2. Инструменты антикризисного финансового менеджмента. Характеристика стратегических и тактических инструментов антикризисного финансового управления.

Из лекции:

Цели антикризисного управления:

1. Обеспечение выживаемости организации за счет достижения и удержания минимального уровня рентабельности при условии сохранения прежнего уровня или повышения прибыли.

2. Поддержание положительной тенденции рентабельности деятельности зачет повышения объемов продаж и оборачиваемости активов, снижения полных издержек.

в зависимости от принципиального характера принятой цели и сроков ее реализации выбирается соответствующая стратегия деятельности организации, параметры которой обосновываются условиями эффективности инвестиций, а также допустимых соотношений между источниками инвестиций и их размещением. Достижение достаточного уровня финансовой устойчивости обуславливает целесообразность кредитных заимствований на цели технического развития, диверсификации и или перепрофилирование производства и деятельности, повышение предложения своей продукции, освоение новых рынков.

Сформированные стратегии определяют направления реализующих их политик текущей деятельности, которые определяются возможностями и допустимыми условиями инвестиций. Они включают в себя: управление текущими активами и пассивами, планирование производства, моделирование сбытовой деятельности, оценки политики продаж.

Тактические инструменты:

1. Защитная реакция и соответствующая ей тактика предусматривает резкое сокращение всех видов расходов, закрытие и распродажу подразделений, оборудования, сокращение рыночных сегментов, распродажу продукции по сниженным ценам.

2. Наступательная тактика – предполагает активные действия по модернизации оборудования, внедрение новых технологий (рациональное регулирование цен, поиск новых рынков сбыта, реализация новой стратегии).

Переход к стратегическим мерам осуществляется после исчерпания тактических мер.

При первой фазе кризиса (снижение рентабельности и объемов прибыли) тактическим инструментом роста эффективности является калькуляция затрат, которая позволяет

- определить нерентабельные группы активов,

- выявить резервы снижения цен в пределах безубыточности каждой группы товаров с целью повышения покупательской способности,

- выявить резервы повышения цен по нерентабельным товарам или отказаться от убыточных позиций.

Здесь также рассматриваются методы операционного анализа, модели оптимизации расчетов.

Не из лекции:

Стратегия антикризисного управления охватывает все запланированные, организуемые и контролируемые перемены в области существующей стратегии, производственных процессов, структуры и культуры любой социально-экономической системы, включая частные и государственные предприятия. Предприятие должно постоянно следить за основными факторами окружающей среды и делать своевременные и правильные выводы относительно своих потребностей в изменениях. Толчком к изменениям являются кризисные ситуации. В зависимости от того, в какой области они представляют опасность для достижения целей предприятия, выбирается соответствующая антикризисная стратегия.

Формирование экономических стратегий антикризисного управления производится в несколько этапов: – анализ внешних факторов с целью выявления причин кризиса; – анализ состояния предприятия, находящегося в кризисной ситуации; – пересмотр миссии и системы целей предприятия.

Виды стратегий АУ:

1. Предупреждение кризиса, подготовка к его появлению,

2. Выжидание зрелости кризиса для успешного решения проблем его преодоления,

3. Противодействие кризисным явлениям, замедление его процессов,

4. Стабилизация позитивных ситуаций посредством использования резервов, дополнительных ресурсов,

5. Рассчитанный риск,

6. Последовательный вывод из кризиса,

7. Предвидение и создание условий устранения последствий кризиса.

Выбор стратегии определяется характером и глубиной кризиса, а также возможностями управления.

Стратегия антикризисного управления будет различной на разных фазах цикла. В фазе зрелости антикризисная стратегия ориентирована на аналитические задачи, прогнозы динамики изменений, превентивные меры. В первую очередь предлагаются такие составляющие антикризисной стратегии, как мониторинг,включающий анализ производственно_экономических и финансовых показателей,критическую оценку продуктов, процессов, самой организационной системы; прогноз изменений среды; предупреждающие меры, заключающиеся в создании запаса прочности, снижении рисков. Превентивные антикризисные действия проявляются также во влиянии антикризисной стратегии на выбор общей стратегииорганизации.

