2. Инвестиционные проекты. Содержание проектного анализа. Показатели эффективности инвестиционных проектов.

Инвестиционный проект – это комплекс взаимосвязанных мероприятий, предполагающий определенные вложения капитала в течение ограниченного времени с целью получения доходов в будущем.

В узком смысле инвестиционный проект может рассматриваться как комплекс организационно-правовых, расчетно-финансовых и конструкторско-технологических документов, необходимых для обоснования и проведения соответствующих работ по достижению целей инвестирования.

Инвестиционные проекты можно классифицировать следующим образом:

1. по содержанию – а) проекты расширения (инвестиции в создание новых объектов успешного бизнеса); б) проекты реабилитации (инвестиции в реконструкцию, модернизацию существующих предприятий с целью повышения их конкурентоспособности и/или выведения из кризисного состояния);

2. по масштабам – глобальные, народнохозяйственные, крупномасштабные, локальные проекты;

3. по продолжительности – краткосрочные проекты (до 1 года) и долгосрочные проекты (со сроками окупаемости и реализации более 1 года).

Период времени между началом осуществления проекта и его ликвидацией принято называть инвестиционным циклом. Он необходим для анализа проблем финансирования работ по проекту, принятия необходимых решений и подразделяется на стадии.

В общем случае инвестиционный цикл принято делить на три стадии, каждая из которых имеет свои цели и задачи:

• предынвестиционная стадия – от предварительного исследования до окончательного решения о принятии инвестиционного проекта;

• инвестиционная стадия – проектирование, заключение договора или контракта, подряда на строительство;

• эксплуатационная стадия – стадия хозяйственной деятельности предприятия (объекта).

На предынвестиционной стадии проекта изучаются возможности будущего объекта проектирования, предприятие (фирма-инвестор, организатор проекта) принимает предварительное решение об инвестициях и выбирает (назначает) руководителя (управляющего, директора строящегося объекта).

Технико-экономическое обоснование (ТЭО) — это комплект расчетно-аналитических документов, содержащих исходные данные, основные технические и организационные решения, расчетно-сметные, оценочные и другие показатели, позволяющие рассматривать целесообразность и эффективность инвестиционного проекта. Предварительное технико-экономическое обоснование рекомендуется выполнять примерно по следующей схеме:

1. Определение основной идеи, целей и стратегии проекта;

2. Анализ рынка и концепция маркетинга: оценка спроса и емкости рынка; прогноз продаж и предполагаемые затраты на стимулирование сбыта и маркетинг;

3. Прогнозирование производственной программы.

4. Оценка приблизительной потребности в каждом виде сырья и материалов, других ресурсов, их стоимость.

5. Подбор места расположения объекта инвестиций.

6. Подбор технологии и оборудования, расчет проектной мощности, оценка ее соответствия продажам.

7. Оценка потребности в трудовых ресурсах, прогноз оплаты труда.

8. Оценка капитальных, текущих производственных и накладных расходов.

9. Прогноз источников финансирования проекта, оценка его эффективности.

Изучение различных вариантов осуществления проекта, его технико-экономическое обоснование и оценка эффективности могут выполняться как собственными силами предприятия, так и специализированными учреждениями, например проектными.

Инвестиционная стадия включает создание юридического, финансового и организационного базиса проекта, приобретение и передачу технологий, детальное проектирование, контрактацию, строительство, предпроизводственный маркетинг, набор и обучение персонала, ввод инвестируемого объекта в эксплуатацию.

Эксплуатационная стадия предполагает использование полученного инвестиционного объекта в производственных или иных коммерческих целях, получение эффекта от его эксплуатации, достижение окупаемости инвестиций и целей проекта, закрытие объекта инвестиций.

Прежде чем вкладывать в проект, следует оценить его идею, реализуемость и последствия. С этой целью используют анализ инвестиционных проектов, или проектный анализ, как совокупность методологических средств, используемых для подготовки и обоснования проектных решений.

Проектный анализ – анализ доходности проекта на основе сопоставления затрат на его осуществление и выгод, которые будут от него получены. Анализ проводится на всех стадиях проекта (но особенно на стадии его разработки), охватывает все основные аспекты проекта и включает:

1. Технический анализ, который изучает технико-экономические альтернативы проекта, варианты его местоположения, сроки осуществления, доступность и достаточность сырьевых, трудовых и других ресурсов, затраты на проект и др. Его задачей является определение наиболее эффективных для данного инвестиционного проекта вариантов использования техники и технологии.

2. Коммерческий анализ (маркетинговый), в ходе которого анализируется рынок сбыта той продукции, которая будет производиться после реализации проекта (потенциальные потребители, емкость и конъюнктура рынка, конкуренты).

3. Институциональный (или организационный) анализ, задача которого – оценить организационно-правовую, административную и даже политическую среду, в которой будет реализовываться проект, адаптировать проект к этой среде, а организационную структуру предприятия – к реализации проекта.

4. Социальный анализ, задачу которого составляет определение пригодности вариантов проекта для его пользователей, например, изменение количества рабочих мест в регионе, улучшение жилищных и культурно-бытовых условий работников, условий их труда, изменение свободного времени работников и населения и многие другие. Его выполнение позволяет исследовать воздействие проекта на внешнюю среду, разработать мероприятия, способствующие благоприятному или хотя бы нейтральному отношению населения к проекту.

5. Экологический анализ, задачей которого является установление потенциального ущерба окружающей среде от реализации проекта, определение необходимых мер, смягчающих и предотвращающих возможные последствия проекта.

