2 Анализ инвестиционной политики банка втб на современном этапе

2.1 Анализ инвестиционной политики банка втб

ПАО Банк ВТБ – один из крупнейших банков России, который является ключевым финансовым звеном банковской группы ВТБ. С мая 2013 года государственное участие в банке ВТБ лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом (Росимущество) уменьшилось до 60,93% акций и сохраняется таким в данный момент.

Ежегодно на одном из своих заседаний Комитет по стратегии и корпоративному управлению Наблюдательного совета Банка ВТБ рассматривает и утверждает инвестиционную политику, которая фиксируется в письменном виде в таком внутреннем документе банка как Инвестиционная программа Банка ВТБ.

Согласно приведённым в первой главе шестью основными факторами, влияющими на формирование общих стратегических целей инвестиционной политики банка, проанализируем степень влияния данных факторов на инвестиционную политику Банка ВТБ.

Первый фактор – это жизненный цикл банка. Стадия зарождения Банка ВТБ произошла в 1990 году, когда был учрежден Банк внешней торговли (Внешторгбанк). Этап экономического роста Банка ВТБ происходил с 2004 по 2011 год, за это время Банк ВТБ осуществил несколько крупных поглощений, например, такие как КБ Гута-банк, Славнефтебанк, Банк Москвы, а также провёл первичное публичное размещение (IPO) своих акций.

В настоящее время Банк ВТБ находится на этапе зрелости жизненного цикла банка и полностью соответствует характеристики данного этапа: количество банковских услуг продолжает увеличиваться, банк признается клиентами (более 16 млн. клиентов, а также Банк ВТБ признан банком 2018 года в России по версии британского финансового журнала The Banker), происходит сокращение издержек (уменьшение процентных расходов с 2016 по 2018 год составило 25%), каналы товародвижения и предоставление услуг налажены (более 1,5 тыс. отделений банка в России), финансовый риск уменьшается (прогноз кредитного рейтинга от Standard & Poor’s и Moody`s - стабильный) [50].

Вторым фактором является стратегия развития банка, его общий тип поведения и политика на рынке, а также виды и масштабность целей. Согласно Стратегии развития группы ВТБ на 2017—2019 гг. она основана на следующих трех приоритетах: повышение рентабельности бизнеса, объединение Банка ВТБ и ВТБ24, масштабная технологическая трансформация. Масштабность целей Банка ВТБ очень амбициозна. Так чистая прибыль банка должна была удвоиться за три года (100 млрд руб. в 2017 году, 150 и 200 млрд руб. в 2018 и 2019 году соответственно). Отметим, что чистая прибыль за 2017 и 2018 годы оказалась на 20% выше запланированной, в связи с этим цель в 200 млрд руб. прибыли в 2019 году с большой долей вероятности будет достигнута [50].

Приоритетом развития корпоративно-инвестиционного бизнеса на ближайшие три года является рост кредитования на уровне не менее 10% в год. Ещё одной важной задачей является улучшение структуры фондирования — рост доли клиентских средств, в первую очередь — физических лиц, а также оптимизация стоимости пассивов за счет более активного привлечения средств на текущие счета и наращивания доли остатков в рублях.

По фактору размера и распространённости сети Банк ВТБ занимает значительную долю банковского сектора России. На конец 2018 года группа ВТБ имеет более 13 трлн. руб. активов (около 18% от всего рынка) занимая, таким образом, второе место по количеству активов на рынке финансовых услуг в России. Также второе место Банк ВТБ занимает по чистой прибыли и охвату рынка кредитования. По размеру уставного капитала Банк ВТБ имеет первое место среди российских банков. В связи с тем, что Банку ВТБ принадлежит 50% минус 1 акция ПАО Почта Банк, то в России насчитывается более 7300 филиалов Группы ВТБ и имеется внушительная клиентская база (более 38 млн. активных розничных и корпоративных клиентов на начало 2019 года).

