1.4. Дисконтирование

Дисконтирование заключается в приведении к текущему времени будущих денежных потоков. Коэффициент приведения называется коэффициентом дисконтирования, и это та доходность, которую мы предъявляем к инвестициям.

Одна тысяча рублей сегодня и одна тысяча рублей через год имеют различную ценность. Во-первых, эти деньги несколько обесценятся под влиянием инфляции. Во-вторых, возможно, что именно сейчас эти деньги необходимы, например, для закупки сырья или оборудования, или для оплаты кредиторской задолженности поставщикам, или в бюджет, или работникам. То есть эти средства можно инвестировать в собственное производство (в оборотные и основные средства) и ожидать получения некоторого дохода.

Доходность проекта должна быть выше инфляции (чтобы капитал не обесценивался), выше, чем депозит в хорошем банке или доходность по ГКО (иначе выгоднее вкладывать деньги в финансовый рынок, а не в производство-некоторое безрисковое и бесхлопотное получение дохода).

С точки зрения инвестора необходимо получит такую доходность, которая:

-выше инфляции;

-покрывает риски вложения капитала;

-больше стоимости привлечения капитала;

-больше доходности альтернативных вложений (по возможности безрисковых).

Одна из простейших формул определения коэффициента дисконтирования выглядит следующим образом:

Ед= Ебр+ Еинф+ Ериск,

где Ед- коэффициент дисконтирования;

Ебр- доходность безрисковых ценных инвестиций при отсутствии инфляции;

Еинф- инфляция;

Ериск- надбавка за риск.

Эта формула включает в себя два основных фактора: временную стоимость денег и учет риска (неопределенности) инвестиций.

Коэффициент дисконтирования должен изменяться, если изменяется инфляция.

При отсутствии дисконта (Ебр ) можно использовать оценочную величину, основанную на стоимости среднесрочного кредита, а фактор риска принимать в размере 2-3%.

1.5.Анализ чувствительности инвестиционного проекта

Наиболее часто встречающимися методами количественного анализа рисков проекта являются анализ чувствительности (уязвимости), анализ сценариев и имитационное моделирование рисков по методу Монте-Карло.

Операционный анализ- неотъемлемая часть управленческого учета. Ключевыми элементами операционного анализа служат:

-операционный рычаг (производственный леверидж);

-порог рентабельности (точка безубыточности);

-запас финансовой прочности (предел безопасности).

Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Если трактовать силу воздействия операционного рычага как процентное изменение валовой маржи (или в зависимости от целей анализа- прибыль до вычета процентов за кредит и налогов) при данном изменении физического объема продаж, то формула может быть представлена в таком виде

Изменение (%)НРЭИ

Сила воздействия опер.рычага=----------------------------------------------

Изменение (%)физич.объема реализации.

В практических расчетах для определения воздействия операционного рычага применяют отношение так называемой валовой маржи к прибыли. Валовая маржа представляет собой разницу между выручкой от реализации и переменными затратами (другое название-сумма покрытия).

Сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для определенного объема продаж, для данной выручки от реализации. Изменяется выручка от реализации - изменяется и сила воздействия операционного рычага. Сила воздействия операционного рычага в значительной степени зависит от среднеотраслевого уровня фондоемкости: чем больше стоимость основных средств, тем больше постоянные затраты. Эффект операционного рычага поддается контролю именно на основе учета зависимости силы воздействия рычага от величины постоянных затрат: чем больше постоянные затраты и чем меньше прибыль, тем сильнее действует операционный рычаг и наоборот.

Высокий удельный вес постоянных затрат в общей их сумме свидетельствует об ослаблении гибкости предприятия.

Сила воздействия операционного рычага указывает на степень предпринимательского риска, связанного с данным ИП: чем больше сила воздействия операционного рычага, тем больше предпринимательский риск.

Простейшим способом, позволяющим проводить грубую оценку риска инвестиционного проекта по методу чувствительности является анализ точки безубыточности, широко используемый в международной практике. Зная точку безубыточности (порог рентабельности) можно определить запас финансовой прочности. Разница между достигнутой выручкой от реализации и порогом рентабельности составляет запас финансовой прочности предприятия. Если выручка от реализации опускается ниже порога рентабельности, то финансовое состояние предприятия ухудшается, образуется дефицит ликвидных средств. Можно рассматривать запас финансовой прочности и в процентах к выручке от реализации или в виде коэффициента к выручке.

Под анализом безубыточности понимается исследование взаимосвязи объема производства, себестоимости и прибыли при изменении этих показателей в процессе производства.

Под безубыточной понимается деятельность, обеспечивающая валовый доход. Отметим, что здесь вовсе не гарантируется прибыль, поскольку весь валовый доход может быть использован на оплату процентов по ссудам и займам.

Таким образом, экономический смысл критической точки предельно прост: она характеризует количество единиц продукции, реализация которой обеспечит получение маржинальной прибыли, равной сумме условно-постоянных расходов.

Условно-постоянные произв.расходы

Критический объем =----------------------------------------------

Цена ед.продукции—Переменные произ.

расходы на ед.прод.