Стратегическое антикризисное управление в фазе роста направлено на обеспечение управляемого, контролируемого роста, в фазе спада его задача – удерживатьснижение показателей в допустимых для конкретной организации пределах, подготовить ее к стадии системной трансформации, сократить продолжительность спада.

В стадии трансформации антикризисная стратегия направлена на плановое обновление бизнеса, снижение риска «сползания» в кризис. Она призвана сделать переход вновое качество по возможности плановым, в крайнем случае контролируемым и недопустить кризиса.

В стадии трансформации, даже не сопровождающейся стадией кризиса, антикризисная стратегия выступает на первый план и приобретает разнообразные формы.

Пользуясь терминологией И. Ансоффа, можно сказать, что в фазе трансформациипреобладает активное управление, в то время как на других фазах цикла – плановоеи реактивное (Ансофф, 1999, c. 44).

В фазе кризиса антикризисная стратегия направлена на реализациюсистемывозрождающих мер, снижение ущерба стоимости (оценки) организации.

Тактическими (оперативными) мероприятиями по выходу из экономического кризиса могут быть сокращение расходов, закрытие подразделений, сокращение персонала, уменьшение объемов производства и сбыта, активные маркетинговые исследования, повышение цен на продукцию, использование внутренних резервов, модернизация, установление текущих убытков, выявление внутренних резервов, привлечение специалистов, получение кредитов, укрепление дисциплины и т.д.

Стратегическое и оперативное планирование взаимосвязаны и заниматься одним в отрыве от другого невозможно. Тактическое планирование должно осуществляться в рамках выбранных стратегий. Осуществление оперативных мероприятий по выходу из экономического кризиса в отрыве от стратегических целей может кратковременно улучшить финансовое положение, но не устранит глубинные причины кризисных явлений.

Реструктуризация предприятия как инструмент стратегического антикризисного финансового управления. Направления и основные концепции реструктуризации.

Из лекции ИГ:

В случае недостаточности тактических мер для вывода из кризиса рассматриваются реструктуризация или реорганизация предприятия на основе тщательно разработанной стратегии.

Возможные направления реструктуризации:

- сокращение штата и уплотнение функция оставшихся работников;

- оптимизация размеров предприятия, связанных со слиянием и разукрупнением размеров предприятия. Цель - сокращение и укрупнение дублирующих подразделений;

- изменение существующих и появление новых функция, что связано с изменением видов деятельности, выпуском новой продукции, изменением ассортимента, диверсификацией, ужесточением финансового контроля;

Как методы могут использоваться имитационный анализ, модели оптимизации расчетов, операционный анализ, оптимизация.

- реорганизация . Имеет цель – сокращение затрат и повышение эффективности на основе изменения производственной и организационной структуры, технологии, основного и вспомогательного производства, система стимулирования, методов управления. В качестве инструмента можно выделить бюджетирование;

- реструктуризация бухгалтерского баланса. Проводится с целью достижения удовлетворительной структуры баланса. Проводится на базе мер по изменению размеров источников финансирования и повышению эффективности их использования

Процедуры финансового оздоровления бывают добровольные, которые проводятся вне судебных процедур банкротства, и принуди­тельные — судебные.

При проведении добровольных процедур выделяют;

— санацию, которая заключается в предоставлении собственни­ком, государством, иными лицами финансовых ресурсов, необходимых для урегулирова/ ния отношений с кредиторами;

— реструктуризацию неплатежеспособной организации по ини­циативе самой организации и (или) ее собственников.

Выделяют следующие виды реструктуризации:

— реструктуризацию собственности (изменение структуры акци­онерного капитала);

— бизнеса;

— имущественного комплекса;

— задолженности;

— системы управления.

При проведении принудительных судебных процедур различают:

— реструктуризацию в ходе судебных процедур финансового оз­доровления (самостоятельно, но под контролем кредиторов);

— реструктуризацию в ходе внешнего управления, которую про­водит арбитражный управляющий под контролем кредиторов;

- ликвидацию неплатежеспособных предприятий, признанных банкротами.

Цель проведения реструктуризации собственности— создание эффектив­ной структуры собственности (акционерного капитала).

