времени покупки и продажи ценных бумаг на основе технического анализа конъюнктуры рынка.

Преимущество активного управления портфелем – постоянный мониторинг рынка. Именно он позволяет значительно превысить среднерыночную доходность, так как включает в себя отслеживание тенденций изменения рынка и оперативное их использование в управлении. Проще говоря, по сравнению с пассивным управлением, при котором тратится значительно меньше усилий на корректировки, активное управление предлагает значительно большую доходность.

18.Обоснуйте, какие факторы влияют на выбор пасс/активной стратегии

Существуют две тактики управления портфелем ценных бумаг: пассивная и активная.

Активное управление портфелем — это внесение в него изменений на основе текущего изменения рыночной конъюнктуры, направленное на выполнение целей инвестора, заложенных в данном портфеле. Активное управление приносит лучшие результаты по сравнению с другими стратегиями управления, но оно требует больших операционных затрат, которые может позволить либо крупный инвестор, либо профессиональный посредник, специализирующийся на управлении пакетами ценных бумаг.

Пассивное управление портфелем — это сохранение портфеля в более-менее неизменном виде в течение определенного периода времени независимо от каждодневных изменений рыночной конъюнктуры. Обычно используется для портфелей, хорошо защищенных от рыночного риска и рассчитанных на достаточно длительные сроки.

Факторы выбора пассивной стратегии:

Достаточная эффективность рынка, насыщенного ценными бумагами хорошего качества

Стабильность процессов на фондовом рынке

Наличие низкорискованных, долгосрочных ценных бумаг на рынке

Цель инвестора – гарантированная доходность, минимальный риск

Отсутствие у инвестора стремления достигнуть эффективности, превышающей эффективность первоначально составленного портфеля

Отсутствие квалифицированного портфельного менеджера или возможности оплатить услуги такогого.

Факторы выбора активной стратегии:

Высокая инфляция

Нестабильная конъюнктура фондового рынка

Цель инвестора – достигнуть максимального уровня дохода

Инвестор планирует красткосрочное или среднесрочное инвестирование

Наличие квалифицированного портфельного менеджера или возможность оплатить услуги такогого.

Управляющие, как правило, это крупные профессиональные участники финансового рынка: банки, инвестиционные фонды и др., обладающие большими финансовыми возможностями и штатом высококвалифицированных менеджеров.

Пассивные портфели характеризуются низким оборотом ценных бумаг, минимальным уровнем накладных расходов и низким уровнем риска. Однако пассивную тактику управления инвестиционным портфелем использует значительно меньшее количество управляющих, чем активную.

19.Вам предстоит предлагать и защищать стратегию активного управления портфелем обыкн. облигаций. Ваши аргументы.

Активное управление - строится на собственных прогнозах риска и ожидаемой доходности, которые отличаются от общего мнения рынка.

Задачи менеджера

1)прогнозирование: а) ожидаемой доходности, б) стандартного отклонения, в) ковариации

всех доступных ценных бумаг

2)выбор бумаг, приемлемых для формирования портфеля

3)определение сроков покупки или продажи финансовых активов

4)тщательное отслеживание и быстрое приобретение инструментов, соответствующих инвестиционным целям

Мотивы активного управления

1)когда разница между доходностью фактической и среднерыночной исчезает в результате любой причины, составные части портфеля или весь портфель заменяются другим

2)убежденность менеджера в том, что эффективность инвестиций не может быть постоянной, поэтому необходим пересмотр портфеля

3)доходность и риск по «новому» портфелю выше, чем по «старому»

3) менеджер может иметь более полную информацию, поэтому может обеспечить более эффективную, чем в среднем по рынку, структуру портфеля

Стратегии активного управления портфелем облигаций:

1.Стратегия выбора времени покупки и продажи облигаций

2.Стратегия выбора сектора

3.Стратегия принятия кредитного риска

4.Стратегия программы иммунизации портфеля облигаций

20.Выбор критериев для отбора инвестиционных проектов в портфель. Основныетезисы.

Критерии отбора каждое предприятие устанавливает для себя произвольно, исходя из конкретных условий производственной и инвестиционной деятельности.

