4.3.2. Оценка акций с равномерно возрастающими дивидендами

Предполагается, что базовая величина дивиденда равна С; ежегодно она увеличивается с темпом прироста g. Например, по окончании первого года периода прогнозирования будет выплачен дивиденд в размере С(1 + g) и т.д. Тогда формула(4.1) имеет вид (4.6):

(4.6)

Данная формула имеет смысл при r > g и называется моделью Гордона.

4.3.3. Оценка акций с изменяющимся темпом прироста

Текущая цена обыкновенной акции очень чувствительна к параметру g - даже незначительное его изменение может существенно повлиять на цену. Поэтому в расчетах иногда пытаются разбить интервал прогнозирования на подинтервалы, каждый из которых характеризуется собственным темпом прироста g. Так, если выделить два подин-тирвала с темпами прироста g и р соответственно, то формула (4.1) принимает вид (4.7):

, (4.7)

где C_o- дивиденд, выплаченный в базисный момент времени;

C_k – прогноз дивиденда в k-ом периоде;

g – прогноз темпа прироста дивиденда в первые k подпериодов;

p - прогноз темпа прироста дивиденда в последующие подпериоды.

В теории и практике оценки акций описана и получила достаточно широкое распространение ситуация, когда темп прироста дивидендов в течение нескольких лет прогнозного периода меняется (фаза непостоянного роста), однако по истечении этих лет он устанавливается на некотором постоянном уровне.

4.4. Доходность финансового актива: виды и оценка

Доходность - относительный показатель, рассчитываемый соотнесением дохода (D), генерируемого данным финансовым активом, и величины инвестиции (CI) в этот актив (формула 4.8):

(4.8)

В зависимости от вида финансового актива в качестве дохода D чаще всего выступают дивиденд, процент, прирост капитализированной стоимости.

Общий доход, генерируемый инвестицией Р_о за данный период t, составит величину: D₁+(P₁ –P₀), а общая доходность (k_t) будет Равна (формула 4.9):

, (4.9)

где первое слагаемое (k_d) в формуле представляет собой текущую доходность (в приложении к акциям она называется также дивидендной); второе слагаемое (k_c) носит название капитализированной доходности.

4.4.1. Доходность облигации без права досрочного погашения

Оценка стоимости подобной облигации выполняется по формуле (4.4). Предполагается, что в этой формуле известны все показатели кроме r. Разрешая уравнение относительно r, определяем общую доходность данной облигации. Этот показатель в отечественной финансовой прессе иногда называется доходностью к погашению и обозначается YTM по аналогии с англоязычной терминологией (Yield to Maturity).

Приблизительная оценка доходности купонной облигации без права досрочного погашения (формула 4.10):

(4.10)

где M – номинал облигации;

P – текущая цена (на момент оценки);

C – купонный доход;

k – число лет, оставшихся до погашения облигации.

Характеристикой доходности облигации является показатель купонной доходности (формула (4.11)

(4.11)

Чаще всего этот показатель не рассчитывается, а задается в виде купонной ставки.