11

Министерство образования и науки, молодежи и спорта Украины

Национальный аэрокосмический университет им. Н.Е. Жуковского

« ХАИ »

Кафедра 605

Домашнее задание

По дисциплине: «Экономика и организация инноваций»

Вариант № 3

Выполнила: студент группы 641э

Керимов М.

Проверил: преподаватель каф. 605

Узун Д.Д

Харьков 2012

Содержание

1 ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ……………………..………….……………........3

1.1 Отличие понятий «НТП», «Новшество», «Инновация» ………….......3

1.2 Требования, предъявляемые к качеству процесса разработки решения………………………………...................................................................32 ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧРСТЬ………... ……………………………….………...5

1Теоретическая часть

1.1 Отличие понятий «нтп», «Новшество», «Инновация»

НТП - это процесс постоянного совершенствования технической базы производства и его организации с целью повышения производительности труда и эффективности производства продукции.

Инновация - это превращение потенциального научно-технического прогресса в реальный, воплощающийся в новых продуктах и технологиях.

Новшество - новое явление, открытие, изобретение, новый метод удовлетворения общественных потребностей и т. п.

1.2 Требования, предъявляемые к качеству процесса разработки решения

Существует ряд общих требований, которые предъявляются к качеству процесса разработки решения. К таким требованиям можно отнести следующие: -минимальное число корректировок;

-сбалансированность прав и обязанностей менеджера, принимающего решение; -единство распорядительства, т. е. решение (или рас­поряжение) должно исходить от непосредственного руко­водителя;

-строгая ответственность, т.е. решения не должны противоречить друг другу;

-обоснованность — это означает, что решение должно быть принято на основе достоверной ин­формации о состоянии объекта с учетом тенденций его развития;

-конкретность;

-полномочность —решение должно быть полномочным, т.е. должно быть принято органом или лицом, имеющим право принять его;

-своевременность — решение должно быть своевременным;

Таковы основные требования, предъявляемые к ка­честву процесса разработки решения.

2 Практическая чрсть

Задача 5-5. В технико-экономическом обосновании инвестиционного проекта по освоению нового продукта отсутствует план по обеспечению инвестиций, следующих за стартовыми инвестициями (и которые необходимы для развертывания производственных и торговых мощностей), финансированием из собственных и заемных источников (предполагается, что эти инвестиции будут профинансированы в оперативном порядке).

Какова рыночная стоимость предприятия, создаваемого для освоения нового продукта предприятием, которое контролируется инвестором, если известно:

- после стартовых инвестиций денежные потоки по анализируемой продуктовой линии без учета использования и стоимости заемных средств больше 100 млн. грн, на 40% ;

- доля заемных средств в капитале предприятия составляет 50%;

- годовая ставка процента по кредитам, взятым предприятием, равна 60,6 %;

- ставка налога с прибыли -- 34%;

- задолженность рассматриваемого предприятия, возникшая в момент его учреждения, составляет 20 млн. грн.?

Решение:

t 0 1 2 3 4

At -250000 20000 50000 150000 280000

Аt в данной задаче, начиная с А1, равняются 20000 грн, 50000 грн, 150000 грн, 280000 грн; эти денежные потоки относятся к категории "бездолговых" (не учитывающих стоимость и движение заемных средств ходе реализации проекта); оценка стоимости собственного капитала, вкладываемого в освоение продукта с тем же инвестором (требующим тех же премий за те же усматриваемые им риски), совпадает с индивидуальной ставкой дисконта, то есть i=0,6; dck (доля собственного капитала, инвестируемого в проект) =0,5; dзк (доля заемного капитала, привлекаемого для финансирования учреждаемого предприятия) =0,5; iкр (стоимость заемного капитала) =0,606; h=0,34; предполагается, что относительно данного проекта законодательное ограничение на максимальный размер выводимых из-под налогообложения процентных выплат отсутствует; требуется определить чистую текущую стоимость NPVпрод нового продуктового проекта, совпадающую с обоснованной рыночной стоимостью вновь учреждаемого предприятия, которое имеет необходимые активы для получения прогнозируемых денежных потоков АТ, долгосрочная задолженность (ДЗ) предприятия на момент оценки (которую для окончательного определения искомой величины NPVпрод необходимо вычесть из величины NPVпрод.св, получаемой с использованием бездолговых денежных потоков с средневзвешенной стоимости капитала предприятия в качестве ставки дисконта 20 млн. грн.