В основе выбора критерия лежат признаки:

классификационная категория, к которой отнесены проекты;

тип используемого финансового анализа;

длительность проектов;

доходность и ликвидность проектов;

степень их важности для предприятия;

стоимость капитала для финансирования проектов и уровень их риска .

Основная проблема - противоречивость этих показателей.

( если конкурирующие проекты, то противоречия неизбежны)

1)Критерии, основанные на бухгалтерском подходе к финансовой оценке капитальных вложений (не учитывает временную стоимость денег)

РР, ARR

2)Критерии, основанные на экономическом подходе к анализу капитальных вложений

(учитывает временную стоимость денег)

NPV, PI,IRR

Взаимосвязь между критериями очевидна: если NPV>О, одновременно IRR> СС и PI>1; если NPV<О, одновременно IRR< СС и PI<1; если NPV= О, одновременно JRR= СС и PI = 1.

Ограниченность финансовых ресурсов делает невозможным включение в портфель одновременно всех приемлемых инвестиционных проектов, поэтому формирование портфеля требует ранжирования проектов по степени их приоритетности

21.Предложите план стратегических и инвестиционных решений на фоне кризиса.

Кризис в организации состоит из четырех фаз, кадой из которых соответствует определенный комплекс стратегических решений 1). На первой фазе происходит снижение рентабельности и уменьшение объемов прибыли.

Вкачестве решения проблемы можно предложить:

−Стратегическое управление (пересмотр стратегии, реструктуризация компании)

−Тактическое управление (снижение издержек, повышение производительности) 2). На второй фазе начинается убыточность производства.

Вкачестве решения проблемы можно предложить проведение реструктуризации компании 3). На третьей фазе происходит истощение или отсутствие резервных фондов. Таким образом, отстутствуют средства на проведение реструктуризации.

На данной фазе требуются оперативные меры по стабилизации финансового положения предприятия, а также поиск средств на проведение необходимой реструктуризации 4). На четвертой фазе наступает неплатежеспособность.

Требуются экстренные меры по восстановлению платежеспособности предприятия и поддержанию производственного процесса.

Для того, чтобы изыскать средства, необходимые как для третьей, так и для четвертой фазы, следует принять следующие меры:

1). Продажа краткосрочных финансовых вложений

2). Продажа инвестиций (деинвестирование)

3). Продажа нерентабедьных производств и объектов непроизводственной сферы.

Для того, чтобы стабилизировать положение предприятия и восстановить его платежеспособность (необходимо как для третьей, так и для четвертой фазы кризиса), требуется уменьшить текущие финансовые потребности. Для этой цели производится реструктуризация долговых обязательств:

1). Выкуп долговых обязательств с дисконтом

2). Конвертация долгов в уставный капитал 3). Форвардные контракты на поставку продукции организации по фиксированной цене

Задания №3

1.Понятие приростного посленалогового операционного потока.

это посленалоговый денежный поток от ее операционной деятельности за вычетом чистых инвестиций в основной и оборотный капитал, доступный инвесторам (кредиторам и собственникам).

Так как этот поток создается производственными или операционными активами фирмы, его часто называют денежным потоком от активов.

Поскольку FCFF представляет собой денежный поток, полученный в результате эксплуатации активов, который направлен инвесторам, его величина должна быть равна сумме выплат, и обратно.

2.Показатели мониторинга реализации денежного потока, формулы.

Показатели мониторинга реализации инвестиционных проектов, формулы их расчета

соотношения заемного и собственного капитала проектной компании (D/E ) в общем объеме финансирования проекта

коэффициенты покрытия долга, характеризующие своего рода «запас прочности» проекта

(debtcoverratio )

Коэффициент покрытия долга – DCRt (или DSCRt): FCF t проекта

DCR t = ----------------------

Debt t

FCF t проекта - фактическое (или расчетное – в бизнес-плане) значение в t-й момент времени свободного денежного потока организации

Debt t - величина задолженности (с процентами), которая должна быть выплачена в этот момент

Показатель LLCR (LoanLifeCoverRatio):

PV (FCF ) за оставшийся срок использования кредита

LLCR = -----------------------------------------------

Текущая задолженность организации

Показатель PLCR (ProjectLifeCoverRatio):

PV (FCF ) за оставшийся срок реализации проекта

PLCR = ----------------------------------------------

Текущая задолженность проектной компании

3.Факторы определения региональной инвестиционной привлекательности компании.