Важную роль для Группы ВТБ играет международное направление. Банк ВТБ присутствует в 20 странах мира, в том числе в таких экономически развитых странах как США, Германия, Великобритания. Важность международного направления отражена в позиционировании Группы ВТБ и заключается в следующем: “Группа ВТБ – ведущая международная финансовая группа российского происхождения” [50].

Четвёртый фактор характеризует готовность банка идти на значительные расходы. Для осуществления инвестиционных операций банк должен обладать значительными излишками ликвидности, так как при осуществлении инвестиционных операций происходит трансформация краткосрочных привлеченных ресурсов в более долгосрочные вложения.

Денежные средства и краткосрочные активы - это наиболее ликвидная часть активов в балансе любого банка. С 2016 года по 2018 год Банк ВТБ увеличил данный показатель в более чем в два раза. Прежде всего это связано с увеличением наличных денежных средств со 137,9 млрд. руб. в 2016 году до 289,9 млрд. руб. в 2017 году [50]. Данная ситуация возникла в связи с резким повышением Центральным банком Российской Федерации ключевой ставки с 10,5% до 17% в конце 2014 года, что простимулировало увеличение сбережений со стороны населения, увеличив тем самым ликвидность российского банковского сектора.

Пятым фактором, влияющим на формирование общих стратегических целей инвестиционной политики, является регулирующая деятельность Центрального банка Российской Федерации. Внедрение стандарта МСФО 9 в 2017 году снизило капитал Банка ВТБ на сумму 91 млрд. руб., но по оценке менеджмента самого банка общее влияние МСФО 9 на Банк ВТБ находится в границах среднего значения по рынку.

С 1 января 2019 года начали действовать новые требования к нормативу достаточности основного базового капитала, суммарно увеличенного на 3,5% [57]. По прогнозам аналитиков Банка ВТБ исполнение этих требований обойдётся банку в 140 млрд. руб. капитала.

Также в 2018 году Центральный банк Российской Федерации имел намеренье ввести требование, согласно которому банки должны вычитать из своего капитала всю сумму вложений в финансовые компании. Банк ВТБ имеет большое количество вложений в финансовые компании. Это российские дочерние банки (АО БМ-Банк, ПАО Почта Банк), а также зарубежные (в Армении, Белоруссии, Казахстане и т. д.). Кроме этого, у Группы ВТБ есть и другие дочерние финансовые компании (ВТБ лизинг, ВТБ факторинг и т. д.), поэтому предлагаемый подход привёл бы к снижению капитала Группы ВТБ более чем на 100 млрд. руб. С учётом рассмотренных выше новых требований к нормативу достаточности основного капитала произошло бы несоблюдение надбавок к нормативам достаточности капитала на тот момент. Такая мера была критично встречена и другими российскими банками, в следствие чего Центральный банк РФ не стал вводить данное требование.

Состав пассивов банка, а точнее соотношение краткосрочных и долгосрочных ресурсов – это последний фактор, влияющий на формирование инвестиционной политики банка. В разделе “средства клиентов”, который занимает чуть менее 80% от всех обязательств Банка ВТБ имеется следующее соотношение текущих или расчетных счетов к срочным депозитам – 0,34, т.е. долгосрочных ресурсов практически в два раза больше, чем краткосрочных, что позволяет ВТБ осуществлять более эффективные инвестиции.

Процесс формирования инвестиционной политики предполагает учёт не только внутренних, но и внешних факторов.

В 2018 году Банк ВТБ осуществлял свою инвестиционную деятельность в соответствии со своей Инвестиционной программой 2018. Сама Инвестиционная программа 2018 формируется на основе прогнозов инвестиционных аналитиков Банка ВТБ. В наиболее обобщённом виде прогнозы представлены ниже.

Со второй половины 2014 года возросла неопределённость в российской экономике и волатильность на финансовом рынке, ухудшились макроэкономические показатели, снизилась инвестиционная активность, сократились горизонты планирования.