Расчет:

iсв=dсk*i+d3k*ikp*(1-h)=0,5*0,6 +0,5*0,6*(1-0,34)=0,5;c

NPVпрод.св= -Io+∑ At/(1+ic)=-250000+20000/(1+0,5)+50000/(1+0,5)²

+150000/(1+0,5)³+ 280000/(1+0,5)⁴=115163,9 грн;

NPVпрод=NPVпрод.св-ДЗ=115136,9 -20,0=95136,9 грн.

Задача 6-1. Предприятие рассматривает целесообразность покупки цессии по долгосрочным контрактам (включая трудовые), обеспечивающим производство и сбыт продукта, который в течении неопределенно длительного времени способен приносить ежегодные сальдо реальных денег в среднем 100000 гривен ( в ценах на момент продажи контрактных позиций). Среднегодовая ожидаемая на длительную перспективу ставка доходности по государственным долгосрочным облигациям прогнозируется на уровне 25% годовых. Сумма требуемых премий за риски данной продуктовой линии оценивается предприятием в 45% годовых. Ожидаемый в среднем за год темп инфляции составляет 15%. Какую максимальную приемлемую цену за уступку ему прав по указанным проектам должно предлагать предприятие?

Решение:

Срок полезной жизни проекта (Т) достаточно долгосрочен, чтобы считать его стремящимся к бесконечности, ожидаемые денежные потоки условно постоянны и в среднем равны А_ср=100000 грн. , денежные потоки (сальдо реальных денег), будучи выражены здесь в ценах базисного периода, относиться к категории «реальных». Следовательно, при их дисконтировании в качестве базы для определения индивидуальной ставки дисконта необходимо применять реальную безрисковую ставку процента, не учитывающую инфляционных ожиданий; реальная безрисковая ставка процента (r) может быть оценена как разность между номинальной безрисковой ставкой процента, на которую указывает рыночная доходность долгосрочных государственных облигаций (R=0,25), и ожидаемым темпом инфляции(s=0,15) r = R-s=0,25-0,15=0,1; с учетом добавляемых совокупных премий за риски (У_общ.=0,50) индивидуальная ставка дисконта по рассматриваемому проекту оказывается равной: і= r+Y_общ=0,1+0,50=0,6.

Расчет:

PV_ocт=Аср/ і=100000/0,6=166666,67(грн.)

Задача 7-2. Венчурный инвестор анализирует перспективы перепродать свою долю во вновь образуемом в качестве отечественного резидента предприятия, которое создается для конструкторско-технологической доработки и освоения производства и продаж на внутреннем рынке нового продукта. Доля венчурного инвестора в предприятии составляет 45%. В бизнес-плане предприятия значится следующее:

- стартовые инвестиции по рассматриваемому проекту составляют 250000 денежных единиц;

-ожидаемые денежные потоки в годы после стартовых инвестиций планируются на уровне: первый год--(-20000) ден.ед., второй год-- (+75000) ден.ед., третий год--(+250000) ден.ед., четвертый год--(+900000) ден.ед.;

- проект нуждается в кредитной линии, относительно которой отсутствует определенность;

- стартовые инвестиции на 60% обеспечиваются за счет собственного капитала предприятия (образуемого из средств учредителей предприятия) и на 40% -- за счет долгосрочного кредита (с погашением на четвертый год после предоставления кредита) в 120 000 ден. ед., выданного из расчета годовой ставки ссудного процента в 100%.

Доходность ликвидных государственных облигаций (средневзвешенная по различным их выпускам, с усреднением между средними уровнями доходности при размещении и погашении) в момент анализа равнялось 70% годовых.

В предыдущие два года в целом на фондовом рынке страны относительный размах колебаний реальной доходности акций на предприятиях в отрасли осваиваемого продукта превышал в 1,3 раза относительный размах колебаний средней реальной доходности ликвидных акций.

