Внутренняя, или фундаментальная, стоимость (intrinsic, fundamental value)
, определяемая как оценка, полученная в результате внимательного и согласованного изучения всех характеристик фирмы и рыночных факторов;
Сравнение рыночной и внутренней стоимости актива. Делают вывод об адекватности оценки актива рынком и о необходимости принятия дополнительных мер по доведению до рынка более полной информации о состоянии актива. Расхождения в значениях стоимости могут быть вызваны неадекватной оценкой менеджментом текущего состояния актива, что потребует принятия соответствующих мер
15. От каких параметров зависит оценка стоимости финансового актива? Можно ли ранжировать эти параметры по степени важности? Насколько вариабельны эти параметры?
В наиболее общей постановке задача оценки финансового, как, впрочем, и любого другого приносящего доход актива, может быть выполнена в рамках базовой модели, основанной на расчете дисконтированной стоимости всех ожидаемых от этого актива денежных притоков. Если обозначить через PV текущую стоимость актива, через CFi –ожидаемые денежные притоки, а через r –ожидаемую на инвестиционный актив доходность, то общая формула оценки примет вид (для бесконечного числа ожидаемых платежей):
Следует отметить, что теоретически ожидаемая периодическая доходность r может и не быть постоянной, т.е. данный параметр является вариабельным. Технически заменить в формуле (2.13) r на ri не представляет никакой сложности, однако на практике оценка ожидаемых доходностей по периодам представляет собой, по крайней мере для долевых ценных бумаг, весьма сложную задачу. Связано это с тем, что необходимо учитывать ряд слабопредсказуемых факторов. На практике в большинстве случаев формула (2.13) используется при условии постоянной ставки дисконтирования и насчитывает конечное число слагаемых.
По степени важности параметры ранжировать нельзя.
16. Дайте определение доходности облигаций к погашению и текущей доходности облигаций. Какова роль этих величин в управлении финансами?
Текущая доходность (current yield – Y)
Текущая доходность облигации с фиксированной ставкой купона определяется как отношение периодического платежа к цене приобретения:
,
(2.3)
где N – номинал; P – цена покупки;k – годовая ставка купона;K –
курсовая цена облигации.
Текущая доходность продаваемых облигаций меняется в соответствии с изменениями их цен на рынке. Однако с момента покупки она становится постоянной (зафиксированной) величиной, так как ставка купона остается неизменной. Нетрудно заметить, что текущая доходность облигации приобретенной с дисконтом будет выше купонной, а приобретенной с премией – ниже.
Доходность к погашению (yield to maturity – YTM)
Доходность к погашению представляет собой процентную ставку (норму дисконта), устанавливающую равенство между текущей стоимостью потока платежей по облигации PV и ее рыночной ценой P.
Для облигаций с фиксированным купоном, выплачиваемым раз в году, она определяется путем решения следующего уравнения:
,
(2.4)
где F – цена погашения (как правило F = N).
Доходность к погашению YTM – это процентная ставка в норме дисконта, которая приравнивает величину объявленного потока платежей к текущей рыночной стоимости облигации. По сути, она представляет собой внутреннюю норму доходности инвестиции (internal rate of return – IRR).