55. Показатели качественной и относительной оценки рисков
Мерой служит показатель среднее математическое ожидаемое значение событий результата, которое является средневзвешенной величиной из всех возможных результатов исходя из вероятности наступления каждого результата.
Pi- вероятность наступления этого результата
Xi-абсолютное значение i-того результата.
Другими показателями оценки риска являются величины изменчивости, колеблемости возможного результата. Это среднее квадратичное отклонение действительных результатов от средне ожидаемого значения
Для сравнительной оценки наиболее пригодны показатели относительной колеблемости
Средний процент изменения курса всех акций на фондовом рынке
56. График npv; точка Фишера
для анализа проекта нередко используется график NPV, как функция стоимости капитала. Этот график:
Представляет собой нелинейную зависимость
Пересекает ось ординат в точке равной сумме всех элементов не дисконтированного денежного потока, включая величину исходных инвестиций.
Пересекает ось абсцисс в точке соответствующей IRR проекта.
Может иметь несколько точек пересечения оси абсцисс для неординарных потоков
Точка Фишера представляет собой точку пересечения графиков NPV двух сравниваемых проектов. Абсцисса точки Фишера является пограничной точкой, разделяющей ситуации "улавливаемые критерии NPV" и "не улавливаемые критерии IRR". Имеется ввиду ранжирование проектов по степени их предпочтительности. Если значение стоимости капитала находится справа от абсциссы точки Фишера, то критерий NPV и IRR дают одинаковые результаты при оценке альтернативных инвестиционных проектов, если слева - то критерий NPV и IRR противоречат друг другу. Точка Фишера численно равна IRR приростного потока, т.е потока составленного из разностей соответствующих элементов исходных потоков, следовательно для ее нахождения необходимо:
Составить гипотетический проект (приростной поток)
Найти IRR этого проекта.
57. Критерии анализа инвестиционных проектов: внутренняя норма прибыли
IRR - внутренняя норма прибыли - численно равен ставке дисконтирования, при которой NPV проекта обращается в 0. для любого нормального инвестиционного проекта с ростом стоимости источника финансирования NPV убывает ( нормальность проекта является условным термином, под которым понимается его соответствие вполне естественному требованию о превышении суммы недисконтированных поступлений над величиной инвестиций. Экономическое содержание критерия IRR - он показывает максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с данным проектом. Логика применения проста: если IRR больше СС, то проект рекомендуется принять (стоимость источника финансирования) ли иначе, если стоимость капитала, привлекаемого для финансирования проекта больше IRR, то проект может быть выполнен только в убыток, следовательно его надо отвергнуть.
Поскольку IRR показывает лишь максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с оцениваемым проектом, то в случае если значение IRR двух альтернативных проектов больше стоимости привлекаемых для их реализации источников средств, выбор лучшего из них по критерию IRR не возможен. Этот критерий не обладает свойством аддитивности, т.е не учитывает существенности величины элементов денежного потока и кроме того, для неординарных денежных потоков IRR может иметь несколько значений. Тем не менее, для "нормальных" инвестиционных проектов , чем больше IRR, тем лучше, так как значительнее резерв безопасности. Однако в общем случае, это правило срабатывает не всегда. В частности оно неверно для проектов с неординарными денежными потоками. Точное вычисление IRR производится в специальной программе или на финансовом калькуляторе.
В обычных условиях IRR определяют идеративным способом, методом линейной аппроксимации. Алгоритм метода следующий:
Произвольно взятую ставку дисконтирования подставляют в формулу текущей стоимости NPV.
Далее ставку дисконтирования изменяют, стремясь получить NPV = 0.
Находят две ставки, при которых текущая стоимость принимает минимально положительное и максимально отрицательное значение.
Используя =формулу линейной интерполяции, рассчитывают значение IRR
I1 и I2 - дисконтные ставки, положительные , отличающиеся друг от друга не более чем на 1 - 2 пункта
В качестве приблизительного метода расчета IRR может использоваться также графический метод, который является следствием метода линейной аппроксимации. Первый отличается от последнего тем, что на координатной плоскости, где осью абсцисс является чистая текущая стоимость NPV с осью ординат ставки доходности, отмечаются 2 точки, соответствующие калькуляционным ставкам, при которых NPV принимает минимально положительное и максимально отрицательное значение. Затем через полученные точки проводят линию пересечения, которая с осью ординат и дает значение IRR