- •Теоретические основы финансового менеджмента специальность подготовки: 080105 «Финансы и кредит» для всех форм обучения
- •Содержание
- •Раздел 1. Организационно-методический
- •1.1. Общие вопросы
- •Объем дисциплины и виды учебной работы
- •Тематический план
- •1.2. Программа дисциплины
- •Тема 1. Теоретические аспекты организации финансового менеджмента в современной компании
- •Тема 2. Фундаментальные концепции оценки стоимости и доходности финансовых активов
- •Тема 3. Категории риска и левериджа, их взаимосвязь
- •Тема 4. Концептуальные положения портфельного инвестирования
- •Тема 5. Управление структурой капитала
- •Тема 6. Дивидендная политика
- •Тема 7. Управление оборотным капиталом
- •Тема 8. Финансирование текущей деятельности
- •Тема 9. Теоретические аспекты управления масштабом компании
- •Раздел 2. Задания к семинарским и практическим занятиям
- •Тема 1. Теоретические аспекты организации финансового менеджмента в современной компании
- •Тема 2. Фундаментальные концепции оценки стоимости и доходности финансовых активов
- •Тема 3. Категории риска и левериджа, их взаимосвязь
- •Тема 4. Концептуальные положения портфельного инвестирования
- •Тема 5. Управление структурой капитала
- •Тема 6. Дивидендная политика
- •Тема 7. Управление оборотным капиталом
- •Задача 2. Выберите наиболее экономичный вариант вложения капитала. В качестве критерия выбрать минимум приведенных затрат:
- •Пример решения
- •Нераспределенная прибыль____________2000
- •Тема 8. Финансирование текущей деятельности
- •Тема 9. Теоретические аспекты управления масштабом компании
- •Раздел 3. Тезисы лекций
- •Тема 1. Теоретические аспекты организации финансового менеджмента в современной компании Вопросы:
- •Введение в теорию управления финансами
- •Цели управления финансами в компаниях
- •Субъекты и объекты финансового управления
- •Финансовый механизм коммерческой организации
- •Инвестиционные и финансовые решения
- •Функции финансового менеджмента в компании
- •Сравнение функций финансового менеджмента и бухгалтерского учета
- •Важнейшие концепции финансового менеджмента
- •Тема 2. Фундаментальные концепции оценки стоимости и доходности финансовых активов Вопросы:
- •Рынки капиталов и денежные рынки
- •Анализ финансовых рынков
- •Гипотеза случайного блуждания
- •Теория эффективных рынков капиталов
- •Три формы эффективности рынков
- •Технический и фундаментальный анализ финансовых активов компании
- •Базовая модель оценки финансовых активов (dcf)
- •Способы оценки денежных потоков
- •Концепция чистой приведенной стоимости (npv)
- •Временная структура процентных ставок
- •Кривая доходности
- •Теории временной структуры процентных ставок
- •Теория ценообразования опционов
- •Тема 3. Категории риска и левериджа, их взаимосвязь Вопросы:
- •Риск и доходность финансовых активов
- •Рискованные и безрисковые финансовые активы
- •Линия рынка ценных бумаг
- •Традиционная теория финансового рычага (левериджа)
- •Виды рисков в принятии инвестиционных решений
- •Рыночный и индивидуальный риски
- •Тема 4. Концептуальные положения портфельного инвестирования Вопросы:
- •Отношения инвесторов к риску
- •Кривые безразличия инвестора, избегающего риск
- •Теория формирования портфеля финансовых активов
- •Эффективные портфели ценных бумаг
- •Концепция коэффициента бета b
- •Активное и пассивное управление портфелем
- •Модель оценки долгосрочных активов (сарм)
- •Тема 5. Управление структурой капитала
- •Оптимальная структура капитала
- •Теория Модильяни и Миллера в условиях совершенного рынка капиталов
- •Теория Модильяни и Миллера в условиях несовершенного рынка капиталов
- •Взаимосвязь инвестиционных и финансовых решений
- •Тема 6. Дивидендная политика
- •Теории дивидендной политики
- •Активная и пассивная роль дивидендов
- •Управленческие критерии определения дивидендов. Возможные формы расчетов по дивидендам
- •Тема 7. Управление оборотным капиталом Вопросы:
- •Теория управления дебиторской задолженностью. Формы рефинансирования дебиторской задолженности
- •Теория управления денежными активами. Модель МиллераОрра
- •Управление потоком платежей. Управление ликвидностью
- •Расчет и интерпретация основных показателей. Для оценки ликвидности используют следующие показатели:
- •Расчет показателей ликвидности, допустимых для организации
- •"Мягкий" вариант.
