2. Особливості розвитку світового ринку цінних паперів на сучасному етапі

2.1 Роль окремих країн на міжнародному ринку цінних паперів

Американський Фондовий ринок є безперечно найбільшим в світі з присутністю глобальних гравців, які прагнуть досягти більш нових висот. Американський Фондовий ринок включає більшість Добробуту 500 компаній, які йдуть, щоб пояснити його статус в Світовому сценарії Фондового ринку.

США - єдина країна світу, чия економіка вийшла з другої світової війни значно зміцніла. Війна позбавила цю країну від серйозних конкурентів, але ненадовго. Економічний підйом Західної Європи і промисловий ривок Японії істотно змінили це положення.

Загроза лідируючої ролі США у світовому господарстві викликала необхідність рішучих заходів в США помітно зросли витрати на науково-дослідні і дослідно-конструкторські роботи, прискорилися і поглибилися процеси перебудови промисловості на користь наукомістких галузей, виникли і отримали розвиток нові методи стимулювання науково-технічного прогресу.

Все більш важливим фактором міжнародної економічного життя стають американські транснаціональні корпорації та їх філії за кордоном. Приблизно з початку 70-х років у вивезенні капіталу з країни на перше виходить експорт капіталу в позичкової формі.

Акції американських компаній торгуються на трьох найбільших фондових біржах США - NYSE NASDAQ AMEX. На цих біржах торгуються більш 10 000 акцій, що представляють всю економіку США - близько 200 галузей.

У США велике значення мають операції з державними цінними паперами, тобто із зобов'язаннями уряду, в системі кредитно-грошова регулювання економіки. Однак є одна суттєва особливість: державні цінні папери на ринках ніколи не домінують над приватними, корпоративними (це правило стосується і інших розвинених країн).

Гранично розвинений вторинний ринок державних цінних паперів в США сприяє успішному фіскального і монетарного регулювання економіки: весь дефіцит держбюджету покривається тільки за рахунок випуску урядових боргових зобов'язань, а операції ФРС на відкритому ринку, впроваджені з кінця 30-х років, дозволяють постійно коригувати розміри грошової маси .

Корпоративні папери представлені приватними короткостроковими і довгостроковими зобов'язаннями.

До короткострокових зобов'язань відносяться комерційні папери (commercial paper) і депозитні сертифікати (certificates of deposit). Комерційні незабезпечені векселі приватних фірм випускаються на термін від 3 до 270 днів (середній термін обігу - 30-35 днів), тому їх вторинний ринок обмежений. Розміщенням комерційних паперів займаються інвестиційні банки, і доступ на цей ринок мають лише солідні компанії, тісно пов'язані з такими банками. Депозитні сертифікати є свідченням, що засвідчує внесення термінового депозиту в кредитну установу. Вони випускаються великими комерційними банками, мають купонну систему виплати відсотків, купуються нефінансовими корпораціями як засіб для розміщення тимчасово вільних коштів.

До довгострокових цінних паперів відносяться акції та облігації. Розрізняють прості, або звичайні, акції (ordinary, common stocks) і привілейовані (preference stocks). Прості акції при розподілі прибутку, за участю в управлінні, а також в разі розподілу майна при банкрутстві мають звичайні права. Привілейовані акції при отриманні дивіденду або розділі майна надають їх власникам певні переваги.

У структурі фінансових активів американських корпорацій значно зросла частка боргу (облігаційних позик). Первинним розміщенням паперів займаються інвестиційні банки. Вторинний обіг акцій розпадається на біржовий і позабіржовий. Кожна біржа встановлює свої вимоги до прийому цінних паперів, але, як і раніше, еталоном строгості тут виступає нью-йоркський фондова біржа. З 1982 р її вимоги до компаніямемітентам посилилися. Для допуску на біржу необхідно мати річний дохід не менше 7 млн. Дол .; ринкова ціна акцій, що перебувають у власності акціонерів, повинна становити не менше 16 млн. дол .; вартість майна компанії - не менше 16 млн. дол.

В результаті розвитку інформаційних технологій виникла єдина інформаційну мережу, яка об'єднала всі біржі і саму організовану частину позабіржового обороту - біржу без торгового залу (NASDAQ).

В даний час престиж NASDAQ став настільки високим, що окремі компанії, навіть досягнувши показників, які відповідають вимогам NYSE, залишаються в NASDAQ. Таким чином, в торгівлі акціями позабіржовий обіг доповнює біржову торгівлю і навіть змагається з нею.

Хоча висока питома вага акціонерного капіталу як джерела фінансування господарства є національна особливість США, ринок акцій вже давно не є головним сегментом фондового ринку. В даний час вартісний обсяг облігацій в 1,3 рази перевищує показник вартісного обсягу акцій (для прикладу, в Німеччині в 10 разів). Облігації є основним інструментом корпорацій в плані мобілізації фінансових ресурсів на фондовому ринку.

З появою нових типів випусків, таких, як бескупонние облігації (zero coupon bonds) і непридатні облігації (Junk bonds), облігаційний ринок почав змінюватися. Інвестування в облігації стало втрачати свою надійність. Регулярний відсоток по бескупонним облігаціями зараз не виплачується, а це збільшує ризик. Однак у міру наближення терміну погашення зерокупона відбувається незрима нарахування відсотка. Більший ризик компенсується більшою дохідністю. Це справедливо для інвестування в непридатні ( "сміттєві") облігації, які мають найнижчий інвестиційний рейтинг. Саме тому американські брокери заговорили про перетворення облігаційного ринку з "тихого затону в казино".

Позабіржовий ринок. Найважливішою особливістю американського облігаційного ринку є його переважно позабіржовий характер, і оборот державних цінних паперів на 99% є позабіржовим. Зростаюча значимість позабіржових ринків в сучасних умовах пов'язана не тільки з їх вирішальною роллю в первинному розміщенні цінних паперів і в торгівлі борговими інструментамі1.

В сучасній американській практиці в структурі позабіржового обороту прийнято виділяти "третій" (third market) і "четвертий" (fourth market) ринки. "Третій" і "четвертий" ринки позабіржові, орієнтовані виключно на інституційних інвесторів, і при цьому вони дуже ємні. Тенденція до інституціоналізації фінансових ринків простежувалася в Америці досить давно, в результаті в даний час інституційні інвестори володіють 1/3 усіх цінних паперів.

Похідні фінансові інструменти (деривати). На фондовому ринку США досить активно зросло значення інституціональних інвесторів; їх частка в торгівлі дериватами становить 65%, а окремі операції (такі, як індексні ф'ючерси) орієнтовані виключно на страхування великих портфелів. Торгівля похідними фінансовими інструментами виникла в США (і вперше в світі) в середині 70-х років. В даний час обсяг термінового ринку досяг таких розмірів (річна вартість контрактів в 2 рази більше ВНП), що в Америці вже говорять про особливу галузі фінансової індустрії (свого роду управління формується фінансовим ринком Managed Futures), яка покликана професійно управляти інвестиціями в деривати.

Сучасна товарна ф'ючерсна біржа стала універсальним (за складом об'єктів торгів) установою. Вона зберігає первісну товарну спеціалізацію (сільськогосподарську, нафтову) і в той же час має секції валютних ф'ючерсів (дорогоцінні метали і інвалюта), фінансових ф'ючерсів (процентні та індексні контракти), опціонів.

Оскільки угоди з фінансовими контрактами значно переважають над терміновій товарній торгівлею, то розмежування товарних і фондових бірж втрачає сенс.

Радикальні зрушення, які відбулися і продовжують відбуватися в русі позичкового капіталу, в цілому на фінансових ринках, сприяли наростання нестійкості ситуацій на світових, регіональних і місцевих біржах. Перехід свого часу до "плаваючих" валют збільшив ймовірність валютних ризиків. Відмова ФРС від регулювання процентних ставок вимагав страхування тих ризиків, які були пов'язані з коливанням короткострокових процентних ставок.

На ринку цінних паперів з'явилися нові стратегії хеджування, а операції з похідними інструментами стали широко застосовуватися. Зокрема, деривати сприяли адаптації фондового ринку до умов, що змінилися, ставши самим швидкозростаючим і динамічним його сегментом.

Американський досвід минулого десятиліття показує, що в умовах динамічного, стабільного економічного зростання великого держави проблема внутрішнього боргу перестає бути актуальною.

Зміни в регулюванні ринку державних цінних паперів (зокрема, розміщення переважної частини зобов'язань серед небанківських інвесторів) дозволили федеральному уряду послабити вплив бюджетних дефіцитів на розширення грошового обігу. Зростання державного боргу так і не привів до підвищення ринкового відсотка. Чи не відбувалося і погіршення умов фінансування приватних капіталовкладень. Збільшення державних позик поєднувалося з інтенсивним розширенням приватних кредитних операцій. Відповідно державна заборгованість перестала розглядатися як пріоритетна проблема економічної політики уряду США.