На фоне обострения геополитической ситуации в отношении российских компаний и банков, включая Банк ВТБ были введены экономические санкции со стороны Европейского союза (ЕС), Соединённых Штатов Америки (США) и ряда других государств. В связи с этим международными рейтинговыми агентствами Standard & Poor’s и Moody's был понижен как рейтинг Российской Федерации, так и рейтинг самого ВТБ.

Также из-за ограничений на международные рынки в 2014-2016 годах произошёл рост задолженности российских банков, в том числе и Банка ВТБ, перед Центральным банком Российской Федерации. Улучшение ситуации с ликвидностью позволило банкам сократить задолженность перед регулятором до 2,4% от всех обязательств на конец 2017 года. На конец 2018 года эта доля выросла до 2,8% на фоне санации ПАО Банк ФК «Открытие», ПАО Бинбанк и ПАО Промсвязьбанк [57].

На фоне восстановления российской экономики продолжается рост объемов портфеля кредитов физическим лицам. Благодаря широкой и разветвленной сети филиалов и отделений, Банк ВТБ смог нарастить объемы розничных кредитов и депозитов быстрее, чем в среднем по рынку, однако рост кредитного портфеля недостаточен и накладывает ограничения, в первую очередь в части реализации долгосрочных инвестиционных проектов на международном уровне, а также на маржинальность деятельности Банка ВТБ в связи с удорожанием привлекаемых ресурсов.

Ещё одним негативным фактором для российской экономики в 2018 году стало снижение среднего значения курса рубля к доллару США на 7,93% [50]. Существенная девальвация рубля в 2019 году (более 15%) может привести к ухудшению качества активов, и, соответственно, к увеличению Банком ВТБ отчислений в резервы, что замедлит рост прибыли.

По прогнозам аналитиков Банка ВТБ, сделанных в 2017 году, финансовые рынки в 2018 году должны были иметь высокую волатильность на рынках капитала и повышенные глобальные риски. В связи с этим наиболее оправданной была защитная стратегия.

Отметим, что данный прогноз оказался верным, так в 2018 году менее чем 20% классов активов показали положительную совокупную доходность, среди таких активов оказались денежные средства в долларах, кратко- и среднесрочные государственных облигаций США (US Treasuries), а также российские акции.

На долговом рынке аналитики Банка ВТБ занимают умеренно консервативный взгляд в условиях роста рыночной волатильности. Текущие кредитные спреды корпоративных облигаций выглядят узкими, что может быть связано с разной базой инвесторов в ОФЗ и корпоративных облигациях [50].

Кредитным спредом облигаций называется разница между доходностью корпоративной облигации и доходностью безрисковой ценной бумаги. Чем выше кредитный спред, тем выше риск дефолта по конкретной облигации. И наоборот, чем ниже спред, тем более надежной она считается.

Сегмент ОФЗ в текущий момент выглядит интереснее корпоративных выпусков, однако волатильность первых может быть выше. Предпочтение отдается ликвидным, качественным с кредитной точки зрения выпускам без существенного процентного риска как в рублевом, так и валютном пространстве. Тем не менее, аналитики Банка ВТБ не исключают появления на рынке интересных возможностей в сегменте корпоративного долга в среднесрочной перспективе.

Ожидаемая совокупная доходность инвестирования в российские еврооблигации может составить 3-5% в базовом сценарии. Банк ВТБ ожидает роста доходности 10-летних государственных облигаций США (US Treasuries) и умеренного сжатия кредитных спредов. Аналитики Банка ВТБ полагают, что после существенной коррекции ряд развивающихся рынков в 2018 и 2019 году будет выглядеть более привлекательными по сравнению с Россией с точки зрения риска и доходности. В частности, к таким рынкам можно отнести выпуски суверенных еврооблигаций Турции и Индонезии [50].