- •Теория управления производственными запасами
- •Тема 8. Финансирование текущей деятельности Вопросы:
- •Политика привлечения заемных средств. Определение форм привлечения
- •Формы краткосрочного финансирования и кредитования
- •Тема 9. Теоретические аспекты управления масштабом компании Вопросы:
- •Масштабы деятельности компании
- •Экономические выгоды и издержки слияний
- •Типы слияний
- •Установление цены компании после слияния
- •Принцип сложения стоимостей при слиянии компаний
- •Раздел 4. Контроль
- •4.1. Вопросы для подготовки к экзамену
- •4.2. Контрольная работа по дисциплине «Теоретические основы финансового менеджмента»
- •Раздел 5. Учебно-методическое обеспечение дисциплины Литература
- •Хозяйственная и экономическая деятельность и механизмы
Задача 2. Выберите наиболее экономичный вариант вложения капитала. В качестве критерия выбрать минимум приведенных затрат:
Показатели |
Вариант 1 |
Вариант 2 |
1. Капитальные вложения |
80 |
150 |
2. Текущие затраты |
30 |
30 |
Нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений 0,2.
Пример решения
Величина приведенных затрат по варианту 1:
30 + (80 х 0,2) = 46 млн. р.
По варианту 2:
30 + (150 х 0,2) = 60 млн. р.
Учитывая величину затрат, более целесообразным обеспечить вложение средств в приобретение основных средств по варианту 1, где величина расходов более низкая, чем при вложении капитала по варианту 2.
Задача 3. Фирма осуществляет поставку своих изделий на условиях нетто/90 (оплата в течение 90 дней). Заказчики производят оплату этих поставок с просрочкой в 20 дней. Определить объем отвлечений оборотных средств в дебиторскую задолженность при годовом объеме реализации 800000 тыс. руб.
Пример решения
1. Средний интервал расчетов:
90 + 20= 110 дней.
2. Объем отвлечений средств в дебиторскую задолженность:
800000 • 110 / 360 = 244444 тыс. руб.
Примечание: в финансовых расчетах продолжительность года принимается 365 или 360 дней, как в нашем расчете.
Задача 4. Предприятию надо продать дебиторскую задолженность в сумме 250 тыс. рублей, чтобы получить в оборот 125 тыс. рублей. Ссуда выделяется в размере 85 % от купленной дебиторской задолженности.
На какой максимальный годовой процент может согласиться предприятие, чтобы получить в оборот необходимые средства?
Задача 5. Определить финансово-эксплуатационную потребность предприятия, используя данные баланса. Сделать выводы.
При решении задачи используется формула расчета ФЭП (финансово-эксплуатационная потребность):
ФЭП = Запасы + ДЗ - КЗ,
где, ДЗ - дебиторская задолженность, КЗ - кредиторская задолженность.
Задача 6. На предприятии используется 400 единиц материала в месяц, стоимость каждого заказа – 200000 руб., стоимость хранения каждой единицы – 10000 рублей.
Рассчитать:
Оптимальный размер заказа.
Сколько заказов следует делать в месяц.
Как часто необходимо делать каждый заказ.
Методика решения
При определении величины оборотных средств, вкладываемых в производственные запасы, предприятие должно решить проблему оптимизации запасов, т. е. нахождение их такового объема, при котором:
затраты по поддержанию запасов минимальны;
обеспечивается устойчивая работа предприятия.
Затраты на поддержание запасов включает в себя затраты на хранение, размещение и выполнение заказов.
В теории управления запасами на основании минимизации указанных затрат разработана система моделей оптимизации размера запасов (EOQ). В основе их лежит модель Уилсона.
