Тема 6. Лизинговые операции

Содержание лизинговых операций.

Оперативная финансовая деятельность, обусловленная лизинговыми операциями.

6.1. Содержание лизинговых операций

Лизинг – это договор, согласно которому одна сторона – арендодатель передает другой стороне – арендатору права на использование некоторого имущества (здания, сооружения, оборудования) в течение определенного срока и на оговоренных условиях.

Обычно такой договор предусматривает внесение арендатором регулярной платы за используемое оборудование на протяжении всего срока его эксплуатации. По окончании срока действия соглашения или в случае его досрочного прекращения имущество возвращается собственнику. Однако лизинговые контракты часто предусматривают право арендатора на выкуп имущества по льготной или остаточной стоимости либо заключение нового соглашения об аренде.

Основные виды лизинга:

– операционный или сервисный лизинг (operating lease);

– финансовый или капитальный (financial lease);

– возвратный (sale and lease back);

– с учетом третьей стороны или долевой (leveraged lease);

– прямой (direct lease).

Операционный (сервисный) лизинг. Срок такого соглашения меньше периода полной амортизации арендуемого актива. Предусмотренная контрактом арендная плата не покрывает полной стоимости актива, что вызывает необходимость сдавать его в лизинг несколько раз.

Отличительные черты:

– право арендатора на досрочное прекращение контракта;

– возможность оказания услуг по установке и текущему техническому обслуживанию сдаваемого в аренду оборудования.

К основным объектам операционного лизинга относятся быстро устаревающие виды оборудования (компьютеры, копировальная и множительная техника и т. п.) и технически сложные, требующие постоянного сервисного обслуживания (авиалайнеры, железнодорожный и морской транспорт).

Эта форма лизинга предусматривает возможность своевременно избавиться от морально устаревшего оборудования, освобождает от необходимости приобретения и последующего содержания оборудования, которое в дальнейшем не понадобится.

Финансовый (капитальный) лизинг – долгосрочное соглашение, предусматривающее полную амортизацию арендуемого оборудования за счет платы, вносимой арендатором. Здесь не допускается возможность досрочного прекращения аренды.

При этой форме лизинга все расходы по установке и текущему обслуживанию имущества возлагаются, как правило, на арендатора.

Условия финансового лизинга похожи на долгосрочный кредит:

– предусматривают полное погашение стоимости оборудования (займа);

– внесение периодической платы, включающей стоимость оборудования и доход владельца (выплаты по займу – основная и процентная часть);

– право объявить арендатора банкротом в случае его неспособности выполнить заключенное соглашение.

К объектам финансового лизинга относятся недвижимость (земля, здания и сооружения), а также долгосрочные средства производства.

Финансовый лизинг служит основой для образования других форм лизинга: возвратного и долевого.

Возвратный лизинг представляет систему из двух соглашений, при которой владелец продает оборудование в собственность другой стороне с одновременным заключением договора о его долгосрочной аренде у покупателя.

В качестве покупателя здесь обычно выступают коммерческие банки, инвестиционные, страховые или лизинговые компании.

Инвестор, по сути, кредитует бывшего владельца, получая в качестве обеспечения права собственности на его имущество.

Долевой лизинг предусматривает участие в сделке третьей стороны – инвестора (банк, страховая или инвестиционная компания).

В этом случае лизинговая фирма, предварительно заключив контракт на долгосрочную аренду некоторого оборудования, приобретает его в собственность, оплатив часть стоимости за счет заемных средств. В качестве обеспечения полученного займа используются приобретенное имущество и будущие арендные платежи, соответствующая часть которых может выплачиваться арендатором непосредственно инвестору.

Основные объекты лизинга – дорогостоящие активы.

Прямой лизинг. Арендатор заключает с лизинговой фирмой соглашение о покупке требуемого оборудования и последующей сдаче в аренду. Часто соглашение об аренде может быть заключено непосредственно с фирмой-производителем (авиационные, судостроительные и автомобильные компании).

Анализ экономической привлекательности лизинговой операции должен проводиться с учетом интересов ее конкретного участника.

Для арендатора проблема сводится к поиску наиболее выгодных (дешевых) источников финансирования и в данном случае может быть сформулирована следующим образом: что выгоднее – приобрести необходимые активы в собственность или арендовать их на условиях лизинга.

Для владельца – получение финансовой выгоды от сдачи имущества в аренду. Важнейшее значение при этом имеет определение величины арендной платы, компенсирующей расходы на приобретение и обслуживание оборудования, его физическое и моральное устаревание, а также обеспечивающей получение требуемой нормы доходности.

Позиция арендатора

Определение современных стоимостей величин (PV) чистых платежей, возникающих в процессе проведения обеих операций, и последующее их сравнение.

Так как денежный поток и в случае покупки, и в случае аренды означает для арендатора расходование средств, предпочтение следует отдать операции, минимизирующей общую величину расходов.

Более выгодной является операция, обеспечивающая меньшую современную стоимость денежного потока PV.

Правило: если PVпокупка < PVаренда – купить, иначе – арендовать.

Позиция владельца

Критерием эффективности проводимой операции для владельца имущества (лизинговой фирмы) служит показатель чистой современной стоимости возникающих при этом потоков платежей – NPV.

NPV = PV – Iо,

где Iо – сумма первоначальных затрат;

PV – современная стоимость денежного потока на протяжении проекта.

Правило: если NPV > 0, то проект принимается, иначе – его следует отклонить.