3Novye_bilety

и другие ценности, только начал складываться и пока не играет заметной и существенной роли в нашей стране.

Обособление реального и финансового капиталов лежит в основе выделения двух основных форм функционирования инвестиционного рынка:

•первичного — в форме оборота реального капитала;

•вторичного — в форме обращения опосредствующих перелив реального капитала финансовых активов.

С возрастанием роли научно-технического прогресса в общественном воспроизводстве возникает инновационный сегмент инвестиционного рынка, связанный с вложениями в определенные виды реальных нематериальных активов (научно-техническую продукцию, интеллектуальный потенциал).

8.Методы оценки экономической эффективности альтернативных инвестиционных проектов при изменении ставки дисконта за время жизни проекта, на различных фазах.

На основе:

1) чистой текущей стоимости (NPV):

1.1при изменении ставки дисконта

1.2при различных сроках жизненного цикла ИП а) методом повторения проектов б) методом эквивалентного аннуитета

в) методом ликвидации долгосрочного проекта в момент окончания краткосрочного

2)затрат

Альтернативные (взаимоисключающие) инвестиционный проекты

• обеспечивающие достижение одного и того же результата разными способами

• при выборе одного, другие отвергаются

Выбор инвестиционного проекта при изменении ставки дисконта

∑NOFn =∑NIFn (1 + i)N-n n (1+i)nn (1+ MIRR)N

Выбор инвестиционных проектов при различных сроках жизни инвестиций

а) методом повторения проектов (метод цепного повтора) б) методом эквивалентного аннуитета

в) методом ликвидации долгосрочного проекта в момент окончания краткосрочного

Метод повторения проектов (метод цепного повтора)

• находится наименьший общий кратный срок действия проектов (например, 2 и 4, общий = 4; 2 и 3, общий = 6). Предполагается, что краткосрочный проект возобновляется необходимое число раз в течение общего кратного срока действия проектов

• рассчитывается NPV проектов:

-для двухлетнего проекта (при общем кратном сроке действия 4 года):

NPV = - I + ЧДП/(1 + d)1 + ЧДП/(1 + d)2 - I/(1 + d)2 + ЧДП/(1 + d)3 + ЧДП/(1 + d)4

• выбирают тот проект, для которого суммарный NPVповторяющегося потока имеет наибольшее значение

Метод эквивалентного аннуитета

определением NPV в годовом исчислении для проектов с разными сроками жизненного цикла

PVAn = PMT х PVA1n;i

где PMT - это NPV годовой PVAn - это NPVn за весь период

PVA1n;i - коэффициент аннуитета

NPV годовой = NPVn

PVA1n;i

где PVA1n;i - текущая стоимость аннуитета одной денежной единицы. Величина PVA1n;i устанавливается по таблице либо по формуле

Выбирают тот проект, для которого NPV годовой будет максимальным

Метод ликвидации долгосрочного проекта в момент окончания краткосрочного

заключается в пересчете NPV за один и тот же период, предполагая, что проект с большим жизненным циклом может быть приостановлен в момент окончания проекта с более коротким сроком

Расчет NPV по проекту с большим сроком действия рассчитывается по формуле:

NPV = ∑n ЧДПt + ЧДПл - I (1 + d)t (1 + d)n

где ЧДПn - чистый денежный поток за период краткосрочного проекта

ЧДПЛ - ликвидационная стоимость долгосрочного проекта в момент прекращения краткосрочного проекта

n - продолжительность жизненного цикла краткосрочного проекта I - первоначальные инвестиции

Выбирают тот проект, для которого суммарный NPVимеет наибольшее значение

9.Уровни стратегического развития компании (стратегия участия, конкурирования..) Содержание и обеспечение стратегических решений.

