1.8. Показатели экономической эффективности проекта
Международная практика в процессе оценки проектов использует несколько обобщающих показателей. К таким показателям относятся:
– интегральный экономический эффект (чистая текущая стоимость);
– индекс доходности;
– внутренний коэффициент эффективности;
– максимальный денежный отток;
– период возврата капитальных вложений и срок окупаемости.
Интегральный экономический эффект
(NPV – Net Present Value of Discounted Cash Flow)
Определяется NPV, чистая текущая стоимость проекта, путем вычисления разности совокупного дохода за весь период функционирования проекта и всех видов расходов, суммированных за тот же период с учетом дисконтирования.
Результаты расчета NPV рекомендуется представить в виде таблицы (табл. 9).
Таблица 9
Денежные потоки для оценки эффективности проекта, руб.
Показатели |
Период |
|||
|
||||
|
1 |
2 |
… |
n |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
Эффект от инвестиционной деятельности, Эффект от операционной деятельности, |
|
|
|
|
Окончание табл. 9
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
Чистый денежный поток (ЧДП), Коэффициент дисконтирования () Дисконтированный денежный поток (ДДП = ЧДП ·), Дисконтированный денежный поток нарастающим итогом (NPV), |
|
|
|
|
Чистый денежный поток (ЧДП) рассчитывается как разница между результатами операционной и инвестиционной деятельности.
Коэффициент дисконтирования определяется по формуле
,
где r – ставка дисконтирования.
Ставка дисконтирования годовая может быть рассчитана по формуле
Пример расчета: rгод = (0,14 + 1)/(0,12 + 1) – 1 + 0,07 = 0,12
Если необходимо осуществить дисконтирование по полугодиям, кварталам или месяцам, то ставка дисконтирования определяется по формуле
rгод
/12
,
где t – количество периодов на которые разбивается год.
Дисконтированный денежный поток (ДДП) рассчитывается как произведение чистого денежного потока на коэффициент дисконтирования по каждому периоду.
Расчет интегрального экономического эффекта NPV можно представить в виде формулы
=
,
где Дt – доходы от реализации проекта по годам; Зt – текущие затраты без амортизации; At – амортизационные отчисления; Kt – капитальные вложения в основные и оборотные фонды; ПЧ – прибыль чистая.
Индекс доходности
(SRR – Simple Rate of Return)
Определяется как отношение суммарного дисконтированного дохода к суммарным дисконтированным капитальным вложениям:
Внутренний коэффициент эффективности проекта
(внутренняя норма доходности)
(IRR – Internal Rate of Return)
Определяется как пороговое значение рентабельности, при котором NPV равно нулю
,
где r1 – исходная ставка дисконтирования; r2 – ставка дисконтирования, при которой NPV < 0; rпор – внутренний коэффициент эффективности проекта; NPVr1, NPVr2 – NPV соответственно при r1 и r2.
Проект считается эффективным, если rпор > r1 .
Срок возврата капитальных вложений и срок окупаемости могут быть определены аналитическим и графическим способами:
а) аналитический способ:
,
где tx– количество периодов, при которых NPV< 0; NPVt – последнее отрицательное значение NPV; ДДПt+1 – величина ДДП в “t+1”-м периоде.
б) графический способ на основе построения финансового профиля проекта; финансовый профиль проекта представляет собой график изображения величины кумулятивной чистой текущей стоимости во времени.
Рис.3. Финансовый профиль проекта.
На основании графика финансового профиля можно определить срок возврата и срок окупаемости капитальных вложений проекта, максимальный денежный отток и интегральный экономический эффект.
Выводы:
Необходимыми условиями принятия инвестиционного проекта являются:
– положительное сальдо реальных накопленных денег в любом временном интервале, где участник осуществляет затраты или получает доходы;
– положительность интегрального экономического эффекта (NPV > 0);
– индекс доходности больше 1 (SRR > 1);
– внутренний коэффициент эффективности (IRR) значительно больше заданной ставки дисконтирования.