3. Практическая часть Формирование инвестиционных портфелей заключение

В соответствии с федеральным законом «О рынке ценных бумаг» выделяют два вида акций: обыкновенные и привилегированные. Обыкновенная акция - это акция, которая предоставляет право на получение части дохода и имущества фирмы в остаточном порядке, то есть после удовлетворения обязательств перед владельцами долговых ценных бумаг и привилегированных акций. Таким образом, обыкновенная акция дает право на участие в управлении обществом и право на участие в распределении чистой прибыли после отчислений в фонды и резервы общества и выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Дивиденды по простым акциям не гарантируются, их может и не быть при неблагоприятных результатах хозяйственной деятельности в текущем году. Привилегированная акция - акция, обеспечивающая получение фиксированного дивиденда, который выплачивается по усмотрению совета директоров компании. Предоставляет право на активы фирмы после удовлетворения претензий владельцев долговых обязательств, но перед возмещением доли обыкновенных акционеров.

При оценке акций важным является деление на контрольный и неконтрольный пакеты акций. При этом контрольный пакет всегда обладает большим преимуществом по сравнению с миноритарным, так как дает большие права управления компанией. При этом всегда проблематично делать четкое деление на контрольный и неконтрольный пакет, так как всегда все зависит от конкретной ситуации. В силу своей специфики акция и пакет акций могут выступать в качестве товара. Главное их отличие в этом случае будет состоять в степени ликвидности, доходности и в уровне контроля, которыми они обладают.

Сам процесс оценки стоимости акций представляет собой процесс определения рыночной стоимости акций на основе ожидаемого риска и предполагаемого дохода. При этом определение стоимости в процессе оценки всегда зависит от целей, необходимости и назначения оценки. В соответствии с этим выделяется несколько видов стоимости акций: номинальная, эмиссионная, балансовая, ликвидационная, инвестиционная, рыночная, расчетная. Однако на практике существуют различные факторы, влияющие на стоимость акций. К ним относятся:

• размер чистых активов акционерного общества;

• размер выплачиваемых дивидендов;

• рентабельность, прибыльность, ликвидность компании;

• цена, которую может заплатить покупатель;

• экономические условия и риски, присущие конкретной отрасли или отдельной компании;

• общеэкономическая обстановка в стране.

Однако несовершенство российского законодательства приводит ко многим разногласиям и несоответствиям, в значительной мере усложняющим процесс оценки.

Несмотря на это, анализ зарубежной теории оценки позволяет перенять некоторые методики оценки пакетов акций у нас в России, но, на мой взгляд, не всегда следует придерживаться четкого следования западному делению. Однако в некоторых случаях оно позволит быстро выработать четкую стратегию действий. Применение всех методов заканчивается выведением итоговой величины стоимости. Итоговая величина рыночной стоимости рассчитывается на основе применения метода математического взвешивания или метода субъективного взвешивания. Однако оценочная практика свидетельствует, что чаще всего используется метод математического взвешивания.

Специфическим моментом в оценке пакетов акций является то, что сам процесс оценки не заканчивается на выведении итоговой величины рыночной стоимости. К этой величине осуществляются поправки в виде премии за контроль, скидки за недостаточную ликвидность и скидки за неконтрольный характер пакета. Таким образом, чтобы оценить акции компании, надо предпринять следующие шаги:

• провести анализ деятельности компании в прошлом;

• определить срок жизни предприятия (период расчета);

• спрогнозировать основные показатели деятельности предприятия;

• выработать основные сценарии будущего функционирования предприятия;

• оценить стоимость акций предприятия по каждому из разработанных сценариев;

• адекватно интерпретировать полученные результаты.

Много уже было сказано о том, что рассмотренные выше методики представляют собой зарубежный опыт, который практически в полном объеме и без изменений перекладывается на российскую практику. Это вызывает большое количество сложностей в процессе оценки пакетов акций в российских условиях. В этих целях в данной работе рассматривается практический пример оценки пакета акций российской компании. В результате анализа были выявлены следующие недостатки:

1. Недостоверное отражение финансовых показателей деятельности компании в бухгалтерской документации.

2. Сокрытие достоверной информации о финансовом состоянии компании от оценщиков.

3. Проблема «двойного учета» и «двойных цен», возникающих в связи с неразвитой системой налогообложения в стране.

4. Несовершенство российского законодательства, раскрывающего методики определения рыночной стоимости акций.

5. Проблема «заказных» оценок.

6. В отличие от зарубежных стран в России слишком мала доля компаний, чьи акции котируются на фондовой бирже, что не позволяет применять сравнительный подход.

7. Недостаточная информационная обеспеченность.

8. Нестабильность экономической ситуации, сильно увеличивающей риски в стране, что в значительной мере усложняет процесс расчета ставки дисконтирования.

Решение этих проблем предопределяет основные направления совершенствования механизма оценки пакетов акций. При этом проблемы носят глобальный характер. Соответственно, и решение их должно осуществляться на макроэкономическом уровне. Характер вышеуказанных проблем по своей сути затрагивает все сферы экономики и, соответственно, решение их на правительственном уровне будет носить долгосрочный характер. Из всего вышесказанного можно сформулировать следующие направления совершенствования механизма оценки пакетов акций:

1. Совершенствование налоговой системы.

2. Создание таких условий деятельности для российских компаний, которые позволили бы без ущерба для их финансового состояния осуществлять все отчисления в бюджет и во внебюджетные фонды. Это сведет к нулю проблему сокрытия информации и «двойных цен».

3. Дальнейшее совершенствование системы законодательства в области оценки.

4. Совершенствование систем и законодательных основ деятельности на финансовом рынке.

5. Дальнейшее развитие и поддержание возникающих информационных агентств, таких, как АК&М, позволяющих получать достаточно полную информацию о российских и зарубежных компаниях.

6. Стабилизация российской экономики.

Таким образом, зарубежных методик много, но их прямое применение на практике дает неверный результат. Поэтому прежде чем оценка станет повседневной практикой, российские ученые - экономисты, занимающиеся вопросами оценки, должны позаботиться о разработке российской теории оценки, учитывающей как достижения зарубежных специалистов, так и особенности российских реалий.