21. Риск в финансовом менеджменте (понятие, виды, оценка, управление). Риск и доходность финансовых активов и портфельных инвестиций

Финансовый риск предприятия – представляет собой вероятность возникновения неблагоприятного исхода, при котором предприятие теряет или недополучает части дохода/капитала. В настоящее время экономическая суть деятельности любого предприятия заключается в создании дохода и увеличении  его рыночной стоимости для акционеров/инвесторов. Финансовые риски являются базовыми при влиянии на результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Основные виды финансовых рисков:

I.  Кредитный риск заключается в возможном отказе коммерческого банка предоставить или продлить кредит. Это риск неспособности выплачивать процент по ссуде и погасить основную сумму задолженности.

 II.  Бизнес – риск выражается в неспособности предприятия поддерживать уровень дохода на вложенный капитал. В акционерном обществе это возможность поддерживать дивиденды на не снижающемся уровне.

 III.  Инвестиционный риск – риск, порождаемый фондовым рынком. Различают следующие виды инвестиционного риска:

1.  Капитальный – риск вложений в ценные бумаги по сравнению с другими активами (например, в недвижимость);

2.  Селективный – риск вложений в конкретные акции, облигации;

3.  Временный, связанный с выбором времени покупки ценных бумаг;

4.  Риск законодательных изменений (например, правил приватизации, налогового законодательства и др.);

5.  Процентный риск, возникающий с изменением процента по банковским вкладам, который влияет на текущую стоимость ценных бумаг;

6.  Риск ликвидности – возникает от потерь капитала из – за трудностей или невозможности реализации акций;

7.  Кредитный риск – угроза невыплаты процентов по ценным бумагам, или потери, вызванные изменениями цены акций.

IV.  Процентный риск возникает из – за колебания процентных ставок по заёмному капиталу, что приводит к изменению затрат на выплату процентов от доходов на инвестиции, и, следовательно, к изменению величины прибыли и даже к убыткам по сравнению с ожидаемыми результатами.

Процентный риск возникает из – за неблагоприятных колебаний процентной ставки, которые приводят к повышению затрат на выплату процентов. Процентные ставки изменяются под влиянием темпов роста инфляции, спроса и предложения на финансовых рынках, интервенций Центробанка (операций на открытом рынке), циклов деловой активности.

   V.  Валютные риски представляют собой опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой, в том числе национальной валюте при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций.

VI.  Риск упущенной финансовой выгоды – это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого – либо мероприятия (например страхования) или остановки хозяйственной деятельности.

Все подходы оценки финансовых рисков можно разделить на три большие группы:

1. Оценка вероятности возникновения. Финансовый риск как вероятность возникновения неблагоприятного исхода, потери или ущерба.

2. Оценка возможных убытков при том или ином сценарии развития ситуации. Финансовый риск как абсолютный размер потерь возможного неблагоприятного события.

3. Комбинированный подход. Оценка финансового риска, как вероятность возникновения, так и размера потерь.

Целью управления финансовым риском является снижение потерь, связанных с данным риском до минимума. Методы защиты от финансовых рисков могут быть классифицированы в зависимости от объекта воздействия на два вида: физическая защита, экономическая защита. Физическая защита заключается в создании таких средств, как сигнализация, приобретение сейфов, системы контроля качества продукции, защита данных от несанкционированного доступа, найм охраны и т.д.

Экономическая защита заключается в прогнозировании уровня дополнительных затрат, оценке тяжести возможного ущерба, использовании всего финансового механизма для ликвидации угрозы риска или его последствий.

Общеизвестны четыре метода управления риском: упразднение, предотвращение потерь и контроль, страхование, поглощение.

1. Упразднение заключается в отказе от совершения рискового мероприятия. Но для финансового предпринимательства упразднение риска обычно упраздняет и прибыль.

2. Предотвращение потерь и контроль как метод управления финансовым риском означает определенный набор предшествующих и последующих действий, которые обусловлены необходимостью предотвратить негативные последствия, уберечься от случайностей, контролировать их размер, если потери уже имеют место или неизбежны.