6. Финансовый анализ – оценка доходности проекта с точки зрения непосредственных участников проекта (предприятия или организации, где осуществляется проект, его инвесторов и кредиторов).

7. Экономический анализ, оценивающий доходность и результаты проекта с точки зрения его возможного влияния на экономику региона, где он реализуется (например, поступление обязательных и иных платежей в доход местного и вышестоящих бюджетов).

Инвестиционный проект, как и любая финансовая операция, связанная с получением доходов и осуществлением расходов, порождает денежные потоки (cash flows). Денежный поток проекта – это зависимость от времени денежных поступлений и выплат, возникающих при его реализации. Денежный поток проекта обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности: инвестиционной, операционной и финансовой.

Для денежного потока от инвестиционной деятельности к притокам относятся продажа активов, поступления за счет уменьшения оборотного капитала. К оттокам – капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала.

Для денежного потока от операционной деятельности к притокам относятся выручка от реализации продукции, а также прочие и внереализационные доходы. К оттокам – издержки производства и реализации продукции и внереализационные расходы.

Для денежного потока от финансовой деятельности к притокам относятся вложения собственного капитала, заемных и привлеченных средств, к оттокам – затраты на возврат и обслуживание займов, на выплату дивидендов.

Эффективность инвестиционного проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников. В современной экономической практике при определении эффективности инвестиционных проектов возникает необходимость сопоставления разновременных показателей. Поэтому применяются так называемые динамические показатели оценки эффективности инвестиций, в которых используется метод дисконтирования затрат и результатов проекта, или приведение данных величин к настоящей (текущей) стоимости.

Технически приведение показателя, имеющего место на шаге расчета t, к базисному моменту времени производится путем его умножения на коэффициент дисконтирования (α_t).

,

(12.1.)

где Е – норма дисконта, или ставка процента, под который можно занять средства. На величину нормы дисконта в общем случае влияют три фактора: инфляция, риск и альтернативная стоимость использования денег.

Динамические (дисконтированные) показатели эффективности проектов:

1. Чистый дисконтированный доход (NPV) – разница между приведенными к настоящей стоимости суммами денежного потока (результаты минус затраты) за весь период реализации проекта и суммами инвестиций за тот же период.

NPV= -

(12.2.)

где R_t – результаты реализации проекта в t-ом году;

З_t – затраты по проекту без учета капитальных вложений в t-ом году;

K_t - капитальные вложения в t-ом году;

Е – норма дисконта.

Т – горизонт расчета (период реализации проекта).

2. Индекс доходности (PI) – отношение приведенной стоимости денежного потока к объему инвестируемых средств.

PI= ,

(12.3.)

3. Срок (период) окупаемости (PP) – минимальный временной интервал, начиная с которого инвестиции и другие затраты по проекту покрываются суммарными результатами его осуществления.

PP= = ,

(12.4.)

4. Внутренняя норма доходности (IRR или E_вн) – ставка процента, при которой величина приведенного денежного потока будет равна приведенному объему инвестированных средств.

=

(12.5.)

Проект эффективен, если NPV  0PI 1 IRR больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал. Решение об инвестировании средств в проект производится с учетом всех перечисленных критериев.

Перед проведением оценки эффективности проекта экспертно определяется его общественная значимость, т.е. возможность его положительного влияния не только на деятельность его непосредственных участников, но и на других хозяйствующих субъектов, население, экономику региона. Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты.

Далее оценка инвестиционного проекта осуществляется в два:

1. Рассчитываются показатели эффективности проекта в целом.

2. Проводится оценка эффективности инвестиций для каждого отдельного участника проекта.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поиска источников финансирования. Она включает в себя

1. Общественную эффективность, учитывающую социально-экономические последствия осуществления проекта для общества в целом, в т.ч. как непосредственные затраты и результаты проекта, так и «внешние», т.е. затраты и результаты в смежных отраслях экономики, экологические, социальные и другие внеэкономические эффекты. Таким образом, учитываются затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов его участников.

2. Коммерческую эффективность, т.е. эффективность проекта с точки зрения реальной или потенциальной фирмы, полностью реализующей проект за счет собственных средств, осуществляющей все необходимые затраты и пользующейся всеми результатами проекта.

Если эффективность проекта в целом удовлетворительна, и выработана схема финансирования проекта, переходят ко второму этапу оценки. На этом этапе

1. уточняется состав участников проекта;

2. определяется его финансовая реализуемость (т.е. достаточность денежных средств для реализации проекта на всех его стадиях, характеризующаяся тем, что суммарный денежный поток проекта всегда неотрицателен);

3. вычисляется эффективность участия в проекте, проводимая в соответствии с интересами каждой категории участников и включающая в себя три уровня оценки:

1. Оценка эффективности участия в проекте для предприятий и акционеров (нижний уровень, финансовая эффективность)

2. Оценка эффективности участия в проекте для структур более высокого уровня (средний уровень), в том числе оценка коммерческой эффективности проекта для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур.

3. Оценка бюджетной эффективности проекта (верхний уровень), т.е. эффективность участия государства в проекте с точки зрения влияния результатов осуществления проекта на доходы и расходы бюджетов всех уровней – федерального, регионального и местного. Основным показателем является интегральный бюджетный эффект, рассчитываемый как разница между дисконтированными доходами бюджета от реализации проекта и дисконтированными расходами бюджета по оказанию финансовой поддержки реализации проекта.