Согласно модели Банка ВТБ, российский рынок акций может показать доходность более 20% в 2019 году, так как Россия находится в середине цикла восстановления корпоративных прибылей. В условиях всё еще высокой стоимости акционерного капитала, российские компании предпочитают выплату дивидендов и выкуп акций вместо новых размещений. Высокая дивидендная доходность (около 6,5%) в сочетании с хорошим покрытием дивидендов свободным денежным потоком, низкой долговой нагрузкой и трендом на увеличение доли дивидендных выплат выступают залогом сильной динамики.

По прогнозам аналитиков Банка ВТБ, сделанным в 2017 году, главным риском в 2018 году должен был остаться протекционизм. Политика глобального протекционизма (торговых войн) может привести к замедлению темпов роста мировой экономики и ускорению инфляции. Это также может привести к росту рисковой премии на финансовых рынках и оттоку капиталов с фондовых рынков.

Отметим, что данный прогноз реально осуществился и от протекционизма, в первую очередь от торговой войны между США и Китаем, по оценке Всемирной торговой организации, мировой ВВП потерял за 2018 год 500 млрд. долл. США, а рост мировой экономики замедлился на 1,4% в предыдущем году и может потерять ещё 6% уже в нынешнем [46]

Перечисленные выше внешние факторы стали основой для осуществления инвестиционной политики Банка ВТБ на 2018 год. В свою очередь, инвестиционная политика определяет основные направления инвестиционной деятельности Банка ВТБ.

Итог реализации инвестиционной деятельности банка за год отображается в его консолидированной отчётности о финансовом положении, а именно в составе активов Банка ВТБ.

Для эффективного управления и систематизации осуществляемой инвестиционной деятельности вся совокупность ценных бумаг, находящихся в собственности банка, объединена в портфель инвестиций.

Так как портфель инвестиций предполагает размещение ресурсов банка в различные объекты для получения дохода и успешного расчёта по собственным обязательствам поэтому состав активов Банка ВТБ за последние три года представлен в таблице 1.

Таблица 1 - Состав активов Банка ВТБ за 2016-2018 гг., млрд. руб.¹

Показатель	2016	Доля, %	2017	Доля, %	2018	Доля, %
Денежные средства и краткосрочные активы	452,9	3,6	773,8	5,9	935,8	6,3
Обязательные резервы на счетах в центральных банках	95,1	0,8	97,1	0,7	111,1	0,8
Торговые финансовые активы	267,1	2,1	277,2	2,1	298,7	2,0
Производные финансовые активы	180,5	1,4	175,6	1,3	202,5	1,4
Средства в банках	1051,2	8,4	835	6,4	693,1	4,7
Кредиты и авансы клиентам	8854,5	70,3	9171,4	70,5	10695,2	72,5
Инвестиционные финансовые активы	340,7	2,7	321,8	2,5	352,6	2,4
Инвестиции в ассоциированные компании и совместные предприятия	93,3	0,7	117,1	0,9	283,2	1,9
Итого финансовые активы	11335,3	90,0	11769,0	90,5	13572,2	91,9
Активы групп выбытия и внеоборотные активы, предназначенные для продажи	15,6	0,1	17,2	0,1	22,0	0,1
Земля и основные средства	352,7	2,8	348,2	2,7	402,3	2,7
Инвестиционная недвижимость	235,5	1,9	210,4	1,6	197,2	1,3
Гудвил и прочие нематериальные активы	155,1	1,2	157,4	1,2	160	1,1
Отложенный актив по налогу на прибыль	87,8	0,7	98,7	0,8	119,6	0,8
Итого реальные активы	831,1	6,6	814,7	6,3	879,1	6,0
Прочие активы	406,2	3,3	408,4	3,3	287,3	2,0
Итого активы	12588,2	100,0	13009,3	100,0	14760,6	100,0

По классификации инвестиций приведённой в первой главе инвестиции могут быть реальными и финансовыми.

С 2016 по 2018 год реальные активы Банка ВТБ увеличились на 5,7%, однако прирост всех активов составил 17,2% в связи с чем доля реальных активов уменьшалась с 6,6% в 2016 году до 6% в 2018 году. Отдельно обозначим, сокращение инвестиционной недвижимости, связанной с выбытием таких дочерних компаний как ООО СК ВТБ Страхование и ОАО Московская инвестиционная строительная компания.