3. Страхование заключается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов, лишь бы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение риска до нуля.

Страхование как метод управления риском означает два вида действий: перераспределение потерь среди группы предпринимателей, подвергшихся однотипному риску (самострахование); обращение за помощью к страховой фирме. При использовании этого метода управления менеджер должен отличать страхуемые риски от не страхуемых.

4. Поглощение состоит в признании ущерба и отказе от его страхования. К поглощению прибегают, когда сумма предполагаемого ущерба незначительно мала и ей можно пренебречь.

При формировании портфельных инвестиций инвесторы принимают решения, учитывая лишь два фактора: доходность и риск.

Риск, связанный с инвестициями в любой финансовый инструмент, может быть разделен на два вида: систематический и несистематический.

Систематический риск обусловлен общими рыночными и экономическими изменениями, воздействующими на все инвестиционные инструменты и не являющимися уникальными для конкретного актива.

Несистематический риск связан с конкретной компанией или активом из-за его специфических характеристик.

Систематический риск уменьшить нельзя, но воздействие рынка на доходность финансовых активов можно измерить. К этой категории рисков можно отнести: риск изменения процентной ставки, риск падения общерыночных цен и риск инфляции. Причем риск изменения процентной ставки особенно актуален в условиях инфляции. Риск падения общерыночных цен связан с одновременным падением цен на все обращающиеся на рынке ценные бумаги. Этот риск относится, прежде всего, к операциям с акциями. Риск инфляции обусловлен изменением покупательной способности денег и приводит к тому, что вложения даже в самые безопасные ценные бумаги могут принести убытки. Этот вид риска общемировой, т.е. инфляция – общемировая тенденция.

Несистематический риск можно уменьшить за счет составления диверсифицированного портфеля из достаточно большого количества активов. К категории несистематических можно отнести следующие виды рисков: риск ликвидности, отраслевой риск, коммерческий риск и другие риски. Риск ликвидности связан с возможной задержкой реализации ценной бумаги на рынке. Любой инвестор должен быть уверен, что при необходимости он может продать свою ценную бумагу и обратить инвестиционный капитал в наличные деньги. Отраслевой риск связан с изменением состояния дел в отдельн6ой отрасли экономики (спады и подъемы). Коммерческий риск связан с возможностью получения прибыли или убытков в результате конкретной деятельности отдельного участника рынка ценных бумаг.

Умение определять ожидаемую доходность акций является необходимым условием при инвестировании.

Доходность инвестиций имеет самое непосредственное отношение к категории риска. Это заключается в том, чем больше ожидается по конкретной ценной бумаге доходность, тем выше связанной с ней риск.

Структура инвестиционного портфеля полностью отвечать предпочтениям инвестора в отношении доходности и риска.

В условиях рыночного равновесия (эта идея лежит в основе ценовой модели рынка капитала CAPM – Capital asset pricing model) ценная бумага должна обеспечивать инвестору ожидаемую доходность, соразмерную с её систематическим риском, т.е. с риском, который невозможно установить диверсификацией. Чем больше систематический риск ценной бумаги, тем большей доходности от неё будут ждать инвесторы. ri = r + (rf - r) × Bi

Где: ri – требуемая ставка доходности; r – безрисковая ставка; rf - ожидаемая доходность рыночного портфеля; (rf - r) - премия за риск; Bi - коэффициент «бета» для i-акций.

Коэффициент «бета» - это угловой коэффициент прямой между дополнительной доходностью акции и дополнительной доходностью рыночного портфеля определяет уровень систематического риска конкретной акции.

Данная модель рынка капитала позволяет рассчитывать требуемую доходность акции с учетом систематического риска.

Поскольку в ценовой модели рынка капитала за счет более высоких ставок ожидаемой доходности следует компенсировать только систематический риск, фирмы, вышедшие на международные рынки имеют как правило более низкие и более стабильные «бета» коэффициенты а следовательно и более низкие затраты капитала по сравнению с национальными компаниями.