5. Как отдельные ценные бумаги влияют на портфельный риск

Мудрые инвесторы не станут «складывать все яйца в одну корзину»: они снижают свой риск посредством диверсификации. Поэтому их интересует, какое влияние окажет каж­дая акция на риск, присущий их портфелю.

Как было показано ранее, риск хорошо диверсифициро­ванного портфеля зависит от рыночного риска входящих в него ценных бумаг. Если вы хотите знать, каков вклад отдельных ценных бумаг в риск хорошо диверсифицированного портфеля, нет смысла определять степень риска для каждого вида ценных бумаг в отдельности (обособленно), а нужно оценить их рыночный риск и затем опреде­лить их чувствительность к рыночным изменениям. Эту чувствительность обозначают греческой буквой бета ().

Акции, бета которых больше 1,0, повторяют и, как правило, еще усугубляют любые колебания рынка в целом. Акции с бетой от 0 до 1,0 движутся в том же направлении, что и рынок, но в меньшей степени. Сам рынок, разумеется, представляет собой портфель всех акций, и бета его «средней» акции равна 1,0.  - коэффициент можно рассчитать по формуле:

( 1.14 ),

где _i – соответствующий коэффициент i-й.

(1.15),

где показатели с индексом М являются среднерыночными.

В таблице 1.6. представлены значения  - коэффициентов обыкновенных акций в выборке компаний США в период с 1996 по 2001 г. В качестве среднерыночных характеристик обычно используются характеристики сводных индексов. В России таковыми являются индексы РТС и ММВБ.

Таблица 1.6

Бета обыкновенных акций в выборке компаний США, - 1996— июль 2001 г.

Акции	Бета	Акции	Бета
Amazon.com	3,25	General Electric	1,18
Boeing	0,56	General Motors	0,91
Coca-Cola	0,74	McDonald's	0,68
Dell Computer	2,21	Pfizer	0,71
Exxon Mobil	0,40	Reebok	0,69

В течение пяти лет (с середины 1996 по середину 2001 г.) бета акций Dell Com г. составляла 2,21. Если эта тенденция сохранится и в дальнейшем, то с подъемом рынка на 1 % акций Dell в среднем будут расти дополнительно на 2, 21 %, а спад рынка, предположим, на 2 % вызовет падение акций Dell на 2 % х 2,21 = 4,42 % и т.д. Конечно, между доходностью акций Dell и рыночной доходностью нет совершенной корреляции. Иногда Dell держит курс на «юг», в то время как рынок в целом движется на «север», и наоборот.

Среди 10 компаний, включенных в таблицу 1.6, у Dell бета — одна из наивысших. Другую крайность представляет Exxon Mobil ( = 0,40).

Итак: бета ценной бумаги показывает ее чувствительность к рыночным колебаниям. Таким образом, применительно к портфелям риск ценных бумаг измеряется бетой. Более того, риск хорошо диверсифицированного портфеля пропорционален бете портфеля, которая равна средней бете ценных бумаг, включенных в портфель.