•инвестиционный климат региона, в котором находится организация

•инвестиционная привлекательность отрасли

•география рынка сбыта продукции

•стадия жизненного цикла основного вида продукции

•степень конкуренции на товарном рынке

•экологическая нагрузка на природную среду

•развитость транспортной инфраструктуры

4.Финансовые посредники на рынке инвестиционного капитала.

Коммерческие банки Страховые компании Пенсионные фонды Инвестиционные фонды Доверительные общества

5.Принципы разработкиинвестиционнойстратегии.

Инвестиционная стратегия - система целей и задач инвестиционной деятельности, а также способов и путей их достижения

Принципы разработки ИС

1.Принцип инвайронментализма

2.Принцип соответствия

3.Принцип сочетания

4. Принцип преимущественной ориентации на предпринимательский стиль стратегического управления

5.Принцип инвестиционной гибкости и альтернативности

6.Инновационный принцип

7.Принцип минимизации инвестиционного риска

8.Принцип компетентности

6.Основные показателиинвестиционнойпривлекательности.

Оборачиваемость активов Рентабельность Финансовая устойчивость Ликвидность активов Специфические показатели:

показатели корпоративного управления производственные показатели рыночное окружение кадровые показатели финансовый цикл

7.Основные инвестиционные решения при реализации стратегической повестки дня.

Стратегическая повестка дня - инструмент связывающий стратегию компании и управленческий механизм выработки повседневных решений. Создается описание инструментов реализации стратегии, формируется перечень проектов; критерий отбора проектов в стратегическую повестку дня – стоимость, при условии его соответствия стратегии. Реализованные проекты исключаются из повестки дня, менее приоритетные перемещаются вверх. Преимущества: гибкость, открытость и легкое представление о составе проекта и затратах, необходимых для реализации проекта.

8.Основания для внесения изменения в портфель при пассивном управлении.

При пассивном управлении портфелем менеджер выбирает в качестве цели некий индекс и формирует портфель, изменение доходности которого соответствует динамике данного индекса. Отсюда пассивное управление получило название индексирование, а сами пассивные портфели — индексных фондов. Стратегия, которой следуют пассивные менеджеры, предполагает отсутствие стремления достигнуть эффективности, превышающей эффективность

первоначально составленного портфеля.

Обычно при пассивном управлении менеджер вносит изменения в портфель, если(три основания) меняются предпочтения инвестора, значение безрисковой ставки, либо общие прогнозы риска и доходности рыночного портфеля(состояние индексного фонда). Поэтому задача менеджера по управлению портфелем заключается в наблюдении за значениями безрисковой ставки и состоянием индексного фонда, а также постоянном контакте с инвестором.

9.Принципы формированияинвестиционногопортфеля.

Формирование инвестиционного портфеля предприятия базируется на определенных принципах, к числу которых относятся:

•реализация инвестиционной стратегии предприятия (соответствие типа портфеля поставленным целям инвестирования);

•соответствие портфеля инвестиционным ресурсам ( ограниченность отбираемых в портфель объектов возможностями их финансирования);

•оптимизация соотношения доходности и риска (Оптимальные пропорции между показателями риска и дохода достигаются путем диверсификации портфеля.( основной принцип формирования портфеля));

•оптимизация соотношения доходности и ликвидности (оптимизация должна учитывать обеспечение финансовой устойчивости и текущей платежеспособности предприятия);

•обеспечение управляемости портфелем(необходимость учета возможностей кадрового состава предприятия по оперативному управлению портфелем, его мониторингу, ревизии и осуществлению необходимого реинвестирования средств).

10.Понятия и построение кривой безразличия.

