3.1.1.3.5. Прогнозирование вероятности банкротства предприятия

В зарубежной и российской экономической литературе предлагается несколько методик и математических моделей анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятий с целью диагностики вероятности наступления банкротства. В современной практике финансово-хозяйственной деятельности зарубежных фирм для оценки вероятности банкротства наиболее широкое применение получили модели, разработанные У. Бивером¹⁰⁵ и Э. Альтманом¹⁰⁶. Однако, как отмечают многие российские авторы, многочисленные попытки применения иностранных моделей прогнозирования банкротства в отечественных условиях не дают достаточно точных результатов.

При раздельном использовании разных методик анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятий необходимо иметь в виду, что существует определенное противоречие между желанием выявить признаки неблагополучия как можно раньше, - с одной стороны, - и как можно более точно, - с другой.

На ранних стадиях развития кризиса предприятия выявить признаки неблагополучия очень трудно, а точно предсказать угрозу банкротства вообще невозможно.

Когда же результаты анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия недвусмысленно свидетельствуют о скором наступлении несостоятельности, это означает, что кризис предприятия зашел далеко, и ни о какой заблаговременности прогноза говорить не приходится.

Все системы прогнозирования банкротства, разработанные зарубежными и российскими авторами, используют количественные и качественные методы анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Количественные методы основаны на анализе нескольких финансовых показателей и бывают трех типов:

а) эконометрические модели, в которых комплексный показатель вероятности банкротства рассчитывается как функция значений финансовых показателей с весовыми коэффициентами у каждого показателя; эконометрические модели получают в результате анализа данных по значительной выборке (десятки и сотни) реальных предприятий, финансово-хозяйственное положение которых можно охарактеризовать однозначно (предприятия, ставшие банкротами, или предприятия, демонстрирующие финансовую стабильность);

б) математические модели, в которых вероятность банкротства оценивается по значению какого-то одного показателя (например, коэффициента текущей ликвидности);

в) нормативные модели, в которых вероятность несостоятельности оценивается по комбинации нескольких показателей при сравнении их фактических значений с нормативными.

Качественные методы прогнозирования банкротства основаны на анализе совокупности фактов, выявляющихся в результате ответа на серию тщательно разработанных вопросов, и на интерпретации этих фактов.

Методические подходы, касающиеся прогнозирования банкротства, включают в себя несколько (от двух до семи) ключевых показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия. Как правило, на их основе рассчитывается комплексный показатель вероятности банкротства, либо рассматриваются комбинации значений показателей (коэффициентов), причем одни комбинации свидетельствуют о большей вероятности банкротства, другие – о меньшей.

Двухфакторная эконометрическая модель прогнозирования вероятности банкротства

Одной из простейших моделей прогнозирования вероятности банкротства считается двухфакторная модель Альтмана.¹⁰⁷ Она основывается на двух ключевых коэффициентах: коэффициенте текущей ликвидности и доле заемных средств в пассивах¹⁰⁸, от которых зависит вероятность банкротства предприятия. Эти показатели умножаются на весовые значения коэффициентов, найденные эмпирическим путем, и результаты затем складываются с некоей постоянной величиной «const», также полученной тем же опытно-статистическим способом для предприятий, действующих в рыночной экономике. Если результат (С₁) оказывается отрицательным, вероятность банкротства невелика. Положительное значение С₁ указывает на высокую вероятность банкротства.

В промышленной практике США 1960-х годов Альтманом были выявлены такие весовые значения коэффициентов:

- для коэффициента текущей ликвидности (Кт.л.) = (-1,0736);

- для коэффициента заемных средств (Кз) = (+0,0579);

- постоянная величина прогнозирования вероятности банкротства «cons» = (-0,3877).

Отсюда формула расчета С₁ принимает следующий вид:

C1=-0.3877+Kт.л. Х (-1.0736)+Кз Х 0.0579; (1)

если С1 > 0,3, то вероятность банкротства велика;

если - 0,3 <С1< 0,3, то вероятность банкротства средняя;

если С1 < - 0,3, то вероятность банкротства мала;

если С1 = 0, то вероятность банкротства равна 0,5.

Применение различных моделей Альтмана (так называемых Z-коэффициентов), включая их отечественные модификации, для прогнозирования вероятности банкротства российских предприятий, оказались безуспешными: Z-коэффициенты Альтмана в российских условиях не работают.

Двухфакторная модель утраты/восстановления платежеспособности¹⁰⁹

Модель основана на использовании двух показателей: коэффициента текущей ликвидности (Кт.л.) и коэффициента обеспеченности собственными средствами (Ко.с.с.).

Коэффициент текущей ликвидности (Кт.л.) определяется как отношение фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств (итог II раздела актива баланса) к краткосрочным обязательствам предприятия (итог V раздела пассива баланса).

Коэффициент обеспеченности собственными средствами (Ко.с.с.) определяется как отношение разности между объемами источников собственных средств (итог III раздела пассива баланса) и фактической стоимостью основных средств и прочих внеоборотных активов (итог I раздела актива баланса) к фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств (итог II раздела актива баланса).

В экономической статистике принято считать, что нормативными значениями коэффициента текущей ликвидности (Кт.л.) и коэффициента обеспеченности собственными средствами (Ко.с.с.) являются:

(Кт.л.) = 2 (для крупных предприятий = 1,7);

(Кз) = 0,1.

Если оба эти показателя предприятия выше своего нормативного значения или хотя бы равны ему, то структура баланса предприятия считается удовлетворительной, а предприятие – платежеспособным.

В этом случае на основе динамики коэффициента текущей ликвидности рассчитывается третий показатель — коэффициент утраты платежеспособности (Куп), который оценивает, сможет ли предприятие в ближайшие три месяца выполнить свои обязательства перед кредиторами:

Куп= Ктлфакт+3/Т Х (Ктлфакт-Ктлнач) (2)

Ктлнорм

где: Т — анализируемый период в месяцах;

Ктлфакт — фактическое значение коэффициента текущей ликвидности в конце анализируемого периода;

Ктлнач — значение коэффициента текущей ликвидности в начале анализируемого периода;

Ктлнорм — нормативное значение коэффициента текущей ликвидности.

Если Куп < 1, то в ближайшие 3 месяца платежеспособность будет утрачена и вероятность банкротства велика; если Куп > 1, то в течение 3 месяцев предприятие будет платежеспособным.

Если же хотя бы один из этих показателей (Кт.л. или Ко.с.с.) или оба они ниже своих нормативных значений, то структура баланса предприятия считается неудовлетворительной, а предприятие – неплатежеспособным.

В этом случае рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности (Квп) за период, равный шести месяцам:

Квп= Ктлфакт+6/Т Х (Ктлфакт-Ктлнач) (3)

Ктлнорм

Если Квп < 1, то организация за 6 месяцев не восстановит платежеспособность и вероятность несостоятельности предприятия близка к 1; если Квп > 1, то организация в течение 6 месяцев восстановит платежеспособность и избежит банкротства.

Четырехфакторная модель прогноза риска банкротства ¹¹⁰

Четырехфакторная модель прогноза риска банкротства имеет следующий вид:

K=8.38K1+K2+0.054K3+0.063K4 (4)

где К1 – оборотный капитал/актив;

К2 – чистая прибыль/собственный капитал;

К3 – выручка от реализации/актив;

К4 – чистая прибыль/интегральные затраты.

Вероятность банкротства предприятия по значению К определяется в соответствии с Таблицей 5:

Таблица 5