Структура капитала считается эффективной, когда есть страте­гический собственник (инвестор), который:

— заинтересован в развитии предприятия;

— может сформулировать цели, стратегию деятельности;

— привлечь квалифицированных менеджеров;

— обеспечить предприятие необходимыми финансовыми ресур­сами;

— проконтролировать выполнение поставленных задач.

В случае если капитал предприятия более или менее равномерно распределен между акционерами и нет собственника, доля которого значительно превышает доли остальных, ни один из этих собственни­ков, но сути, не может быть заинтересован в оздоровлении предприя­тия настолько, чтобы вкладывать в это весомые ресурсы. Для них мас­штабное инвестирование не имеет смысла.

В случае, если собственник с большой долей капитала, присутствует, то он в перспективе может взять на себя роль стратегического инвестора. Такая структура в отличие от первой эф­фективна. Конечно, наличие контрольного пакета не гарантирует хо­рошее состояние предприятия, но обычно является необходимым ус­ловием для его благополучия.

Методы реструктуризации собственности:

— дополнительная эмиссия и размещение акций;

— консолидация (скупка) ранее выпущенных акций и продажа стратегическому инвестору.

Целью реструктуризации бизнеса является отделение эффектив­ных бизнесов от неэффективных, с последующим сохранением пер­вых и освобождением от вторых.

Существует два метода реструктуризации бизнеса:

1) создание центров финансовой ответственности (ЦФО) внут­ри структуры ведения дела;

2) выделение самостоятельных бизнес-единиц в качестве новых юридических лиц (дочерних и (или) зависимых обществ).

При выделении бизнес-единиц достигаются следующие цели:

1) выведение бизнес-единицы на внешний рынок (по отношению к материнскому предприятию);

2) отделение перспективных, платежеспособных бизнес-единиц от неплатежеспособных;

3) создание условия для привлечения инвестиций;

4)увеличение объема продаж.

Полезный эффект достигается за счет продажи неконтрольных па­кетов акций эффективных бизнесов, что привлекает дополнительные финансовые ресурсы с сохранением контроля за деятельностью, и прода­жи прав собственности на другие бизнесы, без каких-либо ограничений. В результате появляются средства на развитие эффективных профиль­ных бизнесов и возрастает заинтересованность менеджмента этих биз­нес-единиц. Дополнительно предприятие избавляется от затрат на содер­жание непрофильных, а также неэффективных видов деятельности.

РЕФОРМИРОВАНИЕ ИМУЩЕСТВЕННОГО КОМПЛЕКСА

Целью данного вида реструктуризации является формирование структуры активов (движимого и недвижимого имущества), оптималь­но приспособленной к структуре бизнеса.

При этом решаются задачи избавления, преимущественно путем продажи, от ненужных активов (неэффективных, непрофильных, за­тратных, излишних) и приобретения активов, необходимых для эф­фективного функционирования тех видов деятельности, на которые делается ставка в текущий и будущий периоды времени. Это позволя­ет провести оптимизацию структуры активов.

Целью данного вида реструктуризации является формирование структуры активов (движимого и недвижимого имущества), оптималь­но приспособленной к структуре бизнеса.

При этом решаются задачи избавления, преимущественно путем продажи, от ненужных активов (неэффективных, непрофильных, за­тратных, излишних) и приобретения активов, необходимых для эф­фективного функционирования тех видов деятельности, на которые делается ставка в текущий и будущий периоды времени. Это позволя­ет провести оптимизацию структуры активов.

Реструктуризация задолженности (долговых обязательств) — это погашение задолженности с одновременным принятием на себя новых обязательств с иными сроками и условиями погашения (по сро­кам, процентам и др.). Реструктурируются долги по обязательным пла­тежам, банковским кредитам, перед другими организациями.

Возможно проведение реструктуризации и по долгам перед коммерческими кредиторами — банками, другими предприятиями Но для этого требуется достигнуть договоренности с каждым конкретным кре­дитором.

К мерам по урегулированию долгов также относятся:

— перевод краткосрочных обязательств в долгосрочные;

— новация долга;

— взаимозачет однородных встречных требований;

— уступка права требования (платно);

— перевод долга на другое лицо.

В подавляющем большинстве случаев реформирование системы управления и модификация применяемых технологий работы с рынком, т.е реструктуризация бизнеса и имущественного комплекса, проводятся параллельно, так как они взаимосвязаны и невозможны одно без другого.