Средняя номинальная доходность акций, при годовой инфляции в 60%, на фондовом рынке на момент анализа составляла 85% годовых.

Какова будет максимальная цена, которую венчурный инвестор может выручить за свою долю в данном предприятии, предлагая ее к продаже спустя 3 года после приобретения акций за соответствующий учредительский взнос?

Решение:

Денежные потоки Аt предприятия в годы t:

t : 0 1 2 3 4

Аt(в ден. ед.) -20000 75000 250000 900000

остаточный период (в пределах которого к начальному году для определения прогнозной цены предприятия должны суммироваться и дисконтироваться ожидаемые денежные потоки) начинается с года под номером 3.Ввиду того, что в приведенных денежных потоках не учтена заведомо требуемая кредитная линия, их необходимо рассматривать как бездолговые. Таким образом, дисконтировать их следует по ставке iсв, которая представляет собой средневзвешенную стоимость капитала предприятия;

icв=dck*i+d3k*ikp*(1-h); R=0,7; Rm=0,85; b=1,3;

i=R+ß*(Rm-R)=0,7+1,3(0,85-0,7)=0,89

индивидуальная ставка дисконта для собственного капитала предприятия, являющаяся одновременно мерой стоимости использования для нужд данного проекта единицы собственного капитала предприятия;

iкр=1,0--стоимость единицы заемного капитала; h=0,34--региональная ставка налога с прибыли по действующему законодательству, распространяющемуся на предприятия-резиденты; ДЗ--долгосрочная задолженность предприятия;

kв.инв.=0,45--доля венчурного инвестора в предприятии.

Расчет:

PVост.(св)=250000+900000/(1+iсв.);

iсв=0,6*0,89+0,4*1,0*(1-0,34)=0,798;

PVост.(св)=(250000+900000)/(1+0,798)=639599,6(ден.ед.)-- эта величина представляет собой оценку инвестированного капитала;

PVост=оценка стоимости собственного капитала предприятия к началу остаточного периода = PVост.(св)-ДЗ=639599,6-120000= =519599,6(ден.ед.);

максимальная цена за долю венчурного инвестора, если ее будут предлагать к продаже в году под номером 3 =PVост*0,45=

=519599,6*0,45=233819,8 (ден. ед.).

Задача 8-3. Какую ожидаемую максимальную цену за свою половинную долю в инновационном предприятии, будет готов предложить не использующий заемных средств венчурный инвестор, если он имеет возможность за максимально обоснованную цену перепродать долю, приобретаемую спустя 3 года после участия в учреждении данного предприятия, и планирует ,кроме того, получить от предприятия до продажи своей доли в нем дивидендов, как минимум 420000 денежных единиц (при расчете денежных потоков предприятия дивиденды не планируются)?

Решение:

Денежные потоки Вt для венчурного инвестора по годам t проекта покупки акций предприятия для случая, когда он платит за приобретаемую долю в уставном капитале учреждаемого предприятия такую искомую максимальную цену (х), при которой внесенные капиталовложения не принесут венчурному инвестору экономической прибыли (по сравнению с доходностью альтернативного вложения тех же средств в безрисковые финансовые инструменты, приведенной к рассматриваемому проекту по уровню его рисков ), но и не нанесет ему экономического убытка:

t 0 1 2 3

At(в ден.ед.) х -15000 40000 380000

ставка дисконта совпадает с индивидуальной ставкой і по собственному капиталу і=0,96.

Расчет :

Чистая текущая стоимость (NPV) инвестирования в предприятие искомой суммы (х) денежных единиц при максимально допустимой для инвестора цене приобретения соответствующего пакета акций должна, по условиям задачи, равняться нулю (это означает безубыточность и одновременно бесприбыльность проекта покупки акций для инвестора):

NPV=-х+(-15000)/(1+0,96)+40000/(1+0,96)²+380000/(1+0,96)³ =0;

Х=-15000/(1+0,96)+40000/(1+0,96)²⁺380000/(1+0,96)³=

=-7653,1+10416,7+50464=53227,6 (ден.ед.)