Стратегия участия - определяет, на каких рынках будет работать компания: отрасль, география деятельности, сегмент рынка 1) Первый уровень – планирование корпоративной стратегии предприятия. Корпоративная

стратегия определяет порядок достижения главной цели предприятия в установленном периоде, общая концепция развития фирмы. Главная цель предприятия часто называется миссией и определяется совместно собственником и менеджерами. Привлечение менеджеров к процессу разработки миссии имеет важное воспитательное значение и упрощает внедрение миссии на предприятии. В рамках корпоративной стратегии устанавливается взаимодействие между отдельными

видами бизнеса, строится бизнес-портфель фирмы. Определяется основная концепция

развития бизнесов (рост, стабилизация, уход и т.д.) и распределяются роли бизнесов (приоритетные, дотационные, прибыльные, перспективные).

Инструментарий: методика выявления притязаний собственников, методика формулировки миссии компании, портфельные методики и др.

Стратегия конкурирования - опирается на сознательное определение и целенаправленное развитие компанией своих преимуществ перед конкурентами Стратегии конкурирования (по Майклу Портеру)

1)лидерство по издержкам

2)дифференциация

3)стратегия фокусирования

2)Формирование набора бизнес-стратегий.Бизнес-стратегии строятся по каждому продукту фирмы относительно конкурентов, поэтому иногда они называются конкурентными стратегиями. Бизнес-стратегии – это действия фирмы на конкретном рынке, их количество

равно количеству разнородных продуктов, которыми занимается предприятие. Если продукты однородные, то они могут быть объединены в ассортиментные группы, по которым строится единая стратегия. Исходя из конкретных целей каждого бизнеса и его роли в бизнес-портфеле фирмы, определяются конкретные задачи в рамках конкурентной стратегии. Если бизнес является донором для других, его задача – максимизация прибыли; если бизнес перспективный, то задачей его может быть расширение продаж, которое в условиях конкурентного насыщенного рынка весьма затратно, даже убыточно. Только в случае расширения самого рынка можно надеяться на одновременное наращивание прибыли и объемов продаж. Иначе рынок предприятия расширяется в расчете на будущую прибыль: сначала этот процесс убыточен, и только после стабилизации начинается возвращение издержек, и в случае успеха – получение прибыли.

Инструментарий: PEST-анализ, методика выявления КФУ, SWOT-анализ, методика выявления отличительных компетенций компании, портфельные методики (БКГ, МакКинси, ХофераШенделя, ADL, Портера, Ансоффа и т.п.).

Виды стратегий конкуренции:

Лидерство по полным затратам -- это такая стратегия конкуренции, которая обеспечивает организации достижение наименьших издержек производства и распределения, благодаря чему она устанавливает более низкие, по сравнению с конкурентами, цены и завоевывает большую долю рынка. Такая стратегия требует много труда, внимания, шлифовки производства и распределения. Трудная работа. Стратегия дифференциацииможет включать дифференциацию имиджа, персонала, товара и/или сервиса. Дифференциация имиджа заключается в создании образа организации и/или ее товаров, отличающих их в лучшую сторону от имиджа конкурентов и/или их товаров. Если организация концентрирует свои усилия не на всем рынке, а на небольшом числе рыночных сегментов, то такая стратегия называется стратегией фокусировки.

Выбор стратегии конкуренции зависит от того, какое место в конкурентной борьбе в отрасли занимают организации, которые подразделяются на рыночных лидеров, претендентов, последователей и нашедших рыночную нишу.

Стратегическая повестка дня(СПД)-гибкий перечень относительно независимых друг от друга проектов.

3) Разработка функциональных (исполнительных) стратегий. В рамках каждой бизнес-

стратегии (по каждому продукту) разрабатывается свой набор функциональных стратегий. Стандартный набор функциональных стратегий (комплекс маркетинга, маркетинг-микс) состоит из товарной, ценовой, сбытовой стратегий и стратегии продвижения (коммуникационной). Реализация функциональных стратегий позволяет достичь целей данной бизнес-стратегии. Разработка функциональных стратегий – это этап перехода от уровня стратегического планирования к оперативным планам подразделений. Инструментарий: методики ревизии и корректировки (разработки) соответствующих функциональных направлений деятельности.