К мерам но совершенствованию системы управления предприя­тием относятся:

— совершенствование организационно-экономической структу­ры предприятия,

— проведение оптимизации системы бухгалтерского и управлен­ческого учета на предприятии;

— оптимизация информационного обеспечения финансового ме­неджмента и др.

Финансовые пропорции организации и основы антикризисного управления ими. Ликвидность, доходность и риск, как регуляторы финансового равновесия организации.

Хозяйственная деятельность организации проявляется в движении товарно - материальных ценностей от поставщика к покупателю, которое сопровождается образованием и расходованием денежных средств. От того на сколько эффективно организован этот поток, зависит финансовое состояние организации. Финансовое состояние организации характеризуется системой показателей, отражающих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов.

Финансовая устойчивость организации проявляется внешне через его платежеспособность. Предприятие считается платежеспособным, если имеющиеся у него денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и расчеты с дебиторами покрывают его краткосрочные обязательства. Платежеспособность предприятия можно выделить в виде следующего неравенства

Д>= М+Н

Д- дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства и т.д.

М- краткосрочные кредиты и займы

Н- кредиторская задолженность

Экономическая сущность платежеспособности предприятия заключается в обеспеченности его запасов и затрат источниками их формирования.

По степени финансовой устойчивости (платежеспособность) предприятия возможны четыре типа ситуации

1. Абсолютная устойчивость - когда запасы меньше суммы СОС и краткосрочных кредитов и займов.

2. Нормальная устойчивость – возможна при условии, если запасы равны сумме СОС и краткосрочных кредитов и займов.

3. Неустойчивое финансовое состояние связано с нарушением платежеспособности и возникает при условии запасы равны сумме СОС, краткосрочных кредитов и займов и источников ослабляющую финансовую напряженность.

4. Кризисное финансовое состояние когда запасы больше суммы СОС и краткосрочных кредитов и займов.

Расчет указанных показателей позволяет выявить финансовую ситуацию, в которой находится предприятие, и получить качественную характеристику его финансового состояния.

Для получения количественных характеристик платежеспособности предприятия используются следующие финансовые коэффициенты

1. Коэффициент автономии рассчитывается как отношение размера источника собственных средств (капитал) к итогу баланса. Нормальное ограничение этого коэффициента оценивается на уровне 0,5 т.е. Ка>= 0.5. Коэффициент показывает долю собственных средств общем объеме ресурсов предприятия. Чем выше эта доля, тем выше финансовая независимость (автономия) предприятия;

2. Коэффициент финансирования рассчитывается как отношение собственных источников к заемным. Нормальное ограничение Кф>= 1. Коэффициент показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств.

3. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами рассчитывается как отношение собственных оборотных средств к общим оборотным средствам. Нормальное ограничение Ко>=0,1. Коэффициент показывает наличие собственных оборотных средств, необходимых для финансовой устойчивости.

4. Коэффициент маневренности рассчитывается как отношение собственных оборотных средств к общему капиталу. Нормальное ограничение Км>= 0,5 Коэффициент показывает, какая часть собственных средств вложена в наиболее мобильные активы. Чем выше доля этих средств, тем дольше у предприятия возможности для маневрирования своими средствами.

5. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств рассчитывается как сумма краткосрочных и долгосрочных обязательств делить на разность между капитал и резервы и задолженность участников по взносам в уставный капитал.)

Если у предприятия расчетные коэффициенты ниже, чем предельные ограничения указанных коэффициентов, то это также свидетельствует о его неплатежеспособности.

Для улучшения финансового состояния предприятия, его платежеспособности надо добиться либо снижения запасов и затрат, либо увеличения собственных оборотных средств или краткосрочных кредитов.

Например, для снижения запасов и затрат можно предложить инвентаризацию запасов для выявления в них неликвидных; либо разработку мер по снижению потребности в этих запасах и затратах, в том числе за счет снижения материалоемкости, энергоемкости производства.

Для увеличения размера собственных оборотных средств нужно рассмотреть элементы формулы расчета таких средств и искать пути увеличения собственных оборотных средств либо за счет роста капитала, либо за счет снижения внеоборотных активов и т.д.

