Тем самым ценные бумаги, требуют включения презумпции: "соблюдены формальные критерии легитимации - признаешься управомоченным лицом по ценной бумаге".

Критика данного тезиса Степановым:

1. данная конструкция ценной бумаги оказывается совершенно нежизненным правовым построением, ведь если в понятии ценной бумаги будет абсолютизирован момент формальной легитимации, то можно получить стабильный оборот ценных бумаг, но это скорее будет оправданием воровства, а не стабильностью.

2. указанная правовая конструкция, говоря о приоритете внешней, формальной легитимации над собственно принадлежностью прав не дает какого-либо позитивного знания, для решения проблемы того, каким образом, защищать права лица, которому ценная бумага должна была бы принадлежать по правилам общегражданского законодательства, однако лишенного права на ценную бумагу (пусть и на время)?

( Имеются в виду те ситуации, когда указанное лицо, не обладавшее ценной бумагой, когда по ней производилось исполнение лицу, формально легитимированному как владелец ценной бумаги, т.е. лицу, признаваемому управомоченным кредитором по ценной бумаге по правилам ценно-бумажного законодательства, но вовсе не являющемуся таковым, исходя из общегражданских принципов, впоследствии пытается добиться восстановления положения, как если бы оно, а не формально легитимированный владелец, обладало всей полнотой прав по ценной бумаге, в том числе обладало ею на момент исполнения по ценной бумаге.)

Довольно распространённый казус: незаконное списание акций с лицевого счета или счета депо владельца (законного "собственника" акций с позиций общегражданского законодательства), последующее их зачисление на счет иного лица и реализация таким лицом прав по акции, например, через реализацию права голоса по акции.

Как Степанов предлагает решать данную проблему:

1. элемент формальной легитимации конкретного лица как управомоченного по ценной бумаге субъекта должен признаваться как не более чем презумпция, причем презумпция опровержимая. (При этом опровержение подобной презумпции возможно post factum, как и происходит на практике)

2. Как он решает казус: «Если кто-то незаконно, помимо собственной воли, был лишен акций посредством их списания со счета и зачисления на счет другого лица (при этом имеется риск того, что формально легитимированному как владельцу акций лицу будет учинено исполнение), то совершение лицом, незаконно лишенным акций, определенных действий, направленных на опровержение указанной презумпции, следовало бы признать достаточным для того, чтобы такую презумпцию считать опровергнутой».

Достаточно для опровержения презумпции по Степанову трёх обстоятельств:

1. лицо, отыскивающее свои акции и вчинившее соответствующий иск (пока такой иск еще не рассмотрен по существу)

2. даже если оно ходатайствовало о введении обеспечительных мер в виде запрета голосовать такими-то акциями конкретному лицу на предстоящем общем собрании акционеров

3. но в удовлетворении заявления о введении таких мер было отказано

Если презумпция опровергнута, то переносится риск исполнения ненадлежащему кредитору на обязанное по ценной бумаге лицо.

Если эмитент при наличии указанных обстоятельств все же производит исполнение по ценной бумаге тому, кто вскоре может быть признан незаконным владельцем ценной бумаги (при этом эмитент знал о спорности титула на ценную бумагу, исходя из общегражданских правил, о чем он был уведомлен), то тем самым эмитент подвергает себя риску того, что вскоре ему придется учинять аналогичное исполнение еще раз действительно законному собственнику либо нести иным образом издержки, связанные с ранее произведенным исполнением ненадлежащему лицу.

Ещё одна мысль Белова: закон (п. 2 ст. 149 ГК РФ и ст. 28 - 29 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг") применительно к бездокументарным ценным бумагам уравнивает запись на счете (лицевом счете при реестровом учете прав на ценные бумаги или счете депо при депозитарном учете) и с формальной, и с материальной легитимацией; иначе говоря, тот, кто записан по счету как владелец бездокументарной ценной бумаги, бесспорно, есть ее владелец как с позиций формальной легитимации, свойственной для ценно-бумажного законодательства, так с позиций общих начал гражданского законодательства. «Соответственно, для дуализма формальной легитимации и принадлежности ценной бумаги, определяемой по общим правилам гражданского законодательства, который наблюдается применительно к "классическим" ценным бумагам, в отношении бездокументарных ценных бумаг не может быть и речи. Напротив, если запись на счете применительно к бездокументарным ценным бумагам вовсе не тождественна "титулу" на такую ценную бумагу, то в таком случае бездокументарные ценные бумаги (наряду с классическими ценными бумагами) следует признать разновидностью некого общего понятия, например способа фиксации, бестелесных вещей, объектов оборота и т.п». ( ни фига я здесь Белова не понял)

Также мысли В.А. Белова в отношении бездокументарных ценных бумаг и силы записи по соответствующему счету для целей определения того, что происходит при списании ценной бумаги с одного счета и ее зачислении на другой:

• Итак, единственный юридический факт, влекущий возникновение, изменение и прекращение прав, фиксируемых в бездокументарной форме, является акт такой фиксации.

Правильность этого вывода Белов подтверждает нормами ст. 28 и 29 Закона о рынке ценных бумаг:

Согласно ч. 2 и 3 ст. 29 этого Закона право на бездокументарную ценную бумагу переходит с момента внесения приходной записи по счету депо либо лицевому счету приобретателя; при этом "права, закрепленные эмиссионной ценной бумагой, переходят к их приобретателю с момента перехода прав на эту ценную бумагу".

Часть же 2 ст. 28 Закона объявляет депозитарные и реестровые записи единственно возможными формами удостоверения прав владельцев бездокументарных ценных бумаг. Следовательно, без соответствующих записей в системе ведения реестра или по счету депо права, закрепленные бездокументарной ценной бумагой, не только не могут быть ни осуществлены, ни переданы, но и не могут считаться принадлежащими тому или другому лицу.

Возражения Степанова: