Домохозяйства и фирмы могут выступать на рынке ссудных капиталов в качестве заемщиков или кредиторов. Когда домохозяйство или фирма принима­ ют инвестиционные решения, они сравнивают необходимые издержки и ожида­ емый доход в рамках определенного интервала времени.

Для иллюстрации поведения домохозяйств на рынке капиталов можно воспользоваться понятийным аппаратом функций полезности и кривых безраз­ личия, применив его к потребительскому выбору между потреблением в насто­ ящем и в будущем.

Мотивы поведения фирм и домашних хозяйств на рынке заемных средств похожи. Выбор фирмы зависит от ставки процента - при низкой процентной ставке фирмы предъявляют спрос на кредиты, а при высокой - выходят на ры­ нок с предложением ссудного капитала.

Рассмотрим поведение фирм на рынке заемных средств на условном при­ мере. Пусть реализация инвестиционного проекта требует в настоящем периоде затрат К и принесет в будущем доход R, количество собственных денег в распо­ ряжении фирмы равно М.

Чистый доход фирмы в случае осуществления проекта равен

R - (К - М)( 1 + r), а в случае отказа от проекта он составит М(1+r). Проект следует принять, если выполняется неравенство: R - (К - М)(1 + r) > М (1 + г).

Можно упростить условие принятия проекта: R - К(1 + r) > 0. Величина М в данном случае не учитывается: решение осуществлять или не осуществлять проект не зависит от того, какой суммой располагает фирма. Если М ≥ К, то фирма может осуществить проект и еще дать взаймы сумму М — К, вернув себе в будущем периоде (М - К)*(1 + r).

Определим доходность проекта как величину i. i = (R – K)/K,

Условие принятия проекта выразится в следующем неравенстве: i > r, т.е. проект следует осуществить, если вложение в него денег дает большую при­ быль, чем предоставление денег в долг.

На рынке ссудного капитала спрос на него и сложившееся предложение взаимодействуют, определяя равновесную ставку ссудного процента, при кото­ рой объем предполагаемых заемных средств равен спросу на них.

13.3. Рынок ценных бумаг

По институциональному признаку рынок ссудных капиталов подразделя­ ется на рынок капиталов, на котором выдаются банковские кредиты, и рынок ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг, в свою очередь, подразделяется на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой.

Первичный рынок ценных бумаг представляет собой рынок, обслуживаю­ щий выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. Именно на этом

98

рынке компании получают необходимые финансовые ресурсы путем продажи своих ценных бумаг.

Вторичный рынок предназначен для обращения ранее выпущенных цен­ ных бумаг. На вторичном рынке компании не получают финансовых ресурсов непосредственно, однако этот рынок является исключительно важным, по­ скольку дает возможность инвесторам при необходимости получить обратно денежные средства, вложенные в ценные бумаги, а также получить доход от операций с ними. Возможность перепродажи ценных бумаг основана на том, что первоначальный инвестор свободен в своем праве владеть и распоряжаться ценными бумагами и может перепродать их другому инвестору. Существование вторичного рынка само по себе стимулирует деятельность первичного рынка.

Биржевой рынок представляет собой рынок ценных бумаг, осуществляе­ мый фондовыми биржами. Порядок участия в торгах для эмитентов, инвесто­ ров и посредников определяется биржами. Внебиржевой рынок предназначен для обращения ценных бумаг, не получивших допуска на фондовые биржи.

Ценные бумаги - это денежные документы, удостоверяющие права соб­ ственности (или займа) владельца документа по отношению к лицу, выпустив­ шему такой документ (эмитенту) и несущему по нему обязательства. К ценным бумагам относятся: акции, долговые ценные бумаги (облигации, векселя), фи­ нансовые фьючерсы, коммерческие бумаги (чеки, закладные) и др.

Акция - ценная бумага, удостоверяющая участие ее владельца в формиро­ вании средств акционерного общества и дающая право на получение соответ­ ствующей доли дохода от его деятельности (дивиденда).

Долговые ценные бумаги представляют собой обязательства, размещен­ ные эмитентами на фондовом рынке для заимствования денежных средств, необходимых для решения текущих и перспективных задач. К ним относятся: облигации, депозитные и сберегательные сертификаты банков, государствен­ ные краткосрочные обязательства, краткосрочные банковские векселя, казна­ чейские векселя и векселя, акцептованные банком, долговые сертификаты и др.

Наиболее распространенной формой долговых обязательств является об­ лигация. Это ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денеж­ ных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с уплатой фикси­ рованного процента, если иное не предусмотрено условиями выпуска.

Государственные долговые обязательства - ценные бумаги, удостоверяю­ щие отношения займа, в которых должником выступают государство, органы государственной власти или управления.

Вексель - ценная бумага, письменное долговое обязательство установлен­ ной законом формы, выдаваемое заемщиком (векселедателем) кредитору (век­ селедержателю) и предоставляющее последнему право требовать с должника уплаты при наступлении срока обозначенной в векселе денежной суммы. Век­ сель выступает орудием коммерческого кредита.

Производные ценные бумаги - это финансовые инструменты, стоимость которых находится в зависимости от цен на другие активы, в том числе: акций,

99