Ликвидность активов – это величина, обратная времени, необходимому для превращения их в деньги, т.е. чем меньше времени понадобится для превращения активов в деньги, тем ликвидность выше.

Ликвидные активы- активы, которые можно быстро превратить в денежные средства.

Ликвидность баланса выражается в степени покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. Ликвидность баланса достигается путем установления равенства между обязательствами предприятия и его активами.

Техническая сторона анализа ликвидности баланса заключается в сопоставление средств по активу и обязательств по пассиву баланса.

Активы баланса в зависимости от скорости превращения их в деньги делятся на четыре группы.

1.Наиболее ликвидные активы – денежные средства, краткосрочные фин. вложения. (А1)

2. Быстро реализуемые активы – дебиторская задолженность. (А2)

3. Медленно реализуемые активы – запасы, кроме строки «расходы будущих периодов», а из раздела 1баланса – строка « Долгосрочные финансовые вложения». (А3)

4.Трудно реализуемые активы – статьи раздела 1 баланса за исключением строки, включенной в группу « медленно реализуемые активы». (А4)

Обязательства предприятия также делятся на четыре группы и располагаются по степени срочности их оплаты

1. Наиболее срочные обязательства - кредиторская задолженность.(П1)

2. Краткосрочные пассивы – краткосрочные кредиты и займы и расчеты по дивидендам.(П2)

3. Долгосрочные пассивы – долгосрочные кредиты и займы (П3)

4. Постоянные пассивы – строки раздела 4 баланса плюс стоки «задолженность перед участниками по выплате доходов», «доходы будущих периодов», «РЕЗЕРВЫ ПРЕДСТОЯЩИХ РАСХОДОВ», «прочие краткосрочные обязательства» - «расходы будущих периодов». (П4)

Для определения ликвидности баланса надо сопоставить проведенные расчеты групп активов и групп обязательств. Баланс считается ликвидным при следующих соотношениях групп активов и обязательств.

А1>=П1 А2>=П2 А3>=П3 А4< = П4

Сравнение первой и второй групп активов с первыми двумя группами пассивов показывает текущую ликвидность.

Сравнение третьей и четвертой группы пассивов и активов показывает перспективную ликвидность.

Ликвидность предприятия определяется с помощью финансовых коэффициентов.

1. Коэффициент абсолютной ликвидности рассчитывается как отношение наиболее ликвидных активов к сумме наиболее срочных обязательств и краткосрочных пассивов (сумма дебиторской задолженности и краткосрочных кредитов)

Ка.л.= В/ Н+М

В- краткосрочные фин. вложения и ден. ср-ва.

Нормальное ограничение 0.2 до 0.5. коэффициент показывает какая часть текущей задолженности может быть погашена в ближайшее к моменту составления баланса время.

2. Коэффициент текущей ликвидности рассчитывается как (отношение всех оборотных средств (за вычетом расходов буд. периодов)- задолженность участников по взносам в уставный капитал) к сумме срочных обязательств (сумма кредиторской задолженности и краткосрочных кредитов)

Нормальное ограничение К>= 2. коэффициент показывает в какой степени текущие активы покрывают краткосрочные обязательства.

3,Коэффициент быстрой ликвидности рассчитывается как (оборотные активы – задолженность участников по взносам в уставный капитал – запасы – НДС по приобретенным ценностям)/ краткосрочные обязательства.

4.Коэффициент покрытия запасов рассчитывается (капитал и резервы участников по взносам в уставный капитал + долгосрочные обязательства + краткосроч. займы и кредиты + кредит. задолженность перед поставщ. и подрядчиками + кредит. задолженность авансам полученным – внеоборотные активы)/ (запасы+ НДС полученный).

5. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами рассчитывается как (капитал и резервы – задолженность участников по взносам в уставный капитал – внеобор. активы)/(оборотные активы – задолженность участ. по взносам в уставный капитал).

Если по итогам отчетного периода коэффициенты абсолютной и текущей ликвидности имеют размеры выше нормальных ограничений, что говорит об определенной кредитоспособности.

Коэффициент абсолютной ликвидности за отчетный период несколько вырос, что свидетельствует о сокращении перспективных платежных возможностей предприятия.