10.Критерии выбора инвестиционных проектов. Проблемы противоречивости критериев. Формулировка, первичная оценка и отбор проектов для включения в портфель.Завершая этап поиска инвестиционных проектови идей, предприятие сталкивается с проблемой превращения их в четкосформулированные потенциальные капитальные вложения. Данный этап может оказать большое влияние на принятие конечного решения

оформировании портфеля. На этом этапе готовится необходимая информация для получения четкой формулировки проекта (например, технические данные, сведения о расценках поставщиков, маркетинговые исследования). В ходе подготовки такой информации рассматриваются и оцениваются бизнеспланы

инвестиционных проектов, которые проходят первичный отбор и отсев с целью определения необходимости дальнейших исследований проектов. Поскольку осуществление финансового анализа на следующем этапе формирования портфеля требует значительных средств, повышается значимость и ответственность процесса первичной оценки проектов.

Первичный отбор в основном базируется на качественной оценке основных вопросов, касающихся жизнеспособности проекта. Проекты, которые нерентабельны, физически неосуществимы или не согласуются со стратегическими целями предприятия, должны быть отвергнуты прежде, чем будут потрачены дополнительные средства на их дальнейшую формулировку и финансовую оценку.

Первичный отбор инвестиционных проектов ведется на основе системы показателей, к которым относятся:

• соответствие инвестиционного проекта стратегии деятельности и имиджу предприятия;

• соответствие проекта направлениям отраслевой и региональной диверсификации предстоящей инвестиционной деятельности;

• степень разработанности инвестиционного проекта и его обеспеченности основными факторами производства;

• необходимый объем инвестиций и период их осуществления до начала эксплуатации проекта;

• проектируемый период окупаемости инвестиций;

• уровень инвестиционного риска;

• планируемые источники финансирования и т.п.

Инвестиционные проекты, отвечающие требованиям жизнеспособности и осуществимости и прошедшие отбор, подвергаются детальному финансовому анализу для окончательного формирования портфеля.

Финансовый анализ и окончательный выбор проектов в портфельпроводятся последовательно. На первой стадии дается классификацияпроектов, на второй — проводится их финансовый анализ,на третьей — сопоставляются результаты финансового анализа с критериямиотбора проектов в портфель, а на четвертой стадии отобранные проекты рассматриваются с точки зрения бюджета предприятия.

Сочетание стремлений максимизировать благосостояние и снизить инвестиционный риск привело к появлению в финансовом анализе методов, основанных на дисконтировании денежных потоков, к числу которых относятся методы расчета:

• чистой текущей стоимости (NPV);

• индекса рентабельности (PI);

• внутренней нормы доходности (IRR).

Исследования, проведенные крупнейшими учеными и специалистами в области финансового менеджмента, показали, что в случае противоречия критериев предпочтение следует отдавать критерию, основанному на значениях показателя NPV. При определении NPV не приходится сталкиваться с вычислительными проблемами, как при расчете IRR. Информацию

орезерве безопасности проекта дают критерии IRR и PLПри прочих равных условиях, чем больше IRR по сравнениюс ценой капитала, тем больше резерв безопасности. Чем большезначение PI превосходит единицу, тем больше резерв безопасности.С позиции риска можно сравнивать проекты по критериям IRR и PI, но нельзя — по критерию NPV.

11.Методы оценки экономической эффективности альтернативных инвестиционных проектов при различных сроках жизни.

Метод повторения проектов (метод цепного повтора)

находится наименьший общий кратный срок действия проектов (например, 2 и 4, общий = 4; 2 и 3, общий = 6). Предполагается, что краткосрочный проект возобновляется необходимое число раз в течение общего кратного срока действия проектов

рассчитывается NPV проектов:

-Например, для двухлетнего проекта (при общем кратном сроке действия 4 года):

NPV = - I + ЧДП/(1 + d)^1 + ЧДП/(1 + d)^2 - I/(1 + d)^2 + ЧДП/(1 + d)^3 + ЧДП/(1 + d)^4

выбирают тот проект, для которого суммарный NPV повторяющегося потока имеет наибольшее значение

Метод эквивалентного аннуитета

рассчитывают NPVоднократной реализации каждого проекта;

находят для каждого проекта эквивалентный срочный аннуитет, приведенная стоимость которого в точности равна NPV проекта;

рассчитывают приведенную стоимость бессрочного аннуитета, предполагая, что найденный аннуитет может быть заменен бессрочным аннуитетом с той же самой величиной аннуитетного платежа;

выбирают проект, имеющий максимальное значение бессрочного аннуитета.

