5. Основы портфельного инвестирования

Один из видов финансового инвестирования является инвестирование посредством формирования портфеля ценных бумаг. По своей сути портфель ценных бумаг это совокупность различных ценных бумаг (акций, облигаций и др.), принадлежащих инвестору.

Для достижения запланированных параметров инвестор может формировать портфель из бумаг одного вида, а также менять его структуру либо путем замещения одних бумаг другими либо исключением некоторых бумаг из портфеля.

Цель портфельного инвестирования - улучшение условий инвестирования, посредством придания совокупности ценных бумаг таких инвестиционных характеристик, которые недостижимы при условии инвестирования в одну ценную бумагу.

Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, в процессе формирования которого достигается новое инвестиционное качество с заданным уровнем дохода при заданном уровне риска.

Принципы формирования инвестиционного портфеля

При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими соображениями:

• обеспечение безопасности вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала);

• получение стабильного дохода;

• сохранение приемлемой степени ликвидности вложений.

Так как главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора основным этапом является определение его структуры.

На первоначальном этапе необходимо определить цели инвестирования в форме портфеля, согласно целям определить тип портфеля и затем, руководствуясь принципами соответствующими выбранной стратегии, приступить к формированию портфеля или в дальнейшем к его реструктуризации. Например, основными принципами построения классического консервативного портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.

Принцип консервативности подразумевает, что при формировании портфеля соотношение между высоконадежными и рискованными долями должно поддерживаться таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов. Таким образом, инвестиционный риск состоит не в потере части основной суммы, а только в снижении доходности портфеля.

Принцип диверсификации. Диверсификация вложений — основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа хорошо проявляется в старинной английской поговорке «не кладите все яйца в одну корзину». Вкладывая все деньги в одни бумаги, каким бы выгодным это вложение ни казалось, инвестор, во-первых, подвергает вложения очень высокому риску, во-вторых, данная инвестиция перестает быть портфелем. При помощи диверсификации риск уменьшается за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим. Оптимизация риска и дохода достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности.

Принципа достаточной ликвидности придерживаются при формировании консервативного портфеля для того, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения незапланированных высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей инвестора в денежных средствах.

Типы портфелей

Как уже упоминалось, основным преимуществом портфельного инвестирования является воз­можность решения специфических инвестиционных задач посредством использования различных портфелей ценных бумаг, в каждом из которых формируется соответствующий баланс между существующим уровнем риска, приемлемым для инвестора, и ожидаемой доходностью в заданный период времени. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг и сформировать классификацию.

Важным признаком при классификации типа портфеля является способ и источник данного дохода: курсовая стоимость или дивиденды и проценты. Согласно данному признаку выделяют два основных типа портфеля:

• портфель дохода - портфель, формируемый инвестором для получения дохода преимущественно за счет процентов и дивидендов;

• портфель роста – инвестор формирует портфель, ориентированный на прирост курсовой стоимости входящих в него ценных бумаг;

• портфель роста и дохода – портфель формируется в целях снижения возможных потерь на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат.

Выделить следующую группу в классификации можно признаку степени риска портфеля, который инвестор определяет для себя индивидуально. В данной группе портфели делятся на:

• консервативные;

• умеренно-агрессивные;

• агрессивные;

• нерациональные.

В учебнике Барбаумова В.Е. приводится следующие типы портфелей ценных бумаг в зависимости от степени риска (табл. 2).

Таблица 2

Типы портфелей ценных бумаг в зависимости от степени риска

Тип инвестора	Цель инвести­рования	Степень риска	Тип ценной бумаги	Тип портфеля
Консервативный	Защита от ин­фляции.	Низкая	Государственные ценные бумаги, акции и облига­ции крупных стабильных эмитентов.	Высоконадежный, но низкодоходный.
Умеренно-агрессивный	Длительное вложение капитала и его рост	Средняя	Малая доля государственных ценных бумаг, большая доля ценных бумаг крупных и средних, но надежных эмитентов с длительной рыночной историей	Диверсифицированный
Агрессивный	Спекулятивная игра, возможность быстрого роста вложенных средств	Высокая	Высокая доля высокодоходных ценных бумаг небольших эмитентов, венчурных компании и т.д.	Рискованный, но высокодоходный
Нерациональный	Нет четких це­лей	Низкая	Произвольно подобранные ценные бумаги	Бессистемный

Инвестиционные стратегии и управление портфелем

Качество и результаты управления портфелем во многом зависит от квалификации и опыта менеджера. Управление портфелем осуществляется с применением к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей. В результате эффективного управления выполняются следующие основные задачи, соответствующие интересам инвестора:

• сохранение первоначальной суммы инвестированных средств;

• достижение максимального уровня дохода;

• обеспечение инвестиционной направленности портфеля.

С точки зрения стратегий портфельного инвестирования каждому типу портфеля соответствует и тип избранной инвестиционной стратегии: активной, направленной на максимальное использование возможностей рынка, или пассивной.

Активной модели управления присущи тщательное и постоянное наблюдение за динамикой и тенденциями на рынке ценных бумаг, а также оперативная реструктуризация портфеля, направленная на достижение инвестиционных целей и задач. Квалификация и опыт менеджера позволяет своевременно приобрести наиболее эффективные ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижение стоимости портфеля и потерю им заданных инвестиционных свойств, а, следовательно, необходимо оперативно сопоставлять стоимость, доходность, риск и иные инвестиционные характеристики «нового» портфеля с аналогичными характеристиками имеющегося «старого» портфеля. Эта модель управления требует значительных финансовых затрат, так как она связана с информационной, аналитической, экспертной и торговой активностью на рынке ценных бумаг, при которой необходимо использовать широкую базу экспертных оценок и проводить самостоятельный анализ, осуществлять прогнозы состояния рынка ценных бумаг и экономики в целом.

Пассивная модель управления предполагает создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска и дохода. Такой подход возможен при достаточной эффективности рынка, насыщенного ценными бумагами хорошего качества. Продолжительность существования портфеля предполагает стабильность процессов на фондовом рынке. В условиях инфляции, а, следовательно, существования, в основном, рынка ценных краткосрочных бумаг, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка такой подход представляется малоэффективным.