Итак, подводя итоги, хотелось бы заметить, что связь между данными показателями ликвидность и платежеспособность прямая зависимость. При увеличении показателя ликвидности, увеличивается показатель платежеспособности

Антикризисное управление активами организации: оптимизация размеров и обеспечение корреспонденции с источниками финансирования. «Золотое правило» финансирования.

В рамках функционального подхода рассматриваются интересы менеджмента и иллюстрируется функциональное равновесие между активами и источниками их финансирования в основных циклах хозяйственной деятельности (инвестиционный, операционный и денежный циклы). В целом, данный подход представляется более подходящим для анализа российских организаций, поскольку учитывает их специфику. В частности, он предполагает возможность финансирования внеоборотных активов наряду с собственным капиталом еще и долгосрочными обязательствами (зачастую, в качестве которых выступают учредительские займы). Финансирование запасов в соответствии с этим подходом осуществляется за счет кредиторской задолженности, а дебиторской задолженности – за счет привлеченных краткосрочных кредитов и займов. Особенно нерационально превышение денежных средств и краткосрочных финансовых вложений над кредиторской задолженностью, поскольку это приводит к инфляционным потерям, связанным с обесценением денежных средств организации. Суть имущественного подхода заключается в оценке соотношения активов, сгруппированных по степени ликвидности с пассивами, сгруппированными по степени востребованности. В рамках функционального подхода рассматриваются интересы менеджмента и иллюстрируется функциональное равновесие между активами и источниками их финансирования в основных циклах хозяйственной деятельности (инвестиционный, операционный и денежный циклы). В целом, данный подход представляется более подходящим для анализа российских организаций, поскольку учитывает их специфику. В частности, он предполагает возможность финансирования внеоборотных активов наряду с собственным капиталом еще и долгосрочными обязательствами (зачастую, в качестве которых выступают учредительские займы). Финансирование запасов в соответствии с этим подходом осуществляется за счет кредиторской задолженности, а дебиторской задолженности – за счет привлеченных краткосрочных кредитов и займов. Особенно нерационально превышение денежных средств и краткосрочных финансовых вложений над кредиторской задолженностью, поскольку это приводит к инфляционным потерям, связанным с обесценением денежных средств организации.

Золотое правило финансирования состоит в необходимости согласования сроков, на которые мобилизуются финансовые ресурсы, со сроками, на которые они вкладываются в реальные или финансовые инвестиции.

В соответствии с этим правилом финансовый капитал должен быть мобилизован на срок, не меньше того, на который данный капитал замораживается в необоротных и оборотных активах предприятия.

Данное правило обеспечивает предприятию стабильную ликвидность и платежеспособность. При его использовании возникает проблема сопоставления отдельных статей актива и пассива баланса, поскольку из балансового отчета непосредственно не видно, какие именно активы профинансированы за счет тех или других пассивов. Именно поэтому управление процессом согласования привлечения и использования капитала следует осуществлять на стадии планирования потребности в ресурсах и источников ее покрытия.

При соблюдении правила, финансовое равновесие обеспечивается:

если инвестированный капитал своевременно (в предусмотренные сроки) высвобождается в результате хозяйственной деятельности;

если существует возможность субституции или пролонгации сроков возвращения капитала;

если платежи, срок оплаты которых наступил, можно осуществить за счет поступлений от операционной и инвестиционной деятельности.

3 Предполагается, что проекты имеют положительные NPV и их реализация повлечет рост курсовой стоимости акций фирмы.

4 На жаргоне корпоративных финансов подобные инвесторы называются «вдовами и сиротами».

5 В большинстве стран налогообложение личных доходов осуществляется по ступенчатой шкале; при этом разница между максимальными налогами, и налогами, уплачиваемыми, например, пенсионером, может достигать десятков процентов.

6 Подробное обоснование эффекта клиентуры, а также сигнального эффекта дивидендной политики можно найти в полных курсах финансового менеджмента и корпоративных финансов.

5 В большинстве стран налогообложение личных доходов осуществляется по ступенчатой шкале; при этом разница между максимальными налогами, и налогами, уплачиваемыми, например, пенсионером, может достигать десятков процентов.