Эквивал. Аннуитет (ЕА) = NPV / PVIFAn,i ,где PVIFAn,i– текущая стоимость аннуитета ценой в 1 руб. в конце каждого из n периодов при ставке i.

Использование такого метода допустимо в случаях, когда сопоставляемые проекты имеют один и тот же уровень риска.

Метод ликвидации долгосрочного проекта в момент окончания краткосрочного

Метод, основанный на предположении, что долгосрочный проект продается до его завершения. Этот метод применяют, если проекты достаточно долгосрочны. Алгоритм метода следующий:

•предполагают, что долгосрочный проект продается в тот момент времени (обычно год), когда заканчивается краткосрочный проект;

•оценивают конечную (продажную) стоимость долгосрочного проекта на момент продажи (срок окончания краткосрочного проекта);

•рассчитывают NPV долгосрочного проекта;

•выбирают проект, имеющий большее значение NPV.

12.Методы оценки экономической эффективности альтернативных инвестиционных

проектов на основе затрат.

Оценка экономической эффективности альтернативных инвестиционных проектов на основе затрат

гдеДДРn - дисконтированные денежные расходы, Cmt - операционные затраты, приводящие к оттоку денежных средств (без амортизационных

отчислений) в t-м году; I - первоначальные инвестиции

При различных сроках жизненного цикла проектов можно использовать аннуитет ДДРГ = ДДР

PVA1n;i

где ДДРГ - дисконтированные денежные расходы годовые

PVA1n;i - аннуитетный коэффициент

ДДР - дисконтированные денежные расходы за весь период жизненного цикла проекта Выбирают тот проект, для которого ДДР и ДДРГ являются минимальными

13.Стратегические решения в условиях кризиса на организации (фазы кризиса и соответ. инвест. решения) (деинвестиции, реструктуризация).

Фазы кризиса:

1)снижение рентабельности и объемов прибыли

Решение: пересмотр стратегии, реструктуризация компании, тактическое управление (снижение издержек, повышение производительности)

2)убыточность производства.

Решение: реструктуризация компании

3)истощение или отсутствие резервных фондов.

Решение: Реструктуризация уже не может быть использована для решения проблемы, так как отсутствуют средства на ее проведение. Нужны оперативные меры по стабилизации финансового положения предприятия и изысканию средств на проведение реструктуризации

4)неплатежеспособность.

Решение: Необходимы экстренные меры по восстановлению платежеспособности предприятия и поддержанию производственного процесса

Мероприятия стабилизационной программы, обеспечивающие вывод из кризиса предприятия.

Увеличение денежных средств:

1)продажа краткосрочных финансовых вложений (акции, облигации, валюта и тд)

2)продажа инвестиций (деинвестирование)-(объекты независимого строительства, продажа долей)- на основе анализа сроков возврата ср-в на вложенный капитал ( сохранение д/с в кризис – верный путь к банкротству)

3)продажа нерентабельных производств и объектов непроизводственной сферы (объекты непроизводственной сферы и вспомогательного производства, кот используют универсальное оборудование, нерентабельные объекты основного производства)

Уменьшение ТФП (текущих финансовых потребностей) – реструктуризация долговых обязательств:

1)выкуп долговых обязательств с дисконтом

2)конвертация долгов в уставный капитал (болезненно)

3)форвардные контракты на поставку продукции организации по фиксированной цене (долг в счет будущих поставок нашей продукции)

14.Оценка эффективности замещающих инвестиционных проектов. (По NPV)

Если принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам, проекты связаны между собой отношениями замещения.

Соответственно, инвестору не выгодно держать в одном портфеле замещающие проекты. При оценке эффективности таких проектов перед их включением в портфель целесообразнее принять проект с бОльшимNPV при прочих равных условиях.

