Результаты финансовой диагностики предприятия-партнера

по объединению

Основные разделы диагностики	Рассматриваемые показатели		Сравнительная характеристика показателя*
	Наименование показателя	Значение показателя	+	-
I. Структура активов	1. Удельный вес оборотных активов в общей их сумме 2. Удельный вес высоколиквидных активов в общей сумме оборотных активов 3. Оборачиваемость оборотных активов (длительность операционного цикла), в днях 4. Рентабельность активов и др.
II. Структура капитала	1. Удельный вес собствен­ного капитала в общем объеме используемого ка­питала 2. Оборачиваемость собст­венного капитала 3. Рентабельность собствен­ного капитала и др.
III. Структура денежных потоков	1. Удельный вес положи­тельного денежного потока по операционной деятель­ности в общей его сумме 2. Удельный вес отрица­тельного денежного потока по операционной деятель­ности в общей его сумме 3. Удельный вес постоян­ных издержек в общей сум­ме чистого денежного по­тока по операционной дея­тельности в общей его сумме 4. Удельный вес чистого де­нежного потока по опера­ционной деятельности в общей его сумме и др.
IV. Структура инвестиций	1. Удельный вес реальных инвестиций в общей их сумме 2. Удельный вес отдельных реальных инвестиционных проектов в общей сумме 3. Ожидаемый прирост чистого приведенного дохода по отдельным реальным инвестиционным проектам 4. Срок завершения от дельных реальных инвестиционных проектов 5. Удельный вес кратко­срочных финансовых ин­струментов в общем портфеле финансовых инвестиций и др.

* Примечание: в процессе сравнительной оценки знаком „+" характеризу­ются показатели, имеющие большее значение эффективности, чем у са­нируемого предприятия.

СЛАЙД 79

3 этап. Разработка финансового механизма обеспечения объеди­нения организации. Такой механизм предусматривает разработку управленческих решений по следующим основным вопросам, свя­занным с обеспечением финансовой деятельности новосозданной организации:

• обоснование организационной структуры управления финан­совой деятельностью;

• формирование информационной базы управления финансо­вой деятельностью (путем организации соответствующего уп­равленческого учета, мониторинга факторов внешней финан­совой среды и т.п.);

• реструктуризация активов с учетом более эффективного ис­пользования отдельных их видов за счет объединения;

• оптимизация структуры капитала с целью максимизации эф­фекта финансового левериджа при новых его параметрах;

• пересмотр инвестиционных программ объединяемых предпри­ятий, консолидация отдельных реальных инвестиционных про­ектов и портфеля финансовых инвестиций;

• сбалансирование, выравнивание и синхронизация денежных потоков новосозданного предприятия в целом и в разрезе ос­новных видов деятельности;

• консолидация финансовой философии, формирование новой финансовой стратегии и финансовой политики по отдельным аспектам финансовой деятельности;

• формирование организационной культуры финансовых менед­жеров, отражающей философию развития новосозданного предприятия.

4 этап. Выбор формы финансирования процесса объединения. Финансирование этого процесса в современных условиях осуществля­ется преимущественно в следующих основных формах:

• приобретения путем взаимной конвертации акций объединяе­мых организаций;

• объединения путем конвертации акций одной из организаций в облигации создаваемой организации.

В процессе выбора формы финансирования процесса объеди­нения осуществляется сравнительная их оценка по критерию мини­мизации финансовых потерь.

СЛАЙД 80

5 этап. Оценка эффективности объединения. Эффективность объединения (слияния, поглощения) определяется путем соотнесения результатов (эффекта) и затрат на его осуществление.

Основным результатом объединения организаций выступает синергический эффект, достигаемый за счет диверсификации опе­рационной и финансовой деятельности новообразованной организации; экономии затрат (формируемой за счет эффекта масштаба, использования налоговых льгот и т.п.); повышения финансовой гиб­кости организации (возможности снижения стоимости капитала, при­влекаемого из внешних источников) и других факторов. Конкретной формой такого синергического эффекта выступает прирост чистого денежного потока и рыночной стоимости организации в сравнении с их суммой по двум организациям до их объединения.

Эффект синергизма (ЭС₀) достигаемого в процессе объединения организаций может быть определен на основе следую­щей формулы:

ЭС₀ = РС₀ - (РС₁ + РС₂)

где;

РС₀ — прогнозируемая рыночная стоимость вновь создавае­мой организации в процессе слияния (поглощения);

РСт; РС2 — оценка рыночной стоимости отдельных объединяемых организаций.

Затраты на осуществление объединения состоят из прямых расходов, обеспечивающих это объединение, и трансакционных издержек, связанных с оформлением договора об объединении (слия­нии, присоединении).

Объединение организаций можно принципиально рассматри­вать как их совместный инвестиционных проект, обеспечивающий прирост их рыночной стоимости после консолидации. Такой подход позволяет применить для оценки эффективности объединения организаций те же методы и показатели, которые используются при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов.

СЛАЙД 81

6 этап. Подготовка финансового раздела проекта (бизнес-плана), и программы объединения. Финансовый раздел проекта (бизнес-плана) объединения организаций формируется на основе результатов, по­лученных на предшествующих этапах процесса антикризисного фи­нансового управления и включает:

• финансовые цель и задачи объединения;

• основные результаты финансовой диагностики партнера по объединению с оценкой их влияния на возможность финан­сового оздоровления предприятия после объединения с ним;

• основные мероприятия, обеспечивающие механизм эффек­тивной и быстрой интеграции предприятий;

• форму финансирования процесса объединения;

• ожидаемую эффективность объединения.

Основные мероприятия, обеспечивающие механизм эффектив­ной и быстрой интеграции организации конкретизируется в программе объединения, подготавливаемой совместно двумя организациями.

7 этап. Реализация мероприятий финансового раздела программы объе­динения. После утверждения программы объединения предусматривае­мые ею мероприятия получают практическую реализацию. Для коорди­нации этого процесса и обеспечения его финансирования создается специальная комиссия из представителей двух объединяемых организаций и формируется специальный финансовый фонд.

8 этап. Контроль реализации мероприятий финансового раздела программы объединения. Такой контроль осуществляют представители комиссии по объединению и высшие менеджеры объединяемых организаций. По результатам контроля корректируются отдельные мероп­риятия, предусмотренные программой объединения.

СЛАЙД 82

Финансовая цель реорганизации в форме объединения организации считается достигнутой, если в результате такого объединения финансовая структура новосозданной организации приобрела большую устойчивость и более высокий потенциал раз­вития хозяйственной деятельности.

10