Для поддержания нормативного запаса рассчитывается оптимальный размер заказа по формуле Уилсона:
где, Q — оптимальный объем заказа для поддержания минимального объема производственных запасов;
S — производственные потребности в месяц, единиц;
Р — стоимость заказа (поставляемой партии);
С — затраты на хранение единицы товара.
Очевидно, чем меньше времени между закупкой и поставкой товарно-материальных запасов, тем меньше оборотного капитала требуется фирме, и соответственно тем ниже следует устанавливать норматив производственных запасов.
На практике часто встречается ситуация, когда фирме предлагается заказать материал в более ранние сроки, т.е. досрочно поставить очередную партию материала, по более низкой цене. В сущности, это обстоятельство ломает привычную логику управления текущими активами с помощью поддержания их размеров на нормативном уровне. Однако это исключительное предложение фирма, как правило, принимает, если:
(С- Ц) > В • С,
где, С — себестоимость, принятая в расчете норматива запаса данного вида материала;
Ц — цена досрочной поставки;
В — время сверхнормативного пролеживания на складе данного вида материала.
В современных отечественных условиях постепенно меняется отношение к нормированию традиционно ненормируемых оборотных активов. Нет сомнений, что денежные средства и их эквиваленты не участвуют прямо в обеспечении производственного цикла, а служат прежде всего для обеспечения срочных обязательств фирмы, т.е. их необходимость диктуется скорее соблюдением принципов ликвидности. Однако это вовсе не значит, что размер этих активов не должен нормироваться. Ведь для целей управления эта информация необходима каждой фирме.
На практике для оценки оптимальных размеров денежных средств на счете используются различные модели. Наибольшее распространение получили:
Модель Бемоля:
где, С* — оптимальная сумма денежных средств на счете;
F — средний размер ежедневных сделок;
Т — средняя сумма потребности в денежных средствах в течение месяца;
г — доходность краткосрочных ценных бумаг.
Модель Миллера—Oppa:
где, Z— оптимальные остатки денежных средств на расчетном счете;
а — колеблемость дневных поступлений на расчетный счет;
Остальные значения те же, что и в предыдущей модели.
В условиях действующей фирмы ресурсы, которыми она располагает, связаны, т.е. по объективным причинам они не могут быть произвольно перенаправлены без потерь в будущем. Объективный характер связанности финансовых ресурсов содержательно раскрывается в двух смыслах:
• связанные с мощностью;
• связанные во времени.
Поддерживать финансовое равновесие фирмы, обеспечивая баланс между оборотными активами и соответствующими им источниками финансирования, одновременно в двух координатах — в связи с мощностью и временем — в принципе неразрешимая задача. Не случайно фирмы отдают предпочтение одной из двух концепций поддержки капитала: либо физической, либо финансовой, но не двум одновременно.
Выбор приоритета среди концепций поддержки капитала во многом предопределяет содержание политики управления оборотным капиталом. При физической поддержке капитала или традиционном подходе в отечественной практике финансовые потоки обслуживают производственные процессы, а потому финансы подчинены производству. Если же фирма отдает предпочтение финансовой поддержке капитала, то задача высшего менеджмента фирмы резко усложняется, поскольку его основной целью становится оптимизация оборота финансовых ресурсов. А сложность заключается в том, что каждое финансовое решение необходимо оценивать с позиций наиболее эффективного использования капитала и материально (в производстве) и во времени.
В общем случае потребность в оборотном капитале во времени представляет собой разность всех связанных ресурсов с мощностью и поступлений ресурсов, высвобождающих капитал на тот же момент времени. Если тот же феномен оценивать с позиций временного лага, то это представляется как разница между накопленными выплатами и поступлениями. Однако при всем желании использовать на практике первое определение потребности в оборотном капитале невозможно, несмотря на его очевидное преимущество, позволяющее действительно обходиться оптимальными размерами оборотного капитала, поскольку ни наука, ни практика сегодня к этому не готовы.
Задача 7. Построив баланс, рассчитайте валюту баланса и величину уставного капитала.
Приведены следующие данные о состоянии активов и обязательств предприятия на конец года (руб.):
Статья на 01.01.200Х г.
Уставный капитал_____________________?
Денежные средства ___________________?
Дебиторская задолженность ___________2100
Резервный капитал ___________________102
Долгосрочные заемные средства________400
Производственные запасы_____________20 580