За анализируемый период финансовые активы увеличились на 19,7% или 2236,9 млрд. руб. в абсолютном выражении. Отметим, что рост финансовых активов в 2018 году был в 4 раза больше, чем в 2017 году.

Таким образом, на конец 2018 года финансовые активы занимают 91,9% от всех активов Банка ВТБ и составляют 13594,2 млрд. руб.

Банк ВТБ является кредитной организацией поэтому направление кредитов и авансов клиентам занимает более 70% от всех активов Банка ВТБ, но для учёта данного направления формируется специальный кредитный портфель, который не входит в инвестиционную деятельность банка.

В финансовых активах Банк ВТБ формирует следующие четыре портфеля ценных бумаг:

• Портфель торговых финансовых активов;

• Портфель производных финансовых активов;

• Портфель инвестиционных финансовых активов;

• Портфель инвестиций в ассоциированные компании и совместные предприятия.

Стоит отметить, что только последних два портфеля являются чисто инвестиционными.

Рассмотрим торговый портфель Банка ВТБ представленный в таблице 2.

Торговый портфель — совокупность финансовых инструментов, имеющих рыночную стоимость и приобретенные кредитной организацией с целью дальнейшей перепродажи. К торговому портфелю относятся котируемые ценные бумаги, приобретаемые с целью получения дохода от их реализации (перепродажи), а также ценные бумаги, которые не предназначены для удержания в портфеле свыше 180 дней и могут быть быстро реализованы.

Данный портфель занимает около двух процентов в общей сумме активов банка и за рассматриваемый период портфель претерпел некоторые изменения.

Таблица 2 – Портфель торговых финансовых активов Банка ВТБ за 2016-2018 гг., млрд. руб.²

Показатель	2016	2017	2018
Облигации и еврооблигации российских компаний и банков	131,4	152,5	146,5
Облигации и еврооблигации Российской Федерации	28,5	35,2	86,9
Облигации и еврооблигации иностранных компаний и банков	14,4	11,2	12,2
Облигации и еврооблигации иностранных государств	33,8	17,2	6,9
Российские муниципальные облигации	6,8	6,8	6,4
Облигации Центрального Банка Российской Федерации	0,0	36,0	0,0
Долевые ценные бумаги	11,2	18,3	39,8
Итого торговые финансовые активы	226,1	277,2	298,7

Согласно своей Инвестиционной программе 2018, Банк ВТБ увеличил инвестиции в российские ценные бумаги. Облигации и еврооблигации российских компаний и банков занимают около половины от торгового портфеля и являются основой для получения дохода от данного портфеля. Облигации и еврооблигации российских компаний и банков большей частью представлены долговыми ценными бумагами выпущенными банками, нефтяными, а также строительными организациями.

Торговый портфель банка всегда содержит позиции, используемые для хеджирования. Хедж - это финансовый инструмент, который, как правило, более чем наполовину, а в идеале полностью компенсирует вероятные убытки банка из-за вероятного снижения цены одного из финансовых инструментов или торгового портфеля в целом. В данном случае таким финансовым инструментом являются облигации и еврооблигации Российской Федерации. Банк ВТБ увеличил вложения в облигации и еврооблигации Российской Федерации в три раза до 30% от всех активов портфеля, рассматривая их как качественную с кредитной точки зрения ценную бумагу без существенного процентного риска.

В связи с прогнозом аналитиков Банка ВТБ об увеличении вероятности рецессии в крупнейших экономиках мира произошло значительное уменьшение доли облигации и еврооблигаций иностранных государств (с 15% в 2016 году до 2,3% в 2018 году или на 26 млрд. руб. в абсолютном выражении).