где –ДельтаПpt - увеличение (уменьшение) чистой прибыли в t-м году;

-Дельта Сat - увеличение (уменьшение) амортизационных отчислений в t-м году;

-Дельта Kat - прирост (высвобождение) оборотного капитала в t-м году;

КЛ - ликвидационная стоимость новых объектов основных средств в конце их жизненного цикла;

Кобв- возмещение вложений в чистый оборотный капитал в конце жизненного цикла; Io- инвестиции в новые активы;

Iвыс- стоимость высвобождаемых активов.

15.Содержание основных направлений прогноза конъюнктуры инвестиционного рынка (период, глубина, методы)

Конъюнктура инвестиционного рынка— совокупностьфакторов, определяющих сложившееся соотношение спроса, предложения,уровня цен, конкуренции и объемов реализации на инвестиционномрынке или его сегменте.

Конъюнктура инвестиционного рынка циклична. Этот цикл включаетчетыре основные стадии: подъем, конъюнктурный бум, ослаблениеи спад конъюнктуры.

Подъем конъюнктуры связан с оживлением экономики в целом.Характерными для нее являются: рост объема спроса на объектыинвестирования, повышение уровня цен на них, развитие конкуренциисреди инвестиционных посредников.Конъюнктурный бум характеризуется резким возрастанием спросана все объекты инвестирования. При этом спрос уже не можетбыть полностью удовлетворен предложением, имеющимся на рынке.Одновременно растут цены на объекты инвестирования, повышаютсядоходы инвесторов и инвестиционных посредников.Ослабление конъюнктуры связано со снижением инвестиционнойактивности в результате общеэкономического спада. Происходит практически полное насыщение спроса на объекты инвестированияи наблюдается некоторый избыток их предложения. Сначала стабилизируютсяцены на большинство объектов инвестирования, затемпроисходит их медленное снижение. Одновременно снижаются доходыинвесторов и инвестиционных посредников.Признаком конъюнктурного спада инвестиционного рынка являетсякритически низкий уровень инвестиционной активности, самыйнизкий уровень спроса и резкое сокращение объема предложенияобъектов инвестирования, хотя уровень предложения превышаетспрос. При этом существенно снижаются цены на объекты инвестирования,доходы участников рынка падают до самого низкого уровня,возможны даже убытки в отдельных сферах инвестиционной деятельности.

Циклическое развитие и постоянная изменчивость инвестиционногорынка обусловливают необходимость постоянного изученияи выявления основных тенденций развития текущей конъюнктуры,а также прогнозирования будущей конъюнктуры. Изучение конъюнктуры инвестиционного рынка включает: мониторинг,анализ и прогнозирование конъюнктуры.

Мониторинг предусматривает текущее наблюдение за инвестиционнойактивностью: за изменением системы показателей, характеризующихспрос, предложение, цены и уровень конкуренции. Основноевнимание уделяется тем сегментам рынка, в которых ведется илипредполагается инвестиционная деятельность. Результаты мониторингаотражаются на графиках изменения конъюнктуры, представляютсяв виде таблиц, диаграмм и других форм наблюдений.

Анализ текущей конъюнктуры инвестиционного рынка имеетцелью выявление тенденций ее развития на основе исследованияособенностей отдельных сегментов инвестиционного рынка и техизменений, которые происходят на рынке по сравнению с предшествующимпериодом. Анализ предполагает в первую очередь проведениерасчетов системы аналитических показателей, характеризующихтекущую конъюнктуру на основе

информации, собранной в процессемониторинга, а затем определение предпосылок к изменению текущегоконъюнктурного цикла инвестиционногорынка.

Прогнозирование конъюнктурыинвестиционного рынка необходимодля выбора основных направлений стратегии инвестиционнойдеятельности и формирования инвестиционного портфеля. Основнаяцель прогноза — выявление тенденции развития факторов, определяющихв перспективе конъюнктуру рынка. Для составления прогнозанеобходимо определить горизонт прогнозирования, выбратьметоды и сделать прогнозные расчеты.