КР.безразл-кривая, состоящая из оценок эквивалентных портфелей. Выбор между портфелями, оценки которых лежат на такой кривой, безразличен для инвестора (отсюда и название кривых). Кривая безразличия может быть представлена: по оси абсцисс откладывается риск, мерой которого является стандартное отклонение, а по оси ординат — вознаграждение за риск, мерой которого является ожидаемая доходность. Каждая кривая безразличия показывает, что в любой ее точке вкладчик получает одинаковую полезность, т. е. различные сочетания риска и доходности на одной кривой обладают для него одинаковой полезностью. Так, ему безразлично, какой портфель выбрать А или В, поскольку оба они приносят ему одинаковую полезность (см. рис). Любой портфель на кривой без-я, выше и левее( выше доходность, меньше риск)-более предпочтителен, чем ниже-правее(выше риск,ниже доходность), т.е. высокая ожидаемая доходность портфеля В компенсируется его более высоким риском. Аналогично инвестору безразлично, какой портфель выбрать на второй кривой безразличия С или D. В то же время кривые безразличия характеризуются тем, что любой портфель, который расположен на более высокой кривой безразличия, приносит инвестору большую полезность. Задача менеджера: определить наиболее

высоко расположенную кривую безразличия, доступную инвестору. Для этого достаточно определить значение и, принадлежащую кривой безразличия, которая является касательной к эффективной границе.

11.Система ключевыхпоказателейэффективностифинансовогоинвестированияорганизации.

Финансовые инвестиции (portfolioinvestment, financialinvestment): инвестиции в ценные бумаги (акции, векселя, облигации и др.).

Инвесторы (физические и юридические лица) помещают свои средства в указанные активы в расчёте на доход, прирост капитала, рост стоимости активов.

1 система показателей примерная!

рассмотрены вопросы определения эффективности инвестиций в строительство новых предприятий и финансовых инвестиций в условиях рынка. Эти вопросы должны интересовать инвесторов, обладающих как малым, так и большим капиталом.

—Cash flow (CF);

—Present value (PV);

—Net present value (NPV);

—Internal rate of return (IRR);

—Profitability index (PI);

—Payback period (PB).

2система показателей примерная!

Основными показателями оценки эффективности инвестиционного проекта являются:

–чистый дисконтированный доход (NPV);

–индекс доходности (PI);

–внутренняя норма доходности (IRR, %);

–модифицированная внутренняя ставка доходности (MIRR, %);

–период окупаемости первоначальных затрат (РР);

–период окупаемости первоначальных затрат, рассчитанный с учетом дисконтирования денежных потоков (DPP);

–средневзвешенная (бухгалтерская) ставка рентабельности (ARR).

12.Эталонный портфель.Понятие,виды.

Эталонный портфель — портфель, доходность которого используется для сравнения с доходностью портфеля инвестора с целью оценки эффективности его инвестиционной стратегии. Эталонный портфель представляет для инвестора реальную альтернативу имеющемуся портфелю и подобен ему по параметрам риска. Эталонный портфель должен представлять собой альтернативный портфель, который могло бы выбрать предприятие для инвестирования вместо портфеля, эффективность вложений в который оценивается.

Эталонный портфель должен иметь тот же уровень риска. Например, портфель инвестора с бета-коэффициентом 0,8 сравнивается с эталонным портфелем, который на 80% состоит из акций выбранного рыночного индекса и на 20% — из безрисковых активов и сходную структуру размещения активов, что и фактический Традиционно в качестве эталонных портфелей используют фондовые индексы, информация

о движении которых является единой и общедоступной, что значительно облегчает работу финансовых аналитиков и сокращает дополнительные издержки. Кроме фондовых индексов эталонный портфель может включать безрисковые ценные бумаги.

13.Цели реальногоинвестированияорганизации.

1.Осуществление Эффективных реальных инвестиционных проектов.

2.Обеспечение постоянного возрастания своей рыночной стоимости.

3.Расширение границ своей операционной деятельности

4.Увеличение объема производства и реализации продукции, расширение ассортимента продукции, повышение качества, снижение текущих затрат.

5.Обеспечение устойчивого денежного потока.