В единственном из трёх периодов анализа, а точнее в 2017 году, Банк ВТБ имел облигации Центрального Банка Российской Федерации на сумму 36 млрд. руб., которые занимали около 13% от торгового портфеля. Это связано с выпуском Центральным Банком собственных облигаций, произошедшим впервые с 2011 года. Данные облигации являются купонными со сроком погашения три месяца, а ставка купона привязана к ключевой ставке Центрального Банка [57]. Таким образом, данные облигации позволяют размещать краткосрочные ресурсы с высоким уровнем надёжности.

Увеличение долевых ценных бумаг в 2018 году более чем в два раза связано с продажей транспортной группы Fesco своей доли в уставном капитале ПАО Трансконтейнер в размере 24,8% Банку ВТБ. По заявлению президента — председателя правления Андрея Костина Банк ВТБ будет лишь посредником и планирует в течение нескольких ближайших лет перепродать пакет акций ПАО Трансконтейнер [40].

Таким образом, торговый портфель Банка ВТБ показал рост на 32,1% за три анализируемых года.

Вторым портфелем ценных бумаг имеющийся в распоряжении Банка ВТБ - это портфель производных финансовых активов, представленный в таблице 3.

Доля производных финансовых инструментов составляет около 1,4% в общих активах Банка ВТБ и используется для получения дохода от проведения спекулятивных операций.

Таблица 3 – Портфель производных финансовых активов Банка ВТБ за 2016-2018 гг., млрд. руб.³

Показатель	2016		2017		2018
	Положительная справедливая стоимость	Отрицательная справедливая стоимость	Положительная справедливая стоимость	Отрицательная справедливая стоимость		Положительная справедливая стоимость	Отрицательная справедливая стоимость
Валютные контракты и контракты на драгоценные металлы	18,5	28,5	30,1	15,6		55,0	47,3
Контракты с ценными бумагами	15,0	3,5	8,1	7,1		9,3	3,4
Контракты на процентную ставку	127,9	120,1	100,3	78,5		114,0	64,3
Контракты на другие переменные	11,3	10,0	29,8	32,1		24,1	24,9
Встроенные деривативы на структурированные инструменты	7,7	1,9	6,6	-		-	-
Производные финансовые активы и обязательства, определенные в качестве инструментов хеджирования	0,1	0,9	0,7	0,7		0,1	0,3
Итого производные финансовые активы и обязательства	180,5	165,0	175,6	134,0		202,5	140,2

Так как ключевым звеном Группы ВТБ является банк, то больше половины от всех производственных финансовых активов занимают контракты на процентную ставку представленные таким инструментом как процентный своп.

Процентный своп — производный финансовый инструмент в форме соглашения между двумя сторонами о том, что в определенную дату одна сторона заплатит второй стороне фиксированный процент на определенную сумму и получит платеж на сумму процента по плавающей ставке от второй стороны.

Валютные контракты и контракты на драгоценные металлы занимают около четверти от производственных финансовых активов и большая их часть тоже представлена свопами.

Таким образом, портфель производных финансовых активов Банка ВТБ увеличился на 12,1% за три анализируемых года.

В настоящее время экономическая ситуация как в России, так и мире оценивается больше негативно, чем положительно, тем самым заставляя инвеститоров ориентироваться не на извлечение прибыли, а на сохранении собственного капитала.

Банк ВТБ один из крупнейших банков в России с долей государства. Данное обстоятельство накладывает ограничение на деятельность банка. Так первоочередной целью Банка ВТБ является не получение дохода с помощью портфеля инвестиций, а управление ликвидностью и высокий уровень надёжности инвестиций.

Таким образом, как внешние, так и внутренние факторы, учитываемые при формировании инвестиционной политики, предполагают использование консервативных стратегий.

В разделе 2.2 данной выпускной квалификационной работы рассмотрен портфель инвестиционных финансовых активов, а также портфель инвестиций в ассоциированные компании и совместные предприятия. Для сравнения инвестиционной политики Банка ВТБ и ПАО Сбербанка России проведён анализ инвестиционных портфелей обоих банков друг с другом.