Горизонт прогнозирования может быть долгосрочным, среднесрочными краткосрочным. Долгосрочный прогноз связан с выработкой инвестиционной стратегии и формированием инвестиционного портфеля, включающего крупномасштабные капиталоемкие объекты реального инвестирования. Может разрабатываться на срок свыше трех лет. Среднесрочный прогноз необходим для корректировки инвестиционной стратегии предприятия; формирования инвестиционного портфеля за счет отдельных не слишком реальных капиталоемких инвестиционных проектов, долгосрочных финансовых инструментов; реинвестирования капитала, вложенного в неэффективные проекты. Разрабатывается на срок от одного года до трех лет. Краткосрочный прогноз необходим для выработки тактики инвестирования и формирования инвестиционного портфеля за счет различных краткосрочных финансовых инструментов. Такой прогноз составляется на основе учета влияния на конъюнктуру инвестиционного рынка факторов, имеющих кратковременный, случайный характер. Период составления краткосрочного прогноза не превышает одного года.

В современных условиях прогнозирование конъюнктуры инвестиционного рынка осуществляется двумя основными методами: фундаментальным и техническим. Фундаментальный метод основан на изучении общеэкономических и внутрирыночных факторов, влияющих на спрос, предложение, цены и уровень конкуренции, и на определении возможного изменения этих факторов в прогнозируемом периоде. Технический метод основан на распространении выявленной в процессе анализа конъюнктурной тенденции на прогнозируемый период. Фундаментальный метод в большей степени используется для долгосрочного и среднесрочного прогнозирования, технический

— для построения краткосрочных прогнозов. Часто на практике эти методы дополняются методом экспертных оценок

16.Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов в условиях ограниченности ресурсов при заданном бюджете.

Целью финансового менеджера, формирующего портфель в условиях ограниченного бюджета капитальных вложений, является отбор проектов, обеспечивающих максимизацию суммарного NPV c использованием метода линейного программирования. Линейное программирование — метод, пришедший из области операционных исследований и подразумевающий обычно использование вычислительной техники. С помощью этого метода можно вычислить оптимальные решения, когда цель (максимизация NPV) должна быть достигнута при соблюдении определенных условий (например, в условиях нормирования капитала). Если в отборе участвует не слишком много проектов, финансовый менеджер может просто перебрать все возможные совокупности проектов, которые удовлетворяют наложенному на бюджет ограничению, а затем выбрать совокупность с наибольшим суммарным NPV. В реальной ситуации отбор проектов в портфель осложняется рядом факторов. Во-первых, — это фактор риска. При принятии решения следует делать допущение о том, что все проекты являются одинаково рисковыми и, следовательно, имеют одинаковую цену капитала. Если отказаться от этого условия и при этом число проектов

настолько велико, что невозможно провести отбор вручную, достичь оптимального решения практически невозможно, так как в настоящее время нет компьютерных программ эффективной работы с проектами различной степени риска. Во-вторых, фактор ограничения в связи со множественностью периодов (временная оптимизация). Оптимизация бюджета достигается сравнительно легко, если ограничение в капитале распространяется на один период (например, год). Однако на практике ограничения распространяются обычно на несколько лет, а финансовые источники, которые будут использованы в будущем, частично формируются за счет поступлений от ранее осуществленных инвестиций. Иными словами, ограничения по объему капитальных вложений в следующем году зависят от инвестиций, сделанных в предыдущем году, и т.д. Для решения многопериодной проблемы такого рода необходима информация об инвестиционных возможностях и доступности финансовых средств не только в текущем году, но и в будущих периодах. Кроме того, подлежащий максимизации NPV совокупности проектов в этом случае является суммой дисконтированных значений NPV каждого года в пределах анализируемого временного горизонта. После того как портфель сформирован и оптимизирован по своим основным параметрам, предприятие приступает к реализации отдельных проектов из портфеля. Одновременно с этим возникает проблема оперативного управления портфелем.

17.Показатели инвестиционной привлекательности отрасли по критериям. Роль в эк.страны, перспективы развития, степень гос. поддержки, степень риска.+ еще какой-то.