Поряд з американським ринком важливу роль у розвитку світового фондового ринку грає єврозона.

Головним фактором розвитку фондового ринку Європи є об'єднання країн ЄС в Європейський валютний союз (ЄВС). Усунення валютного ризику і зниження операційних витрат в результаті введення єдиної європейської валюти дозволяють знизити витрати з випуску боргових зобов'язань та розширити приплив інвестицій в державні боргові цінні папери. Це призвело до збільшення попиту і пропозиції на ринку суверенних боргів і стимулювало зближення стандартів проведення операцій, підвищення їх прозорості і привабливості для інвесторів.

З 1 січня 1999 р нові випуски державних цінних паперів, що обертаються на вторинному ринку, номіновані в євро.

Масштаби європейського ринку корпоративних облігацій невеликі. Із загальної суми боргових зобов'язань приватних підприємств Євросоюзу лише 25% було випущено за межами фондового ринку ЄС. Емісія корпоративних зобов'язань на внутрішньому ринку країн ЄЕС поступалася іншим розвиненим країнам, склавши 0,1 млрд. Дол. В Німеччині, 6,4 млрд. Дол. У Франції і 20,7 млрд. Дол. В Великобританії проти 77,2 млрд. В Японії і 154,3 млрд. в США.

Створення ЄВС сприяло прискоренню розвитку національних ринків корпоративних зобов'язань (в слідстві скасування ряду обмежень, що діють у ряді країн ЄС).

Освіта ЄВС посилило конкуренцію, прискорило консолідацію і технологічні новації на ринках акцій.

Підкреслимо, що Лондонська фондова біржа - найбільший ринок акцій в Західній Європі. Вона розширила оборот торгівлі "континентальними" акціями, створивши електронну торгову систему для небританських акцій SEAQ-1 (автоматизована система котирувань фондової біржі)

Створення нових електронних торговельних систем, зокрема САС в Парижі і IBIS у Франкфурті, дозволило континентальним бірж перехопити істотну частку торгівлі акціями і значення SEAQ-1 знизилося. Проте Лондонська біржа залишається найважливішим засобом підтримки ліквідності для великого блоку угод і в значній мірі визначає котирування акцій на більшості континентальних бірж.

В умовах прискорення комп'ютеризації та виконання директив ЄС щодо інвестиційного обслуговування, введення євро призвело до розвитку загальноєвропейського ринку високоліквідних акцій - єдиної електронної біржі - торгової системи, подібної IBIS.

Створення ЄВС позначилося також на функціонуванні 16 ф'ючерсних і опціонних бірж Західної Європи. З введенням євро число контрактів з похідними інструментами скоротилося (в слідстві того, що перестали звертатися контракти на європейські валюти). Це загострило конкуренцію між трьома найбільшими ф'ючерсними біржами Європи - англійської (LIFFE), німецької (DTB) та французької (MATIF).

Найбільшою мірою постраждали спеціалізуються на термінових контрактах з західноєвропейськими валютами лондонська та французька ф'ючерсні біржі. Німецька ф'ючерсна біржа зберегла і зміцнила позиції, завдяки своїм технологічним перевагам - повністю комп'ютеризованою системою прийому замовлень, яка дозволяє майже третини її членів вести операції з майданчиків, що знаходяться за межами Німеччини. Лондонська ф'ючерсна біржа теж володіє електронним потенціалом, однак її лідируючі позиції можуть бути поховані, якщо Великобританія не приєднається до ЄВС, оскільки перестануть звертатися контракти на європейські валюти, які займають доминуючє положення в обороті LIFFE.

Зараз ми переживаємо період перерозподілу в світі політичного, економічного і навіть культурного впливу. Тому центри, які колись вважалися периферійними, а зовсім недавно другорядними, тепер явно підсилюють свої позиції. До таких трендам належить і загальне піднесення Азії в світі і азіатських ринків зокрема. Важко було уявити кілька років тому, що уряд Китаю може рекомендувати своїм банкам не працювати з кредитно-фінансовими установами США через їх недостатню надійність. Це свідчення різкого роду активності азіатських гравців в світі.

Фондові ринки більшості азіатських країн менш стабільні, ніж європейський і американський ринки. Вони все-таки є ринками, що розвиваються. Але, тим не менш, зараз починають відігравати велику роль в світовій торгівлі і в співвідношенні сил на світових фінансових ринках.

Таким чином, можна зробити висновок, що фондовий ринок в глобальному розумінні являє собою сукупність ринків цінних паперів окремих країн і регіонів. Найбільш розвиненими і активними є американський і європейський ринки.